镍不锈钢日报：镍价继续回落，现货升水小幅回升

期货研究报告|镍不锈钢日报2022-09-29 镍价继续回落，现货升水小幅回升 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03037416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 昨日镍价弱势运行，现货升水小幅上调，下游适当逢低采购，成交有所好转。近几日 LME镍现货-3月贴水明显扩大，创�多年新低。 ■镍观点： 当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中线镍中间品供应持续增加，新能源板块的纯镍消费将受到明显抑制；但全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价弹性较大，价格易受资金情绪干扰。当前镍价较产业链其他环节已经�现高估，纯镍对镍铁、不锈钢、硫酸镍比值皆重返高位，建议暂时观望。 ■镍策略： 中性。 ■镍关注要点： 精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。 304不锈钢品种： 昨日不锈钢期货价格维持高位震荡，现货价格持稳为主，市场成交清淡，下游节前未见有明显备库。 ■不锈钢观点： 前期不锈钢价格持续近半年时间的下挫已部分兑现供应端利空预期，短期不锈钢价格主要驱动因素在于消费端和印尼政策带来的不确定性，随着传统消费旺季来临，后市不锈钢消费可能会有一定幅度的改善，短期价格偏强震荡。不过因不锈钢产能充裕，供应增长潜力较大，随着钢厂利润好转，预计后期不锈钢产量将逐步回升，中线仍有较多新增产能计划投产，不锈钢价格中线预期仍不乐观。且短期不锈钢基差持续走弱、仓单逐渐回升，建议暂时观望。 ■不锈钢策略： 中性。 ■不锈钢关注要点： 宏观政策、印尼镍产品�口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢日度数据3 精炼镍现货与库存：4 镍矿与镍铁：5 铬矿与铬铁：5 不锈钢：6 图表 表1:镍-不锈钢日度数据3 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨4 图2:SMM精炼镍升贴水丨单位：元/吨4 图3:精炼镍进口盈亏丨单位：元/吨4 图4:沪镍仓单丨单位：吨4 图5:LME镍库存丨单位：吨4 图6:镍豆自溶硫酸镍利润丨单位：元/金属吨、元/吨4 图7:中国红土镍矿主流报价丨单位：美元/湿吨5 图8:中国主流镍铁价格丨单位：元/镍点5 图9:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨5 图10:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：无5 图11:中国主流进口铬矿价格丨单位：铬矿与铬铁5 图12:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/基吨5 图13:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨6 图14:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨6 图15:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨6 图16:废不锈钢价格丨单位：元/吨6 图17:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨6 图18:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、万吨6 图19:304不锈钢主流生产利润（周）丨单位：%7 图20:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨7 图21:不锈钢期货仓单丨单位：吨7 图22:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨7 镍不锈钢日度数据 表1:镍-不锈钢日度数据 日度数据 日期 2022/9/28 日变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 182700 -2650 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 186050 -2400 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 5100 450 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 1750 200 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 1250 250 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -135 32 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 1914 -46 吨 精炼镍库存 LME镍库存 51792 -72 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1327.5 0 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 16550 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 16350 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 17050 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 16950 0 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 605 -10 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 6498 -366 吨 数据来源：华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:SMM精炼镍升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴)俄镍升贴水镍豆升贴水 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2016/07/282018/07/282020/07/282022/07/28 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:精炼镍进口盈亏丨单位：元/吨图4:沪镍仓单丨单位：吨 精炼镍进口盈亏沪镍仓单 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/16 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SHFE华泰期货研究院 图5:LME镍库存丨单位：吨图6:镍豆自溶硫酸镍利润丨单位：元/金属吨、元/吨 LME镍库存(左轴)LME镍注销仓单(左轴)镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2008/12/302014/12/302020/12/30 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 2019/06/202020/06/202021/06/202022/06/20 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：iFinDLME华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图7:中国红土镍矿主流报价丨单位：美元/湿吨图8:中国主流镍铁价格丨单位：元/镍点 镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF)8-12%高镍生铁 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2016/10/202018/10/202020/10/20 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2015/03/112017/09/112020/03/112022/09/1 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨图10:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：无 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 电解镍较高镍生铁升贴水 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 福建RKEF利润率江苏RKEF利润率 山东RKEF利润率内蒙古RKEF利润率 2011/11/112016/01/112020/03/112017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 铬矿与铬铁： 图11:中国主流进口铬矿价格丨单位：铬矿与铬铁图12:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/基吨 南非铬精矿（42%）内蒙古高碳铬铁价格 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2010/07/012015/07/012020/07/01 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 不锈钢： 图13:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨图14:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨 佛山热轧NO.1无锡热轧NO.1佛山冷轧2B（毛）无锡冷轧2B（毛） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018/01/122020/01/122022/01/12 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 2018/01/122020/01/122022/01/12 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图15:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨图16:废不锈钢价格丨单位：元/吨 佛山冷轧-热轧304边料(上海)-平均价 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2018/01/122020/01/122022/01/12 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2018/05/172019/05/172020/05/172021/05/172022/05/17 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图17:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨图18:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、万吨 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 无锡冷轧2B毛边基价(左轴)SS主力10:30切边(左轴) 无锡毛边-SS毛边(右轴) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 304不锈钢冷轧价格(左轴)300系不锈钢社会库存(右轴) 700010 600010 500010 400010 300010 200010 100010 10 2019/08/162020/08/162021/08/162022/08/162018/01/122020/01/122022/01/12 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图19:304不锈钢主流生产利润（周）丨单位：%图20:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨 304当日原料无RKEF304当日原料全RKEF不锈钢主力收盘价(左轴)镍/不锈钢(右轴) 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2018/04/102019/08/102020/12/102022/04/10 24000 22000