期货研究报告|聚烯烃日报2022-09-29 弱势反弹,聚烯烃空头震荡 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号:F03100446 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 前期节前补库背景下,中游环节库存持续去化,现实库存仍低,但预期10月补库结束后逐步迎来库存拐点。PE国产开工已恢复,PP国产开工本周亦快速恢复,继续逢高配空思路。 核心观点 ■市场分析 库存方面,石化库存59.5万吨,较前一工作日-4万吨,上游延续节前排库。 基差方面,LL华北基差在+140元/吨,PP华东基差回落至在+260元/吨,PP基差回落一方面是国产开工率恢复,另一方面是下游节前补库或告一段落。 原油低位背景下,LL和PP油头生产利润有所修复;而PDH制PP利润的恢复导致PP 国产供应的恢复。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差回到0附近,HD开工率回落,形成跷跷板效应,LL排产会因此有影响而上升。PP低融共聚-PP拉丝价差近期平稳震荡,PP拉丝生产比例近期快速上升。 进�口方面。汇率贬值导致进口窗口有所上移,PE和PP进口的窗口关闭,目前市场主流看法仍是等待进口窗口附近逢高配空思路。 ■策略 (1)单边:原油带动化工系成本下移,前期节前补库背景下,中游环节库存持续去化,现实库存仍低,但预期10月补库结束后逐步迎来库存拐点。PE国产开工已恢复,PP国产开工本周亦快速恢复,继续逢高配空思路。 (2)跨期:无 ■风险 原油价格波动,下游补库持续性,汇率贬值导致的进口窗口上移。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨6 图3:LL生产利润(原油制)|单位:元/吨7 图4:PE开工率|单位:%7 图5:PP生产利润(原油制)|单位:元/吨7 图6:PP生产利润(PDH制)|单位:元/吨7 图7:PP开工率|单位:%7 图8:HD注塑-LL(华东)|单位:元/吨8 图9:LD-LL价差(华东)|单位:元/吨8 图10:LL开工占比|单位:%8 图11:HD开工占比|单位:%8 图12:LD开工占比|单位:%8 图13:PP低融共聚-拉丝(华东)|单位:元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位:%9 图15:均聚注塑开工占比|单位:%9 图16:共聚注塑开工占比|单位:%9 图17:纤维开工占比|单位:%9 图18:LL进口利润|单位:元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位:美元/吨10 图20:PP进口利润|单位:元/吨10 图21:PP出口利润|单位:美元/吨10 图22:PP均聚/注塑:美湾FOB-CFR中国|单位:元/吨10 图23:PP均聚/注塑:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位:%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位:%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位:元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位:%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位:元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位:%11 图30:石化库存|单位:万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位:元/吨 28 27 石化库存(万吨) -4 59.5 63.5 LL01 -37 7,924 7,961 LL05 -46 7,805 7,851 LL09 -16 7,769 7,785 LL1-LL5 9 119 110 LL5-LL9 -30 36 66 LL9-LL1 21 -155 -176 LL华北-主力合约基差 10 140 130 LL华东-主力合约基差 37 276 239 LL华南-主力合约基差 37 476 439 brent主力(美元/桶) -0.39 83.57 83.96 LLDPE生产利润(原油制) -71 -193 -122 LLDPE华北 -27 8,064 8,091 LLDPE华东 0 8,200 8,200 LLDPE华南 0 8,400 8,400 HDPE注塑华东 0 8,250 8,250 HDPE低压膜华东 0 8,375 8,375 HDPE中空华东 0 8,050 8,050 LDPE华东 0 9,700 9,700 LL华东-华北 27 136 109 LL华南-华东 0 200 200 HD注塑-LL(华东) 0 50 50 HD薄膜-LL(华东) 0 175 175 HD中空-LL(华东) 0 -150 -150 LD-LL(华东) 0 1,500 1,500 LL美金成本(元/吨) 90 8,428 8,338 LL华东进口盈亏(元/吨) -90 -228 -138 LL中国CFR(美元/吨) 0 961 961 华东缠绕膜(元/吨) 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差(元/吨) 27 636 609 回料:EVA一级造粒(莒县) 0 6,600 6,600 LL-回料(不带票) -25 832 857 变动2022-9- 2022-9- 资料来源:卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位:元/吨 变动 9月28日 9月27日 石化库存(万吨) -4 59.5 63.5 PP01 -44 7,790 7,834 PP05 -42 7,698 7,740 PP09 18 7,674 7,656 PP1-PP5 -2 92 94 PP5-PP9 -60 24 84 PP9-PP1 62 -116 -178 PP华东-主力合约基差 -70 260 330 PP华北-主力合约基差 94 310 216 PP华南-主力合约基差 44 260 216 brent主力(美元/桶) -0.39 83.57 83.96 PP生产利润(原油制) -155 -449 -294 丙烷CFR华东(美元/吨) -11 608 619 PP生产利润(PDH制) -71 743 814 PP华东拉丝 -114 8,050 8,164 PP华北拉丝 50 7,950 7,900 PP华南拉丝 0 8,050 8,050 PP华东低融共聚 -20 8,180 8,200 PP华东均聚注塑 -20 8,100 8,120 PP拉丝华南-华东 114 0 -114 PP拉丝华东-华北 -164 100 264 PP均聚注塑-拉丝(华东) 94 50 -44 PP低融共聚-拉丝(华东) 94 130 36 PP均聚/注塑CFR中国(美元/吨) 0 950 950 PP拉丝进口成本(元/吨) 87 8,335 8,248 PP拉丝进口盈亏(元/吨) -201 -285 -84 pp拉丝�口盈亏(美元/吨) 25 -45 -70 山东粉料(元/吨) 70 7,770 7,700 山东丙烯(元/吨) 50 7,550 7,500 华北PP拉丝-山东粉料(元/吨) -20 180 200 山东粉料生产利润(元/吨) 20 -480 -500 华东BOPP厚光膜(元/吨) 0 10,000 10,000 BOPP厚光膜毛利(元/吨) 114 800 686 回料:白透明聚丙优质颗粒(宿迁) 0 6,550 6,550 PP拉丝-回料(不带票) -105 869 974 资料来源:卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润(原油制)|单位:元/吨图4:PE开工率|单位:% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润(原油制)|单位:元/吨图6:PP生产利润(PDH制)|单位:元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位:% 2022年 2021年 2020年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL(华东)|单位:元/吨图9:LD-LL价差(华东)|单位:元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位:%图11:HD开工占比|单位:% 52% 47% 42% 37% 32% 50% 2022年 2021年 2020年 45% 40% 35% 27% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位:%图13:PP低融共聚-拉丝(华东)|单位:元/吨 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2022年 2021年 2020年 1月2月