聚烯烃日报：弱势反弹，聚烯烃空头震荡

期货研究报告|聚烯烃日报2022-09-29 弱势反弹，聚烯烃空头震荡 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 前期节前补库背景下，中游环节库存持续去化，现实库存仍低，但预期10月补库结束后逐步迎来库存拐点。PE国产开工已恢复，PP国产开工本周亦快速恢复，继续逢高配空思路。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存59.5万吨，较前一工作日-4万吨，上游延续节前排库。 基差方面，LL华北基差在+140元/吨，PP华东基差回落至在+260元/吨，PP基差回落一方面是国产开工率恢复，另一方面是下游节前补库或告一段落。 原油低位背景下，LL和PP油头生产利润有所修复；而PDH制PP利润的恢复导致PP 国产供应的恢复。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差回到0附近，HD开工率回落，形成跷跷板效应，LL排产会因此有影响而上升。PP低融共聚-PP拉丝价差近期平稳震荡，PP拉丝生产比例近期快速上升。 进�口方面。汇率贬值导致进口窗口有所上移，PE和PP进口的窗口关闭，目前市场主流看法仍是等待进口窗口附近逢高配空思路。 ■策略 （1）单边：原油带动化工系成本下移，前期节前补库背景下，中游环节库存持续去化，现实库存仍低，但预期10月补库结束后逐步迎来库存拐点。PE国产开工已恢复，PP国产开工本周亦快速恢复，继续逢高配空思路。 （2）跨期：无 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 28 27 石化库存（万吨） -4 59.5 63.5 LL01 -37 7,924 7,961 LL05 -46 7,805 7,851 LL09 -16 7,769 7,785 LL1-LL5 9 119 110 LL5-LL9 -30 36 66 LL9-LL1 21 -155 -176 LL华北-主力合约基差 10 140 130 LL华东-主力合约基差 37 276 239 LL华南-主力合约基差 37 476 439 brent主力（美元/桶） -0.39 83.57 83.96 LLDPE生产利润（原油制） -71 -193 -122 LLDPE华北 -27 8,064 8,091 LLDPE华东 0 8,200 8,200 LLDPE华南 0 8,400 8,400 HDPE注塑华东 0 8,250 8,250 HDPE低压膜华东 0 8,375 8,375 HDPE中空华东 0 8,050 8,050 LDPE华东 0 9,700 9,700 LL华东-华北 27 136 109 LL华南-华东 0 200 200 HD注塑-LL（华东） 0 50 50 HD薄膜-LL（华东） 0 175 175 HD中空-LL（华东） 0 -150 -150 LD-LL（华东） 0 1,500 1,500 LL美金成本（元/吨） 90 8,428 8,338 LL华东进口盈亏（元/吨） -90 -228 -138 LL中国CFR（美元/吨） 0 961 961 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 27 636 609 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -25 832 857 变动2022-9- 2022-9- 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 9月28日 9月27日 石化库存（万吨） -4 59.5 63.5 PP01 -44 7,790 7,834 PP05 -42 7,698 7,740 PP09 18 7,674 7,656 PP1-PP5 -2 92 94 PP5-PP9 -60 24 84 PP9-PP1 62 -116 -178 PP华东-主力合约基差 -70 260 330 PP华北-主力合约基差 94 310 216 PP华南-主力合约基差 44 260 216 brent主力（美元/桶） -0.39 83.57 83.96 PP生产利润（原油制） -155 -449 -294 丙烷CFR华东（美元/吨） -11 608 619 PP生产利润（PDH制） -71 743 814 PP华东拉丝 -114 8,050 8,164 PP华北拉丝 50 7,950 7,900 PP华南拉丝 0 8,050 8,050 PP华东低融共聚 -20 8,180 8,200 PP华东均聚注塑 -20 8,100 8,120 PP拉丝华南-华东 114 0 -114 PP拉丝华东-华北 -164 100 264 PP均聚注塑-拉丝（华东） 94 50 -44 PP低融共聚-拉丝（华东） 94 130 36 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 950 950 PP拉丝进口成本（元/吨） 87 8,335 8,248 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -201 -285 -84 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 25 -45 -70 山东粉料（元/吨） 70 7,770 7,700 山东丙烯（元/吨） 50 7,550 7,500 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -20 180 200 山东粉料生产利润（元/吨） 20 -480 -500 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 10,000 10,000 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 114 800 686 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,550 6,550 PP拉丝-回料（不带票） -105 869 974 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 2022年 2021年 2020年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 52% 47% 42% 37% 32% 50% 2022年 2021年 2020年 45% 40% 35% 27% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2022年 2021年 2020年 1月2月