国产替代趋势确定，估值偏低

阿 2022年9月28日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)140.0 公司基本资讯 产业别 机械设备 A股价(2022/9/28) 110.50 上证指数(2022/9/28) 3045.07 股价12个月高/低 180.66/91.28 总发行股数(百万) 616.24 A股数(百万) 616.24 A市值(亿元) 680.95 主要股东 上海创业投资有限公司(15.64) 每股净值(元) 23.83 股价/账面净值 4.64 一个月三个月一年股价涨跌()-12.0-12.0-30.1 近期评等 中微公司(688012.SH)Buy买进 国产替代趋势确定，估值偏低结论与建议： 尽管芯片行业景气高点回落，但全球各国家地区或将继续推动半导体制造端资本开支的提升。除中美两国外，欧洲亦将进一步扩大半导体制造产业的份额。因此就短期来看，半导体设备需求亦或将好于预期。 公司作为国内半导体设备龙头企业，在高端刻蚀设备技术储备国内领先，将长期受益于国产替代的推进。从估值来看，公司2023年PS预计约15倍，估值较低且近期股价调整幅度较大，建议买进。 国产替代推进，半导体设备需求有望持续释放：集微咨询预计中国大陆未来5年（2022年-2026年）还将新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能将超过160万片，相较于2021年百万片/月的产能规模将有大幅提升，将有利于本土厂商收入规模的增长。同时就短期来看，尽管芯片行业景 气高点回落，但全球各国家地区或将继续推动半导体制造端资本开支的提升，利好半导体设备企业。 出刊日期 前日收盘 评等盈利能力显著提升，2Q22扣非后净利润大幅增长：2022上半年公司实 2021-02-26 124.75 买进现营收19.7亿元,YOY增长47.3%;实现净利润4.7亿元,YOY增长17.9%, 产品组合扣非后净利润4.4亿元，YOY增长615%，EPS0.76元。其中，第2季度销售专用设备 79% 单季公司实现营收10.2亿元,YOY增长39.1%，实现净利润3.5亿元，YOY 销售备品备件 19% 增长35.4%，扣非后净利润2.5亿元，YOY增长403%。公司业绩符合预 设备维护 1% 期。分业务来看，公司2022年上半年刻蚀设备收入为12.99亿元，较去年同期增长约51.5%，是业绩增长的最大的动力。同时就毛利率来看， 机构投资者占流通A股比例 1H22公司综合毛利率45.4%，较上年同期3个百分点，进一步推升盈利 基金 22.4 增长。 一般法人 31.6 盈利预测：公司继2021年新增订单金额增长90%达到41亿元后，1H22 股价相对大盘走势 新签订单金额又同比增长了约62%达到30.6亿元，为后续业绩高速增长奠定良好基础。我们预计公司2022-23年营收分别45亿元和61亿元，YOY增长46%和34%，净利润11.2亿元和13.8亿元，YOY分别增长11%和23%，EPS分别为1.82元和2.24元，目前股价对应2023年PE50倍，2023年PS预计约15倍，公司作为国内领先半导体设备厂商估值享有一定溢价，给与买进的评级。 风险提示：新冠疫情拖累半导体设备需求增长。 .............................................................接续下页.......................................................................... 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofit) RMB百万元 189 492 1011 1120 1379 同比增减 ％ 107.5 161 105.5 10.7 23.2 每股盈余(EPS) RMB元 0.31 0.8 1.64 1.82 2.24 同比增减 ％ 107.5 161 105.5 10.7 23.2 市盈率(P/E) X 358.1 138.8 67.7 61.0 49.6 股利(DPS) RMB元 0.4 0.45 0.35 0.45 0.55 股息率(Yield) ％ 0.36 0.41 0.32 0.41 0.50 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 1947 2273 3108 4529 6056 经营成本 1267 1417 1761 2428 3211 营业税金及附加 2 2 19 25 33 销售费用 197 237 296 426 563 管理费用 109 153 203 242 312 财务费用 -1 -7 -71 -91 -121 资产减值损失 4 0 0 10 10 投资收益 2 27 143 120 120 营业利润 198 515 1133 1260 1552 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 0 2 1 2 2 利润总额 198 513 1133 1258 1550 所得税 10 20 122 138 170 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 189 492 1011 1120 1379 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 945 659 591 1219 1482 应收账款 287 322 344 351 341 存货 1088 1306 1501 1652 1734 流动资产合计 3846 4423 5073 5804 6622 长期股权投资 169 177 186 196 205 固定资产 155 209 297 442 690 在建工程 8 10 11 11 10 非流动资产合计 928 1150 1427 1769 2193 资产总计 4774 5574 6500 7573 8816 流动负债合计 896 1658 3316 7128 16395 非流动负债合计 127 215 392 761 1567 负债合计 1023 1331 1245 1257 1031 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 3751 4243 5255 6316 7785 负债及股东权益合计 4774 5574 6500 7573 8816 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 133 187 362 437 599 投资活动产生的现金流量净额 -1329 -1074 -1426 -1200 -1422 筹资活动产生的现金流量净额 1368 601 996 1391 1086 现金及现金等价物净增加额 176 -286 -68 628 263 2022年9月28日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。