加息不确定性短期内不会带来任何影响，保持“买入”

|研究2022年9月26日基因内区| 01760.港元公司更新加息的不确定性在短期内不会带来任何影响，维持 "买入"H F的非政府组织,布莱恩,足协股票评级买目标价格7.76港元高级分析师brianngo@westbullsec.com.hk+852 3896 2965英特朗(01760HK)在2022年上半年交出了一份亮丽的成绩单，这也是该集团首次取得的成绩。以单独报告自动和联网汽车业务。集团实现了2022年上半年，新能源板块的收入同比增长57.2%，达到2075.3万元人民币。仍是主要贡献者，占总收入的38.2%，而自动和联网汽车业务占到了顶线的4.5%。德辅路199号英菲尼迪广场27层2701-2703号中心,上环,香港基因内区(01760.港元)股票评级买(购买)7.76港元(7.76港元)4.36港元目标价格光伏销售有望恢复，电动车渗透率不断提高：据《中国经济周刊》报道，中国的电动车市场正处于快速发展期。CPCA，在2022年8月，28.3%的光伏零售额为新能源汽车，使2022年前8个月的渗透率达到约25.2%。在2.7百万的零售销售中新能源汽车中，BEV占250万辆的销量，PHEV占80万辆。当前价格52周范围内市值(港币,bn)。2.52 - 7.55港元4.7元、锰收入总利润毛利率净利润每股收益(21日)22 (E)5,045.5990.819.6%366.00.3370.823日(E)6,114.11,197.819.6%446.70.4120.624 (E)7,461.51,458.419.5%576.60.5320.5尽管全球范围内的不确定性增加，但ADAS市场仍有积极的前景。政治问题。中国ADAS市场的发展仍然具有弹性，。带L2辅助驾驶系统的PV渗透率在2012年达到了36.1%的历史新高。2022年6月，使2022年上半年的平均渗透率达到32.4%。此外，我们正在兴奋地看到中国政府为发展所释放的积极信号智能汽车的发展，包括 i) 总局发布的智能汽车新计划上海市人民政府，ii）第一条复杂的自驾游测试道路。交通情况在上海开放，iii）副主席宣布的支持声明。中国公安部部长。3,176.2625.219.3%200.20.1861.4P / SP / E22.710.78.86.8罗伊13.2%19.2%19.9%21.7%性能绝对1 m-26.5%-15.4%3 m-18.5%-1.1%6 m34.8%51.0%1年5.9%尽管中国和美国之间不断升级的冲突给我们带来了更大的不确定性。为促进ADAS在中国的长期发展，英特朗（01760.HK）已经推出了驾驶技术。基于Journey 5芯片的域控制器产品解决方案（MADC2），支持高速度导航和自动驾驶，记忆停车等。尽管Nvidia的奥林X是目前，Nio、Li Auto和XPeng等公司都采用了这种方法。美国可能会推动制造商采用当地人工智能公司开发的芯片。相对于恒生指数31.8%8.007.006.005.004.003.002.001.000.00加息的不确定性在短期内不会带来任何影响，维持 "买入"。我们维持我们对英特朗（01760.HK）的看法是，它将从NEV和ADAS的长期趋势中受益。虽然全球政治问题在较长时间内给集团带来了徒步旅行的不确定性。我们目前没有看到任何影响，因此，我们重申 "买入 "评级并维持TP为7.76港元/股，意味着2022/2023/2024年的19.4倍/15.9倍/12.3倍远期市盈率。1 |研究英特朗(01760HK)在2022年上半年交出了一份亮丽的成绩单，这也是该集团首次实现了自动及联网汽车业务单独报告。集团实现了同比57.2%的增长。2022年上半年，新能源板块的收入增长至人民币20.753亿元，仍然是全球最大的能源市场。占总收入38.2%的主要贡献者，以及新的报告部门。自动和联网汽车业务占总收入的4.5%。轿车业务的毛利率为4.5%。集团的净利润增加了2.4个百分点，达到21.6%，导致2022年上半年的净利润同比增长138.7%。光伏销售有望恢复，电动车的渗透率不断提高由于降低了车辆购置税，放宽了新车购买限制，以及为购车提供信贷支持，中国连续三个月实现了复苏。在光伏零售额方面，其中2022年6月/7月/8月的光伏零售额增长情况为分别为同比23.2%/同比21.0%/同比28.9%。根据CPCA的数据，累计2022年前8个月，光伏零售额达到1290万，同比增长0.2%。相比2021年前8个月。图示。2022年前8个月的零售额（百万）和光伏的累计增长率2.5002.0001.5001.0000.500-100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%-150.0%SUV同比1月2月商务3月4月五月小君7月8月轿车运动型多功能车轿车同比MPV同比来源:CPCA,西牛证券图示。新能源汽车零售额的细分（百万）。0.6000.5000.4000.3000.2000.100-贝芙插电式混合动力汽车来源:CPCA,西牛证券2 |研究利好政策公布后，新能源汽车的销售情况仍然很好对传统汽车。根据CPCA的数据，28.3%的光伏零售额为新能源2022年8月，汽车的渗透率达到约25.2%，在2022年的前8个月。在330万辆新能源汽车的零售额中，BEV占250万辆，80万辆是归功于PHEV。此外，根据公安部的规定，新的所有权的中国的能源汽车同比增长65%，到2022年8月达到1100万辆（2022年7月为1000万辆），以及2022年前8个月，约有320万辆新能源汽车新注册。我们仍然看好新能源汽车市场，因为 i) 延长豁免期购车税的新能源汽车政策，ii）增加充电设施，iii）更多的新能源汽车。传统制造商和新的汽车制造商将公布模型。我们是特别兴奋地看到，i)英特朗（01760.HK）的主要客户，即传统的厂家，正在投入更多的精力来发展新能源汽车，ii）最终英特朗（01760.HK）的客户群正在扩大到新的汽车制造商，这意味着集团有更多机会参与更多的新能源汽车和ADAS相关项目。尽管全球政治带来较高的不确定性，但对ADAS市场的前景持积极态度问题◼ 对中国有利的环境中国的ADAS市场的发展仍然是有弹性的，根据中国的数据。国家智能网联汽车创新中心的数据显示，中国的智能网联汽车普及率已达90%。2022年6月，带有L2辅助驾驶系统的光伏产品达到36.1%的历史新高，使2022 1小时平均普及率32.4%。展览。不同级别的辅助驾驶系统在光伏中的渗透率120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%2021 1小时2022 1小时L01月22日2月22L13天Apr-225月22日Jun-22L2来源：国家智能网联汽车创新中心国家智能网联汽车创新中心，西牛证券3 |研究此外，我们也很高兴看到中国发布的积极信号。政府对智能汽车的发展。在上海，一项关于智能汽车的新计划是由上海市人民政府办公厅发布的。新计划建议：i) 到2025年，智能汽车的经济价值将达到5000亿人民币，ii) 更多的到2025年，70%以上的车辆应配备L2和L3辅助驾驶系统。和iii）L4辅助驾驶系统应在 "特定领域和场景 "中实现。此外，中国开通了第一条复杂交通情况下的自动驾驶测试道路。上海浦东新区，在2022年世界人工智能大会上宣布。第一阶段将采用12条道路，总长29.3公里。 此外，副部长刘钊先生他说，中国公安部i)支持 "一带一路 "倡议。自主驾驶车辆的道路测试和试点运营，ii）促进智能汽车的建设。运输测试基地和国家一级的车联网试验区。◼ 中美之间冲突加剧带来的风险和机遇毋庸置疑，中国的ADAS发展正朝着这个方向迈进。L3自动驾驶的商业化，使包括制造商在内的参与者和组件供应商，在未来几年有一个安全的前景。然而，不断升级的中美之间的冲突给ADAS的发展带来了更大的不确定性。从长期来看，中国。美国最近i)限制Nvidia和AMD出口顶级产品。包括A100、H100和MI250在内的用于人工智能的计算芯片进入中国。这些公司从CHIPS法案中获得资金，在中国投资领先的技术，为期10年。年，iii）禁止将用于制造3纳米半导体的EDA软件运往美国。中国，iv）潜在地限制了应用材料公司、Lam Research和KLA公司的发展。向生产先进半导体的中国工厂出口芯片制造设备与14纳米以下的工艺。对顶级计算芯片的限制可能会影响发展。训练模型的效率和准确性，特别是对于更先进的L3等自动驾驶系统或更先进的辅助驾驶系统；另一方面一方面，遏制14纳米芯片的开发和生产的政策可能会影响当地的发展。芯片用于自主驾驶的发展。4 |研究最新的人工智能推理处理器Journey 5，由领先的人工智能芯片公司Horizon Robotics开发。与英特朗（01760.HK）签订了紧密合作关系的中国公司，采用了该产品采用16纳米FinFET工艺，可支持高达L3的自动驾驶。英特朗（01760.HK）。旅程5的官方授权IDH硬件合作伙伴，已经推出了驾驶域。基于Journey 5芯片的控制器产品解决方案（MADC2），支持高速导航和自动驾驶，记忆停车，以及兼容的座舱内安全传感器等。虽然目前Nvidia的Orin X被Nio、Li Auto和XPeng等公司采用，但紧缩的美国施加的限制可能会推动制造商采用美国开发的芯片。当地的AI地平线机器人这样的公司。减轻汽车芯片的不足我们已经提到，我们没有看到来自于中国的半导体交付情况出现任何恶化。英特朗(01760.HK)由于长期的业务，在半导体严重短缺的情况下。与供应商建立的关系。日经新闻也报道了一个积极的信号，即平均瑞萨、英飞凌、恩智浦等主要汽车芯片工厂的库存周转月。意法半导体反弹至~3.48个月，它是一个类似于Covid 19之前的水平。期间，~3.51个月，意味着汽车半导体的供应短缺正在缓解。加息的不确定性并没有在短期内带来任何影响术语,maintain“购买”我们维持对英特朗（01760.HK）的看法，认为它将受益于NEV和ADAS的长期趋势。虽然全球政治问题给集团带来了长期的不确定性，但我们确实因此，我们重申 "买入 "的评级，并维持TP为1.5。7.76港元/股，意味着2022/2023/2024年的19.4倍/15.9倍/12.3倍远期市盈率。幸运的是,的5 |研究同行比较Mkt。帽。(港币、锰)P / E(%)弗兰克-威廉姆斯。P / EP / B(%)P / S(%)收入通用汽车(%)罗伊(%)(%)(港币、锰)00175.港元01958.港元02238.港元02333.港元吉利汽车122,091.728.04.26.49.318.41.60.30.61.21.00.1122,466.917.16.0北汽广汽集团15,149.0122,215.9223,039.6---212,022.791,208.421.45.26.29.40.60.6长城汽车平均–传统的制造商164,402.016.213.6120,624.012.018.40.90.6147,525.015.08.801211.港元02015.港元09866.港元09868.港元比亚迪李汽车Nio763,658.3198,451.8234,710.088,671.2101.138.85.7-2.0-254,669.732,553.643,553.525,296.011.221.318.912.56.1(1.0)--------(32.8)(20.2)XPeng0.82.7平均–新能源汽车制造商321,372.8101.138.83.32.489,018.216.0(12.0)IFNNY.US英飞凌微芯片241,003.1274,565.0319,772.5-21.515.112.411.1-5.95.9-4.93.3102,632.553,098.085,991.138.565.254.817.426.834.0MCHP.USNXPI.USON.USNXP