晨会纪要

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2022年9月28日 联系人：赵擎 期货从业资格：F3008282投资咨询资格：Z0002941研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、今年前8月中国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%。其中，采矿业实现利润11246.8亿元，增长88.1%；制造业实现利润40777.2亿元，下降13.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润3230.1亿元，下降4.9%。在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比增长，25个行业下降。煤炭开采和洗选业利润总额增长1.12倍，石油和天然气开采业增长1.11倍，汽车制造业下降7.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降58.5%，黑色金属冶炼和压延加工业下降87.7%。（摘自WIND）2、国务院常务会议决定，对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠，对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。对部分行政事业性收费和保证金实行缓缴，帮助市场主体减负纾困，规模约1160亿元。加快农业农村基础设施在建项目建设，开工一批新项目，年内完成投资3000亿元以上。会议还部署推进政务服务“跨省通办”扩面增效举措，并通过《促进个体工商户发展条例（草案）》。（摘自WIND）3、国务院出台新一轮稳外贸政策6条，一方面是增强外贸履约能力，进一步开拓国际市场；另一方面是激发创新活力，助力稳外贸；第三是强化保障能力，促进贸易畅通。文件提出，要增设一批市场采购贸易方式试点、增设一批进口贸易促进创新示范区、增设一批跨境电子商务综合试验区；出台进一步支持跨境电商海外仓发展的政策措施；加快出台便利跨境电商出口退换货的税收政策。（摘自WIND）4、财政部等三部门发布公告，加大支持科技创新税前扣除力度，高新技术企业在今年四季度新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行100%加计扣除。现行适用研发费用税前加计扣除比例75%的企业，期间税前加计扣除比例提高至100%。（摘自WIND）股指期货9月27日，A股市场全线震荡反弹，两市成交仍然维持地量。截至收盘，上证综指上涨1.40%报收3093.86点，深证成指上涨1.94%报收11175.12点，创业板指上涨2.22%报收2374.74点，科创50指数上涨1.52%报收976.45点。申万一级31个行业(2021年新)多数收涨，其中社会服务、医药生物、商贸零售、纺织服装涨幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达6672.1亿元，北上资金当日净流入32.72亿元。四大股指期货对应现货标的指数上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2642.92点、3892.30点、5920.05点和6409.78点，日度涨跌幅分别为1.07%、1.45%、1.96%和2.01%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2210）较现货指数分别贴水0.03%、贴水0.05%、贴水0.13%和贴水0.17%。 经过持续调整之后昨日A股市场全线反弹，大消费携手医药板块强势上行而资源板块明显弱势，股指反弹可持续性有待观察；隔夜美股市场三大股指结构分化涨跌互现、美债收益率高位盘整同时美元指数仍居114之上位置、国际贵金属期货涨跌互现、国际原油期货价格全线上行。短期来看A股市场投资者情绪在十一长假节前或难以有效企稳，成交量能低位背景下市场波动容易放大，预期关键指数或将宽幅震荡，当下美联储持续快速加息预期仍在不断抬升美债利率并压制全球风险资产估值并使得全球经济衰退预期明显增强，国内疫情以及地产隐忧同样引发市场对上市公司盈利预期担忧，内外因素叠加我们仍然建议投资者十一长假节前谨慎防御对待为主。长线来看，投资者无需过度悲观，近期A股市场的持续回调更多是受到海外因素尤其是海外央行持续快速收紧流动性所拖累，全球股指市场关键指数呈现出同步下跌，当下A股市场估值角度来看已经接近4月份的调整幅度，考虑到当下国内经济基本面较4月份已经出现明显好转迹象，那么本次市场调整深度应该不及4月份，投资者可以考虑谋定而后动。策略方面，长线投资者可以考虑循序渐进轻仓多头配置，跨品种套利策略暂不推荐，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护季末流动性平稳，9月27日以利率招标方式开展了1130亿元7天期和620亿元14天期逆回购操作，，当日20亿元逆回购到期，净投放1730亿元。货币市场方面，SHIBORO/N下行3.00bp报1.3990%，SHIBOR1W下行14.30bp报1.8400%，SHIBOR3M上行1.3bp报1.6340%。银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，10年期国开活跃券220215收益率下行1.25bp，10年期国债活跃券220017收益率下行0.99bp，5年期国开活跃券220208收益率下行0.75bp，30年期国债活跃券220008收益率下行1bp。国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。资金面方面，央行周二逆回购再加码稳季末，操作规模创七个月新高，银行间市场流动性明显改善，隔夜及七天期资金价格均回落。宏观数据方面，今年前8月中国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%。国家统计局表示，1-8月份工业企业利润有所下降。随着部分大宗商品价格涨幅回落，工业企业利润上下游结构明显改善，装备制造业利润降幅连续4个月收窄。工业生产持续恢复叠加高温天气影响导致用电需求旺盛，发电量增速逐月加快并升至近年高位，带动电力行业利润快速恢复。近两天强势美元走势放缓，央行跨季流动性逐步上量。激进者可考虑短多。棉花隔夜ICE美棉主力合约低位偏弱依旧收跌，因美元仍在上涨，商品需求忧虑继续拖累价格下跌。当前市场依旧关注美国棉花产区天气对棉花产量的影响，最近一周，USDA报告显示，棉花整体优良率仅31%，去年同期为65%，棉花减产幅度大限制供应，当前美国棉花收割率15%，五年均值为14%。郑棉跟随美棉下跌偏弱运行。当前新棉进入采摘期，收购价预期值较低，令皮棉成本较去年大幅下降且已经低于郑棉期价，棉农观望氛围较浓。陈棉库存依旧偏高，秋冬订单不多限制了需求，国储棉交收积极性不强，零星成交。整体国内棉价低位偏空运行。 逻辑与观点：宏观面打压，偏空的需求忧虑拖累棉价进入低位偏弱运行态势。白糖隔夜ICE原糖震荡运作，3月合约报收17.64美分/磅，涨0.03美分。当前雷亚尔汇率依旧在贬值，同时，巴西中南部地区9月上半月生产糖286万吨，同比增12.2%，甘蔗压榨量在3949万吨，同比增加2.5%，不过甘蔗糖产量低于市场预估。不过国际糖市短期供应紧张，近月升水远月合约幅度较大。不过从巴西9月食糖出口来看，周环比出口量下降，前四周出口237万吨，同比日均增加22%。ICE伦敦白糖12月合约报收530.7跌0.66%，3月合约报收496.6跌0.14%。国内糖市昨日现货价格普跌10元/吨，交投不多，郑糖主力合约在5550附近徘徊运行。2021/22榨季将结束，结转或低于去年，新榨季增产，阶段性供应充裕不利于当前糖价，不过当前内外倒挂幅度较大及成本支撑，国内糖价抗跌。今日关注国庆假日资金离场规避假日风险带来的波动。逻辑与观点：阶段性供应充足和成本支撑，资金离场影响，糖价转入震荡下跌运行。油脂油料受全球宏观经济走弱预期影响，周二油脂恐慌情绪继续蔓延，盘面价格在创出新低后有所上涨；同时，受飓风伊恩限制墨西哥湾的供应以及美元小幅走软支撑，国际油价上涨约2美元，并对内盘油脂带来提振；另外，OPEC+可能减产的预期也为油价提供支撑，该组织将于10月5日的会议上制定相关政策。美大豆收获进度低于预期提振美豆上涨，不过由于天气原因，新作美豆播种开始时间较晚，收获进度推迟并不意外。国内豆粕供给依然紧张，国庆节前备货，终端厂商提货节奏较快，现货基差报价保持坚挺，而9月产地装出不快致10月到港预期偏少，四季度整体到港预期不及五年平均水平，关注进口大豆装出情况及11月后到港节奏。全国基差报价：截至9月27日，一级豆油现货基差报价张家港Y01+1260，日照现货Y01+1250；24度棕榈油天津现货P01+650、华南18度现货P01+350；豆粕天津9月提货M01+1100，日照12-1月提货M01+390；张家港9月提货M01+1250，12-1月提货M01+400。观点与建议：短期油脂仍以跟随宏观震荡为主，关注国内油粕供给改善情况。鸡蛋 昨日蛋价继续小幅下跌，截止9月27日粉蛋均价5.2元/斤，红蛋均价5.34元/斤。当前开产对应5月上旬补栏，开产水平下降。随着气温回落，小蛋长大，产蛋率回升，小蛋价格明显转强。老鸡延淘仍在持续，本周淘汰量仍不大，淘鸡价格处于历史高位，仅次于2019年。开产和淘汰量均不大，在产存栏趋稳，短期鸡蛋供给水平难有大幅变动。蛋鸡养殖饲料成本持续走高，以馆陶为例，核算的小养殖户饲料成本3.65元/斤，综合成本在4.2元/斤以上。尽管蛋价较高，但是受饲料成本过快上涨影响，整体养殖利润一般。养殖户补栏意愿略增，种鸡企业鸡苗预定进度稍快。现货或偏弱震荡运行，预计下跌幅度有限：消费是影响蛋价走势的主要因素，随着季节性因素结束，加上产业风控，鸡蛋消费整体走弱，蛋价或整体偏弱运行。不过疫情增加居民鸡蛋消费，加上蔬菜和猪肉替代品的强势，国庆前鸡蛋消费仍较好，同时鸡蛋供给水平不高且短期变化不大，低库存下蛋价下跌易引发产业补库需求，综合分析，预计蛋价下跌空间暂时有限。逻辑和观点：01目前贴水现货幅度较大，现货下跌不及预期短期利好期货，随着饲料快速上涨，下方综合成本支撑线上移至4200以上。长期来看，现货强势有利于后市供给水平的提高，一定程度上对01起反作用，因此现货强势长期对01也是一种压力。预计期货短期强势，上方空间也有限。操作上建议暂时观望，等待高位做空。苹果期货：主力合约震荡偏弱，01合约收8205元/吨，价跌35点，成交缩量减仓；中秋之后，销区消费偏差，有累库情况，传导至产地，使得产区冷库包装人数减少，叠加山东产区冷库仍有货源，质量与消费齐下的情况下，使得产区苹果价格走弱。新季苹果方面：山东红将军、昂林收购进入尾声，质量、消费等原因使得价格持续走弱。本周山东早熟红将军、昂林收购进入尾声。据了解，截止到25日，毕郭、寺口市场货源较少，质量偏差，价格偏弱；市场有部分晚熟富士上市，价格较高。山东晚熟富士陆续摘袋，当前进度较慢，预计十一假期期间陆续上市。9月下旬，西部采青富士陆续上市，截止到25日，西部晚熟富士拆袋进入后期，预计十一期间上量。调研得知，陕西宝鸡市、咸阳市、渭南市、铜川市晚熟富士少量交易吗，70#以上半商品价格3.0-3.8元/斤，同比价格高，为近年来价格较高的年份；陕北延安、甘肃庆阳等地订购客商较少，70#以上半商品价格3.5元/斤以上。果农心里预期偏高，宝鸡某产区9月中旬预定的有高价3.5-3.8元/斤，但是中秋后市场反应价高走货缓慢，使得客商有意压价，本地果农挺价意向明显，据当地代办了解到，当前客商出价为3.0-3.2元/斤，但是果农意向的售卖价格在3.5元左右，双方僵持，使得近期客商订购意愿偏差。庆阳、延安、咸阳、铜川等地果农心里预期偏高。西部产区品质较高。品质方面：调研得知新季苹果品质除局部地块质量偏差外，整体果面质量远高于去年，为近几年最好的一年。局部地块黑红点发生，果锈整体偏少；果个方面：除长武县、泾川县等地区果个同比持平偏小；其余产区果个同比偏大，尤其是庆阳合水县果个较大。 中秋消费旺季结束，市场表现良好，但由于价格较高、消费大环境偏差等原因使得销量不及往年同期，早熟富士价格大幅下滑，台风影响不及预期、盘面有所表现。当前山东早熟富士价格走低，西部果农对晚熟富士价格预期偏高，高开秤预期或