软商品日报：消费压力较大，郑棉持续走弱

期货研究报告|软商品日报2022-09-28 消费压力较大，郑棉持续走弱 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13450元/吨，较前日下跌70元，跌幅0.52%。持 仓量583670手。仓单数8747张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15252元/ 吨，较前一日下跌25元/吨。现货基差CF01+1800，较前日上涨40。全国均价15501 元/吨，较前日下跌2元/吨。现货基差CF01+2050较前日上涨70。 国际方面，本周持续受宏观因素影响，美棉价格受到进一步打压。随着关键生长期加即将结束，天气端的炒作热度已明显消减。新季棉花的矛盾从供应端逐渐转向消费端，全球经济下行的背景使得下游消费预期比较悲观。国内方面，传统旺季下，纺织厂订单有所增加，现货询价和走货速度相比之前有所提升，但同比订单量仍然差距较大。疆棉禁令对于下游纺织企业以及纺织品�口企业的影响持续，结合新年度棉花即将大量上市，纺织厂采购相对谨慎。后期需关注新棉的大规模上市价格，新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素长期持续，短期外强内弱格局或将有所改善，长期来看郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6792元/吨，较前日上涨106元，涨幅1.59%。现 货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+710，相较前一日下调100元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+710，相较前一日下调100元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+710，相较前一日下调100元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7700元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+910，相较前一日下调100元。。 近日离岸人民币兑美元汇率破7，在岸人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，造成纸浆厂商进口成本增加。纸浆产品金融属性较为明显，短期内浆市观望气氛浓郁，预计节 前浆价高位僵持。港口库存相较上周无明显变化，市场可流通货源依旧偏少。金九银十旺季到来，但由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。外盘成本维持高位整理，将会继续支撑现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花价差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 市场要闻及动态 1、据印度农业和农民福利部门最新消息，2022/23年度印度秋收作物总产预期在1499.2万吨，其中棉花产量或在581.2万吨。从新花上市情况来看，近期印度北部地区日上市量在1000吨左右。 2、据巴西国家商品供应公司（CONAB）消息，截至9月16日巴西新棉采摘进度达 99.8%，仅余米纳斯·吉拉斯等零星棉区尚未完成收获。 3、巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至9月15日，巴基斯坦本年度籽棉上市量折皮棉约33.9万吨，较去年同期（41.6万吨）同比减少18.5%，目前巴基斯坦新棉上市量处于近年较低位置。其中，旁遮普省上市量折皮棉约16.7万吨，同比 （14.9万吨）增长约12.1%；信德省上市量折皮棉约17.2万吨，同比（26.8万吨）减少约35.7%。因信德省地处印度河下游，棉田受灾情况严重，当地减产压力较大。据USDA9月平衡表数据显示，因受洪灾影响，2022/23年度巴基斯坦预期收获面积环比调减9.6%至200万公顷（3000万亩），总产调减至11.3%至119.7万吨。目前产量已调减至历史较低位置，2022/23年度产需缺口随之放大至109万吨，供需缺口达记录次高位置。在新年度消费预期基本维持稳定的前提下，进口需求大幅上调至108.9万吨，同样达到近年次高。尽管近期美棉签约疲态难改，但巴基斯坦对美棉签约持续强劲。目前巴基斯坦本年度陆地棉累计签约量已处在历史高位，具体从签约情况来看，截至9月15日第7周，巴基斯坦累计签约进口2022/23年度陆地棉30.7万吨，同比 （26.0万吨）大幅增加25.9%，强劲的进口需求也从侧面反映�巴基斯坦新棉减产导致的供不应求。 4、孟菲斯地区大部周末持续晴朗，棉农按需喷施脱叶剂，采摘已经完全成熟的棉田，并将籽棉陆续送往轧花厂进行加工。周六夜间局地零星雷暴，带来阵风与小到中雨，局地大雨，随后天气放晴，有助于棉花颜色级免受过量降雨影响。预计本周晴朗天气持续，湿度较低，预计未来几日户外采摘工作将获得助力。目前东南棉区大部分棉田已经裂铃吐絮，许多棉田已完成脱叶剂施用，但这让棉铃更易受到降雨的影响，当地棉农正尽可能地在下一轮降雨来临之前进行抢收。根据美国国家飓风中心（NHC）最新消息，热带风暴伊恩已增强至二级飓风，给古巴西部带来强降雨。预计飓风伊恩将于当地时间周三登陆佛罗里达州，并在周末影响佐治亚州及南卡罗莱纳州。 图1:中国棉花产量丨单位：吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2500 2000 1500 1000 500 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 图3:中国棉花库存丨单位：吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 2500 2000 1500 1000 500 00 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA泰期货研究院 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花价差丨单位：元/吨 全球美国印度巴西 巴基斯坦澳大利亚中国 1 1 0 0 0 0 0 2017/182018/192019/202020/212021/22 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com