2023年欧元区将增长多少？
Flash经济学 2022年9月21日(n°663) 将欧元区增长多少在2023年? 有两种方法可以对欧元区的经济增长进行预测。 2023: 看看不同的需求项目（投资、消费。 出口、公共开支）和它们的潜在预测，以及由于工业生产者的上升而导致工业生产的下降价格由于能源价格上升; 看看失业率的上升，因此生产的下降 在2024年将通胀率回落到2%所需的费用，根据假设欧洲央行希望如此迅速地降低通胀。 使用第一种方法对生产进行预测（预测需求和工业生产的下降）明显高于。 基于限制性货币政策的生产预测带来了对必要的通货紧缩。 PatrickArtus 电话:33(1)58551500 patrick.artus-ext@natixis.comwww.research.natixis.com @PatrickArtus 营销沟通。本文件是一份营销介绍。它没有按照法律要求编写，旨在促进 投资研究的独立性；并且不受任何禁止在传播投资研究之前进行交易的规定约束。 有关出版物的任何问题，请通过电子邮件与我们联系：flash.economie@natixis.com。 预测欧元区2023年增长的两种方法 有两种方法可以预测欧元区2023年的增长。 1.通常的方式预测每个需求部分（消费、住房投资、企业投资。公共开支、出口），并由此推导出国内生产总值的增长。 2.考虑货币政策，并认为如果欧洲央行实现其目标，增长将必须符合一个失业率上升到一个水平，使通货膨胀率在2024年回落到2%。. 预测欧元区2023年增长的第一个方法。预测的是每项需求的增长 在这里,我们看看: -实际家庭可支配收入的增长，储蓄率（图1A）。因此家庭消费的增长 (图1b); 图1一个图1b 欧元区:真正的家庭可支配收入和总家庭储蓄率 欧元区:家庭消费 (体积,Y/Y%) 家庭储蓄率总值(%,lh) 来源:Refinitiv,欧盟统计局,Natixis 1515 实际可支配收入（按消费价格平减指数平减。 Y/Y%,RHS)1010 223 来源:Refinitiv,55 欧盟统计局,Natixis 20200 181-5-5 160-10 -10 14-1 12-2 -15 -20 -15 -20 10111213141516171819202122231011121314151617181920212223 -新屋开工数的增长因此，在家庭住房投资方面(图2和B); 图2一个欧元区:房屋开工 (2010:1=100) 图2b 欧元区:真正的家庭住房 投资(Y/Y%) 140 120 100 1402020 来源:Refinitiv,欧盟统计局,Natixis 来源:RefinitivNatixis 1201515 1010 100 55 8080 00 -5-5 6060 4040 -10 -15 -10 -15 10111213141516171819202122231011121314151617181920212223 -企业盈利和投资(图3和B); 图3图3b 欧元区。税后和利息后的实际收益，前 红利（按GDP平减指数缩减，2010:1=100) 欧元区:全面真实的企业投资 (Y/Y%) 125 120 115 110 105 100 95 125 来源:Refinitiv,欧盟统计局,Natixis 120 115 110 105 100 95 20 10 0 -10 -20 -30 20 来源:Refinitiv,欧盟统计局,Natixis 10 0 -10 -20 -30 10111213141516171819202122231011121314151617181920212223 -财政赤字(图4); 图4 欧元区:财政和结构性财政赤字 名义GDP的赤字(%) 财政赤字 结构性财政赤字 来源:Refinitiv、经合组织、Natixis的预测 00 -1-1 -2-2 -3-3 -4-4 -5-5 -6-6 -7-7 -8-8 10111213141516171819202122 -全球贸易和出口量的增长（图5）。 图5欧元区:全球贸易和出口 (体积,Y/Y%) 全球贸易 出口excl.intra-zone贸易 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 来源:Refinitiv,欧盟统计局,Natixis 1011121314151617181920212223 -30 从这个分析,我们可以得出: -消费将由公共转移支付和不断下降的储蓄率来维持。 -公司将稳定其投资，但鉴于需要投资于能源转型，不会减少投资。 -由于利率的上升，住房投资将下降。 -全球贸易和出口将继续增长，但速度相当低。 因此，欧元区的增长可能将是非常轻微的正数. 预测欧元区2023年增长的第二个方法。从以下方面入手货币政策规则 第二种方法源于的想法欧洲央行必须在2024年将通胀率回落到2%，以便满足其要求. 这将使欧元区的核心通胀率（图6）大幅下降，从而使工资增长（图7）大幅下降。 图6 欧元区:核心通货膨胀率 (*核心CPI,Y/Y%) (*)Excl.能源和食品 来源:Refinitiv,欧盟统计局,Natixis 6 5 图7欧元区:名义人均工资 (Y/Y%) 6 来源:Refinitiv,欧盟统计局,Natixis 88 566 4444 3322 00 22 -2-2 11-4-4 00-6-6 101112131415161718192021222310111213141516171819202122 为了推动核心通胀率下降，货币政策将必须推动失业率高于结构性通胀率。失业率，这是稳定核心通货膨胀的比率，是目前在8%左右(如图所示的比较的核心通胀率和近年来的失业率。表8). 表8 欧元区:核心通货膨胀率和失业率 率 核心通货膨胀率(核心CPI,Y/Y%) 失业率(%) (*)Excl.能源和通货膨胀 来源:Refinitiv, 欧盟统计局,Natixis 1414 1212 1010 88 66 44 22 00 1011121314151617181920212223 接下来的问题是:2023年什么水平的增长会使失业率超过8%？当前的缺乏生产力的提高欧元区必须考虑(图9). 图9欧元区:人均生产率 Y/Y% Y/Y%4年敷衍了过去 来源:Refinitiv,欧盟统计局,Natixis 1515 1010 55 00 -5-5 -10-10 -15 1011121314151617181920212223 -15 鉴于就业率,我们看到就业率将不得不下降近2%，因此国内生产总值将不得不下降近2%，没有生产力的提高，使失业率从6.7上升到8%。. 结论。应该用什么方法来预测2023年的增长？ 第一个方法忽略了通货膨胀问题使用预测的各种组件的需求。它到达一个 2023年的增长预测可能略高于0%。 第二种方法是基于需要在2024年将通货膨胀率回落到2%。这将需要国内生产总值下降在2%左右，特别是在没有生产力提高的情况下。 两个预测之间的差距是宽(0%,-2%).那么，选择一个关于欧洲央行将如何表现的观点就势在必行。 免责声明 本营销传播和本出版物及其任何附件中包含的信息只针对由专业人士、合格交易方和合格投资者组成的客户群。 本文件及其任何附件是严格保密的，未经Natixis事先书面同意，不得向第三方泄露。如果您不是本文件和/或附件的预期接收者，请删除它们。并立即通知发件人。 参考价格是基于收盘价（如果在本文件中提到）。 法律可能限制或禁止在某些司法管辖区分发、拥有或交付本文件。本文件的接收者必须了解并遵守所有这些限制或禁止规定。两者都不是Natixis或其任何附属机构、董事、雇员、代理人或顾问或任何其他人员可能被视为对在任何司法管辖区分发、拥有或交付本文件的任何人负责。这份文件是由我们的经济学家制定的。它并不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求来制定。因此，有 没有禁止在传播前进行交易的规定。 本文件和所有附件传达给每个接收者的信息仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们旨在进行一般性分发，所描述的产品或服务 本文件不考虑任何特定的投资目标、财务状况或任何接收者的特定需要。本文件及其任何附件不应解释为任何购买、销售或认购的要约或招揽。在任何情况下，本文件都不应被视为对任何个人或实体的正式交易确认。 本文件及其任何附件均以公开信息为基础，不得使用也不得视为Natixis的承诺。 Natixis既没有核实也没有对本文件中的信息进行独立分析。因此，没有向本文件的接收者作出任何明示或暗示的陈述、保证或承诺，关于或关于以下方面与本文件的相关性、准确性或完整性有关，或与本文件中的任何假设的合理性有关。信息没有考虑到适用于以下情况的具体税收规则或会计方法 ǞǞǞǞ因此，Natixis不对其自身的估值和第三方提供的估值之间的差异（如果有的话）负责；因为这种差异可能是由于应用和使用的结果。实施替代会计方法、税收规则或估值模型。本文件中的陈述、假设和意见可由Natixis在任何时候改变或撤回，恕不另行通知。 价格和利润率仅是指示性的，并可能根据市场条件等因素随时变化而不另行通知。过去的表现和对过去表现的模拟并不是一个可靠的指标，因此并不预示着 任何未来的结果。本文件所包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些结果代表了可能会或可能不会实现的潜在未来事件，并不是对每个重大事实的完整分析。代表任何产品。Natixis可能会在任何时候更改或撤回信息，恕不另行通知。 除非另有说明，本文件中的陈述、假设和预测反映了作者的判断，并不反映任何其他人士或Natixis的判断。本文件中包含的信息不应假定在本文件第一页所示日期之后的任何时候已经更新，本文件的交付并不构成任何人对这些信息将在以下时间更新的声明本文档日期后的任何时间。 Natixis不对任何财务损失或根据本介绍中披露的信息做出的任何决定负责，Natixis不提供任何建议，包括在投资服务方面。在任何情况下，您应要求提供 您认为有必要或适宜获得的任何内部和/或外部建议，包括从任何财务、法律、税务或会计顾问或任何其他专家那里获得的建议，以便特别核实所述的交易（视情况而定）。本文件的内容符合你的目标和限制，并获得对交易、其风险因素和回报的独立评估。 本报告中表达的所有观点准确地反映了作者对任何和所有标的证券或发行人的个人观点。作者报酬的任何部分过去、现在或将来都与具体建议没有直接或间接关系。或本报告中表达的观点。作者的个人观点可能有所不同。Natixis、其子公司和关联公司可能已经或可能发布与信息不一致和/或得出不同结论的报告。 提出了。 [Natixis可能存在利益冲突。Natixis可能不时地作为委托人或代理人参与全球范围内的各种活动，在任何证券、货币、金融工具中持有头寸，或可能购买或出售，或担任做市商。或其他资产，这些资产是本报告所涉及的工具的基础。与这些工具有关的Natixis活动可能会对相关标的资产的价格产生影响，并可能引起利益冲突或影响。 职责。Natixis可以向与本报告接收方同属一个集团的任何成员或任何其他实体或个人（第三方）提供服务，与报告接收方进行任何交易（以其自身账户或其他方式）。或第三方，或为自己或任何第三方就任何事项采取行动，尽管这些服务、交易或行动可能对信息接收者或其集团的任何成员不利，并且Natixis可以为自己保留 益任何相关的报酬或利润。此外，Natixis可能凭借本段所述的关系类型或其他方式，不时掌握与某一特定工具有关的信息，而这一信息是或将是对该工具的影响。在该工具的背景下可能是重要的，而且可能是或不可能是公开的或为你所知的。向你提供有关任何此类工具的指示性报价或其他信息，并不对你
