铁矿石期货四季度报告：四季度弱势难改，静待二十大召开

铁矿石期货四季度报告 四季度弱势难改，静待二十大召开 广发期货黑色金属组 2022年9月25号 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 观点汇总 品种 主要观点 10月策略 9月策略 铁矿石 节前补库支撑盘面偏强运行，但铁矿四季度弱势难改。基本面上，三季度供应不及预期，到港量均值水平远低于往年同期水平，发运量环比修复至中等水平。四大矿山来看，淡水河谷产区四季度进入雨季，供应有季节性下降的可能，但按照累计降雨量来看，近年降雨强度较小，预计影响有限；其他三大矿山均稳定运行，发运目标完成度较高。国内矿山相继发生矿难，对国产矿供应造成不利影响，但考虑到内矿总库存处在历史高位，预计影响有限，供应宽松格局未改。需求端日均铁水产量三季度均值为228万吨，与去年持平，考虑到成材需求不佳，预计铁水进一步上升的空间有限。节前钢厂补库提振需求，疏港量上升幅度较大。港口库存短期内维持去库趋势，但去库缺乏持续性，四季度进入季节性全面累库阶段。此外，临近二十大，基建对宏观经济的托底效果有待验证。短期来看，节前补库与二十大准备召开支撑盘面震荡偏强；中长期来看，房地产下行趋势明显，基建增量或将抵消一部分终端需求的下行压力，铁矿石四季度弱势难改。 逢高择机布空区间操作 目录 01行情回顾和展望 02供应 03需求 04库存 05价差 一、行情回顾和展望 1.1行情回顾 一季度：春节与冬奥限产结束后，钢厂复产提振需求，盘面维持偏强走势。 二季度：疫情影响原料及成材的运输，钢材的生产与消费都受到不同程度影响，叠加印度宣布上调铁矿出口关税，盘面维持震荡偏强运行。 三季度：6月中旬至7月上旬，由于利润持续亏损，钢厂停产，盘面价格重心逐渐下移；随着利润环比修复，钢厂复产提振需求，但终端需求修复情况有待验证，盘面维持宽幅震荡走势。 9月份我们在月报认为，铁矿石供需错配环比修复后，交易逻辑由自身基本面矛盾转向成材消费端。季度报告跟踪数据发现边际变化，临近国庆长假与二十大召开，钢厂补库意愿与成材需求环比修复，盘面震荡幅度逐渐缩小。 9月月报观点 供需错配问题环比改善，港口库存重新累库。基本面上，铁矿石月度进口量环比上升，主流矿山维持稳定运行，叠加印度出口关税存在取消预期，铁矿下半年供应宽松预期未改。钢厂复产提振需求，日均铁水产量持续回升，但产量偏高，预计持续上升的幅度有限；废钢供应有所上升，但是其对长流程铁水的替代作用有限。一方面，螺废差低位运行，废钢性价比仍然不高；另一方面，限电影响消散，短流程复产提振废钢需求，在供应紧张的背景下，长流程废钢供应仍然偏紧。此外，进口矿厂库维持低位运行，终端需求表现不佳，观望气氛浓厚，钢厂补库以刚需为主。在钢厂复产背景下，供需错配问题环比改善，港口库存低位回升，交易逻辑由自身基本面矛盾转向成材消费端，临近钢材消费旺季，需求恢复情况有待验证，预计盘面跟随成材走势。 9月周观点汇总 9.12供需错配问题再现，港口库存环比下降。基本面上，到港量环比下降，且下降幅度较大；发运量小幅上升，预计后期供应逐步恢复。主流矿山维持稳定运行，叠加印度出口关税存在取消预期，铁矿下半年供应宽松预期未改。钢厂复产提振需求，日均铁水产量持续回升，但产量偏高，预计持续上升的幅度有限。此外，进口矿厂库维持低位运行，终端需求表现不佳，观望气氛浓厚，钢厂补库以刚需为主。在钢厂复产背景下，供应偏弱，供需错配问题再现；港口库存环比下降，但去库的持续性不足。临近钢材消费旺季，需求恢复情况有待验证，预计供应恢复后，盘面跟随成材走势。 9.18疏港量触顶回落，港口库存环比上升。基本面上，到港量环比修复，但均值仍处在中等偏下水平；发运量环比下降，减量主要来源于巴西。河北、山西矿难对国产矿供应造成不利影响，但考虑到内矿总库存处在历史高位，预计影响有限。钢厂复产提振需求，日均铁水产量持续回升，但在疏港量大幅下滑的情况下，铁水产量持续上升的幅度有限。此外，进口矿厂库维持低位运行，终端需求表现不佳，观望气氛浓厚，钢厂补库以刚需为主。铁矿阶段性供需错配导致价格偏强运行，预计铁矿后期将跟随钢材价格走势为主，旺季需求有环比改善预期，1月贴水较大，但考虑到地产对终端需求的拖累，预计铁矿石反弹空间不大，维持震荡走势为主。 VALE BHP RT FMG 2021 3.16 2.84 3.2 1.85 2022E 3.1-3.2 2.78-2.88 3.2 1.85-1.88 产能置换项目/主产区情况 1.北塞拉（SerraNorte）50Mtpy的置换计划（预计27年投入使用）2.西塞拉（SerraLeste）项目仍在评估状态3.S11产区C矿区置换项目仍在评估状态 西澳大利亚产区（WAIO）表现强劲，为其二季度产量上升的主要驱动因素。 1.加拿大公司（IOC）球团矿产量受检修影响，同比下降4%2.古代达利（Gudai-Darri）项目已经投入生产，并于6月 交付第一批铁矿石，为力拓二季度产量上升的重要驱动因素。 3.西芒杜（Simandou）项目 受几内亚政府要求影响，已停止开发。 铁桥（IronBridge）项目已于2022年7月份完成交付与卸载，并于二季度实现了20艘船舶停靠与卸货。 四大矿山发货量统计（亿吨） 淡水河谷 力拓 必和必拓 FMG 9月累计发货量 1.83 2.19 2.0 1.34 同比 -0.11 -0.12 -0.11 -0.04 全年发运完成度 59% 68% 72% 72% 发运完成度来看，淡水河谷发运完成量远低于其他三大矿山，三季度发运量不及预期；必和必拓与FMG发运完成度较高。 矿区所在主要城市/地区 所属国家 涉及产区/矿山 皮尔巴拉（Pilbara） 澳大利亚 必和必拓、力拓、FMG 米纳斯吉拉斯州-贝洛奥里臧特市（MinasCentrais-BeloHorizonte） 巴西 南部与东南部生产系统（淡水河谷） 帕拉州-贝伦市（Para-Belem） 巴西 北部生产系统（淡水河谷） 南马托格罗索州-大坎普市（MatoGrossodoSul-CampoGrande） 巴西 中西部处理中心（淡水河谷） 从季度均值来看，淡水河谷南部与东南部系统，及中西部处理中心 所在地区降雨量将逐步上升，生产与运输将受到影响。 从年度均值来看，2022年累计降雨水平远低于过往几年，预计降雨对矿山生产的影响较为有限，四季度供应宽松未改。 展望一季度，矿区均进入雨季，供应进入季节性低位。 产区 粗钢压减计划 河北省唐山市 唐山地区钢铁企业座谈会，强调钢铁产能压减的重要性，确保粗钢压减826.4万吨的目标。唐山地区减量占比其去年全年产量的6.3%，占比全国产量的0.8%。 山东省 全年粗钢产量控制在7600.3万吨以内。其2021年全年产量为7649.3万吨，基本持平。 江苏省 江苏省钢铁企业粗钢产能按照2016年备案的产能计算，所有的省内钢铁企业产能利用率不超过120%；按照压减要求所有钢铁企业原则上减量不低于5%，部分规范企业可以不压减产量，各地根据本地区实际情况做调整。 一方面，考虑到铁水成本较低，长流程钢厂的废钢补库意愿较低；另一方面，螺废价差维持低位运行，短流程利润持续亏损，废钢补库以刚需为主。 四季度铁矿供应有季节性修复的预期，废钢价格大幅上升的可能性较小。 二、供应 12 此前印度上调铁矿资源出口关税，我国非主流进口矿的供应一定程度受到影响。从炉料来看，此次上调关税对我国球团矿进口量造成影响。近期印度新任钢铁部长JyotiradityaMScindia正在重新考虑关于5月份开始实施的钢铁进出口关于决策并在接受采访时表示，将经过慎重考虑决定是否保留钢铁/原料进出口关税。 伊朗政府宣布大幅下调关税，预计我国从伊朗进口的铁矿资源占比将提高。2021年我国铁矿石进口总量为11亿吨。其中，我国2021年从伊朗进口的铁矿石数量为226万吨，占比我国进口总量的0.2%，伊朗铁矿资源在我国进口总量占比较小。从品种来看，我国6%的球团矿从伊朗进口，此次下调关税预计将提升伊朗球团在我国进口铁矿资源占比，弥补一部分印度球团的缺口。 2022/9/25 数据来源：钢联 中国铁矿石8月进口数量为9621万吨，环比+496万吨澳大利亚、巴西铁矿石8月进口量为7939万吨，环比+433万吨 其他非主流国家铁矿石进口量为1244万吨，环比+59万吨 8月铁矿石进口量为9621万吨，环比上升497万吨，同比下降128万吨；8月累计进口量为7.23亿吨，同比下降2403.2万吨。 9月12日-9月18日中国47港到港总量2519.2万吨，环比增加172.0万吨；中国45港到港总量2359.6万吨，环比增加121.6万吨；北方六港到港总量为1417.1万吨，环比增加389.4万吨。 26港到港量2340.4万吨，环比+169万吨 45港到港量2359.6万吨，环比+121.5万吨 到港量均值环比修复，但仍处在较低水平。 45港到港总量均值环比+27.63万吨，至2184.8万吨 26港到港总量均值环比+33万吨，至2134.8万吨 澳巴14港口发货总量环比+145.3万吨，至2285.6万吨 14港口澳洲发中国1391.4万吨，环比-7.1万吨 澳巴19港口发货总量环比+167.7万吨，至2541.8万吨 14港口巴西发货量610.7万吨，环比+32.7万吨 澳巴发运量均值处于中等水平。 澳巴19港口发货总量均值环比+50.8万吨，至2517.3万吨 澳巴14港口发货总量均值环比+38.1万吨，至1561.6万吨 FMG发中国366吨，环比+83.1万吨 BHP发中国393万吨，环比-120.5万吨 VALE发货529.8万吨，环比+82.9万吨 力拓发中国577万吨，环比+85.7万吨 2.8供应：铁精粉产量与精粉库存环比下降 本周Mysteel统计全国186家矿山企业产能利用率为61.85%，环比降1.83%，同比降0.47%，矿山精粉库存297.12万吨，降26.55万吨。本期矿山产能利用率降低，矿山精粉降库。 全国266座矿山铁精粉产量39.47吨，环比-1.15万吨 全国266座矿山铁精粉库存250.39万吨，环比-31.26万吨 三、需求 21 3.1需求：全球生铁产量 8月全球生铁产量环比上升，但欧洲与北美洲8月生铁产量环比下降。 3.2亚洲各国及俄乌生铁产量 亚洲生铁产量环比上升。 中国、印度8月生铁产量接近去年同期水平。 乌克兰、俄罗斯生铁产量仍维持低位运行。 23 全国247家钢厂日均铁水产量240.04万吨，环比+2.02万吨 64家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗56.28万吨，环比+0.99万吨 高炉炼铁产能利用率89.08%，环比+0.76% 64家钢厂国产矿烧结粉矿总日耗10.85万吨，环比+0.18万吨 247家钢厂进口矿库存环比+127.16万吨至9911.04万吨 64家样本钢厂进口矿库存使用天数21天，环比+2天 45港口日均疏港量315.14万吨，环比+35.36万吨 114家样本钢厂进口矿烧结粉总库存2856.17万吨,环比+68.28万吨 南方钢厂进口矿烧结粉总库存519.8万吨，环比-6.8万吨 山东钢厂进口矿烧结粉总库存133.7万吨，环比+12.9万吨 唐山钢厂进口矿烧结粉总库存158.2万吨，环比+17.97万吨 邯郸钢厂进口矿烧结粉总库存251.8万吨，环比+22.56万吨 块矿入炉配比10.84%，环比上期+0.19%，同比-1.02% 球团入炉配比15.65%，环比上期-0.23%，同比+0.37% 烧结矿入炉配比73.52%，环比上期+0.05%，同比+0.66% 烧结矿入炉铁品位55.50%，环比上期-0.02%，同比-0.12% 全国钢厂铁矿石库存消费比33.69%，环比上期