汽车电子投研框架暨四季度策略：智能化浪潮下，汽车电子成长空间几何？
中信期货研究|专题报告 2022-09-26 智能化浪潮下，汽车电子成长空间几何？ 报告要点 本报告立足汽车智能化黄金十年的前夕，通过自上而下的分析方法对 汽车电子各赛道今年四季度、2025年、2030年的成长空间测算，以短期看确定性放 量，中期看单车价值量与渗透率提升，长期看成长空间天花板的思路，筛选出优质智能化赛道。 ——汽车电子投研框架暨四季度策略 摘要： 汽车智能化迎来黄金十年。当下汽车行业处于深刻的智能化变革与成长期，由产业的自上而下的分析方法能够更为准确的抓住在汽车行业在总量之下的机会。我们以乘用车销量预测为基础，通过对汽车电子各赛道2022年、2025年、2030年空间测算，以短期看确定性放量，中期看单车价值量与渗透率提升，长期看成长空间天花板的思路，筛选出优质赛道。 短期：综合考虑放量节奏、国产化率与竞争格局，我们认为短期优势行业为，(1)摄像头镜片与CIS：国产化率高，随新能源车高增长快速放量；（2）HUD：规模量与增速兼顾，国内企业具备核心竞争力强势突围；（3）激光雷达：0->1，高增速阶段，2022年爆款车带动放量。 中期：两条逻辑支撑：量价齐升之下的单车价值量提升，较为确定的产业趋势带动渗透率提升。综合考虑单车价值变化与渗透率提升速度后，我们认为中期优势行业为，（1）激光雷达：受益于L3硬件预装快速增长；（2）毫米波雷达：升级77GHz、4D毫米波雷达，取代低线束激光雷达；（3）座舱域控制器：座舱功能增加，电气架构变革，域控制器配置率上升。 长期：判断渗透率长期上限，零部件配置与单价稳态。我们认为中期优势行业为2030年行业空间空间上限最高的中控屏、毫米波雷达，空间提升较大的智驾域控制器，智舱域控制器。 风险提示：行业渗透率增速不及预期，产品单价出现大幅波动，技术路线发生重大变化。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 权益策略团队 研究员：姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、智能化下的汽车电子增量显著4 二、短期看业绩：爆款放量、国产化率、竞争格局6 （一）上半年激光雷达、摄像头与座舱域控出货量表现突出6 （二）爆款车型配置升级，四季度交付高峰期有望带动供应商全年业绩放量7 （三）海外Tier1主导下突围的中国企业有望最大受益赛道高成长9 三、中期看成长：量价双升、渗透率突破10 （一）单车用量增加叠加部分产品ASP位于上行周期，单车价值量有望提升11 （二）产业趋势推动细分行业渗透率快速提升12 四、长期看上限：渗透率上限、赛道远期空间14 免责声明16 图表目录 图 1：智能化下汽车电子产业链格局........................................................... 4 图 2：E/E架构升级趋势...................................................................... 5 图 3：汽车电子占汽车BOM比例逐步提升........................................................ 5 图 4：汽车电子中国与全球市场规模稳步提升................................................... 5 图 5：L2级别渗透率2022Q2达到29.2%.......................................................... 6 图 6：2022H1前装搭载L2级ADAS分布区间（含L2+）.............................................. 6 图 7：座舱智能科技新车渗透率快速提升至53%.................................................. 7 图 8：基础智能座舱应用市占率已较高......................................................... 7 图 9：智能驾驶各赛道出货量................................................................. 7 图 10：智能座舱各赛道出货量................................................................ 7 图 11：从爆款车型智能化配置看细分赛道放量节奏.............................................. 8 图 12：各赛达竞争格局与国产化率............................................................ 9 图 13：2022年智能化部件市场规模与增速预测................................................. 10 图 14：汽车电子赛道成长逻辑............................................................... 10 图 15：L2到L3传感器用量快速增加........................................................... 11 图 16：2022到2025年产品单价趋势........................................................... 12 图 17：当前激光雷达技术发展路径........................................................... 12 图 18：激光雷达市场上两种主流发展路径..................................................... 12 图 19：多屏占比预计逐步提高............................................................... 13 图 20：屏幕尺寸预计向12寸+发展............................................................ 13 图 21：HUD原理示意图...................................................................... 13 图 22：HUD渗透率有望提升至40%............................................................. 13 图 23：单车价值、渗透率提升决定3年成长速度................................................ 14 图 24：渗透率远期上限假设................................................................. 15 图 25：远期空间上限大小（2030年）......................................................... 15 一、智能化下的汽车电子增量显著 什么是智能化相关的汽车电子？从整体的架构上来说，智能化下的汽车电子产业链包含感知、决策、执行和人机交互四个步骤，分别在车辆中配置传感器、高算力的软件和硬件、底盘的执行系统，以及人机交互的应用。在电子电气架构上，智能化设计的五大域控制器中，智能化主要涉及智能驾驶域控制器、智能底盘域控制器、座舱域控制器。 图1：智能化下汽车电子产业链格局 数据来源：中信期货研究所 智能电动化下，E/E架构升级带来软硬件解耦与上下车体硬件解耦趋势，是汽车电子增量的底层逻辑。传统汽车采用的分布式E/E分布式架构因计算能力不足、通讯带宽不足、不便于软件升级等瓶颈，无法满足现阶段汽车发展的需求，E/E架构升级将助力智能汽车实现跨越式革新。具体有两个变化：（1）车企引入Autosar协议、SOA软件架构实现软硬件的分离，硬件层面各个电子控制单元（ECU）从传统的分离式走向域内集中，再走向跨域的中央集中，产生了域控制器、中间件等软硬件增量。（2）在降本考量之下，上下车体实现硬件解耦，线控底盘、一体化压铸需求产生。软硬件解耦与上下车体硬件解耦带来汽车电子新增量。 图2：E/E架构升级趋势 传统分布式ECU架构 当前域控制器架构五域控制器架构三域控制器架构 未来中央计算架构 车辆配置 大量ECU 智舱域、智驾域、动力域、底盘域和车身域 智舱域、智驾域、整车域 中央计算平台 特点 可扩展性、兼容性、协同性较差，车内信息孤岛、软硬件耦合深，主机厂严重依赖供应商 SOA软件架构，功能集成，千兆以太网 进一步集成，难度大仅少数强外资企业采用 计算与执行分离，开放式软件开发平台 代表车企 大部分车企 长城汽车 大众 特斯拉、小鹏 数据来源：中信期货研究所 智能汽车电子单车成本占比提升显著，全球汽车电子市场规模稳步提升。伴随汽车电子单车价值量的增加，其在整车成本中的占比持续提升。以乘用车为例，根据赛迪智库数据，乘用车汽车电子成本在整车成本中占比由2010年的30%左右已增至2020年的34%左右，预计2025年有望达到50%。相应的汽车电子中国/全球市场规模分别在2021年达到7396/20189亿元,yoy7.29%/6.26%。 图3：汽车电子占汽车BOM比例逐步提升图4：汽车电子中国与全球市场规模稳步提升 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 25000 20000 15000 10000 5000 0 20172018201920202021 中国市场（亿元）全球市场（亿元） 数据来源：智研咨询中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 二、短期看业绩：爆款放量、国产化率、竞争格局 （一）上半年激光雷达、摄像头与座舱域控出货量表现突出 L2级别辅助驾驶渗透率2022Q2达到29,2%超过L1，全年渗透率有望超过30%。高工智能将定义L0为搭载预警或AEB、L1为ACC或LKA、L2IACC/ACC+LKA/HWA/TJA，市场当前普遍将同时配置了高速公路辅助HWA和自适应巡航ACC功能的视为L2与L2+的划分界限。根据高工智能汽车的数据，2022年1-6月中国市场（不含进出口）乘用车搭载前向ADAS（L0-L2）上险量为 416.69万辆，搭载率为46.84%，L2级（含L2+）搭载率为26.64%。在具体车型方面，特斯拉ModelY/S、理想ONE、比亚迪汉、丰田亚洲龙排名L2全系标配搭载量前五，20万-35万为搭载L2主力车型售价区间。我们预计2022年全年渗透率有望达超过30%。 图5：L2级别渗透率2022Q2达到29.2%图6：2022H1前装搭载L2级ADAS分布区间（含L2+） 70 60 50 40 30 20 10 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q2 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% L1L2L1渗透率L2渗透率L2搭载率 数据来源：高工智能中信期货研究所数据来源：高工智能中信期货研究所 第三空间演变之下，智能座舱渗透率与确定性高于智能驾驶。消费者对汽车的定义将从“出行工具”向“第三空间”演变。智能
