玻璃纯碱周报：金九已成空 银十或好转

期货研究报告|商品研究 金九已成空银十或好转 ——玻璃纯碱周报 （2022年9月19日-2022年9月24日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2022年9月12日 目录 contents 01玻璃后市冷修增加纯碱进入高产季 02房地产或有起色轻碱需求好于重碱 03成交好转库存下降 04国庆前后波动加大 01 玻璃后市冷修增加纯碱进入高产季 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃增速平板玻璃产能 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 74,000 69,000 64,000 59,000 54,000 49,000 44,000 39,000 34,000 29,000 24,000 光伏玻璃日融量光伏玻璃产线平均日融量 200 195 190 185 180 175 170 165 160 155 150 2018-01-242020-01-242022-01-24 2020/4/292020/10/292021/4/292021/10/292022/4/29 资料来源：WIND，招商期货 全国浮法玻璃生产线共计304条，在产253条，日熔量共计168190吨，较上周（168790吨）减少600吨。周内产线冷修1条，改产3条， 暂无点火线。冷修：南和县长红玻璃600吨一线9月17日放水冷修。国庆后若库存还不能下降，则冷修产线还将增多 光伏玻璃继续扩产：9-23日，光伏玻璃生产线共计347条，日熔量合计66960吨，环比增加2.53%，同比增加59.96%。中建材合肥、 信义产线点火，且四季度南玻、武骏光能等仍有点火计划 240000 230000 220000 210000 200000 190000 180000 170000 平板玻璃+光伏玻璃总产能 煤制气玻璃利润 3周期移动平均(煤制气玻璃利润) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 光伏玻璃和平板玻璃比例 160000 2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 平板玻璃日容量 光伏玻璃日容量 -400 2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 资料来源：WIND，招商期货 2020年之前，光伏玻璃占比不大。2021、2022年光伏玻璃大投产，占比越来越高 差异显性化，平板玻璃产能过剩、上游生产场价亏损。光伏玻璃价格稳定，产能投放速度较快 光伏玻璃价格 原片镀膜 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 华北玻璃华中玻璃广东玻璃 0 2020/11/292021/4/292021/9/292022/2/282022/7/31 2020-01-022020-08-022021-03-022021-10-022022-05-02 资料来源：WIND，招商期货 平板玻璃最近成交好转，沙河区域周内小板出货尚可，大板持续表现一般，部分小板小幅抬价上涨，大板个别货源市场报价走高，但 成交灵活，整体价格小幅度上涨 光伏玻璃价格承压：2.0mm镀膜面板主流大单价格20元/平方米，环比、同比均持平；3.2mm原片主流订单价格19元/平方米，环比 持平，同比涨幅2.70%；3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅1.92%。较上周暂无调整 3800 沙河纯碱价格青海纯碱 3300 2800 2300 1800 1300 800 2019-12-122020-04-122020-08-122020-12-122021-04-122021-08-122021-12-122022-04-122022-08-12 资料来源：WIND，招商期货 纯碱价格略有回调，青海降价 但轻碱需求较好，出货顺畅 100 95 90 85 80 75 70 65 60 纯碱利润和开工率 开工率利润 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 25 纯碱检修力度(%负值越大检修力度越大) 2019 2020 2021 2022 13579111315171921232527293133353739414345474951 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2018/2/242019/2/242020/2/242021/2/242022/2/24 -20 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 今年大旱，四川地区水电发电量减少很多 7月高温，原本就是纯碱检修高峰期，跌价7月到9月的限电，西南湖北地区的限电，导致纯碱减产力度较大，上游供应减少。今年的检修 力度其实和2021年能耗双控纯碱的检修力度相同 目前，随着气温降低，预计纯碱开工将环比回升，国庆后到明年三月，迎来纯碱供应高峰期 02 房地产或有起色轻碱需求好于重碱 中国浮法玻璃需求结构 存量房翻新 17% 其他 7% 玻璃需求主要是房地产和汽车 9% 出口 汽车 12% 新屋配套 39% 装修、家具、家电 16% 资料来源：建材协会，招商期货资料来源：建材协会，招商期货 玻璃需求主要是用在房地产和汽车，房地产的玻璃细分需求，可以认为有新屋配套玻璃需求，存量房翻新用玻璃，已经竣工端装修、家具家 电用玻璃 汽车玻璃有前挡玻璃，后挡玻璃，车窗玻璃，工艺是汽车用主要通过中间PVB胶片将两个玻璃牢固粘结而成，拥有耐光耐热、耐寒、耐潮湿、机械强度高、透明度强等优势性能。脆性玻璃与弹性PVB胶片融合，可以提升汽车挡风玻璃抗冲击性以及安全性 房地产用玻璃有钢化玻璃，LOW-E玻璃，双层玻璃，三层隔热隔音玻璃，发电BIPV玻璃等 不同地区玻璃需求也不同，参考上图 玻璃需求细分整体需求下行但双层三层玻璃使用比例提升 270% 220% 170% 120% 70% 20% 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值新增贷款：居民中长期同比 10000 8000 6000 4000 2000 105.0% 85.0% 65.0% 45.0% 25.0% 5.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 -30% -80% 2010-04 2012-05 2014-06 2016-07 2018-08 2020-09 0 -2000 -15.200%08-06-012011-05-012014-04-012017-03-012020-02-01 -35.0% -55.0% 资料来源：WIND，招商期货 需求不好，房地产开工面积同比下滑44%，往年每个月房地产新开工1.7亿平米，今年因为疫情和开发商三条红线卡死融资端，每个月新开工面积下滑到0.9亿平米 土地出让领先房地产需求，是面粉和面包的关系。第三批土地集中出让出台，成交依然不好，2022留给房地产恢复的时间窗口越来越少 30.0% 25.0% 20.0% 30城商品房成交套数：同比 120 100 100大中城市:成交土地溢价率:当周值 15.0%80 10.0% 5.0% 0.0% 2015-01-032017-01-032019-01-032021-01-03 -5.0% -10.0% -15.0% 60 40 20 0 2008-01-062011-01-062014-01-062017-01-062020-01-06 资料来源：WIND，招商期货 房贷利率下降：5年期以上LPR超预期下降15个基点。受此影响，9月贝壳研究院监测的103个重点城市主流房贷利率环比继续下行，首套平均为4.15%，二套平均为4.91%，分别较上月回落17BP（基点）、15BP，较去年最高点更分别回落159BP和108BP；平均放款周期为25天，与上月基本持平。其中，已有86城房贷主流利率低至首套4.10%、二套4.90%的下限水平。分城市线来看，一线城市房贷利率最高，首套平均为4.60%，二套平均为5.13%，二三线城市平均利率水平接近下限 态度微调：银行对房贷业务的态度也在悄然生变，在“一城一策”的背景下，如何用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，为购房者提供更为便利的金融服务成为银行未来发力的方向。多数银行已经对住房贷款政策进行了微调，比如降低贷款利率、加快放款速度等，但相应调整集中在满足首套住房消费需求 “保交楼”：经过梳理，已有近30省市出台“保交楼”举措，包括对问题项目“一盘一策”及时协调处置、各级领导对项目挂联兜 底、协调引入区域国企和金融机构来盘活项目、成立纾困基金等。在整治烂尾楼力度最大的河南，也传出较为积极的进展。9月17日，河南省住房和城乡建设厅副厅长王艺表示，河南省成立了省问题楼盘处置化解工作领导小组，建立了“一楼一策一专班一银行”机制，分类施策化解。今年以来共推动694个停工烂尾项目复工建设，目前已实现50个停工烂尾项目竣工交付。同时，推动省级和郑州市分别设立100亿元额度的房地产纾困基金。 轻重碱产量占比 60% 重碱产量 轻碱产量 55% 50% 45% 40% 2018-01-05 2019-01-05 2020-01-05 2021-01-05 2022-01-05 库存结构 重碱库存 轻碱库存 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1 2020-08-212021-02-212021-08-212022-02-212022-08-2 资料来源：WIND，招商期货 最近重碱累库存，轻碱去库存，从库存占比也能看出重碱库存占比上升 前期重碱需求好，有厂家转产重碱，最近重碱需求转弱，重碱产量占比也开始下降 纯碱月度出口量 2019 2020 2021 2022 25 20 15 10 5 0 2021-012021-032021-052021-072021-092021-11 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 中国纯碱产能产量 产能产量纯碱表需增速 20072009201120132015201720192021 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 纯碱出口增量较大，今年已经突破往年高峰期，达到每个月21万吨，预计8月出口依然能保持19万吨 按照绝对量看，纯碱出口已经占总需求约8.5%。欧洲能源危机加剧，纯碱主要生产成本就是能源，欧洲能源危机将大幅度推高纯碱生产成本，有利于中国纯碱出口 从全年你看，纯碱产能增速0%，产量增速3%左右，依然供需偏紧 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 现货价:纯碱(轻质):国内现货价:烧碱(99%):国内 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 光伏组件出口（兆瓦） 20212022增速 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2015-12-182017-12-182019-12-182021-12-18 123456789101112 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 前文有