策略每日点评：指数大幅反弹，创业板涨超2%

策略每日点评（20220927） 指数大幅反弹，创业板涨超2% 2022年9月27日（星期二）策略研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 主要指数涨跌幅（%） 分析师：张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 研究助理：王锐 邮箱：wangrui1@sxzq.com 走势回顾： 指数大幅反弹，超4300家上涨。沪指涨1.4%报3093.86，深指涨1.94%报11175.12，创业板指涨2.22%，报2374.74。上证50涨1.07%，中证1000涨2.01%。板块方面，社会服务（5.33%）、医药生物（4.82%）、商贸零售 （3.31%）涨幅居前，煤炭作为唯一下跌板块，跌0.37%。两市成交额为6662.04亿元，较上一交易日减少0.26%，较前五日增长2.15%。北向资金共买入32.72亿元，其中沪股通买入25.30亿元，深股通买入7.42亿元。市场焦点： 9月27日，国家统计局公布1—8月工业企业利润情况。工业企业营收保持增长，利润结构有所改善。1—8月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长8.4%，延续较快增长态势；企业利润同比下降2.1%。随着部分大宗商品价格涨幅回落，工业企业利润上下游结构明显改善，装备制造业利润降幅连续4个月收窄，电力行业利润持续回升。从8月份看，在41个工业大类行业中，有27个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增，占比超六成，其中多数为中下游行业。装备制造业利润降幅明显收窄，利润占比提高。随着产业链供应链进一步畅通，装备制造业利润增长明显恢复。1—8月份，装备制造业利润同比下降2.0%，降幅较1—7月份收窄 3.7个百分点，利润占规模以上工业的比重较年初提高约5.0个百分点。从8月份看，受支持汽车消费政策等因素推动，汽车制造业产销进一步加快，利润同比增长1.02倍，为一年来最高增速；在锂离子电池、光伏设备、空调制造等行业带动下，电气机械行业利润增长36.7%，增速较上月加快11.1个百分点；电子、仪器仪表行业利润分别增长22.9%、21.3%，增速均由负转正。电力行业利润改善明显。工业生产持续恢复叠加高温天气影响导致用电需求旺盛，发电量增速逐月加快并升至近年高位，带动电力行业利润快速恢复。1—8月份电力行业利润同比下降2.0%，降幅较1—7月份收窄 10.0个百分点。8月份电力行业利润同比增长1.58倍，增速较上月加快111.8个百分点。消费品制造业盈利状况有所好转。随着促消费政策效应不断释放，市场需求有所回升，多数消费品行业利润改善。8月份，消费品制造业利润同比降幅较上月明显收窄，盈利状况有所好转。在13个消费品制造行业中，有8个行业利润较上月改善，4个行业利润实现两位数增长。其中，酒饮料茶、文教工美行业利润分别增长59.8%、29.1%，增速均较上月明显加快；烟草、食品制造行业利润分别增长33.8%、19.0%，均保持较快增长。外资企业月度利润由降转增，小微企业利润降幅收窄。8月份，在 规模以上工业企业中，外商及港澳台商投资企业营收增长加快，利润由上月同比下降转为增长6.0%；小微企业利润同比下降4.1%，降幅较上月有所收窄，利润恢复程度好于全部工业。 策略建议： 我们认为当前影响A股的核心问题在于分析经济收缩何时结束。我们试图从两个方面进行回答：其一、从经济周期的角度，中国经济的收缩期历史平均时长为8至9个季度，因此本轮经济收缩对应结束的时间段将落在4Q2022-1Q2023。其二，从收缩的主要领域看，（1）美联储的紧缩目标 （短端实际利率由负转正）虽然路径上存在不确定性，但大概率在1Q2023得以实现，最迟不会晚于2Q2023；（2）由于供给的加速收缩，假设需求端维持现状，国内地产市场大约在2Q2023可以实现供需平衡。因此，我们趋向于认为经济收缩将在1Q2023结束，对A股市场首选的假设路径仍然是整个回摆期将延续到四季度，万得全A指数最终可能回落到4600点附近。不过，相较于7月以来对绝对收益的谨慎，我们判断现在已进入逢低布局的阶段。从3个月维度观察，选股盈利的概率平均接近60%。在外部条件的悲观假设下，如果四季度各方面都明显低于预期致使市场运行至4600点以下，我们将由当前的中性偏谨慎转为积极。A股历史上，当估值泡沫得到充分挤压，并且回归至盈利增长所对应的趋势线时，均是绝好的买入机会。 表1：今日领涨板块前10名（单位：%） 今日涨跌幅 5日涨跌幅 60日涨跌幅 年初至今涨跌幅 社会服务 5.33 1.03 -6.13 -14.54 医药生物 4.82 -0.72 -19.52 -28.52 商贸零售 3.31 0.57 -7.25 -12.31 纺织服饰 3.23 -1.65 -8.52 -17.55 传媒 3.21 -1.75 -12.05 -32.42 食品饮料 3.09 1.96 -9.76 -14.54 轻工制造 2.91 -1.83 -8.40 -22.66 交通运输 2.90 0.66 -1.32 -3.42 农林牧渔 2.58 -4.17 -12.22 -10.41 通信 2.56 -0.43 -1.20 -13.43 资料来源：Wind，山西证券研究所 风险提示： 全球经济衰退风险：在今年以来反复的国际地缘冲突危机下，全球市场信心不足，国际脱钩风险加剧，经济流动性和下行风险持续，全球面临政治局势和产业链结构的重整，警惕过程中的经济衰退风险。 美联储加快加息风险：美联储的超宽松政策收紧的预期实现，海外流动性的不确定性持续增大，拐点已然出现；目前预计美联储还将继续多次加息，但整体节奏将由快及缓，持续调整，如果加息对通胀的遏制不理想，及出现其他情况导致加息加快，超过预期，则会导致全球经济不稳定性风险进一步放大。 疫情持续超预期风险：今年3月以来，国内疫情屡次反复，接连侵扰广东、上海、北京沿线，造成大量制造业停滞，物流不畅，关键交通枢纽停运全国范围内出行骤减，如果疫情局势未能扭转，经济局部停摆的情势延续到下半年，对整体经济的增长和结构转型目标都会带来风险，也会超预期扰动市场信心。 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵 犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴 世纪金融广场3号楼802室 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 电话：010-83496336