聚烯烃日报：原油破位下行，聚烯烃空头氛围浓厚

期货研究报告|聚烯烃日报2022-09-27 原油破位下行，聚烯烃空头氛围浓厚 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 美元指数维持强势突破到114后回落，收盘仍收于新高位置，创下20年的新高。美元指数的走强对原油的压制明显，布伦特油技术上破位下行，趋势看跌，未来聚烯烃价格持续承压。关注本次9月补库的结束时间点以及绝对价格。从长远来，四季度聚烯烃仍有新增产能投放，消费旺季即将过去，后续需求预计难有大幅改善。择机布局空单，中长期偏空。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存68.5万吨，较前一工作日+5万吨，周末常态累库。 基差方面，LL华北基差在+120元/吨，PP华东基差在+300元/吨，基差走强，显示�盘面恐慌较强烈。 LL和PP油头制法仍然处于亏损，从近几周观察已�现拐点在持续改善，利润水平快速拉涨，PDH制PP生产利润保持400元/吨左右，也因此加速到国内聚烯烃装置提负空间。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差回到0附近，HD开工率回落，形成跷跷板效应，LL排产会因此有影响而上升。PP低融共聚-PP拉丝价差近期平稳震荡，但依然维持正数，PP低融共聚、拉丝排产维持近年低位。 进�口方面。PE和PP进口的窗口已关闭，美金价格反弹后横盘整理，国内现货价格有所下跌。关注后续美金价格走势及成交情况。 ■策略 （1）单边：原油带动化工系成本下移，且四季度聚烯烃仍有新增产能投放，消费旺季即将过去，后续需求预计难有大幅改善。择机布局空单，中长期偏空。 （2）跨期：无 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，加息超预期，旺季不及预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022/9/26 2022/9/23 石化库存（万吨） 5 68.5 63.5 LL01 -145 7,892 8,037 LL05 -145 7,790 7,935 LL09 -152 7,750 7,902 LL1-LL5 0 102 102 LL5-LL9 7 40 33 LL9-LL1 -7 -142 -135 LL华北-主力合约基差 50 120 70 LL华东-主力合约基差 115 358 243 LL华南-主力合约基差 95 508 413 brent主力（美元/桶） -5.07 83.72 88.79 LLDPE生产利润（原油制） 227 -195 -423 LLDPE华北 -95 8,012 8,107 LLDPE华东 -30 8,250 8,280 LLDPE华南 -50 8,400 8,450 HDPE注塑华东 0 8,250 8,250 HDPE低压膜华东 -50 8,325 8,375 HDPE中空华东 -50 8,050 8,100 LDPE华东 0 9,750 9,750 LL华东-华北 65 238 173 LL华南-华东 -20 150 170 HD注塑-LL（华东） 30 0 -30 HD薄膜-LL（华东） -20 75 95 HD中空-LL（华东） -20 -200 -180 LD-LL（华东） 30 1,500 1,470 LL美金成本（元/吨） 79 8,526 8,446 LL华东进口盈亏（元/吨） -109 -276 -166 LL中国CFR（美元/吨） 0 981 981 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 95 688 593 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -88 784 872 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 9月26日 9月23日 石化库存（万吨） 5 68.5 63.5 PP01 -152 7,749 7,901 PP05 -142 7,662 7,804 PP09 -114 7,636 7,750 PP1-PP5 -10 87 97 PP5-PP9 -28 26 54 PP9-PP1 38 -113 -151 PP华东-主力合约基差 100 300 200 PP华北-主力合约基差 102 351 249 PP华南-主力合约基差 82 331 249 brent主力（美元/桶） -5.07 83.72 88.79 PP生产利润（原油制） 291 -398 -689 丙烷CFR华东（美元/吨） -11 635 646 PP生产利润（PDH制） 12 541 529 PP华东拉丝 -52 8,049 8,101 PP华北拉丝 -50 7,950 8,000 PP华南拉丝 -70 8,080 8,150 PP华东低融共聚 0 8,200 8,200 PP华东均聚注塑 -50 8,150 8,200 PP拉丝华南-华东 -18 31 49 PP拉丝华东-华北 -2 99 101 PP均聚注塑-拉丝（华东） 2 101 99 PP低融共聚-拉丝（华东） 52 151 99 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 950 950 PP拉丝进口成本（元/吨） 54 8,258 8,205 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -106 -209 -104 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 13 -54 -67 山东粉料（元/吨） 0 7,700 7,700 山东丙烯（元/吨） 50 7,450 7,400 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -50 250 300 山东粉料生产利润（元/吨） -50 -450 -400 华东BOPP厚光膜（元/吨） -100 10,000 10,100 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -48 801 849 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,550 6,550 PP拉丝-回料（不带票） -48 868 916 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 2022年 2021年 2020年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 52% 47% 42% 37% 32% 50% 2022年 2021年 2020年 45% 40% 35% 27% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:L