橡胶日报：多空分歧加重 沪胶展开回调

专业研究·创造价值 2022年9月26日橡胶 多空分歧加重沪胶展开回调 15 专业研究·创造价值 1/7请务必阅读文末免责条款 橡胶-RU 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-87006873 摘要 受益于国内全乳胶可交割仓单偏少以及车市需求向好的提振，沪胶期价表现偏强。从月间价差走势来看，月间价差由此前的Contango结构转为Back结构，近强远弱特征凸显。目前接连不断的超常规加息举措不仅导致全球流动性趋紧态势加剧，而且也令欧美国家衰退预期升温，大宗商品市场风险偏好随之降低。虽然受益于胶市下游需求端超预期改善提振，国内橡胶期货一改此前弱势下行的颓势，期价展开阶段性反弹行情。不过后市要从反弹发展至反转，则需要依靠宏观面和供应端的双重改善。由于可交割品偏少的利多博弈宏观面偏空氛围，导致胶价续涨乏力，转入振荡整理的走势。 1.行情回顾 图1、沪胶2301合约9月26日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、20号标胶2211合约9月26日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 2.市场信息 1.周五公布的美国9月PMI创下阶段新高。美国9月Markit服务业PMI初值为49.2，为2022年6月以来新高，预估为45.5，前值为43.7。美国9月Markit制造业PMI初值为51.8，为2022年7月以来新高，预估为51.0，前值为51.5。美国PMI数据好于预期，意味着美联储可能更激进地加息。 2.3月以来，美联储开启加息周期应对高通胀，目前已累计加息300个基点。受持续加息的推动，美元指数连创近20年来新高，多国货币兑美元剧烈贬值。在全球央行竞相加息的背景下，经济衰退担忧愈发强烈。与此同时，10年期美债收益率持续上行，触及近十年来高位，无风险收益率的上升将压制投资者对风险资产的偏好。 3.中国海关总署公布的在线查询数据显示，中国8月原油进口量为40,353,688.37吨，同比下降9.37%%，环比增加8.11%。沙特为中国最大的原油供应国，8月沙特原油到货量共计8,475,070.77吨，同比增加5.20%，环比增加29.12%。同期，中国从俄罗斯进口原油8,342,183.17吨，同比增加27.77%，环比增加16.75%。 3.现货市场报价 26日国内现货市场： 云南天然橡胶市场价格窄调，市场买气偏弱，价格上下浮动，实单商谈后确定。参考价格如下。SCRWF（22年民营）报价在12300-12400元/吨； 上海市场天然橡胶现货价格窄幅调整，市场交投气氛一般，主流参考价格如下所示：21年宝岛SCRWF报价在12000-12050元/吨； 山东市场天然橡胶市场主流价格区间走弱。下游按需采购为主，价格参考如下：21年SCRWF12000-12050元/吨。 4.今日点评 受持续加息的推动，美元指数连创近20年来新高，多国货币兑美元剧烈贬值。在全球央行竞相加息的背景下，经济衰退担忧愈发强烈。与此同时，10年期美债收益率持续上行，触及近十年来高位，无风险收益率的上升将压制投资者对风险资产的偏好，由此导致国内工业品普遍承压。本周一，国内橡胶期货呈现振荡偏弱的走势。其中沪胶期货2301合约小幅回落，期价最高涨至13180 元/吨，最低下探至12930元/吨，截止收盘时沪胶2301合约小幅收低-1.25%或 -165元/吨，至13005元/吨，成交量达275683手，较上周五小幅减少；持仓 量小幅减少5830手，至156644手。 在20号标胶方面，本周一，上期能源中心的20号标胶期货2211合约则呈 现略微下跌的走势，盘中期价最高上涨至9930元/吨，最低下跌至9690元/吨。 截止收盘时20号标胶期价略微收低-0.20%或-20元/吨，至9770元/吨，成交 量达38530手，较昨日略微增加；持仓量大幅减少13695手，至33673手。 在橡胶期权方面，由于本周一沪胶2301合约小幅下跌，实值和虚值看涨期权涨跌互现，同时虚值和实值看跌期权也涨跌互现。由于短期偏空宏观面主导商品，流动性趋紧引发全球经济衰退预期加重，风险偏好降低导致胶价短期转弱。预计后市国内橡胶期货有望维持振荡偏弱的走势。 5.后市展望 预计后市沪胶2301合约期价维持在12800-13200元/吨区间内整理运行， 而20号标胶期货2211合约期价也维持在9600-10000元/吨区间内整理运行。 6.数据图表 图3、2015-2022年沪胶基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图4、2017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图5、2017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图6、2015-2022年上期所天胶库存走势图（吨） 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图7、2020-2022年青岛保税区橡胶库存走势图（万吨） 数据来源：WIND、宝城金融研究所 分析师简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。