每日晨报

每日晨报2022年9月27日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 2015HK 理想汽车 小幅下调3季度交付指引，4季度有望反弹 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 理想汽车宣布，公司目前预计3季度的交付量约为25,500辆，少于此前预计的27,000至29,000辆，主要是由于供应链限制所致。 理想汽车已于9月30日正式宣布推出其全新的家庭智能豪华六座SUVL8（替代LiOne）。除L8之外，还将有其他几款车型。公司表示正在设计更精细、更清晰的产品序列，L代表扩展电动平台上的SUV系列，数字的大小代表车型的尺寸等级。 我们相信理想汽车的成功源至其对消费者需求的深刻理解和在开发流行家庭车型方面的专业知识，提供大空间、长里程和出色的车内设计。在L9在手订单和L8新车型的支持下，我们预计其交付量将在4季度回 升。维持买入评级及目标价225港元。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,855 0.04 -15.03 国指 6,138 0.38 -25.48 上A 3,198 -1.19 -16.16 上B 276 -7.69 -3.44 深A 2,039 -0.74 -22.99 深B 1,134 -2.82 -3.41 道指 29,261 -1.11 -19.48 标普500 3,655 -1.03 -23.31 纳指 10,803 -0.60 -30.95 英国富时100 7,021 0.03 -4.92 法国CAC 5,769 -0.24 -19.34 德国DAX 12,228 -0.46 -23.02 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 期金 1,645.30 -9.92 -9.97 期银 19.00 -8.92 -17.70 期铜 7,446.00 -10.08 -23.17 日圆 144.36 -6.33 -20.23 英镑 1.08 -12.20 -20.33 欧元 0.96 -8.50 -15.16 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 3.22 91.47 387.34 美国10年债息 3.88 24.01 55.94 资料来源：FactSet 布兰特86.62-23.4711.37 百威亚太3季度业绩前瞻：韩国市场保持增长；中国市场增长延后 1876HK 评级:买入 收盘价:港元22.50 目标价:港元25.60↓ 潜在涨幅:+13.8% 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 百威3季度业绩预料表现平平，主要因为其在国内高端渠道占比较高： 我们预计百威的3季度整体有机销售额将同比增长2%（亚太东部 +15%；亚太西部-1%)，其中国业务因高端渠道关闭而表现疲弱，但被韩国市场的持续强势所抵消。 炎热天气将提振中国市场销量，但销量占比转向核心及价值品牌：由于7月至8月的天气炎热，整个中国啤酒市场的需求将会增长，但核心及价值品牌（例如哈尔滨啤酒）可能比高端及超高端品牌（百威、福佳、科罗娜）受益更多，因为高端渠道（例如夜生活、高档中餐馆）自8月中旬以来在主要城市受到影响。 韩国3季度销售有望回升：我们预计亚太地区东部3季度的销售额将同比增长15%，销量和均价分别增长9%和6%。 下调每股盈利并下调目标价至25.6港元；继续看好长期增长，维持买入：尽管存在外部阻力，但百威的长期投资逻辑保持不变，因为它在中 国增加了新的“扩张城市”，发展高端及超高端品牌，并且是东南亚市场的早期领头羊。我们把目标价从31.00港元下调到25.60港元，基于36倍 2023年市盈率。百威亚太预计在10月27日公布其3季度业绩。 恒指技术走势 恒生指数17,855.14 50天平均线19,373.61 200天平均线20,556.80 14天强弱指数27.84 沽空(百万港元)20,267 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 香港房地产行业 金管局于加息后放宽逆周期措施 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 压力测试要求降低100基点。金管局宣布将现有压力测试要求从+300个基点降低100个基点至+200个基点，新按揭测试适用于各类物业。新测试以当前利率+200个基点计算，要求所有申请人的偿债比率（DSR）低于60%。 收入要求降低约10%。我们认为，最新的压力测试放宽可以有效缓解利率上限提高对购房者收入要求的压力。假设以2.875%的利率进行400万港元、30年期的按揭，压力测试的月入息要求将从39,436港元降至35,281港元，减少10.5%。 重新开关减轻房地产的下行压力。我们认为，金管局放宽逆周期措施以及重新开关将有助于缓解人口和经济逆风，从而减轻部分压力。我们预计中端一手市场将更受益于最新的宽松政策，并继续吸引购买力，我们看好新鸿基地产（16HK/买入），因为其可售资源充足且销售率高。 科技行业 汽车芯片结构性短缺或持续至2023年底 许亮leo.xu@bocomgroup.com 随着全球半导体产业因为消费电子需求疲软而进入下行周期，市场预期车规级芯片短缺也将在2022年逐渐好转。然而，丰田和本田近期宣布， 由于芯片短缺问题，将在10月减产，相关问题也波及到日本和美国的造 车企业。类似2021年开始的微处理器短缺，模拟芯片将会从2022年开始成为汽车产业的主要产能瓶颈，预计相关的芯片短缺（包括微处理器，模拟芯片和功率半导体）将持续到2023年底。 汽车制造企业正在增加芯片库存水平并寻求与半导体产业的直接合作。我们预计汽车产业的整体芯片库存将在疫情后增长到更高的水平。半导体产业资本支出主要集中于先进制程，而传统制程则相对缺乏。由于国产车厂高度依赖进口芯片，对于芯片制裁法案可能波及汽车产业的担忧普遍存在。 交通运输及基建行业周报 利好政策支撑香港航空客流复苏；BDI持续反弹 王琪,CFAmaggie.q.wang@bocomgroup.com 我们重点介绍交通运输及基建行业的一些重要更新数据： 中国对外直接投资：22年前八个月，中国对外直接投资达到751亿美元，同比增长5.8%，“一带一路”投资增速加快。 航空：香港政府结束对入境旅客的强制酒店隔离，将支持航空客流逐步恢复，但我们认为全面恢复仍有待观望。 集装箱航运：上海集装箱运价指数环比下跌10.4%至2,072.0点，欧洲/跨太平洋航线的即期运价分别周环比下跌10.8%/9.8%。我们预计10月份现货运费将继续承压。 全球干散货市场：由于好望角型船市场走强，波罗的海干散货指数 （BDI）环比上涨12.7%至1,816点，反弹至今年8月初的水平。 投资启示：周一，航空公司、机场和旅游股的A/H股价普遍上涨。携程数据显示，自中秋节以来，旅游预订量开始稳步增长。国庆假期机票虽仍同比下降5%，但较中秋节上涨30%。我们预计旅游需求的恢复或将进一步支撑中国航空公司22年3季度的经营业绩。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 9月27日新屋销售(千) 500.00 511.00 9月29日制造业采购经理人指数 49.20 49.40 9月27日耐用品订单(%) 0.20 0.20 9月29日首次申领失业救济金人数(千) 215.00 213.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 5月24日 中国房地产行业剖析-盛衰各有时 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 每日报告 9月26日 科技行业-汽车芯片结构性短缺或持续至2023年底 许亮,蔡宝慧, 9月26日 香港房地产行业-金管局于加息后放宽松逆周期措施 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 9月23日 科技行业-VR头显或点亮消费电子市场 许亮,蔡宝慧, 9月22日 中国宏观观察-美联储“鹰派”加息，恒指后市将如何演绎？ 谭淳 9月22日 消费行业-头部主播回归有望刺激化妆品牌的销售 呂浩江,CFA,郑飞 9月22日 中国电力(2380HK)-小组会议纪要 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月21日 科技行业-英伟达发布DriveThor，一块芯片掌管一切 许亮,蔡宝慧, 9月21日 海丰国际(1308HK)-4季度运营不确定性增加，但盈利前景完好 王琪,CFA 9月21日 新世界发展(17HK)-22财年业绩预览：内地业务成为主要推动力 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 9月21日 腾讯音乐(TMEUS)-腾讯音乐在港二次上市，音乐平台领先优势不变 赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,王婷 9月21日 银行业-资产质量具有韧性，低风险优质银行仍是关键 韩嘉楠 9月19日 中国宏观观察-数据监测：基建投资提速，8月中国经济有所修复 谭淳 9月16日 爱奇艺(IQUS)-头部内容聚焦效果逐步显现，内容成功率或有提升 赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,王婷 9月16日 中通快递(ZTOUS)-受益于领先成本优势和行业复苏 王琪,CFA 9月16日 消费行业-中秋节旅游业乏善可陈，但餐饮和票房有所改善 呂浩江,CFA,郑飞 9月16日 银行业-存款利率下调缓解净息差压力 韩嘉楠 9月15日 科技行业-长江存储加速崛起 许亮,蔡宝慧, 9月15日 华润电力(836HK)-异质结项目进度基本按计划进行 郑民康,文昊,CPA 9月15日 医药行业-美国生物技术行政命令细节公布，20亿美元微不足道 李柳晓,PhD 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价