德邦宏观政策追踪日报——2022年9月25日

证券研究报告|宏观点评 日度报告 2022年09月25日 宏观点评 德邦宏观政策追踪日报 ——2022年9月25日 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn潘京 资格编号：S0120521080004 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 联系人 张佳炜 资格编号：S0120121090005 邮箱：zhangjw3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《大宗价格对中下游利润的传导机制》，2022.7.8 2.《对华关税：中美故事不同，取消影响有限》，2022.7.6 投资要点： 境内货币财政政策 逆回购：本周央行公开市场共有80亿元逆回购和400亿国库现金定存到期，本周 央行公开市场累计进行了1000亿元逆回购操作，因此本周全口径净投放520亿 元。下周央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期20亿元。（央行发布） 境外货币财政政策 【德国】德国央行行长内格尔表示，欧洲央行必须提高利率，一旦完成任务，就应该解除非常规措施；欧洲央行需要开始缩减其资产负债表；现在讨论欧洲央行中性利率还为时过早。 【瑞士】瑞士央行行长乔丹表示，无法排除进一步加息的可能性。央行准备积极参与外汇市场。瑞士通胀率的上升远远超过预期，“大大”高于物价稳定目标。央行准备积极参与外汇市场。 3《. 从联储通胀框架看加息能否有转机 ——供应链&通胀特辑#3》，2022.7.5 【英国】英国财政大臣夸滕表示，自己与英国央行行长意见一致，但其决策完全独 4《. 疫情好转带动实体经济流动性持续 立，相信英国央行正在努力应对通货膨胀。夸滕指出，增加税收无法带来更多经济 回升——量化经济指数周报-20220703》，2022.7.3 5.《输入型通胀会构成下半年的风险吗》，2022.7.1 增长，将致力于降低债务与GDP比率。 【俄罗斯】俄罗斯央行表示，俄罗斯替代SWIFT的国际通信系统得到了充分发展，覆盖范围以创纪录的速度增长。这表明，莫斯科方面正在努力解决因西方制裁造成的金融短板。 【韩国】韩国财政部长秋庆镐9月25日表示，韩元当前弱势与韩国在全球金融危 机或1990年代末亚洲市场动荡期间所面临的情况不同，不必过度担心，韩国拥有 大约4300亿美元外汇储备，在世界上排名第九。秋庆镐称，韩国持有价值约7400 亿美元外国资产，而1997年和2008年均为负值。他还提到，IMF曾8月份表示，韩国经济基本面足以抵御外部冲击。 风险提示：疫情超预期扩散，海外超预期紧缩，全球通胀加剧 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.每日货币财政政策 1.1.9月25日境内货币财政政策 逆回购：本周央行公开市场共有80亿元逆回购和400亿国库现金定存到期， 本周央行公开市场累计进行了1000亿元逆回购操作，因此本周全口径净投放520 亿元。下周央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期20亿元。（央行发布） 1.2.9月25日境外货币财政政策 【德国】德国央行行长内格尔表示，欧洲央行必须提高利率，一旦完成任务，就应该解除非常规措施；欧洲央行需要开始缩减其资产负债表；现在讨论欧洲央行中性利率还为时过早。 【瑞士】瑞士央行行长乔丹表示，无法排除进一步加息的可能性。央行准备积极参与外汇市场。瑞士通胀率的上升远远超过预期，“大大”高于物价稳定目标。央行准备积极参与外汇市场。 【英国】英国财政大臣夸滕表示，自己与英国央行行长意见一致，但其决策完全独立，相信英国央行正在努力应对通货膨胀。夸滕指出，增加税收无法带来更多经济增长，将致力于降低债务与GDP比率。 【俄罗斯】俄罗斯央行表示，俄罗斯替代SWIFT的国际通信系统得到了充分发展，覆盖范围以创纪录的速度增长。这表明，莫斯科方面正在努力解决因西方制裁造成的金融短板。 【韩国】韩国财政部长秋庆镐9月25日表示，韩元当前弱势与韩国在全球金 融危机或1990年代末亚洲市场动荡期间所面临的情况不同，不必过度担心，韩国 拥有大约4300亿美元外汇储备，在世界上排名第九。秋庆镐称，韩国持有价值约 7400亿美元外国资产，而1997年和2008年均为负值。他还提到，IMF曾8月份表示，韩国经济基本面足以抵御外部冲击。 图1：最新全球基准利率 资料来源：Wind，德邦研究所 2.风险提示 疫情超预期扩散，海外超预期紧缩，全球通胀加剧 信息披露 分析师与研究助理简介 芦哲，德邦证券首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长。毕业于中国人民大学和清华大学，曾任职于世界银行集团（华盛顿总部）、泰康资产和华泰证券。在JournalofInternationalMoneyandFinance、《世界经济》、《金融研究》、 《中国金融》等学术期刊发表论文二十余篇，引用量过千，下载量过万。第五届邓子基财经（学者）研究奖得主，作为核心成员获得2019和2020新财富固定收益研究第一名，2020IIChina宏观第一名。社会兼职：中国首席经济学家论坛研究员，中国财富管理50人论坛（CWM50）特邀青年研究员，人民大学重阳金融研究院客座研究员，中央财经等多所大学校外研究生导师。 潘京，德邦证券宏观分析师。武汉大学金融学，诺欧商学院投资专业硕士，4年宏观策略研究经验。2021年加入德邦证券研究所。擅长从宏观视角出发研究产业（5G、半导体、新基建、新零售等）代际变迁，探讨宏观议题对市场影响的传导机制进行大势研判和资产配置，结合行业景气和盈利估值等中微观数据预判行业轮动和市场风格。 张佳炜，伦敦政治经济学院金融经济学硕士（distinction），4年海外宏观与全球大类资产配置投研经验。曾任平安信托海外投资部 QDII投资经理、投决团队成员，共同管理15亿元全球大类资产配置基金，擅长海外经济、货币政策研究与全球资产配置。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。