公告点评：拟投资5亿元建设江苏生产基地，持续完善特气产品区域布局

2022年9月26日 公司研究 拟投资5亿元建设江苏生产基地，持续完善特气产品区域布局 ——华特气体（688268.SH）公告点评 要点 事件：9月26日晚，公司发布公告表示公司拟与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订《＜华特气体电子化学品生产基地项目＞项目建设协议书》。公司拟于江苏省如东沿海经济开发区建设生产基地，项目总投资5亿元，其中设备投资不低于总投资的40%，投资强度不低于450万元/亩。该项目建成后可生产2000吨/年高纯氟碳气体、1000吨/年高纯二氧化碳和1000吨/年高纯氧化亚氮等电子气体，同时还可分装20万Nm3/年液氦、1600吨/年环氧乙烷、1.5万吨 /年液氨（含高纯）以及100万瓶/年普通工业气体，并且还可仓储经营各类电子 化学品。该项目预计于2023年5月底前开工，项目建设期约为24个月。 拟投资5亿元建设江苏生产基地，完善特气产品区域布局。公司此次投资5亿元建设江苏生产基地将使得公司可以进一步有效地为长三角地区客户提供完善、高效的产品配送服务，从而进一步优化电子特气等相关产品的区域布局。从新增产能种类来看，公司进一步加大了技术优势较为明显的高纯氟碳类气体的产能，也兼顾了液氦等工业气体的产能储备。此前，公司相继宣布了西南基地的建设规划和江西基地的扩产规划。公司于2021年12月宣布拟于四川自贡市投资6.58亿元建设“华特气体西南总部”，同时公司也将通过可转债募投项目于江西基地建设年产1,764吨半导体材料建设项目（项目总投资4.66亿元）。 特气龙头持续突破高端市场，推进国产替代。在集成电路领域，公司已实现对国内8寸、12寸集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率，在先进制程方面，公司不少于15个产品已经批量供应14nm先进工艺，不少于10个产品供应到7nm先进工艺，且部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm的先进制程工艺中使用。第三代功率器件半导体方面，公司现已进入到全国最大的氮化镓厂和碳化硅厂的产品供应。特色产品光刻气方面，公司目前为国内唯一一家能够同时为荷兰ASML和日本GIGAPHOTON供应光刻气产品的国产企业。 增持（维持） 当前价：118.81元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：周家诺 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)1.20 总市值(亿元)：142.90 一年最低/最高(元)：46.42/128.79近3月换手率：87.82% 股价相对走势 42% 21% 0% -20% -41% 09/2112/2103/2206/22 盈利预测、估值与评级：根据公告中的项目建设进度规划，该项目预计于2025华特气体沪深300 年建成投产，因此不构成对公司2022-2024年业绩的影响。我们维持公司2022 至2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.31/3.08/3.95亿元。公司将通过此次在江苏地区的项目投资进一步完善公司特气生产基地的地理位置布局，将显著增强公司产品的供应能力，从而更有效地覆盖各类电子特气客户，维持公司“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期，原材料价格波动，产品导入风险，产品研发风险，下游需求不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,000 1,347 1,880 2,338 2,920 营业收入增长率 18.44% 34.78% 39.57% 24.34% 24.90% 净利润（百万元） 106 129 231 308 395 净利润增长率 46.67% 21.46% 78.81% 33.17% 28.25% EPS（元） 0.89 1.08 1.92 2.56 3.28 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.36% 9.36% 14.63% 16.93% 18.62% P/E 134 110 62 46 36 P/B 11.2 10.3 9.0 7.9 6.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-09-26，2020及2021年公司总股本为1.20亿股，2022年及以后公司总股本为1.2028亿股。 收益表现 %1M3M1Y 相对52.9372.9863.98 绝对46.3459.3143.44 资料来源：Wind 相关研报22H1业绩大增特气增势显著，高端市场领域不断突破——华特气体（688268.SH）2022年半年报点评（2022-08-30） 受益半导体行业高景气，气体销量提升助力业绩增长——华特气体（688268.SH）2021年年度报告点评（2022-03-31） 签订15亿元工业气体大单，布局西南基地扩大业务规模——华特气体（688268.SH）公告点评 （2021-12-15） 华特气体（688268.SH） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,000 1,347 1,880 2,338 2,920 总资产 1,483 1,765 2,256 2,689 3,176 营业成本 740 1,021 1,356 1,661 2,062 货币资金 534 310 470 585 730 折旧和摊销 35 47 59 67 77 交易性金融资产 83 59 59 59 59 税金及附加 5 5 10 10 13 应收账款 197 268 420 479 543 销售费用 62 69 97 120 150 应收票据 8 54 38 54 81 管理费用 58 68 95 124 150 其他应收款（合计） 12 19 25 30 39 研发费用 30 47 60 76 97 存货 147 235 291 357 454 财务费用 2 6 4 8 9 其他流动资产 72 28 28 28 28 投资收益 11 8 8 8 8 流动资产合计 1,076 1,027 1,376 1,652 2,015 营业利润 117 144 268 357 460 其他权益工具 15 23 23 23 23 利润总额 124 149 272 362 465 长期股权投资 14 56 56 56 56 所得税 18 19 41 54 70 固定资产 248 371 396 438 487 净利润 106 129 231 308 395 在建工程 10 33 130 202 257 少数股东损益 0 0 0 0 0 无形资产 20 50 49 48 47 归属母公司净利润 106 129 231 308 395 商誉 1 73 73 73 73 EPS(元) 0.89 1.08 1.92 2.56 3.28 其他非流动资产 82 114 114 114 114 非流动资产合计 407 738 879 1,037 1,161 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总负债 210 379 672 866 1,051 经营活动现金流 108 15 161 285 382 短期借款 5 40 268 401 457 净利润106129231308395 应付账款697295116144 折旧摊销 35 47 59 67 77 应付票据 9 18 14 22 28 净营运资金增加 95 246 264 204 236 预收账款 0 0 14 6 10 其他 -128 -407 -392 -294 -326 其他流动负债 38 41 41 41 41 投资活动产生现金流 -215 -257 -192 -217 -192 流动负债合计 199 279 572 766 951 净资本支出 -87 -207 -200 -200 -200 长期借款 5 28 28 28 28 长期投资变化 14 56 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他资产变化 -141 -107 8 -17 8 其他非流动负债 6 66 66 66 66 融资活动现金流 -48 17 191 46 -45 非流动负债合计 10 100 100 100 100 股本变化 0 0 0 0 0 股东权益 1,274 1,386 1,584 1,823 2,125 债务净变化 0 68 228 123 56 股本 120 120 120 120 120 无息负债变化 -15 102 65 71 128 公积金 795 812 835 835 835 净现金流 -160 -226 161 114 146 未分配利润 344 428 603 842 1,144 归属母公司权益 1,273 1,382 1,580 1,819 2,121 少数股东权益 0 4 4 4 4 盈利能力（%） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 费用率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 毛利率 26.0% 24.2% 27.9% 29.0% 29.4% 销售费用率 6.25% 5.15% 5.15% 5.15% 5.15% EBITDA率 14.7% 14.4% 17.7% 18.3% 18.6% 管理费用率 5.76% 5.05% 5.05% 5.28% 5.13% EBIT率 11.1% 10.8% 14.6% 15.4% 15.9% 财务费用率 0.16% 0.42% 0.23% 0.33% 0.29% 税前净利润率 12.4% 11.0% 14.5% 15.5% 15.9% 研发费用率 3.04% 3.50% 3.19% 3.24% 3.31% 归母净利润率 10.7% 9.6% 12.3% 13.2% 13.5% 所得税率 14% 13% 15% 15% 15% ROA 7.2% 7.3% 10.3% 11.5% 12.4% ROE（摊薄） 8.4% 9.4% 14.6% 16.9% 18.6% 每股指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营性ROIC 10.7% 9.4% 13.3% 14.7% 16.2% 每股红利 0.30 0.35 0.58 0.77 0.98 每股经营现金流 0.90 0.13 1.34 2.37 3.17 偿债能力 2020 2021 2022E 2023E 2024E 每股净资产 10.61 11.52 13.14 15.12 17.63 资产负债率 14% 21% 30% 32% 33% 每股销售收入 8.33 11.23 15.63 19.44 24.28 流动比率 5.40 3.68 2.41 2.16 2.12 速动比率 4.66 2.84 1.90 1.69 1.64 估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 归母权益/有息债务 129.78 17.87 5.17 4.24 4.37 PE 134 110 62 46 36 有形资产/有息债务 147.47 21.04 6.93 5.95 6.26 PB 11.2 10.3 9.0 7.9 6.7 EV/EBITDA 95.4 74.0 43.6 34.1 27.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 股息率 0.3% 0.3% 0.5% 0.6% 0.8% 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者