股指周报：市场情绪低迷 节前保持观望

股指周报 市场情绪低迷节前保持观望 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 联系人：陈梦赟从业资格编号：F3078145 2022年9月26日 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03其他相关图表 01周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：在调整之后，部分指数的估值已下行至接近4月份的位置，其余指数估值从历史分位来看也已经进入相对安全的位置。从经济基本面来看，8月有所修复，一些方面也出现积极变化，稳增长继续加力落实，当前宏观环境好于4月份。因此，市场下行空间不大，风格仍然处于再平衡过程，操作上建议继续均衡配置、逢低布局。 上周走势分析：上周市场继续调整，主要指数悉数下跌，两市成交额持续萎缩，周三成交额创年内新低。美联储持续紧缩、地缘冲突升级、国内经济复苏缓慢等因素共同作用，导致市场风险偏好下降。 本周主要观点：近期海外整体波动加剧，美联储9月议息会议继续加息75bp，且年内仍将继续大幅加息。俄乌冲突可能进一步升级。国内经济延续弱复苏态势，人民币贬值压力仍在。内外因素叠加，导致市场出现明显调整。从估值来看，目前估值调整比较充分，配置价值凸显。沪深300和上证50的估值已经下行至接近4月份的位置，中证500和中证1000处于历史较低区域。从成交来看，成交额较前一周明显缩量，周三成交额更是创年内新低，换手率也出现明显回落。从股债收益差来看，目前沪深300股债收益差已经回升至一倍标准差以上，略高于4月底位置。我们认为当前市场已经处于相对底部区间，但市场何时展开反弹可能还要观察稳增长政策落地效果。本周临近国庆长假，市场观望情绪加重，操作上建议保持观望，耐心等待市场企稳。 风险提示：疫情反复，美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期 02周度重点 2.1美联储继续加息75bp 美联储9月议息会议点阵图 美联储9月议息会议继续加息75bp，联邦基金利率上调至3%-3.25%区间，符合市场预期，这是6月以来美联储连续第三次加息75bp。会后鲍威尔发言延续了杰克逊霍尔全球央行年会上的鹰派立场，鲍威尔强调了美联储降低通胀的决心，警惕过早放松货币政策、让高通胀固化的严重后果。 未来或仍将大幅加息。根据9月点阵图，美联储官员对2022年联邦基金利率的预测中值为4.4%，较6月的3.4%大幅上升。这意味着今年年内两次议息会议可能还要加息125bp。2023年的预测中值也由3.8%上调至4.6%。 美联储下调经济预期，上调失业率和通胀预期，经济前景更加悲观。今年的GDP增速从1.7%下调至0.2%，明年的GDP从1.7%下调至1.2%，今年失业率上调0.1bp至3.8%，明年失业率 上调0.5bp至4.4%，说明衰退风险上升。同时美联储上调通胀预期，将今年PCE上调0.2bp至5.4%，核心PCE上调0.2bp至4.5%，明年PCE上调0.2bp至2.8%。 非美货币继续承压，人民币贬值压力仍在。今年3月以来美联储已经累计加息300个基点。由于通胀粘性，美联储将继续激进加息，将使得美债利率走高，美元指数保持强势，同时欧洲经济最快在今年年内步入衰退，早于美国衰退时间。 2.2估值调整充分 沪深300PE上证50PE 20 18 16 14 12 10 8 6 2012/9/212014/9/212016/9/212018/9/212020/9/212022/9/21 沪深300均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1） 16 14 12 10 8 6 2012/9/212014/9/212016/9/212018/9/212020/9/212022/9/21 上证50均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1） 中证500PE中证1000PE 100200 150 50100 0 2012/9/212014/9/212016/9/212018/9/212020/9/212022/9/21 中证500均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1） 50 0 2014/12/242015/12/242016/12/242017/12/242018/12/242019/12/242020/12/242021/12/24 中证1000均值(2014/10/17以来)标准差（+1）标准差（-1） 目前估值调整比较充分，沪深300和上证50的估值已经下行至接近4月份的位置。9月23日，万得全A的PE为16.6倍，处于近十年来32.2%的分位；沪深300的PE为11.3倍，处于近十年来28%的分位；上证50的PE为9.4倍，处于近十年来32%的分位。而在4月26日，万得全A的PE为15.2倍，上证50的PE为9.5倍，沪深300的PE为11.3倍，与当前估值水平较为接近。虽然目前中证500和中证1000的估值水平高于4月底，但从历史分位来看，也已经进入较低区域。中证500的PE为21倍，处于近十年来14%的分位，中证1000的PE为28.3倍，处于上市以来9.3%。 2.3股债收益差处于较高位置 沪深300股债收益差 10% 从股债收益差从来看，当前性价比凸显。目前沪深300股债收益 差已经回升至一倍标准差以上，略高于4月底位置。 8% 6% 4% 2% 0% -2% 沪深300均值标准差（+1）标准差（-1）标准差（+2）标准差（-2） 2.4成交明显萎缩 两市成交额（5日平均）万得全A换手率（5日平均） 18,000亿元 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2.2% 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 市场交投清淡。上周日均成交额为6516.6亿元，较前一周明显缩量，周三成交额6359.6亿元更是创年内新低。换手率也出现明显回落。临 近国庆长假，海外不确定性较大，观望情绪浓厚，预计本周成交维持低位。 2.5资金流入趋缓 新成立偏股型公募基金份额融资余额 300亿份 250 200 150 100 50 0 18,000亿元 16,000 14,000 12,000 200 100 0 -100 -200 -300 融资余额：环比增加，右轴融资余额 北向资金每日净流入统计周度各行业北向资金净流入统计 300亿元 200 100 30亿元 20 10 0 2021-11-17 0 -100 -200 -10 2022-09-07 2022-09-21 -20 -30 电基汽房家美子础车地用容化产电护 工器理 机国银纺械防行织设军服 备工饰 传钢综建环通媒铁合筑保信 装饰 社商有石公会贸色油用服零金石事务售属化业 轻交计建工通算筑制运机材造输料 煤食农非医电炭品林银药力饮牧金生设 料渔融物备 2021-12-01 2021-12-15 2021-12-29 2022-01-12 2022-01-26 2022-02-09 2022-02-23 2022-03-09 2022-03-23 2022-04-06 2022-04-20 2022-05-04 2022-05-18 2022-06-01 2022-06-15 2022-06-29 2022-07-13 2022-07-27 2022-08-10 2022-08-24 上周资金流入继续放缓，市场维持存量资金博弈格局。上周北向资金净流出61.34亿元，与前一周基本持平。融资余额净流出107.84亿元， 较前一周小幅扩大。新成立偏股型基金份额53.1亿元，较前一周继续缩量。 03其他相关图表 3.1涨跌幅 主要指数周度涨跌幅风格指数周度涨跌幅 0.0%1% 中上上中 1000 50 500 证证证证 -0.5指 数 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 沪深创 300 深证业 成板 指指 小盘价值 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 中盘价值 大盘价值 小盘成长 中盘成长 大盘成长 行业周度涨跌幅 6% 4 2 0 炭 防 地 油 -2煤国房石 工 化 -4军产石 -6 -8 -10 -12 -14 银交有 行通色 运金 输属 综家建 合用筑 电装 器饰 商公社基机 通信 钢铁 贸用会础械 零事服化设 售业务工备 纺食轻非 传媒 美容护理 医药生物 电子 农林牧渔 建筑材料 电力设备 环保 计算机 汽车 织品工银 服饮制金 饰料造融 3.2资金利率 DR007走势 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 DR007 逆回购利率:7天 LPR报价 4.8 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 % 2020-10-20 2020-11-20 2020-12-20 2021-01-20 2021-02-20 贷款市场报价利率(LPR):1年 2021-03-20 2021-04-20 2021-05-20 2021-06-20 2021-07-20 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 贷款市场报价利率(LPR):5年 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 本期开始流通市值合计(亿元) 本期开始流通家次，右轴 3.3资金需求 IPO家数及募资总额 1,000 800 600 400 200 0 限售股解禁统计 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-02-28 亿元 2021-03-21 2021-04-11 2021-05-02 2021-05-23 2021-06-13 2021-07-04 2021-07-25 首发募集资金(亿元) 2021-08-15 2021-09-05 2021-09-26 2021-10-17 2021-11-07 2021-11-28 2021-12-19 首发家数(家)，右轴 2022-01-09 2022-01-30 2022-02-27 2022-03-20 2022-04-10 2022-05-01 2022-05-15 2022-06-05 2022-06-26 2022-07-17 2022-08-07 2022-08-28 25 20 15 10 5 0 120 100 80 60 40 20 0 2022-09-18 增发家数及募资总额 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2021-02-28 2021-03-21 2021-04-11 2021-05-02 2021-05-23 2021-06-13 2021-07-04 2021-07-25 增发募集资金(亿元) 2021-08-15 2021-09-05 2021-09-26 2021-10-17 2021-11-07 2021-11-28 2021-12-19 增发家数(家)，右轴 2022-01-09 2022-01-30 2022-02-27 2022-03-20 2022-04-10 2022-05-01 2022-05-15 2022-06-05 2022-06-26 2022-07-17 2022-08-07 2022-08-28 25 20 15 10 5 0 2022-09-18 免责声明 谢谢 请联系东吴期货研究所，期待为您服务400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的