股指周报：美联储鹰派加息，风险资产全面回落

五矿期货股指周报 美联储鹰派加息，风险资产全面回落 20220924 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316投资咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 重大宏观事件：美联储如期加息75bp，但鲍威尔表述偏鹰，点阵图显示年底利率将升至4.4%。受此影响，全球风险资产集体大跌。 经济与企业盈利：8月份PMI继续维持在荣枯线下方，但好于预期。8月经济数据好坏参半，消费数据因低基数走强，出口增速大幅下滑，地产投资仍是最严重的拖累项；二季度上市企业盈利继续回落，且分化严重，上游优于下游，但整体企业的现金流边际转强。 利率与信用环境：国债利率变动不大，信用债利率较上周小幅上行；信用环境转好，8月社融略高于预期。9月MLF缩量2000亿，利率不变，回收流动性；9月1年期和5年期LPR利率不变，Shibor利率边际上行，宏观流动性宽松程度继续小幅减弱。 流动性：外资净卖出，偏股型基金发行量回落，股东净减持中等，IPO数量减少。 小结：上周各项资金面数据表现中性偏负，外资净卖出，股东减持中等，偏股型基金发行量回落，IPO数量减少，整体中性偏空。宏观上Shibor利率边际回升，流动性收紧，但信用环境转强。当前美国通胀超预期，美联储加息预期增强，人民币贬值又构成资本外流压力，国内的政策空间受到限制，股指短期承压。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 流动性 重要事件 多空评分 +0 +2 +0 -1 -1 -2 简评 基差变动不大 中等偏低水平 8月份消费数据超预期，但出口大幅回落 利率边际明显上行 外资净卖出，偏股型基金发行量回落，股东净减持中等，IPO数量减少。 美联储如期加息75bp，但鲍威尔表述偏鹰，点阵图显示年底利率将升至4.4%。受此影响，全球风险资产集体大跌。 小结 上周各项资金面数据表现中性偏负，流动性边际转紧。当前美国通胀超预期，美联储加息预期增强，人民币贬值又构成资本外流压力，国内的政策空间受到限制，股指短期承压。需等待出现新的政策变量。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 等待政策信号，逢低买入IF多单 3:1 6个月 前期IF跌幅较大，估值处于低位，一旦经济复苏将带来戴维斯双击。 ★☆☆☆☆ 2022.9.17 2 期现市场 现货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3088.37 13835.6 -38.03 -1.22% 深证成指 11006.41 18747.1 -255.09 -2.27% 中小板指 7543.56 2523.4 -171.26 -2.22% 创业板指 2303.91 5859.5 -63.49 -2.68% 沪深300 3856.02 8658.0 -76.66 -1.95% 上证50 2629.81 2258.3 -48.22 -1.80% 中证500 5889.60 5084.0 -64.90 -1.09% 中证1000 6363.68 6447.7 -117.56 -1.81% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3864.4 3502 -79.6 -2.02% IF次月 3862.0 82 -82.0 -2.08% IF下季 3857.0 848 -81.2 -2.06% IF隔季 3850.0 197 -80.4 -2.05% IH当月 2632.0 1415 -60.8 -2.26% IH次月 2637.4 44 -55.4 -2.06% IH下季 2642.8 473 -61.2 -2.26% IH隔季 2657.4 104 -61.2 -2.25% IC当月 5873.4 3590 -56.2 -0.95% IC次月 5849.4 178 -80.2 -1.35% IC下季 5817.0 1303 -47.0 -0.80% IC隔季 5737.0 406 -39.6 -0.69% IM当月 6323.4 2730 -73.6 -1.15% IM次月 6271.8 93 -125.2 -1.96% IM下季 6222.6 852 -64.2 -1.02% IM隔季 6094.4 320 -64.6 -1.05% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）图3：IF成交量和持仓量（张） 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% IF2303IF2206IF2209IF2212 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2022-09-192022-09-202022-09-212022-09-222022-09-23 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 -25 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）图6：IH成交量和持仓量（张） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% IH2303IH2206IH2209IH2212 2022-09-192022-09-202022-09-212022-09-222022-09-23 30 25 20 15 10 5 0 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 -5 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）图9：IC成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% IC2303IC2206IC2209IC2212 0 -50 -100 -150 -200 2022-09-192022-09-202022-09-212022-09-222022-09-23 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 400000 380000 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 -250 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）图12：IM成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% IM2303IM2206IM2209IM2212 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-09-192022-09-202022-09-212022-09-222022-09-23 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 IM成交量IM持仓量（右轴） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -400 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 注：IM期货于2022年7月22日上市 3 经济与企业盈利 经济 2022年第二季度GDP增速0.4%，三年平均增长3.75%，较一季度的4.90%下行，处于较低位置。 2022年8月份PMI为49.4，维持在荣枯线下方，经济弱势。 图13：GDP增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 名义GDP增速 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 实际GDP增速 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 图14：PMI 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 PMI 2019/01 2019/04 2019/07 财新中国PMI 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 经济 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%） 社会消费品零售总额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 40200 30150 20 10 0 -10 -20 100 50 0 -50 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 -30-100 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022年8月份消费增速5.4%，较7月的2.7%明显上行，在低基数及汽车消费高增长的情况下，表现较强。 2022年8月份出口增速7.1%，较7月的18.0%大幅下滑，打破了原先出口支撑经济的预期。 经济 图17：投资增速（%