国债模型日周线级别出现空头信号

周度报告-国债期货 国债模型日周线级别出现空头信号 报告日期：2022年9月24日 ★国债市场焦点： 1）国内方面，央行发文称真实利率略低于潜在实际经济增速且处 于较为合理水平，9月1年期和5年期贷款市场报价利率均维持不变； 2）美国方面，美国总统拜登在接受美国哥伦比亚广播公司采访时宣称“美国疫情已结束”，国务卿布林肯宣布取消对伊朗的部分出口限制，鲍威尔称将继续应对美国经济当下面临的各种混乱状况；3）欧洲及其他方面，印尼央行加息50个基点，英国宣布50年来最大规模减税计划。 ★投资建议及策略净值： 日线CTA模组看空，周线级别空头信号。2022年10月国债多因子模型看震荡（多空信号相抵），利率曲线模型看陡。模型预测中国CPI至少反弹到三季度，彭博大宗商品指数月线级别看跌，周线级别看多沪深300和上证50指数。欧美通胀形势严峻，但模型预测2022年上半年美国CPI见顶，日本和欧元区CPI回落时点滞后于美国，美元月线级别出现看空信号，伦敦金现周线级别出现看多信号，布伦特油价周线级别为多头信号，纳斯达克综合指数月线级别出现多头信号。套利组合净值为3.2，5年期国债现货组合和对冲组合净值分别为1.0859和1.0871，10年期国债现货组合和对冲组合净值分别为1.0999和1.1165。 ★风险提示： 如策略未达预期，可根据自身情况进行止损或者止盈操作。 章顺资深分析师（基本面量化）从业资格号：F0301166 投资咨询号：Z0011689 Tel:8621-63325888-3902 Email:shun.zhang@orientfutures.com 套利组合净值图： 3.49套利组合净值 2.99 2.49 1.99 1.49 17/01 17/05 17/09 18/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 22/09 0.99 相关报告 《多元资产的因子风格及配置策略》 《多元资产之间的因果分析》 《非线性相关在多元资产组合中的应用》 《基于因果模型发现领先与同步关系》 《基本面量化之一：国债的重要因子》 《基本面量化之二：国债的Beta》 《基本面量化之三：金融监管对于国债的影响》 《国债逻辑评分模型——基于凯恩斯扩展框架和XGBoost算法》 《爬虫及文本对比——以货币政策报告为例》 《特定事件与市场波动同时性的实证》 国债期货 重要事项：未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、国债周度观点4 1.1、市场价格变动4 1.2、国债焦点4 2、国债期货策略5 2.1、国债期货期现策略跟踪5 2.2、国债期货跨期套利策略跟踪6 2.3、5年和10年期国债期货套利策略跟踪7 2.4、国债择时对冲跟踪8 3、策略净值跟踪8 4、风险提示9 2期货研究报告 图表目录 图表1：国债期货周度行情数据4 图表2：周度策略跟踪5 图表3：美国国债实际收益率（%）5 图表4：政策性金融债(国开)到期收益率曲线（%）5 图表5：中国固定利率国债关键期限到期收益率（%）5 图表6：周度基差交易监控6 图表7：资金利率监控（%）7 图表8：国债利差(10年-2年)8 图表9：国债利差(10年-5年)8 图表10：10年期国债期货与铜金比8 图表11：套利组合净值9 图表12：5年期对冲组合模拟净值9 图表13：10年期对冲组合模拟净值9 1、国债周度观点 1.1、市场价格变动 图表1：国债期货周度行情数据 代码 周收盘价 周涨跌幅(%) 周持仓量(手) 周持仓变动(手) T2212.CFE 101.275 0.030 178894 -3697 T2303.CFE 100.790 0.035 10123 1120 T2306.CFE 100.305 0.010 579 257 TF2212.CFE 101.820 0.093 125864 1786 TF2303.CFE 101.445 0.079 4437 338 TF2306.CFE 101.105 0.089 222 105 TS2212.CFE 101.205 0.069 56691 1264 TS2303.CFE 100.990 0.064 2447 146 TS2306.CFE 100.785 0.040 245 119 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 1.2、国债焦点 1）国内方面，央行发文称真实利率略低于潜在实际经济增速且处于较为合理水平，9月1年期和5年期贷款市场报价利率均维持不变； 2）美国方面，美国总统拜登在接受美国哥伦比亚广播公司采访时宣称“美国疫情已结束”，国务卿布林肯宣布取消对伊朗的部分出口限制，鲍威尔称将继续应对美国经济当下面临的各种混乱状况； 3）欧洲及其他方面，印尼央行加息50个基点，英国宣布50年来最大规模减税计划。 策略方面：见微知著，全球经济增速出现放缓的态势，通胀形势备受关注，美国缩表进程逐步推进，全球政策紧缩的压力上升，中国抑滞，欧美止胀。日线CTA模组看空， 周线级别空头信号。2022年10月国债多因子模型看震荡（多空信号相抵），利率曲线模型看陡。模型预测中国CPI至少反弹到三季度，彭博大宗商品指数月线级别看跌，周线级别看多沪深300和上证50指数。欧美通胀形势严峻，但模型预测2022年上半年美国CPI见顶，日本和欧元区CPI回落时点滞后于美国，美元月线级别出现看空信号，伦敦金现周线级别出现看多信号，布伦特油价周线级别为多头信号，纳斯达克综合指数月线级别出现多头信号。 图表2：周度策略跟踪 周度策略跟踪 基差交易 跨期套利 曲线策略 长线时点对冲（多个模型综合） 操作计划 无 无 无 套保 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 中美债券市场方面： 图表3：美国国债实际收益率（%） 美国国债实际收益率 2022-09-23 2022-09-22 2022-09-21 2022-09-20 2022-09-19 美国:国债实际收益率:5年期 1.58 1.46 1.27 1.27 1.25 美国:国债实际收益率:7年期 1.42 1.36 1.19 1.21 1.19 美国:国债实际收益率:10年期 1.32 1.29 1.13 1.17 1.15 美国:国债实际收益率:20年期 1.32 1.32 1.17 1.23 1.21 美国:国债实际收益率:30年期 1.38 1.38 1.24 1.30 1.28 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 图表4：政策性金融债(国开)到期收益率曲线（%） 政策性金融债(国开)到期收益率曲线 2022-09-23 2022-09-22 2022-09-21 2022-09-20 2022-09-19 1年 1.87 1.87 1.88 1.88 1.89 3年 2.30 2.29 2.32 2.34 2.35 5年 2.52 2.50 2.50 2.52 2.54 7年 2.80 2.78 2.77 2.78 2.79 10年 2.82 2.79 2.79 2.81 2.83 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 图表5：中国固定利率国债关键期限到期收益率（%） CFETS国债关键期限 2022-09-23 2022-09-22 2022-09-21 2022-09-20 2022-09-19 1年 1.83 1.81 1.83 1.84 1.84 3年 2.25 2.23 2.23 2.25 2.26 5年 2.45 2.43 2.42 2.44 2.46 7年 2.66 2.64 2.64 2.65 2.66 10年 2.68 2.65 2.65 2.67 2.68 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 2、国债期货策略 2.1、国债期货期现策略跟踪 国债期货的期现套利属于无风险套利，是利用市场暂时的无效来获得收益，因此该策略在市场熟知后的投资机会难以捕捉。目前主要是通过实时监控的方式来锁定收益，在期现两端布局策略。 期现套利策略是通过计算买入现货的成本与期货交割价格的差异来寻求套利机会。 IRR=[（期货交割结算价-现货全价）/现货全价]*360/T 理论上讲，IRR大于资金成本和交易成本之和的情况下，可以买入现货，然后做空期货锁定收益，待交割即可获得超额收益。策略的操作难点是现货的获取和成本控制。国债期货上市以来，参与者结构走向成熟，活跃度提升，市场效率大幅改善，无风险的期现套利机会明显减少，基差交易成为期现策略重点关注的对象。 我们之前开发的国债量化监测系统将升级至3.0版本，现券数据来自中介报价商，提示可以实际操作的交易信号，这部分将不再展示。下面主要展示基差交易的周度开仓信号。图表6：周度基差交易监控 日期 现券代码 期货合约 基差 开仓信号 2019-02-01 180019.IB T1903.CFE 1.138 做空基差 2019-02-28 180019.IB T1903.CFE 0.325 平仓 2019-04-03 180011.IB T1906.CFE 1.647 做空基差 2019-04-30 180011.IB T1906.CFE 0.131 平仓 2019-08-12 190007.IB T1912.CFE 0.770 做多基差 2019-10-10 190007.IB T1912.CFE 0.853 平仓 2019-10-11 190007.IB T1912.CFE 1.002 做空基差 2019-11-20 190007.IB T1912.CFE 0.680 平仓 2020-01-10 190015.IB T2003.CFE 0.722 做多基差 2020-02-14 190015.IB T2003.CFE 0.778 平仓 2020-02-21 190006.IB T2006.CFE 0.673 做多基差 2020-03-13 190006.IB T2006.CFE 1.331 平仓 2020-06-24 190006.IB T2009.CFE 0.324 做多基差 2020-08-07 190006.IB T2012.CFE 1.328 平仓 2020-08-28 200006.IB T2012.CFE 1.591 做空基差 2020-10-23 200006.IB T2012.CFE 0.537 平仓 2020-10-30 200006.IB T2012.CFE 0.451 做多基差 2020-11-06 200006.IB T2103.CFE 0.627 平仓 2021-02-19 200016.IB T2106.CFE 1.293 做空基差 2021-04-09 200016.IB T2106.CFE 0.667 平仓 2021-06-11 210009.IB T2109.CFE 1.218 做空基差 2021-08-20 210009.IB T2109.CFE 0.999 平仓 2021-08-27 210009.IB T2112.CFE 1.231 做空基差 2021-11-12 210009.IB T2112.CFE 0.662 平仓 2022-03-07 210009.IB T2206.CFE 1.155 做空基差 2022-04-08 210009.IB T2206.CFE 0.505 平仓 资料来源：iFinD，森浦资讯，东证衍生品研究院