2022年半年度报告点评：22H1归母净利润同比增长64%，军贸雷达业务恢复明显

事件：公司发布2022年半年度报告，22H1实现营业收入14.76亿元，同比减少10.26%；实现归母净利润2.94亿元，同比增长64.35%；实现归母扣非净利润2.87亿元，同比增长66.07%。22Q2单季度，实现营业收入8.88亿元，同比增长9.54%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长100.16%。 利润实现较好提升的主要原因是军贸雷达业务利润贡献增加：2022年上半年公司努力克服国内外疫情影响，多措并举推进毛利水平较高的军贸雷达项目对外交付，与21年同期相比军贸业务利润贡献增加。军贸雷达产品主要由2020年注入上市公司的国睿防务开展，资产重组后公司盈利能力方面的提升已有所体现。 国际形势演变的加剧，新冠疫情影响的减弱，国际军贸市场或愈发活跃：当前国际政治、安全形势复杂多变，俄乌冲突开始以来，部分国家及地区计划提升防务开支以应对可能存在的安全问题。而受制于产业链完整性，科技、工业水平等方面原因，一些国家及地区只能通过军贸采购的方式获得武器装备。例如，巴基斯坦近期决定进一步增加从中国引进歼10CE型战斗机的采购数量，目前采购规模已达到60架；阿根廷也有意引进中国战斗机“枭龙”。随着新冠疫情影响逐渐减弱，国际军贸市场复苏回暖，国睿科技军贸业务规模有望进一步提升。 关联交易预计值显示公司对业绩增长有较好预期：21年末，公司预付账款增加、经营活动现金流同比降低的主要原因是子公司国睿防务与供应商结算货款增加，体现出公司为后续生产提前进行了积极准备。公司在2022年日常关联交易预计中，“预计向关联方中电科十四所及其控股子公司销售产品、商品、提供劳务”金额为23.56亿元，与2021年实际发生金额15.67亿元相比，提升了50.35%，公司解释为预计2022年通过与十四所关联交易形式的雷达业务交付规模增加。 雷达业务是公司收入、利润贡献最大的业务，上述关联交易科目22年预计值的提升，体现出公司对雷达业务及整体业绩增长的较好预期。 盈利预测、估值与评级：22H1公司归母净利润实现了较好增长，我们维持公司2022-2024年6.46/7.61/8.78亿元的盈利预测，EPS分别为0.52/0.61/0.71元，当前股价对应PE分别为28/23/20X。公司是A股防务雷达龙头，受益于军贸业务的复苏及提升，国内防务信息化水平的持续提升，工业软件国产化水平的提升，以及国企改革促使经营效率提升等因素，盈利能力有望持续提升。结合当前估值水平，维持公司“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，国际形势变化风险，新冠疫情持续演变风险。 公司盈利预测与估值简表 图1：近年公司营收及变化情况 图2：近年公司归母净利润及变化情况 图3：近年公司利润率情况 图4：近年公司费用率及变化情况