港股晨报
港股晨报 2022年9月26日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 美联储激进加息，全球风险资产承压 2.公司点评 百德医疗(6678.HK)-IPO点评 1.安信视点：美联储激进加息，全球风险资产承压 上周五，港股震荡走低，失守18000点，创近11年低位。截至收盘，恒生指数跌1.18%，报17933.27点，恒生科技指数跌2.29%，恒生国企指数跌1.32%。全日市场成交为808.11亿港元，南向资金净买入28.15亿港元。 港股交易情况保持全周低迷，日均交易额险守800亿港元关口，录得801亿港元。海外主要指数均录得较大负收益，恒生指数按周跌4.42%，恒生科技指数按周跌6.97%;标普按周跌4.65%，道指按周跌4%，纳指按周跌5.78%。 从板块来看，上周电信和5G板块逆势上涨，其中三大运营商涨幅靠前，中国电信728.HK按周涨4.29%，中国移动941.HK按周涨0.58%，中国联通762.HK按周涨0.81%。三大运营商8月数据出炉，用户数量和5G套餐的增量均表现亮眼。另一方面，工信部消息，截至8月末，5G基站总数达210.2 万个，占移动基站总数的19.8%，占比较上年末提升5.5个百分点。其中1—8月份新建5G基站67.7万个。目前我国累计建成开通5G基站196.8万个，工业互联网高质量外网覆盖全国300多个城市，国家工业互联网大数据中心体系建设稳步推进。从数据上看，WIND香港电信指数的收益从年初至今已经超过20%，推荐关注板块内相关个股！ 个股来看，周黑鸭1458.HK上周五逆势上涨1.93%。公司公布2022年上半年业绩，其中收入11.8亿/-18.7%，净利润0.18亿/-92%。截止2022年6 月底，共有3160家门店，较21年底净增加379家门店。公司在今年上半年重点探索社区店模式，去年在武汉及试点城市取得良好成效，今年开始全国拓展，截止6月底已开561家社区门店。社区门店虽然店效低于商圈店 和交通枢纽店，但租金和人工成本较低，总投资较小，回收期为3-18个月，短于其他类型门店。公司今年提出开一万家门店的目标，社区店将成为重要组成部分，占比将超过一半，主要在已进入的城市进行加密布点。同时，公司正着手将部分重资产门店改为小黄店，门店规模缩小，门店装潢年轻化，大幅降低开店成本，以应对疫情的不确定性。推荐投资者持续关注。 北京时间9月22日凌晨2:00，美联储公布了9月议息会议决定，加息75BP，将联邦基金利率从2.25%-2.5%提升至3%-3.25%。议息会议后公布的9月经济预测摘要(简称SEP），将2023年失业率中值将从3.9%提高到4.4%，增幅较6月预测+0.4%之后再提升；2022和2023年美国实际GDP增速将下降至0.2%和1.2%。虽然美联储对于美国宏观经济“软着陆”保持信心，但从数据上来看，“软着陆”可能性下降，美国经济或已陷入实质性衰退。考虑到美联储已声明由“前瞻性指引”转向“数据驱动”，相比联储官员的表态而言，SEP将承担更多联储预期指引的作用。目前市场的预期为今年底美联储加息至4.25%-4.5%，明年维持该水平直至年底才开始降息。此外，上周美元指数和美债收益率强势走高，警惕激进加息的外溢风险。截至上周五收盘，美元指数已经突破113，较年初上涨17.8%，强势美元吸引全球资本进入美国；10年期美债收益率年内持续上涨，上周五最高涨破3.8%，对于新兴经济体而言，美债收益率上涨导致外债偿付压力增加。综合来看，美联储激进加息，美元指数和美债收益率持续走高，伴随市场风险偏好下行，全球风险资产承压。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 2.公司点评 百德医疗(6678.HK)-IPO点评 公司概览 百德医疗成立于2012年，为中国领先的用于肿瘤微创治疗的微波消融医疗器械的开发商和提供商之一（主要 产品为消融仪和消融针），覆盖肿瘤领域包括甲状腺结节、肝癌、肺癌及乳腺结节等。目前公司共拥有13款 产品管线，其中4款已经获批上市，分别用于治疗肝癌、甲状腺结节的微波消融仪器及微波消融针、长型微波消融针、以及精密型微波消融针。 2019年至2021年，公司的营业收入分别为人民币0.85亿元、1.18亿元、1.89亿元（CAGR为49.1%）；2021年及2022年前5个月，公司分别实现营收人民币0.60亿元及0.64亿元，同比增长7.0%。2019年至2021年，公司实现归母净利润（亏损）分别为人民币-49.7百万、46.69百万、74.86百万；2021年及2022年前5个月，公司分别实现归母净利润人民币22.13百万、21.15百万。 行业状况及前景 中国微波消融手术数目由2016年的70,900宗增至2021年的181,200宗，预计于2026年达到660,000宗，2022年至2026年的CAGR为29.6%。此外，根据弗若斯特沙利文资料，按医院收费价格计，中国微波消融市场的规模有望由2022年的人民币30亿元大幅增长至2026年的人民币92亿元，CAGR为32.5%。 优势与机遇 百德医疗为中国首家专门用于治疗甲状腺结节的专有微波消融医疗器械并成功注册为第三类医疗器械的公司。截至2022年9月，公司用于肝癌及甲状腺结节的微波消融医疗器械已取得第三类医疗器械注册证。 于2021财年，公司透过配送商或透过经销商直接向中国22个省、直辖市及自治区的303家医院销售产品。 凭借公司的配送商及经销商网络，购买公司产品的中国医院数目由2019财年的258家增至2021财年的303 家，其中三甲医院及三乙医院数目由149家增至177家。 公司极度重视研发事业，根据弗若斯特沙利文资料，公司为中国首家其专门用于治疗甲状腺结节的专有微波消融医疗器械完成相关临床试验，并顺利登记第三类医疗器械的公司。 公司的创始人吴海梅女士于医疗器械行业拥有超过19年的经验，主要负责本集团的整体战略规划及业务发展。 联席技术总监陆荣鉴先生在南京林业大学机械电子工程学院担任讲师逾16年。弱项与风险 公司可能无法及时或根本无法取得、维持或重续微波消融医疗器械商业化所需的监管备案及注册证；公司可能无法及时以可接受的成本成功完成产品注册检验或临床试验，或根本无法完成；公司的销售可能会受到使用公司产品的患者医疗保险报销水平的影响；公司受到广泛且不断变化的监管要求的约束。未来的监管可能对公司的业务施加更多的要求及责任，可能会对业务、声誉、财务状况及经营业绩产生重大不利影响；公司在新兴和充满活力的行业中仍处于发展的早期阶段，经营历史有限；公司可能无法维持历史增长率，而公司的历史业绩亦未必反映未来的增长或财务业绩。 发行所得款用途 公司拟全球发售248.0百万股，其中香港发售股份24.8百万股（10%），国际发售股份223.2百万股，另有 15%超额配股权；每股发行价1.40-1.72港元，预计将于2022年10月5日上市。预计此次发售公司所得款项净额约300.2百万港元。公司拟将股份发售所得款项净额用于以下用途：(1)123.1百万港元（约41.0%）将用作扩大及深化产品组合、升级医疗许可证及扩充研发团队；(2)114.0百万港元（约38.0%）将用作选择性寻求能够补充有产品组合、销售及分销网络、技术并为业务增长创造协同效应的策略收购、投资或业务协同合作机会：(3)24.0百万港元（约8.0%）将用作透过设立海外办事处扩大在国外及新兴市场的地位；(4)9.1百万港元（约3.0%）将用于购买自动化机械及设备以提高生产线的自动化水平；(5)余额30.0百万港元（约10.0%）将用作额外营运资金及其他一般公司用途。 投资建议 公司产品主要集中于肿瘤微波消融领域。根据沙利文数据，按2021年微消融针的销售收入及销量计，公司为 甲状腺结节及乳腺结节的微波消融医疗器械第一大供应商；就2021年销售收入计，公司为中国第三大微波消融医疗器械供应商。公司微波消融针类产品营收占比较大，2019年至2021年精细型微波消融针及长型微博消融针分分别占比85%、75%、77%；2021年及2022年前5个月的收入占比分别为78%及82%。现有微波消融仪器 /导管的乳腺结节、肺结节、静脉曲张、骨肿瘤、子宫肌瘤等适应拓展，以及其他管线内微波消融仪器仍处于临床实验阶段，预计于23至24年上市。公司上市后预计市值在22.40至27.52亿港元，对应2021年的PE约 为26.4至32.4倍。公司为中国领先的用于肿瘤微创治疗的微波消融领域医疗器械开发商及供应商之一，所处赛道拥有较大的市场潜力。但是考虑到肿瘤消融领域技术迭代较快、市场竞争加剧、政策不确定等风险，以及现阶段市场情绪，给予IPO专业评分“4.9分”。 分析师：赵宁达、徐子悦 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于
