每日晨讯

每日大市点评 政策更新 央行发布2022年人民币国际化报告：支持市场主体在对外贸易投资中更多使用人民币 工信部：统筹新能源汽车产业布局引导各地差异化协同发展 行业动态 【电子】国办：完善基础电子产业投融资制度支持符合条件的基础电子企业上市融资 【通讯】水发兴业能源(750.HK)附属斥资7278.38万元就发包5G网络塔项目服务订立EPC协议 IPO日志 浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性） 万物云空间科技（2602.HK）新股报告（评分：63；评级：中性） 百奥赛图（2315HK）新股IPO报告（评分：60；评级：中性） 近期研报分享 策略研究：美联储明确消除市场原先对明年降息的幻想2022-09-22 新天绿色能源（956HK）更新报告：2022年8月风电运营表现胜预期2022-09-13 环保新能源：中期业绩后的最新关注点：能源紧张的危中有机2022-09-08 医药行业：上半年业绩表现分化，CXO板块显著跑赢2022-09-07 港股证券行业分析8月月报2022-09-06 海尔智家(6690HK)更新报告：稳健致远2022-09-05 VESYNC(2148.HK)更新报告：营收增速放缓；警惕欧美高通胀影响2022-09-02 海底捞（6862HK）更新报告：22H1业绩符合盈警；开源节流渐见成效2022-09-02 每日大市点评 港股上周主要跟随外围股市下跌，而包括美联储、欧央行、英伦银行等海外央行大手加息，提高资金成本及收紧流动性等外部因素是导致港股积弱的主因。美联储通过位图释放高利率将维持一段时间的信号，同时打消市场原先对明年降息的预期。我们预计全球股市短期内会继续交易紧缩政策，即股跌债跌现金表现较好。而踏入四季度随着更多的经济数据指出美国经济持续放缓，失业率回升，通胀率逐渐回落，市场亦会转移交易衰退预期，而届时预料债券、成长股的表现相对较好，三季度表现较好的石油股可部署逐渐减持。目前港股的盈利预测下修趋势仍未回稳，而海外主要央行的紧缩政策导致港股缺乏增量资金，因此暂时缺乏积极的上行催化剂，但当前恒生指数的预测PE已处于过去十五年3.4%分位数，对于长线投资者是极具吸引力，显然不是沽出的时刻，投资者需保持耐性。要注意，随着港股大盘持续下行以及香港融资利率急升，短期内港股可能因投资者主动去杠杆或被强制平仓而加速寻底，个别股票的单天波幅将会显著增加，但当这些潜在沽压被完全释放后，往往也就是股市触底反弹的时刻。 香港本地银行在美联储加息后启动四年来首次加息，目前已有至少11家银行上调最优惠利率，为本轮加息揭开序幕。由于更高的利率水平将会维持一段较长时间，我们预料后续港元利率将被持续上调，从而大幅增加投资者的机会成本及借贷成本。例如近期而有个别银行提供高达3.9%的一年期港元定存利率，预计吸引部分资金从股票市场回流存款，意味着股票需要通过下跌来增加更多的风险补偿。然而，如果企业的盈利预期好转，或盈利增长足够的快，将能够抵销无风险利率上来带来的估值压力。例如三季度以来一些受惠于防疫放宽预期的航空、餐饮、酒店、博彩、旅游等出行相关的板块表现较有韧性。香港政府上周五宣布进一步放宽入境检疫限制至“0+3”，实时刺激国泰航空(293HK)及新秀丽(1910HK)等股价造好。 我们认为港股随时有逼空或技术指标上的超跌反弹机会，主要是1)我们留意到港股充斥着浓厚的看淡情绪；2)目前港股恒生指数已跌至1989年以来的长期上升趋势线，且也跌近16,500-18,000点的成交密集区；3)持续高企的沽空比率；4)盈富基金（2800HK）未有跟随恒生指数跌穿3月15日的低点；5)反映约518只成份股的恒生综合指数的中线及长线市宽分别已跌至10.8%及11.6%，低于历史平均1.7个标准偏差。 最新美国AAII的个人投资者调查数据显示当前对未来六个月看熊的投资者的比率达60.9%，是自09年3月以来最高。牛熊差距比率为-43.1%，低于历史平均2.78个标准偏差。对上数次牛熊比率差距大于-40%的时段为1990年及 2008-2009年。我们同时认为美股可能在现水平，即接近6月的低点有一个技术性的反弹。 政策更新 央行发布2022年人民币国际化报告：支持市场主体在对外贸易投资中更多使用人民币 9月23日，央行发布2022年人民币国际化报告。报告指出，近年来，市场主体在跨境贸易投资中使用人民币以减 少货币错配风险的内生需求不断上升。为更好满足市场需求，需要继续做好制度设计、政策支持和市场培育工作，加强本外币协同，支持市场主体在对外贸易投资中更多使用人民币。进一步推进跨国公司本外币一体化资金池试点。围绕自由贸易试验区(自由贸易港)、粤港澳大湾区及上海国际金融中心建设，推动人民币跨境投融资业务创新，不断提升境内外市场主体在贸易投资中使用人民币的意愿。 报告还提到，推动金融市场向全面制度型开放转型，提高人民币金融资产的流动性。进一步便利境外投资者进入中国市场投资，丰富可投资的资产种类，便利境外投资者特别是央行类机构更多配置人民币资产。支持境外主体发行“熊猫债”，继续做好粤港澳大湾区“跨境理财通”试点工作。 工信部：统筹新能源汽车产业布局引导各地差异化协同发展 9月23日，工信部举行“新时代工业和信息化发展”系列主题新闻发布会第十场，介绍十年来我国制造业区域协 调发展情况。工业和信息化部规划司司长王伟表示，要着力优化重大生产力布局。制定实施重点行业布局方案，引导石化、船舶、航空等重点产业优化布局。按照“主体集中、区域集聚”的原则，有序引导和规范集成电路、新型显示等产业发展秩序。统筹新能源汽车产业布局，引导各地差异化协同发展。推动中国软件名城、软件名园建设，支持创建6个工业互联网示范区，4个国家级车联网先导区，8个国家人工智能创新应用先导区，积极引导数字经济产业集聚发展。 工业和信息化部规划司副司长姚珺指出，先进制造业集群是产业分工深化和集聚发展的高级形式，拥有一批具有国际竞争力和影响力的先进制造业集群是制造强国的重要标志。下一步，工信部将进一步完善集群培育发展工作机制，研究支持集群培育发展的针对性政策举措，引导优质要素资源向集群高效集聚，支持集群发展促进组织提升服务能力，打造“产业+科技+金融+人才”高水平循环的集群发展生态，加快培育一批有国际竞争力的先进制造业集群。 行业动态 国办：完善基础电子产业投融资制度支持符合条件的基础电子企业上市融资 9月23日消息，国务院办公厅发布关于深化电子电器行业管理制度改革的意见。意见明确，完善基础电子产业投 融资制度。发挥国家制造业转型升级基金、中小企业发展基金等政府投资基金引导作用，按照市场化原则，对符合条件的基础电子企业加大支持力度，鼓励有关地方投资基金和社会资本投资，着力培育行业优质企业，支持产业链“链主”企业、制造业单项冠军企业和“专精特新”中小企业发展。鼓励各类金融机构创新金融产品和服务，加大对基础电子产业的金融支持力度。支持符合条件的基础电子企业上市融资。 水发兴业能源(750.HK)附属斥资7278.38万元就发包5G网络塔项目服务订立EPC协议 水发兴业能源(750.HK)公布，于2022年9月23日，该公司附属陕西融和(作为发包商);与江西亚兴、中铁隧道及 中电科普天(作为该等承包商)订立EPC协议，合约总额为人民币7278.38万元。该项目的EPC服务包括于中国各个城市进行5G网络塔的勘察、设计及建设。 陕西融和同意委骋该等承包商就该项目提供EPC服务。EPC服务范围包括于山东、陕西、四川、云南、安徽及中国其他城市进行5G网络塔的勘察、设计及建设。根据EPC协议，该项目的EPC服务预期于2023年9月完成。EPC服务项下的施工工程质量应达到合格的标准及符合中国国有及相关行业标准。 3 订立EPC协议以及该项目的设立及施工符合该集团扩充其业务范围及善用资源的业务战略。该集团认为该项目能让该集团开发通讯基建行业，并为该集团带来稳定的现金收益及可观的溢利。 近期研报摘要分享 【中泰国际】浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性）公司亮点 (一)零跑科技是中国领先的智能电动汽车公司。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴 电动汽车公司，亦是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司。公司自主设计、开发和制造电驱系统、电池系统、自动驾驶系统和智能座舱系统等核心系统和电子部件。垂直整合模式大幅简化了供应链，降低采购成本，形成成本优势。 (二)公司拥有越级的产品力。其主要聚焦于价格介于人民币15万元至30万元的中高端新能源汽车细分市场。根据弗若斯特沙利文，公司的旗舰SUVC11提供22项自动驾驶功能，是同价位区间电动车型中最丰富的组合之一。根据弗若斯特沙利文，公司预计将成为全球首家在量产车型上采用CTC技术的新兴电动车公司，令电池系统零部件数量减少20%，提升续航里程。根据弗若斯特沙利文，公司自研的自动驾驶系统LeapmotorPilot3.0是中国中高端主流新能源汽车市场中功能最全面的自动驾驶系统之一。 (三)持续丰富产品组合。自2019年以来公司已成功推出四款纯电动车型，包括轿车、SUV、微型车和轿跑。公司计划以每年一到三款车型的速度于2025年底前推出七款全新的纯电动车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV、MPV及其增程式版本。公司并计划于2022年第三季度交付中大型轿车C01。 行业前景 新能源汽车在主流的大众消费群体中越来越受欢迎。中国新能源汽车市场于2021年达到增长的拐点且增长率在不断上升，根据弗若斯特沙利文数据，新能源汽车在中国乘用车市场的渗透率预期将从2021年的16.0%提升至2026年的50.1%，预计届时销量超过1,000万辆。并预计电动车渗透率将从2021年的13.1%提升至2026年的40.6%。2021年，中高端细分市场（售价在人民币15-30万元价格区间）的新能源汽车占中国新能源汽车总销量的36.2%，预计该细分市场将于2022年起成为中国新能源汽车市场中最大且增速最快的细分市场。2021-2023年间，该细分市场的销量预计从121万辆增长至521万辆，复合年增长达34%。到2026年，该价格区间的新能源汽车将占中国新能源汽车总销量的49.1%，成为新能源汽车市场增长的主要驱动力。 公司经营 2019-2021三年间公司收入由人民币（下同）1.2亿元增长至31.3亿元，业绩增长迅猛。公司的汽车交付量由2019年的1,037辆大增至2021年到43,748辆。但另一方面，公司仍处在早期生产阶段，致力于提升产量和交付量以实现规模经济，该期间销售成本较高，同期公司的毛损（收益-销售成本）由2019年的1.1亿增至2021年的13.9亿元，主因采购汽车电池的原材料价格昂贵，导致销售成本相对较高。公司的毛利率由2012年的-95.7%改善至2021年的-44.3%，主要由于：（1）产品组合变化导致的平均售价提高； （2）交付量提升带来的规模经济，未来公司预计毛利率将进一步改善。公司的研发开支由2019年的3.6亿增至2021年的7.4亿， 研发费用占总收益的比重由2019年的306.4%降至2021年的23.6%。公司的归母净亏损由2019年的9.0亿元增长至2021年28.5亿 元，三年累计归母净亏损超过48亿元。截至2021年末，公司持有现金及现金等价物为43.4亿元。估值水平 我们选取四家港股上市电动汽车企业进行对标：比亚迪(1211.HK)、理想汽车(2015.HK)、蔚来汽车(9866.HK)以及小鹏汽车(9868.HK)，2021财年行业的市销率大约为5.2倍。公司按全球公开发售后11.43亿股计算，假设未行使超额配股权，对应市值为548.5-708.5亿港元。公司2021财年市销率约为15.0-19.4倍，远高于行业平均水平，估值偏贵。 申购建议 零跑科技作造车新势力中的头部企