CS Asia 技术团队更新智能手机前景：对日本科技行业的影响

2022年8月31 亚太地区股票研究|日本 概括：8月30日，我们的亚洲技术团队在《亚洲技术战略：2H22智能手机更新：反映进一步的宏观疲软和延长更换期》中更新了其全球智能手机出货量预测。我们现在预计2022年的12.33亿套（同比-9%）和2023 年的12.82亿套（4%），低于我们之前的12.83亿套和13.38亿套（-6%，4%）。这是为了反映第二季度的业绩、由于不确定的宏观环境导致的消费者需求低迷以及智能手机规格的进化升级。分地区来看，中国以外地区的下调较为突出。从制造商来看，在中国以外市场占有较高份额的三星的向下修正尤为突出。我们还介绍了我们对2024年全球智能手机出货量13.46亿部（同比增长5%）的预测。下面，我们概述了对相关日本股票的影响。 对日本公司的影响： 对电子元件的影响：iPhone相关需求保持稳定，而中国和其他Android智能手机制造商的需求有所调整。在电子元件领域，中国智能手机的库存调整自2021年4月至6月的后半段以来一直在持续，我们预计它们将在 2022年4月至6月至2022年7月至9月的季度触底反弹。我们还认为，由于库存调整，对中国智能手机制造 商的零部件订单和销售额远低于手机产量。一旦这些库存调整完成，我们预计会出现一定程度的复苏，但从10月至12月的复苏步伐的可见性有限，因此我们预测总体上只会温和复苏。另一方面，对iPhone组件的需求依然坚挺，在7月至9月，由于iPhone14产量的增加，我们预计组件需求将随着季节性因素而恢复。话虽如此 ，如果iPhone14的价格因零部件成本上涨和美元升值而大幅上涨，我们将看到这导致需求下滑的风险，因此我们将密切关注预计将于九月初。 对日本内存/SPE/电信设备相关股票的影响：虽然与内存相关的价格似乎比1-2个月前下降得更快，但没有迹象表明非内存半导体（逻辑、分立/模拟IC）的库存调整。这是由于使用了长期协议（LTA），但我们对非存储半导体的库存调整深度非常谨慎，其中恶化仍然超过了包括智能手机在内的终端产品需求的复苏。如果 iPhone14需求低迷的风险成为现实，我们认为代工厂将不得不削减300毫米生产线的产能利用率，包括尖端的半导体工艺。因此，我们对日本SPE股票从四季度中期开始二次探底的风险保持谨慎立场 研究分析师 金本明典 81345507363 前川秀之 81345509723 西村美嘉 81345507369 竹村义康 81345507358 谷本大辅 81345507371 高山春秀 81345507508 科技板块 CSAsia技术团队更新智能手机前景：对日本科技行业的影响 技术|评论 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师证明、 法律实体披露和非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意本公司可能存在可能影响 本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 对消费电子行业的影响：我们认为，智能手机需求低迷对索尼（6758）的图像传感器业务是不利的，但主要客户iPhone的运营相对稳健，我们预计随着新机型的推出，索尼图像传感器的单位安装价值将会增加 。考虑到公司在中国智能手机市场，尤其是高端智能手机市场份额的增长前景，我们继续预计FY3/23的利润将同比增长。我们认为管理层已将中国智能手机市场在第一季度业绩下滑的因素考虑在内，鉴于外汇的顺风，我们认为公司目标不足的风险很小。 全球智能手机出货量展望修正： (1)2022年第二季度实际：第二季度全球智能手机出货量总计2.88亿部（环比-9%，同比-8%），低于我们截至6月预期的2.89亿部（链接）。短缺的主要原因是向新兴国家出口的Android市场缓慢。华为/ 荣耀、Oppo（包括Realme、OnePlus）和Vivo超出我们的预期，而苹果、三星、小米、传音和联想则低于我们的预期。制造商出货量如下：苹果4500万台（-20%QoQ，2%YoY；我们预测4700万台），三星6300万台（-15%，7%，7200万台），华为/荣耀2000万台（-4%，27%，1500万），Oppo（包括 Realme、OnPlus）4000万（−7%， -22%，3400万），Vivo2500万（-2%，-21%，2200万）和小米4000万（-1%，-25%，4300万）。与我们对三星的预测相比，这一缺口尤为突出。 (2)2022-24年预测：我们现在预计2022年为12.33亿套（同比-9%）和2023年为12.82亿套（4% ），低于我们之前的1,283/13.38亿套（-6%/4%）。我们还介绍了我们对24财年13.46亿辆的预测（同比增长5%）。我们将2022/23年苹果和三星的预测下调至229/2.31亿部（同比-3%/1%；之前为2.41/2.5亿部，同比2%/4%；新的2024年预测：2.4亿部，同比增长4%）至2.66/2.76亿（同比下降-2%/4%；之前为2.92/3.13亿，同比增长8%/7%；新的2024年预测：2.86亿，同比增长4%）。我们将华为荣耀的2022/23年预测上调至87/89万部（12%/2%；之前为74/73万部，同比 -5%/-2%；新的2024年预测：9700万部，同比增长9%）和Oppo（包括Realme、OnePlus）至167/1.72亿（同比-21%/3%；之前为160/1.65亿，-24%/3% 同比；新的2024年预测：1.83亿，同比增长6%）。我们将Vivo的2022/23年预测下调至100/1.02亿部（同比-22%/3%；之前为101/1.04亿部，同比-21%/3%；新的2024年预测：1.09亿部，同比增长6%）小米达到1.65/1.82亿（同比-14%/10%；之前为1.78/1.96亿，同比-7%/10%；新的2024年预测 ：1.91亿，同比增长5%）。三星在2022年和2023年的下调幅度都比较明显。2022年的整体下调主要反映了由于宏观环境的不确定性和智能手机规格的进化升级导致的消费者需求低迷。2023年，随着智能手机更换周期的稳定，我们预计将逐步复苏，而大流行限制、供应限制和通胀驱动的BOM成本增加会有所缓解。由于经济复苏，我们还预计2024年将同比复苏。 (3)季度预测：我们预计销量将从第二季度的2.88亿辆（-9%QoQ，-8%YoY；我们之前预测的2.89亿，-8%，-8%）增长到第三季度的3.01亿辆（5%， −10%；上一页3.24亿，12%，-3%）和4季度的3.3亿（10%，-10%；之前为355亿，9%， -3%）。我们还将季度预测延长至2023年。我们预测第一季度为3.12亿辆（同比-5%，环比-1%），第二季度为3.06亿辆（-2%，6%），第三季度为3.16亿辆（4%，5%），和 4Q3.48亿台（10%，5%）。由于季节性因素，我们预计2022年第二季度环比复苏，但我们预计2023年第二季度将同比复苏。 (4)中国智能手机：第二季度中国市场出货量总计6700万台（环比-9%，同比-15%），超过我们预期的6400万台。我们对2022/23年的预测为285/2.98亿辆（同比-13%/5%；之前为285/3亿辆，-14%/5%）；我们上调了2022年的预测，但下调了2023年的预测。我们将2022/23年中国以外地区(RoW)的预测下调至 9.48/9.84亿（同比-8%/4%；之前为998/10.38亿，-3%/4%）。 对5G智能手机前景的修订： (1)2022年第二季度：2季度全球5G智能手机出货量总计1.46亿部（环比-6%，同比增长24%），超过我们的预测（1.35亿部）。中国和其他地区的出货量超出了我们的预测。 (2)我们将2022/23年的预测下调至6.40/7.7亿辆（同比14%/20%；之前为6.60/8.5亿辆，同比18%/29%）。我们将华为荣耀的2022年预期上调500万台，将Oppo（包括Realme、OnePlus）的预期上调 30万台，同时将苹果的预期保持不变，并将三星、Vivo和小米的预期下调2800万台和600万台。我们 将华为荣耀的2023年展望上调900万部，同时将苹果的900万部、三星的5500万部、Oppo（包括 Realme、OnePlus）的600万部、Vivo的700万部和小米的1600万部下调。我们还引入了我们对2024 年9.25亿辆（同比增长20%）的预测，假设每个OEM同比增长。 (3)季度预测：我们预计销量将从第二季度的1.46亿台（环比-6%，同比增长24%；我们之前预测为1.35亿 ，-13%，15%）增长至第三季度的1.51亿台（3%， 11%；上一页1.65亿、22%、21%）和第四季度的1.87亿（23%、4%；之前为204亿、 +24%,+14%). (4)中国5G智能手机：我们现在预计2022年中国5G出货量总计2.4亿部（同比-7%）和2023年2.67亿部（11%），低于我们之前的2.46/2.75亿部（同比-5%/12%）。我们同样将中国以外地区(RoW)从414/5.75亿(38%,39%)下调至400/5.03亿(33%,26%)。我们预测2024年中国5G出货量为2.88 亿部（同比增长8%），中国以外为6.37亿部（同比增长27%）。 图1：智能手机总估算的变化(百万)图2：5G智能手机估计值的变化(百万) 5G修订版（百万单位） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 全部的 新-22年8月 255.2 559.6 640.0 770.0 925.0 旧-22年5月 255.2 559.6 660.0 850.0 变化(%) 0.0% 0.0% -3.0% -9.4% 地区 2020 2021 2022E 2023E 2024E 中国 新-22年8月 167.5 259.0 240.3 267.1 287.5 旧-22年5月 167.5 259.0 245.8 275.5 变化(%) 0.0% 0.0% -2.2% -3.0% 排 新-22年8月 87.7 300.6 399.7 502.9 637.5 旧-22年5月 87.7 300.6 414.2 574.5 变化(%) 0.0% 0.0% -3.5% -12.5% 操作系统 2020 2021 2022E 2023E 2024E 苹果 新-22年8月 56.7 184.1 217.9 222.2 231.2 旧-22年5月 56.7 184.1 217.9 231.0 变化(%) 0.0% 0.0% 0.0% -3.8% 安卓 新-22年8月 198.5 375.5 422.1 547.8 693.8 旧-22年5月 198.5 375.5 442.1 619.0 变化(%) 0.0% 0.0% -4.5% -11.5% 资料来源：公司数据、瑞士信贷估计、IDC资料来源：公司数据、瑞士信贷估计、IDC 品牌 2020 2021 2022E 2023E 2024E 三星 新-22年8月 256.6 272.1 266.3 275.9 286.2 旧-22年5月 256.6 272.1 292.5 313.5 华为荣誉 新-22年8月 189.0 78.1 87.5 89.1 96.7 旧-22年5月 189.0 78.1 73.9 72.7 OPPO 新-22年8月 160.6 211.5 167.4 172.2 182.5 旧-22年5月 160.6 211.5 160.1 164.9 体内 新-22年8月 111.7 128.2 99.7 102.4 108.6 旧-22年5月 111.7 128.2 100.6 103.6 小米 新-22年8月 147.8 191.0 165.2 181.7 191.0 旧-22年5月 147.8 191.0 177.9 195.9 传音