医药生物行业周报：医药自主可控七大细分领域详细梳理

一、本周回顾与周专题： 本周（9.19-9.23）申万医药指数下跌4.97%，涨跌幅列全行业第26，跑输沪深300指数，跑输创业板指数。本周周专题我们对医药行业自主可控七大细分领域（医学影像设备、内窥镜设备、测序仪、质谱仪、层析介质、培养基、生物试剂）进行了详细梳理，建议中长期维度持续关注医药自主可控相关领域。 二、近期复盘： 1、本周表现：医药本周整体节奏上，单边下跌，成交额连续5天跌至300-350亿区间（参比2021年7月开始跌的时候，量能已经缩减三分之二），在所有子行业中排在后面。周度风格上，仅有表现好的偏向个股逻辑，大部分都是无抵抗下跌，白马无原因暴跌频率较高（仅有少量严重超跌及底部无基大票相对较好），近期强势股开始补跌，前面相对最强势的医药自主可控条线也在无原因补跌。细分方向上，无亮点板块，医美系统性承压。 2、原因分析：医药这周继续极致体现，跌的节奏、成交额、子板块表现，都在市场交易层面体现的较为极致，释放情绪极端信号，无新增行业基本面原因，但行业整体属性定位成了市场阶段性讨论和担忧点，这也是医药不断探底原因之一。虽然这周白马暴跌频率较高，但是一些严重超跌和底部无基的白马相对还可以。医美是因为渠道整治传言担忧系统性承压。这周《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》出台，市场环境原因没什么反应。 3、当下展望：后面医药怎么看？底部区间，局部行情为主。我们中期策略一直强调，医药经过32个月牛市之后，迎来长达15个月的调整，市场交易因素持续提示出清（包括机构持仓持续历史新低、越来越多辨识度资产估值回到历史极致悲观水平、板块交易额持续地量、悲观预期充分buyin并过分演绎等），但行业没有大变化，后续医药的上涨源于【市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化，尤其是政策方面】以及【当下市场状态下的比较优势带来的仓位再分配】，还是要耐心等待产业层面变化。落实到策略上，近期仍以局部战役为主，第一，考虑底部辨识度容量医药资产及独立逻辑资产；第二，考虑自主可控和头对头进口替代逻辑；第三，考虑长期增量景气板块布局。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。 长期：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配臵思路： A、底部辨识度容量医药资产，例如恒瑞医药、智飞生物、药明康德、迈瑞医疗、乐普医疗、爱尔眼科、长春高新等。 B、独立逻辑，如国企改革如太极集团、同仁堂。 C、自主可控和头对头进口替代逻辑，例如海泰新光、联影医疗等。 D、高景气赛道，例如医药创新（新技术如荣昌生物、科济药业、康方生物、科伦药业等；平台化如信达生物、恒瑞医药、君实生物；国际化如百济神州、迪哲医药等；医保外大单品如南新制药、百克生物等）、医药消费（眼科如爱尔眼科、普瑞眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视等；医美；药店如一心堂、益丰药房、老百姓、大参林；特色医疗服务如国际医学、三星医疗等；中药配方颗粒如红日药业）、医药制造（医疗器械设备如联影医疗、海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份；低值耗材国际化如维力医疗、采纳股份等；科研如聚光科技、诺禾致源、诺唯赞、药康生物、南模生物等；CXO如药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技、皓元医药等；制药装备&耗材如东富龙、楚天科技、纳微科技等；医疗新基建如华康医疗、健麾信息、艾隆科技）。 E、其他长期跟踪公司：健友股份、普利制药、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、信立泰、恩华药业、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、泽璟制药、诺诚健华，歌礼制药。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 本周回顾与周专题： 本周（9.19-9.23）申万医药指数下跌4.97%，涨跌幅列全行业第26，跑输沪深300指数，跑输创业板指数。本周周专题我们对医药行业自主可控七大细分领域（医学影像设备、内窥镜设备、测序仪、质谱仪、层析介质、培养基、生物试剂）进行了详细梳理，建议中长期维度持续关注医药自主可控相关领域。 近期复盘： 1、本周表现：医药本周整体节奏上，单边下跌，成交额连续5天跌至300-350亿区间（参比2021年7月开始跌的时候，量能已经缩减三分之二），在所有子行业中排在后面。周度风格上，仅有表现好的偏向个股逻辑，大部分都是无抵抗下跌，白马无原因暴跌频率较高（仅有少量严重超跌及底部无基大票相对较好），近期强势股开始补跌，前面相对最强势的医药自主可控条线也在无原因补跌。细分方向上，无亮点板块，医美系统性承压。 2、原因分析：医药这周继续极致体现，跌的节奏、成交额、子板块表现，都在市场交易层面体现的较为极致，释放情绪极端信号，无新增行业基本面原因，但行业整体属性定位成了市场阶段性讨论和担忧点，这也是医药不断探底原因之一。虽然这周白马暴跌频率较高，但是一些严重超跌和底部无基的白马相对还可以。医美是因为渠道整治传言担忧系统性承压。这周《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》出台，市场环境原因没什么反应。 3、当下展望：后面医药怎么看？底部区间，局部行情为主。我们中期策略一直强调，医药经过32个月牛市之后，迎来长达15个月的调整，市场交易因素持续提示出清（包括机构持仓持续历史新低、越来越多辨识度资产估值回到历史极致悲观水平、板块交易额持续地量、悲观预期充分buy in并过分演绎等），但行业没有大变化，后续医药的上涨源于【市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化，尤其是政策方面】以及【当下市场状态下的比较优势带来的仓位再分配】，还是要耐心等待产业层面变化。落实到策略上，近期仍以局部战役为主，第一，考虑底部辨识度容量医药资产及独立逻辑资产；第二，考虑自主可控和头对头进口替代逻辑；第三，考虑长期增量景气板块布局。 板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配臵思路： A、底部辨识度容量医药资产，例如恒瑞医药、智飞生物、药明康德、迈瑞医疗、乐普医疗、爱尔眼科、长春高新等。 B、独立逻辑，如国企改革如太极集团、同仁堂。 C、自主可控和头对头进口替代逻辑，例如海泰新光、联影医疗等。 D、高景气赛道，例如医药创新（新技术如荣昌生物、科济药业、康方生物、科伦药业等；平台化如信达生物、恒瑞医药、君实生物；国际化如百济神州、迪哲医药等；医保外大单品如南新制药、百克生物等）、医药消费（眼科如爱尔眼科、普瑞眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视等；医美；药店如一心堂、益丰药房、老百姓、大参林；特色医疗服务如国际医学、三星医疗等；中药配方颗粒如红日药业）、医药制造（医疗器械设备如联影医疗、海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份；低值耗材国际化如维力医疗、采纳股份等；科研如聚光科技、诺禾致源、诺唯赞、药康生物、南模生物等； CXO如药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技、皓元医药等；制药装备&耗材如东富龙、楚天科技、纳微科技等；医疗新基建如华康医疗、健麾信息、艾隆科技）。 E、其他长期跟踪公司：健友股份、普利制药、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、信立泰、恩华药业、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、泽璟制药、诺诚健华，歌礼制药。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级：国际化是国内政策承压后企业长期发展的不错选择，部分企业逐步获得进展。我们推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械：器械行业整体高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。推荐重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：创新疫苗大品种大时代已经来临。推荐重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克等。 创新产业链CRO：创新药受政策鼓励，而创新服务商最为受益，前臵创新药获批出业绩。重点推荐关注药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股等。 （2）医药制造升级：中国制造的全球市场竞争力持续强化 制剂国际化（尤其注射剂）：重点推荐关注健友股份、普利制药、华海药业等。 CDMO&CMO：重点推荐关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、普洛药业、药石科技、皓元医药、诺泰生物、药明生物、维亚生物等。 特色API：重点推荐关注博瑞医药、司太立、仙琚制药、美诺华、奥翔药业、天宇股份等。 生物制药上游设备&耗材&科研服务：重点推荐关注东富龙、楚天科技、新华医疗、泰林生物、海尔生物、山东药玻、森松国际、纳微科技、诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、诺禾致源、泰坦科技、阿拉丁、拱东医疗、洁特生物等。 其他制造类器械（进口替代&国际化）：鱼跃医疗、三诺生物、伟思医疗、翔宇医疗、威高股份、威高骨科、大博医疗、三友医疗、康拓医疗、奥精医疗、佰仁医疗、奕瑞科技、健帆生物、健麾信息、英科医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物。 （3）医药消费升级：健康消费是最清晰最确定的超长周期成长逻辑 品牌中药：推荐重点关注片仔癀、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、太极集团、健民集团、马应龙、佐力药业、华润三九、羚锐制药、寿仙谷、千金药业等； 儿科：推荐重点关注我武生物、长春高新、安科生物等； 眼科：推荐重点关注爱尔眼科、朝聚眼科、欧普康视、爱博医疗、兴齐眼药、昊海生科等。 口腔：推荐重点关注通策医疗、时代天使等。 医美：推荐重点关注昊海生科、四环医药等。 康复：推荐重点关注三星医疗等。 肿瘤：推荐重点关注海吉亚医疗、信邦