黑色产业周报：钢材库存下降，黑色金属价格上涨

投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 联络人：章星昊 从业资格号：F3082641联系方式：02161088063 吕肖华 投资咨询号：Z0002867从业资格号：F0311809 联系方式：02161088063 中银期货研究部 2022年09月23日 黑色产业周报 钢材库存下降，黑色金属价格上涨 1.行情前瞻 钢材：联储加息完毕，短期利空出尽，商品价格反弹。基本面来看，钢厂复产速度放慢，下游需求环比改善，库存继续下降，且长假前补库集中释放，钢价上涨。 铁矿石：随着生铁产量增加，铁矿石需求环比上升，澳巴发货量低于预期，港口铁矿库存下降，矿价上涨。 焦煤：安全检查约束供应，焦煤主动提价，短期焦煤延续小幅走强。 焦炭：成本驱动焦炭被动提价，钢焦博弈持续，自身逻辑驱动较弱。 2.操作建议 逢低短多钢材、铁矿、焦煤焦炭； 3.风险提示 下游消费不及预期、铁矿石发货量超预期，或疫情扰动产业链供需等不可预期事件。 本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 4.品种分析 钢材： 联储加息75个基点，短期市场利空出尽，商品价格出现反弹。基本面来看，9月中旬以来，钢材市场供需环比增长，而库存处于低位并环比下降，长假前下游企业可能提前备库，黑色金属价格上涨。 钢厂盈利恶化,生铁产量增幅有限 进入9月中旬,随着钢价的下跌,钢厂的盈利情况继续恶化,本周唐山地区高炉吨钢亏损在 150-170左右。高炉开工率环比继续上升,由上周的82.41上升至82.81%。日均铁水产量由 238.02万吨增加至240.04万吨,周环比增加2.02万吨,增幅达0.85%,增幅进一步缩小。由此测算的9月日均生铁产量为236.8万吨，比去年同期的221.07万吨上升了7.12%，比8月周均 222.04万吨上升了6.6%。随着9月钢厂的持续复产，钢厂的盈利情况继续恶化，9月钢厂的亏损比例达到49.24%，环比8月的44.7%上升。本周钢厂亏损比例52.81%，环比上周的47.19%上升了5.62%。 图表1：历年同期生铁日均产量（单位：万吨）图表2：历年同期钢厂亏损比例 270 250 230 210 190 170 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 资料来源：钢联数据，中银期货资料来源：钢联数据，中银期货 房地产销售依旧清淡，终端消费环比改善 虽然利好楼市的政策频出，但房地产市场销售尚无明显改观。究其原因，我们认为是烂尾楼具体处理方法尚无定论，市场买信受到压制，我们可以看到定金及预付款的增速远低于按揭贷款增速。从月度数据来看，1-8月我国商品房销售累计同比下滑23%。8月销售9712万平方米，环比7月的9255万平方米有所增加。从周度高频数据来看，近2周30大中城市成交面积 平均210万平方米，环比8月中下旬的286.6万平方米是下滑的。 进入9月中旬，我国各地的高温逐步褪去，下游市场需求有一定程度恢复。从百年建筑网的调研数据来看，需求止降回升，主要是在利好政策的支持下，基建项目资金下沉，需求稳步增长导致的。我们看到混凝土企业产能利用率由上周的15.27%上升至本周的15.44%,尤其是本周混凝土的出货量创建近期新高。与此同时，我们看到本周水泥企业的产能利用率环比上升 3.26至75.05%的同时，库容比维持在64%附近。从现货市场来看，长假临近，预计下游企业将提前备货，钢材价格有望继续上涨。因此，我们认为短期内由于疫情的影响以及房地产市场的 影响，终端需求会出现季节性改善，但改善幅度有限。另外，从我们测算的周度表观消费来看，9月周均表观消费981.15万吨与去年同期相比下滑3.92%，环比8月上升2.09%。 图表3：水泥熟料产能利用率及库容比图表4：居民买房指数与商品房代售面积累计同比 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 20082010201220142016201820202022 30 20 10 0 -10 -20 定金增速-按揭增速商品房待售面积累计同比 资料来源：钢联数据，中银期货资料来源：钢联数据，中银期货 图表5：历年同期钢材周均产量图表6：历年同期钢材周均表观消费 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112 2019 2020 2021 2022 1400 1200 1000 800 600 400 200 123456789101112 2019 2020 2021 2022 资料来源：钢联数据，中银期货资料来源：钢联数据，中银期货 图表7：商品房新开工、施工、销售累计同比图表8：历年同期30城周均成交面积（万平方米） 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0.00 房屋新开工累积同比商品房销售累积同比 房屋施工面积累积同比 2019年2020年2021年2022年 资料来源：钢联数据，中银期货资料来源：钢联数据，中银期货 钢材库存环比下降，整体库存处于低位 随着供应的上升，钢材库存降幅逐步收窄。从贸易商库存来看，自6月底开始，贸易商库 存连续12周环比下降，上周是首次上升，本周再次减少19万吨达1088万吨，降幅为1.69%，但与去年同期比减少284万吨左右，降幅达21%。从钢厂库存来看，本周库存环比上周微幅增长 3.1万吨，但与去年同期的548万吨比下滑8.5%。因此，整体来看，钢材库存处于相对低位，而下周预计受到长假前备库影响，库存环比下降的趋势将持续。 图表9：历年同期钢材贸易商库存图表10：历年同期钢厂库存 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 147101316192225283134374043464952 2019年2020年2021年2022年 资料来源：钢联数据，中银期货资料来源：钢联数据，中银期货 铁矿石： 下半年是铁矿石发运旺季，铁矿石市场供应增加，缺口缩小，矿价承压。短期来看，随着钢厂的复产，铁矿石需求增加，澳巴发货量下滑，港口库存下降，矿价在基本面及市场情绪的影响下上涨。 生铁产量增幅缩小，铁矿石需求改善有限 本周高炉日均铁水产量由238.02万吨增加至240.04万吨,周环比增加2.04万吨，对铁矿 石的需求日均增加3.26万吨。由此测算的9月日均生铁产量为236.8万吨，比8月周均222.04万吨上升了6.65%，月消耗铁矿增加708万吨左右。因此，随着生铁产量的上升，铁矿石的需求明显改善。但是，生铁日均产量已达240万吨，离历史最高点253万吨仅仅5%的空间，而且钢 厂的盈利情况不佳，吨钢亏损150元左右，这使得钢厂生铁产量继续增加的空间有限。这从港 口铁矿石的日均输港量也可以得到验证，8月周均输港量达到275.55万吨，9月上升至295.16 万吨，同比增长4.1%，环比上升幅度达7.1%。 图表1：历年同期生铁日均产量（单位：万吨）图表2：历年同期港口铁矿日均输港量 270 250 230 210 190 170 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周 150 2019年 2020年 2021年 2022年 350.00 300.00 250.00 200.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 资料来源：钢联数据，中银期货资料来源：钢联数据，中银期货 澳巴发货量下降，港口库存大幅下降 从供应上来看，3-4季度为铁矿石的发运高峰。根据本周数据，澳巴全球发货量环比增加 25.6万吨至2002.1万吨。从月度数据来看，9月澳巴周均发货量2018.9万吨,环比8月的2034.42万吨减少了15.52万吨,与去年同期相比下滑5.28%。其中澳大利亚9月周均发货量1347.77万吨，环比8月的1348吨持平，同比下滑6.86%；巴西9月周均发货量671万吨，环比8月的686.48万吨微幅下降2.3%，同比下滑1.93%。 从月度数据来看，9月铁矿石的需求增加而供应下滑，所以导致港口库存出现下跌。自7月以来，港口铁矿石库存环比持续增长，9月初库存增值1.4亿吨左右，近2周下滑至1.31亿 吨，其中贸易矿大幅下降，高品矿占比维持在80%左右。从周度数据来看，本周港口库存大幅下降535万吨，日均疏港量周环比增加35.36万吨至315.14万吨，由此测算的港口库存消费天数 由上周的49天降至本周的42天左右。 图表3：历年同期澳巴周均发货量（单位：万吨）图表4：澳巴发货季节性因子 2400.00 2200.00 2000.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000.00 2019年 2020年 2021年 2022年 资料来源：钢联数据，中银期货资料来源：钢联数据，中银期货 图表5：港口总库存及高品矿占比（左）图表6：港口矿石库存消费天数 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 20132015201720192021 20000 15000 10000 5000 0 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2018年2019年2020年2021年2022年 港口总库存高品矿占比港口库存消费天数 资料来源：钢联数据，中银期货资料来源：钢联数据，中银期货 国产矿产量环比下降，国内外矿价差处于低位 9月初，河北迁西、山西代县个别国内铁矿石矿山发生安全事故，导致区域内矿山采矿全停。近期国家矿山安检局开始对多地开展综合督察，另外长假临近，全国范围内炸药的使用受到限制，国产矿的产量环比下降。根据Mysteel的数据，本周样本矿山日产量48.29万吨，环比8月日均50万吨的产量下滑3.4%。与此同时，我们可以看到国内外价差处于低位，高低品价差也处于低位，这说明钢厂利润不佳的情况下对低品矿偏好增加，同时内矿的需求目前不具备价格优势。 300.00 42.00 200.00 40.0038.00 150.00 36.00 100.00 34.0032.00 50.00 30.00 250.00 20192019202020202021202120222022 精粉产量库存 46.00 44.00 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2016201720182019202020212022 国产-进口PB-超特 资料来源：钢联数据，中银期货资料来源：钢联数据，中银期货 焦煤焦炭： 安全生产收紧焦煤供应，焦煤顺势提涨 本周焦煤焦炭盘面延续涨势，2301合约再度回升至2000元/吨区间。从现货供应来看，“二十大”在即，各地环保检查逐步趋严致使国内煤矿开工有小幅回落。煤矿端，110家洗煤厂本周开工较上周有明显的下滑，开工率本周为73.53%较上期值降1.80%；日均产量为61.50万吨下降1.24万吨；原煤库存本周213.33万吨降2.95万吨；精煤库存本周160.09万吨下降 2.40万吨。国内煤矿供应的收紧带动焦煤全面