高管增持继续，利益深度绑定、彰显发展信心

事件：公司发布高管增持计划。自公告日起12个月内，公司高管廖强先生、刘春新女士、李云海先生或其参与设立的有限合伙企业、信托计划及资管计划等拟以不超过75元/股的价格、采取二级市场集中竞价方式增持公司股份，预计增持金额为4500-9000万元。 行业景气低谷三位副总裁增持，彰显公司发展信心。本次高管增持计划参与人廖强先生、刘春新女士、李云海先生均为副总裁级别，拟分别增持1500-3000万元，其中： 1）廖强先生，具备美的、海尔从业经历，曾任公司国内营销总部总经理、休闲产品事业部联席总经理，2017年起任公司副总裁，截至公告日直接持股0.08%。2）刘春新女士，多年财务从业经历，2012年起任公司副总裁、财务负责人，截至公告日直接持股0.11%。3）李云海先生，具备美的从业经历，曾任公司总裁助理，2012年起任公司副总裁，截至公告日直接持股0.13%。 已推行多轮高管增持计划，职业经理人团队与公司利益深度绑定。自2019年起，公司已实施完成四轮高管增持计划（不含本次），其中：1）2019年12月-2020年12月：总裁李东来先生增持1.1亿元（占比0.36%），增持后持股1.98%。2）2020年12月-2021年6月：总裁李东来先生增持1.9亿元（占比0.38%），增持后持股2.36%。3）2021年6月-2021年12月：副总裁欧亚非先生增持5989万元（占比0.14%），增持后持股0.29%。4）2022年3月-2022年9月：副总裁李云海先生增持515万元（占比0.01%），增持后持股0.13%。通过多轮次高管持股，深度绑定职业经理人团队与公司利益，公司治理更趋完善，同时彰显了高管团队对公司未来发展前景的信心。 疫情推动行业加速出清，龙头穿越周期。2022年1-8月我国家具类零售额997.8亿元，累计下滑8.5%，其中7、8月分别下滑6.3%、8.1%。受地产下行、原材料高位叠加疫情反复影响，行业中小企业盈利承压、批量出清加速，而龙头在渠道下沉与细分品类拓展方面持续推进，长期市占率提升路径清晰，行业格局优化份额头部集中逻辑进一步强化。 高潜品类放量，大家居策略驱动长期成长。公司坚持单品-空间-全屋-生活方式的发展路径，通过搭建产品中台赋能产品力，高潜品类逐步放量。渠道端公司已初步实现“1+N+X”的渠道模式，加快融合大店布局速度，并成立整装家装渠道拓展部，推出“顾家星选”专供产品线发力整装，多品类渠道融合驱动公司长期成长。 投资建议：公司践行多品类、全渠道的大家居策略，持续拓宽品牌、渠道和产品的护城河，软体龙头有望持续稳健增长。我们预计公司2022-2024年实现销售收入210.2、253.3、303.9亿元，分别同比增长14.6%、20.5%、20.0%，实现归母净利润20.0、2 4.2、29.3亿元，分别同比增长20.3%、21.1%、20.8%，（疫情影响经营，下调盈利预测，前次收入预测值为216.3、260.6、312.7亿元，利润预测值为20.0、24.3、29. 3亿元），对应EPS为2.44、2.95、3.56元，维持“买入”评级。 风险提示：地产景气度下滑风险、原材料成本上行风险、竞争加剧导致行业平均利润率下滑的风险。 图表1：顾家家居三大财务报表