PVC周报：宏观加息风险落地，PVC暂时止跌
宏观加息风险落地，PVC暂时止跌 美尔雅期货PVC周报20220923 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC整体开工变化不大。电石厂部分开工下降，下游PVC厂到货状况变化不大，短期电石市场区域性 差异将继续存在。PVC前期检修延续但短期暂无新增计划检修企业，预计下周PVC开工略增。当前PVC生产企业 接单一般，个别存在一定库存压力。 需求端：下游需求改善有限。本周PVC下游薄膜、造粒等行业开工略有好转，但管材、型材开工变化不大，短期来看下游制品开工难有明显好转，仍以刚需采购为主，但节前存在一定的备货需求，另外出口窗口短期延 续关闭状态。中长期继续关注“保交楼”政策落地后下游终端订单环比改善情况。 库存端：中游库存小幅去化。本周PVC低价货源成交好转，供应端开工略降，整体库存小幅下降。 基差端：基差小幅扩大。本周期现下行，期货整体跌幅度大，基差小幅扩大。 策略：宏观利空短暂出尽，市场情绪有所回暖，PVC短期更多是跟随地产逻辑下的建材系走势，表需有小幅好 转但仍在累库大周期。中长期看PVC供给端有回升预期，需求端预计好转有限，传统旺季后供需压力依然存在，PVC仍是以反弹后空配为主。 重点关注：原油煤炭等能源价格、地产政策落实状况。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心下移 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 本周PVC价格重心整体下移，一方面基本面偏弱，需求改善有限，社会库存维持高位。另一方面美联储加息预期增强利空大宗商品市场，周四随着美联储加息靴子落地，宏观利空短暂出尽，PVC底部小幅反弹。截至9.23，华东电石法6395（-80），华东乙烯法6615（-95）。 15000 13000 11000 9000 7000 5000 201720182019202020212022 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 2016201720182019202020212022 1600016000 1400014000 1200012000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019202020212022 1PVC价格 1.2期货止跌后小幅反弹 周初PVC供需基本面依旧较弱叠加美联储加息风险，盘面持续走弱，周四随着加息落地符合预期，大宗商品氛围好转，PVC盘面止跌出现小幅反弹。截至9.23日午盘，V2301合约收于6100（-178，-2.84%）。本周期货跌幅更大，基差小幅扩大。 14000 2000 12000 1500 10000 1000 8000 6000 500 40000 V1601V1701V1801V1901 V2001V2101V2201V2301 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301 1PVC价格 1.3期货月间价差变化不大 本周PVC期货走弱，1-5月间价差变化不大。乙电价差小幅缩小，仍处合理区间。 1600 1400 2500 1200 2000 1000 800 1500 600 400 1000 200500 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日0 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905 V2001-V2005V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工整体下降 本周PVC整体开工下降，新增3家检修企业，并且部分前期停车检修企业延续到本周。截至9.22当周，国内PVC整体开工负荷74.43%（-3.16%)，其中电石法开工率73.34%(-4.65%)，乙烯法开工率78.44%（+2.34%）。 100 100 100 909090 808080 707070 606060 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 505050 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量增加 本周新增检修企业有衡阳建滔、宁夏金昱元、内蒙伊东东兴，其他检修或停车企业均为前期延续到本周，本周检修损失量在7.989万吨，较上周增加2.349万吨。下周新暂无计划检修企业，部分检修将延续至下周，预计下周检修损失量小幅下降。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，初步计划9月底开车 甘肃金川新融 电石法 20 7月18日开始检修，预计9月24日出料 盐湖镁业 电石法+乙烯法 50+30 8月4日开始检修，开车时间不定 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 苏州华苏 乙烯法 13 8月29日停车检修，计划近期出料 河南联创 电石法 40 9月7日起轮修，计划下周开车 甘肃银光 电石法 12 9月13日起检修，计划10月8日恢复 宁夏英力特 电石法 12+10 12万吨5型装置19日恢复，10万吨3型装置19日开始检修，计划6天 包头海平面 电石法 40 9月13日起检修，9月21日出料 山东信发 电石法 45 二期45万吨装置9月15日检修15天 衡阳建滔 电石法 22 9月16日起停车，开车时间不定 宁夏金昱元 电石法 40 新厂9月18日检修，计划检修10天 内蒙东兴 电石法 36 9月22日起检修7天左右 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格重心下移 本周电石市场延续区域性差异，价格重心变动不大，周初受周边PVC企业检修，乌海、宁夏等地电石出厂价存在降价促销出货现象。随着陆续出现因电厂检修或是亏损等原因而停车降负荷现象，部分贸易出厂价又再度出现了小幅反弹。截至9.22，乌海电石出厂价3450元/吨 （-25）。本周原油重心略有下移，PVC原料乙烯、EDC及VCM价格整体变化不大。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 电石价格 乙烯价格 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.4电石及外采电石PVC企业仍处亏损状态 随着原料兰炭价格上调，电石企业亏损再度增加，成本压力较大；电石法PVC企业虽然成本下行但现货价格也有下调，企业利润变化不大。乙烯法PVC企业整体仍有盈利。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 0 -500 -1000 中国电石煅烧法日度税后装置毛利（元） 2016201720182019202020212022 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -1000 -2000 -3000 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 3PVC需求端分析 3.1下游开工同比降幅明显 近期PVC终端制品企业开工情况未见明显好转，企业终端订单改善有限，原料采购积极性仍然较低，短期PVC下游刚需预计难有明显提升，下周临近国庆假期，下游开工或开始出现阶段性回落。 100100 8080 6060 4040 2020 00 20162017201820192020202120222016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.2保交楼政策下需求有待验证 近期PVC终端制品企业薄膜、造粒等行业开工情况略有好转，管材型材开工变化不大，目前管材开工率为近期高值，但多数企业表示远期订单不足，对原料囤库意向偏低。从地产数据来看，8月地产前端数据依旧较差，但竣工端表现尚可，后期随着“保交楼”措施不断落地，以及进入常规“金九银十”旺季，将逐步验证市场实际需求改善力度。 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20152016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.3出口预期减少 今年出口是PVC一大亮点，1-8月PVC累计出口154.93万吨，同比增加25.6%。由于8月出口接单减少，出口待交付量明显下降，预计9月出口量将延续减少。台塑下调10月报价符合预期 ，短期外盘表现不佳，出口窗口短期仍将延续关闭状态。 2021/1/1 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019202020212022
