华厦眼科招股说明书梳理

投资要素 眼科全科诊疗服务体系先行者，行业领先地位稳固。公司成立于2004年，已建立覆盖白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科科室及眼视光的眼科全科诊疗服务体系。公司目前拥有56家专科医院，覆盖17个省及46个城市，以厦门眼科中心在华东地区的影响力为基础，形成辐射国内华东、华中、华南、西南、华北17个省份的诊疗服务网点体系。目前华东地区贡献约73%的营业收入。同时公司近年也积极发展华南及西南地区业务，两地营收均快速增长，2021年营收占比均超过8%。2021年公司实现营业收入30.6亿元，同比增长22%；归母净利润4.5亿元，同比增长36%。以2021年收入规模计算，公司位列国内眼科医疗服务连锁机构公司第二。 多项核心业务均衡拓展，屈光、视光业务发展快速。公司在持续为社会大众提供全面的基础诊疗等服务的同时顺应消费升级趋势，公司曾以白内障业务作为主要收入来源，2018年白内障收入占比为36.6%，行业政策发生变化后，公司积极调整战略布局，至2021年，公司第一大收入来源屈光业务占比已达36.5%，同时以全飞秒、ICL手术为代表的中高端手术占比不断增加。公司在眼底项目领域拥有众多国内知名专家，技术优势及高知名度保证了就诊人数及相应手术量的持续增长。 专家团队实力雄厚，医教研一体化平台完善。公司组建了一支覆盖眼科八大亚专科及眼视光的专家团队，汇聚了一批具有国际影响力的眼科学界专家，拥有医师总数达891人。公司致力于推进临床诊疗、医学研究和教学培训相结合的“医教研”体系的整体协同发展。下属医院厦门眼科中心自成为厦门大学非隶属附属医院以来，持续开展临床研究合作及学术交流，推进公司的学科建设和诊疗实力的提升。至2022年3月，公司申请和开展了10项国家级、8项省级科研课题；参与和开展临床试验项目20项；在各类期刊发表科研论文192篇。 公司本次公开发行股票募集资金用于：天津华厦眼科医院项目；区域视光中心建设项；现有医院医疗服务能力升级项目；信息化运营管理系统建设项目；补充营运资金项目。 风险提示 下属眼科专科医院快速扩张及持续亏损风险、业务经营所需资质许可无法续期风险、医保定点资格风险、专业医务人才流失风险、租赁物业瑕疵风险、重大医疗纠纷和事故风险、现金收款风险等。 华厦眼科：眼科全科诊疗服务体系先行者 覆盖眼科全科诊疗，连锁运营推动全国网点体系布局 公司成立于2004年，是一家专注于眼科专科医疗服务的大型民营医疗连锁集团，向国内外眼科疾病患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗等眼科医疗服务，已建立覆盖白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科科室及眼视光的眼科全科诊疗服务体系。 图表1：公司发展历程 目前，公司已在国内开设56家眼科专科医院，覆盖17个省及46个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区，已通过连锁运营的模式建立了全国范围内的诊疗服务网点体系。2021年，公司年门诊人次达167.14万人次，实施眼科手术的手术眼数达29.28万眼，实现主营业务收入30.07亿元，处于行业领先地位。此外，公司在国内已开设20家视光中心，为屈光不正患者提供医学验光配镜服务。 图表2：公司医疗机构网络布局 以眼科诊疗为核心，“医教研”协同加速业务外拓 公司自2004年成立以来始终以眼病诊疗为发展基础，建立了覆盖眼科八大亚专科及眼视光专科的眼科全科诊疗服务体系，并在复杂眼科疾病诊疗领域具备坚实的诊疗能力。同时，公司不断引进具有国际先进水平的眼科诊疗设备和技术，持续为患者提供国际前沿的诊疗技术和优质的诊疗服务。 图表3：以眼科诊疗为核心，诊疗项目覆盖齐全 公司已建立以厦门眼科中心医院为中心，并向全国辐射的模式。立足于厦门眼科中心国内领先的诊疗实力和丰富的医院运营和管理经验，公司通过内生增长和外延扩张相结合，以连锁运营的模式向其体系内的其他医院输出统一且高质量的医疗服务和成熟的医院运营模式，确保了异地扩张过程中医疗服务质量和患者诊疗体验的一致性。 图表4：经营模式从单体医院向连锁化转变 公司致力于推进临床诊疗、医学研究和教学培训相结合的“医教研”体系的整体协同发展。在临床诊疗与医学研究的协同上，公司下属医院厦门眼科中心自成为厦门大学非隶属附属医院以来，持续开展临床研究合作及学术交流，共同推进公司的学科建设和诊疗实力的提升。至2022年3月，公司申请和开展了10项国家级、8项省级科研课题；参与和开展临床试验项目20项，其中全国多中心项目担任总PI的项目3项；在各类期刊发表科研论文192篇，其中SCI收录论文66篇。在临床诊疗与教学培训的协同上，公司下属医院与厦门大学、北京大学等院校建立合作关系，进行人才培养、学术共建、临床研究等各项合作，持续加大医务人才的培养力度，进一步为公司未来发展做好医务人才储备。 消费升级趋势显著，中高端服务收入提升 在医保支付改革的背景下，医保支付总体遵循“总量控制、结构调整、有升有降、逐步到位”的原则。在公司各诊疗项目中，白内障、眼底、眼表等亚专科下的诊疗服务项目存在通过医保基金进行结算的情形，因此受到医保控费一定的冲击，收入增速放缓，在短期内面临一定的收入增长压力。 图表5：2019-2021年公司医保结算收入占主营收入比重 2019年受医保控费的影响，白内障、眼底、眼表收入增长出现放缓的趋势，白内障及眼表项目趋势较为明显，而眼底项目受影响较小，主要原因为公司在此诊疗项目领域拥有众多国内知名专家，技术优势及高知名度保证了就诊人数及相应手术量的持续增长。2020年受新冠疫情和医保控费的影响，白内障、眼底及眼表等项目业务量下降导致收入有所下滑。2021年随着新冠疫情的缓解，各诊疗项目的收入因业务量的回升均有所增长，白内障项目的收入增长较为显著主要因为中高端服务的占比增加带来的手术单价有所提升所致。 屈光项目、配镜业务未通过医保基金进行结算，不受医保控费的影响。随着公司进一步大力发展屈光及配镜业务，屈光项目、配镜业务收入增长较快，2019-2021年，屈光项目分别同比增长为31%、20%及32%，配镜业务同比增长分别为35%、18%及36%，成为公司主营业务收入增长的重要驱动因素。白内障、屈光及眼底三个收入占比最高的项目的定价策略、对应医疗设备及耗材的采购成本及医护人员成本等因素对其毛利率的影响在很大程度上影响公司眼科医疗业务毛利率，进而影响综合毛利率。 图表6：2019-2021年公司主要板块收入体量（万元） 图表7：2019-2021年公司主要业务板块收入增速情况 图表8：2019-2021年公司主要业务板块毛利率水平 2019年、2020年及2021年，公司白内障项目的毛利率分别为32.3%、30.9%及36.1%。公司在持续为社会大众提供全面的基础诊疗等服务的同时，为顺应医疗及消费升级的趋势，积极提高眼科医疗服务的质量及价值，并根据患者的实际需求提供差异化的服务。2021年，公司白内障手术平均价格由2020年的6294元/眼增加至7110元/眼，主要因为公司把握医疗及消费升级趋势，根据患者需求持续增加个性化中高端服务，其手术量及占比均同比有所增加所致。 图表9：2019-2021年公司白内障手术相关量价情况 2019年、2020年及2021年，公司屈光项目毛利率分别为45.4%、47.9%及52.6%。公司积极顺应行业及市场趋势，在屈光项目中持续加大技术、人员及设备等资源的投入力度，在各下属医院不断推出全飞秒、半飞秒、ICL等各类屈光手术。公司屈光项目的领先技术及高质量的服务吸引越来越多的患者前往公司进行屈光手术，因此近三年内公司屈光项目的毛利率稳步提升且维持在较高水平。 图表10：2019-2021年公司屈光手术相关量价情况 2019年、2020年及2021年，公司眼底项目毛利率分别为39.2%、39.7%及39.0%。2020年，由于医保控费导致眼底手术主要药品价格下降，眼底手术的平均手术收入及平均成本均有所下降，毛利率同比无较大差异。 图表11：2019-2021年公司眼底手术相关量价情况 行业增长确定性高，政策支持推动民营医院市场发展 人均医疗服务支出增长明显，眼科市场增量空间大 我国眼科医疗服务市场规模从2015年的507.1亿元增长到2019年的1037.4亿元，年复合增长率为19.6%。相比于公立医院眼科，民营眼科医院的针对性强，且往往拥有更先进的医疗设备和良好的就医环境，让越来越多的患者选择民营眼科医院就诊。加之民营眼科医院运营模式可复制性强，在过去的五年间，我国民营眼科医院发展迅猛。2015年到2019年，民营眼科医院市场规模迅速从约189.3亿元增长至约401.6亿元，年复合增长率为20.7%。预计到2025年民营眼科专科医疗服务市场将持续增长，达到约1102.8亿元，2020年至2025年期间年复合增长率达20.0%。 图表12：2008-2019年我国医疗费用开支（万亿元） 图表13：2019我国眼科医疗服务市场规模占比（%） 随着我国老龄化程度的加深以及青少年不良用眼习惯问题的持续，眼科急门诊诊疗人次稳步攀升。我国眼科门急诊诊疗总人次从2015年约98.4百万人次增长至2019年127.9百万人次，期间年复合增长率约为6.8%。其中，眼科专科医院发展迅速，门急诊人数增长速度超过整体眼科诊疗人数的增长水平，迅速从2015年的20.4百万人次增长至2019年的33.5百万人次，期间复合增长率达到13.2%。眼科专科医院的门急诊诊疗人数占比也迅速从2015年的20.7%增长至2019年的26.2%。随着眼科专科医院数量的快速增长，尤其是民营眼科医院的迅速扩张，眼科医院的市场份额有望进一步扩张。 我国人均医疗服务支出增长明显，由2008年的1094.5元增长至2019年的4702.8元，人均医疗服务支出在十年之间增长到之前的四倍，年复合增长率达到14.2%。随着我国居民收入水平的提高与健康意识的提升，居民在医疗服务方面的支出预计将保持持续增长，不断促进医疗服务业的发展。 图表14：2015-2019年我国眼科门诊量（百万人次） 我国眼科医院基础设施建设快速提升，2015年至2019年眼科病床数年化复合增速达到9.0%。由于眼病治疗以及眼科手术技术水平的快速提升，病人术后恢复时间缩短，病床周转效率提升。2019年我国眼科医院每床出院人数约为47.4人，全国范围内的眼科医院病床使用情况整体保持平稳。 图表15：2015-2019年我国眼科床位数（张） 我国眼科资源分布显著不均，眼科治疗资源主要集中在东南沿海经济发达省份，东部地区的眼科病床密度显著高于中西部省份。由于经济发达省份整体财政收入较高，因此在医院的固定资产投资以及医保结算额度两方面都有充足的财政支持，使得沿海经济发达省市医院的眼科硬件设施更为先进，患者得到的诊疗服务水平也更高。另一方面，各大医学高校也主要集中于东南发达省市，因此在眼科人才培养角度东南沿海省市也更具优势。 未来随着我国经济的持续发展，其他省份以及中部省份的眼科资源有望快速增长，逐步接近东南经济发达省份。 图表16：我国分省眼科病床密度（张/万平方千米） 政策引导和需求刺激民营医院迅速发展 新医改以来，国家政策鼓励社会力量办医，民营医院扩张迅速。2015年我国民营医院的数量首次超过公立医院，达到14,518家；2019年民营医院数量达22,424家，而公立医院因受到国家较为严格的审核和控制，医院数量从2015年到2019年呈现下降的态势，2019年下降至11,930家。综上，民营医院数量的涨幅较大，扩张较快，发展较为迅速。 图表17：2015-2019年我国民营/公立医院数量（家） 我国人口基数庞大，医疗服务需求较大且在持续增长中，诊疗人数和住院量均在持续增长。虽然目前大部分患者仍然偏向于在公立医院诊疗和住院，但在增长速度上，民营医院床位数量、诊疗人数和住院量的增速在近年来