宏观策略日报：美联储9月加息落地，终端利率预测超市场预期

宏观策略日报 美联储9月加息落地，终端利率预测超市场预期 2022年09月22日 证券研究报告—宏观策略日报 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn 证券分析师：王洋 执业证书编号：S0630513040002电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 证券分析师：周啸宇 执业证书编号：S0630519030001电话：021-20333810 邮箱：zhouxiaoy@longone.com.cn 宏观要点： 1.美联储9月加息落地，终端利率预测超市场预期。当地时间9月21日，美联储发布9月利率决议，宣布将联邦基金目标利率区间上调75个BP至 3%-3.25%。总体来看，本次加息幅度符合市场预期，但从点阵图显示出的美联储对本轮加息的终端利率来看，超出市场预期，态度偏鹰派。 点阵图大幅上调今明两年利率预测值。1）从目前美联储官员的预测来看，年内11月和12月可能分别还会有一次50BP和一次75BP的加息，加息的节奏超出市场预期。2）预示2023年可能不会降息。美联储预计2023年联邦基金利率为4.6%，较6月的预测上调100个BP。 控通胀仍是首要目标。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上再次提到，坚决致力于控通胀，价格稳定是经济的基石。同时，他强调恢复价格稳定可能需要在一段时间保持限制性政策立场，历史记录强烈警告不要过早放松政策。鲍威尔在继续释放鹰派信号的同时，也再次重申在某些时间节点放慢加息速度是适宜的。 截至目前，据美联储观察工具显示，11月加息50个BP的概率为30%左右，加息75个BP的概率为70%左右，较一天前上升10个百分点。虽然本次会议点阵图预测的终端利率超出市场预期，但鲍威尔在新闻发布会上也提到，预测并不代表计划。美联储控制通胀的决心仍然比较强，短期权益市场仍然存在调整风险。但我们认为明年联邦基金利率是否会达到美联储目前所预测的高度，尚存不确定性。在大幅快速加息的背景下，美债长短收益率倒挂幅度加深，预示美国经济存在衰退的风险。根据亚特兰大联储GDPNOW预测模型9月15日显示，美国三季度GDP增速可能仅增长0.5%，9月初时预测值曾为2.5%，而此前美国GDP环比已经连续两个季度为负。 2.据央视新闻消息，当地时间9月21日，俄罗斯总统普京发表视频讲话，宣布进行部分动员。 市场情况： 1.北向资金净流入。9月21日，陆股通当日净卖出30.60亿元。美的集团、万华化学、比亚迪净买入额位列前三，分别获净买入3.46亿元、3.03亿元、1.35亿元。贵州茅台遭净卖出额居首，金额为8.42亿元。 2.美联储加息落地。美元指数继续上涨，长短美债收益率倒挂加深，美股 继续承压。9月21日，美元指数上涨1.1465，至111.3476。道琼斯工业平均指数报收30183.78点，下跌1.70%；标普500指数报收3789.93点，下跌1.71%；纳斯达克指数报收11220.19点，下跌1.79%。 今日关注： 9月日本央行公布利率决议；9月17日当周初次申请失业金人数 宏观策略日报 1.宏观要点 美联储9月加息落地，终端利率预测超市场预期 当地时间9月21日，美联储发布9月利率决议，宣布将联邦基金目标利率区间上调75个BP至3%-3.25%。总体来看，本次加息幅度符合市场预期，但从点阵图显示出的美联储对本轮加息的终端利率来看，超出市场预期，态度偏鹰派。 点阵图大幅上调今明两年利率预测值。1）今年可能会继续保持较快加息节奏。19名美联储官员中有18人预计到今年年底联邦基金利率会升至4%以上，中位数落在4.25%-4.5%区间内，对比6月会议点阵图，彼时无一人预计会超4%。这也就意味着，从目前美联储官员的预测来看，年内11月和12月可能分别还会有一次50BP和一次75BP的加息，加息的节奏超出市场预期。鲍威尔在新闻发布会上也援引了FOMC利率点阵图，表示年内还将再加息100-125个BP。2）预示2023年可能不会降息。美联储预计2023年、2024年的联邦基金利率分别为4.6%和3.9%，分别较6月的预测上调100个BP和80个BP。 继6月之后，再次下调GDP预期，上调失业率和通胀预期。美联储在经济展望中预计2022-2024年GDP增速分别为0.2%、1.2%和1.7%，较6月分别下调1.5、0.5和0.2个百分点；2022-2024年失业率预期分别为3.8%、4.4%和4.4%，较6月分别上调0.1、0.5和0.3个百分点；2022-2024年PCE通胀分别为5.4%、2.8%和2.3%，较6月分别上调0.2、0.2和0.1个百分点。 控通胀仍是首要目标。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上再次提到，坚决致力于控通胀，价格稳定是经济的基石。尽管经济增长放缓，但劳动力市场仍然极度紧张，通胀仍远高于长期目标。更高的利率、缓慢的经济增长、走软的劳动力市场都比不上没有恢复价格稳定那么痛苦。同时，他强调恢复价格稳定可能需要在一段时间保持限制性政策立场，历史记录强烈警告不要过早放松政策。鲍威尔在继续释放鹰派信号的同时，也再次重申在某些时间节点放慢加息速度是适宜的。 从资产表现来看，美股在利率决议公布后转跌，新闻发布会期间转涨，之后再次下跌收阴。黄金总体收涨、美元指数站至111上方，2年期和10期美债略有分化，倒挂幅度加深。 截至目前，据美联储观察工具显示，11月加息50个BP的概率为30%左右，加息75个BP的概率为70%左右，较一天前上升10个百分点。虽然本次会议点阵图预测的终端利率超出市场预期，但鲍威尔在新闻发布会上也提到，预测并不代表计划。美联储控制通胀的决心仍然比较强，短期权益市场仍然存在调整风险。但我们认为明年联邦基金利率是否会达到美联储目前所预测的高度，尚存不确定性。在大幅快速加息的背景下，美债长短收益率倒挂幅度加深，预示美国经济存在衰退的风险。根据亚特兰大联储GDPNOW预测模型9月15日显示，美国三季度GDP增速可能仅增长0.5%，9月初时预测值曾为2.5%，而此前美国GDP环比已经连续两个季度为负。 宏观策略日报 2.A股市场评述 上交易日上证指数小幅回落，目前处于黄金分割61.8支撑位附近 上交易日上证指数小幅回落，收盘下跌5点，跌幅0.17%，收于3117点。深成指、创业板双双收阴K线，房地产开发、银行、证券等板重板块再度活跃。 上一交易日上证指数再收星K线，早盘一度跌落到黄金分割61.8%支撑位附近，之后震荡盘升，收了假阳星K线。量能略放，大单资金虽没有净流入，但净流出金额仅7亿元，呈明显减少。日线MACD与日线KDJ死叉尚未修复，日线中短期均线空头排列也尚未扭转。但震荡中指数60分钟线MACD金叉成立，分钟线指标有所向好。近日指数连收三根星K线，单边回落的情况明显缓解。多方力量不排除依据黄金分割61.8%的支撑位进行反击。所以短线指数仍或是多空争夺反复震荡伺机反弹的过程。 上证周线目前仍呈星K线，仍处于上有250周均线压力，下有黄金分割61.8%支撑的狭小区间，短线或呈区间震荡态势。震荡中仍或寻找突破方向，需谨慎观察。 上交易日深成指、创业板双双回落，深成指收盘下跌0.67%，创业板收盘下跌1.49%。深成指处于其黄金分割50%支撑位附近，创业板正在趋近其黄金分割80.9%支撑位。近日两指数量能渐次缩小，抛盘逐渐减少，且两指数60分钟MACD金叉成立，分钟线指标有所向好，则短线两指数或酝酿反弹。但两指数日线技术条件尚未明显修复。即便反弹，在重要压力位附近仍需适当谨慎。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比68%，收红个股占比59%。涨超9%的个股46只，跌超9%的个股9只。上交易日指数虽呈回落，但板块个股仍呈活跃。 在同花顺行业板块中，房地产服务板块延续涨幅第一，收盘上涨3.9%。其次，油气开采及服务板块，港口航运、燃气、房地产开发、贵金属板块涨幅居前。这几个板块虽活跃居前，但在最近的回落调整中，技术条件均有不同程度走弱，仍需在震荡中进一步修复。而酒店及餐饮、景点及旅游、医疗服务等板块回落调整居前。 具体看各板块。房地产开发板块昨日上涨2.1%，在同花顺行业板块中涨幅居前。我们在9月16日曾关注它，当时认为“指数再次来到近期高点与前期高点附近，仍或遇阻 反复震荡，短线操作或难度大，仍需适当谨慎。”指数当日大幅回落，之后在其60日均 线处获得支撑，昨日再度大涨，一举收复了20日均线与5日均线。近期果然是震荡明显。上破多条均线压力是向好之处，但指数日线KDJ、MACD死叉尚未修复，或对指数进一步上涨造成掣肘，则指数在近期高点附近，仍或遇阻震荡。短线操作或仍有难度。但从周线看，指数中短期周均线趋势向上尚未改变。所以若震荡中技术条件进一步向好，短线能整理充分，指数或仍有上行动能。 港口航运板块，昨日大涨3.46%，在同花顺行业板块中涨幅居前。板块近日震荡明显，不仅跌破了20日均线，且日线MACD在震荡中也形成死叉。但经过昨日大涨，指数一举收复了20日均线，量能明显放大，大单资金净流入超4.3亿元，短线技术条件有所好转。且目前为止周线趋势向上尚未破坏，若震荡中指数日线短期均线能修复向上，日线MACD能金叉成立，指数或仍有震荡盘升动能。 宏观策略日报 3.市场数据 表1隔夜市场表现 2022/9/21 名称 单位 收盘价 变化 资金 融资余额 亿元,亿元 14858 29.49 北向资金 亿元 -30.60 / 南向资金 亿港元 44.25 / 逆回购到期量 亿元 210 / 逆回购操作量 亿元 20 / 国内利率 1年期MLF % 2.75 / 1年期LPR % 3.65 / 5年期以上LPR % 4.30 / DR001 %,BP 1.4680 1.00 DR007 %,BP 1.7260 3.90 10年期中债到期收益率 %,BP 2.6451 -1.89 国外利率 10年期美债到期收益率 %,BP 3.51 -6.00 2年期美债到期收益率 %,BP 4.02 6.00 股市 上证指数 点,% 3117.18 -0.17 创业板指数 点,% 2331.52 -1.50 恒生指数 点,% 27313.13 -1.36 道琼斯工业指数 点,% 30183.78 -1.70 标普500指数 点,% 3789.93 -1.71 纳斯达克指数 点,% 11220.19 -1.79 法国CAC指数 点,% 6031.33 0.87 德国DAX指数 点,% 12767.15 0.76 英国富时100指数 点,% 7237.64 0.63 外汇 美元指数 /,% 111.3476 1.15 美元/人民币(离岸) /,BP 7.0744 440.00 欧元/美元 /,% 0.9838 -1.35 美元/日元 /,% 144.02 0.21 国内商品 螺纹钢 元/吨,% 3664.00 -0.70 铁矿石 元/吨,% 703.50 -0.92 动力煤 元/吨,% 1045.40 0.00 国际商品 COMEX黄金 美元/盎司,% 1682.20 0.66 WTI原油 美元/桶,% 82.94 -1.20 布伦特原油 美元/桶,% 89.83 -0.90 LME铜 美元/吨,% 7659.00 -0.84 资料来源：同花顺ifind，东海证券研究所 注：融资余额披露时间较晚，故为前一交易日数据。 宏观策略日报 4.板块及个股表现 表2行业涨跌幅情况 行业涨跌幅前五位 行业 涨幅前五（%） 行业 跌幅前五（%） 油服工程 4.10 酒店餐饮 -2.83 航运港口 3.62 养殖业 -2.79 商用车 3.48 医疗器械 -2.7