贵金属周度报告：美联储大幅加息将持续压制贵金属行情

贵金属周报 美联储大幅加息将持续压制贵金属行情 2022年09月19日 贵金属周度报告 报告要点： 短期来看，本周随着美国经济数据的公布，CPI核心与非核心数据均超预期，让市场对其9月加息50bp的预期破碎，CME更是出现了9月加息100bp的概率，对市场的整体信心打击较大。截至9月17日75bp的概率为82%，100bp的概率为18%，9月加息75bp是 创元研究 相关报告： 大概率事件，但随着美国各项经济数据持续超出预期，未来持续大 幅加息的预期对整个贵金属市场都产生了较强的压制。 中长期来看，世界经济形势仍然严峻且复杂，市场对全球主要经济体的未来情况普遍都难言乐观，在美联储加息幅度减小之前，整体对贵金属市场都会产生较强的打压态势。 综上，贵金属短期预计维持偏空的趋势。 风险点：美联储加息 创元研究宏观金融组 研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：吴隆巍 邮箱：wulw@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101696 目录 一、贵金属市场表现3 1.1国内外贵金属市场近期情况3 1.1.1国际贵金属市场周度变化3 1.1.2国内贵金属市场周度变化5 二、贵金属各行情指标情况7 2.1黄金、白银CFTC持仓7 2.2黄金、白银现货与库存情况8 三、市场表现10 一、贵金属市场表现 1.1国内外贵金属市场近期情况 1.1.1国际贵金属市场周度变化 本周美国CPI核心与非核心数据均超预期，使得9月加息75bp的概率高涨，截至9月17日CME概率已达82%，美元指数也在挑战110美元高点，整体对贵金属市场起到了较强的打压态势，本周国际现货黄金价格与期货Comex价分别较前一周下跌0.73%和1.62%，到达了1674.02美元和1684.5美元的位置。在可见的未来之下，美联储的加息脚步并不会停下来，与之相对的黄金走势也将会保持一段时间的弱势. 图1：伦敦现货黄金与Comex黄金近周走势（美元） 伦敦现货黄金:以美元计价期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 1760 1740 1720 1700 1680 1660 1640 2022-08-26 2022-08-27 2022-08-28 2022-08-29 2022-08-30 2022-08-31 2022-09-01 2022-09-02 2022-09-03 2022-09-04 2022-09-05 2022-09-06 2022-09-07 2022-09-08 2022-09-09 2022-09-10 2022-09-11 2022-09-12 2022-09-13 2022-09-14 2022-09-15 2022-09-16 1620 资料来源：Wind、创元研究 二者的基差情况截至9月16日为-4.5。2022年国际贵金属市场的黄金平均基差为5.72，处于期货升水的状态，也表明此处期现基差与平均数有一定偏差。 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 图2：近两周国际市场黄金基差周度变化（美元）图3：2022年国际市场黄金基差年度变化（美元） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 国际白银市场本周走势较黄金而言较为强势。伦敦现货白银价本周较上周反弹了5.96%，期货市场Comex白银较上周反弹了5.66%，均较黄金涨幅更大。 图4：伦敦白银现货价与Comex白银价（单位：美元） 伦敦现货白银:以美元计价期货收盘价(活跃合约):COMEX银 21 20 20 19 19 18 18 17 2022-08-26 2022-08-27 2022-08-28 2022-08-29 2022-08-30 2022-08-31 2022-09-01 2022-09-02 2022-09-03 2022-09-04 2022-09-05 2022-09-06 2022-09-07 2022-09-08 2022-09-09 2022-09-10 2022-09-11 2022-09-12 2022-09-13 2022-09-14 2022-09-15 2022-09-16 17 本周白银现货价截至9月9日反弹至19.56美元，期货Comex价则反弹至 19.62美元，二者基差仅为-0.05美元。本年度国际白银基差平均值为 0.18，近两周白银基差波动较大，且均为反向市场，存在较多机会。 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 图4：国际市场白银基差周度变化（单位：美元）图5：国际市场白银基差年度变化（单位：美元） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.1.2国内贵金属市场周度变化 本周国内黄金市场跌幅也较大，但相对国际市场而言仍较强势。截至9月 16日现货价为383.91元，期货价为383.6元。总体而言走势较国际市场稳定，表现亮眼。 图6：上海现货黄金与期货黄金近周走势（单位：人民币） 上海金交所黄金现货:结算价:Au(T+D)期货收盘价(活跃合约):黄金 392 390 388 386 384 382 380 2022-08-26 2022-08-27 2022-08-28 2022-08-29 2022-08-30 2022-08-31 2022-09-01 2022-09-02 2022-09-03 2022-09-04 2022-09-05 2022-09-06 2022-09-07 2022-09-08 2022-09-09 2022-09-10 2022-09-11 2022-09-12 2022-09-13 2022-09-14 2022-09-15 2022-09-16 378 资料来源：Wind、创元研究 二者的基差情况在本年度长期处于负值，平均值为-0.89，总体保持平稳。截至9月9日二者本周平均基差为-0.06，与平均值差距较大，近两周平均基差为-0.38。白银市场本周走势较黄金而言强势。上海现货白银价本周较上周上涨4.9%，期货白银较上周上涨4.91%。 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 图7：上海黄金基差周度变化（单位：人民币）图8：上海黄金基差年度变化（单位：人民币） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 本年度国内白银市场的基差基本处于负值，全年平均值为-23.89元，较上周负值有所减少。截至9月16日本周基差值为-5.6，近两周平均基差为-5.2，近两周基差相符，但仍与年度基差平均值有较大偏差，存在一定机会。 图9：上海白银基差年度变化（人民币）图18：上海白银基差周度变化（单位：人民币） 15 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 10 5 -5 -10 0 -15 -20 -25 -30 -35 -40 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、贵金属各行情指标情况 2.1黄金、白银CFTC持仓 截至2022年9月13日数据，黄金CFTC多头净持仓为97344张，较上期9月6日下跌了6.27%，但近期持仓整体处于横向波动的阶段，并无较明显趋势出现。白银方面，最新的数据显示净多头本周为-4640张。从多头净持仓而言，黄金白银都处于低位。 图9：黄金CFTC持仓（张） WindCOMEX:黄金:总持仓 WindCOMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量WindCOMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 1000000 800000 600000 400000 200000 0 资料来源：Wind、创元研究 图10：白银CFTC持仓（张） WindCOMEX:银:总持仓 WindCOMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量 WindCOMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind、创元研究 图11：黄金ETF持仓（右）Comex黄金价（左：美元）图12：白银ETF持仓（右）Comex银价（左：美元） Wind期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 WindSPDR:黄金ETF:持有量(金衡盎司) Wind期货收盘价(活跃合约):COMEX银 WindSLV:白银ETF:持仓量(盎司) 2500 2000 1500 1000 500 0 4500000035 4000000030 35000000 3000000025 2500000020 2000000015 15000000 1000000010 50000005 00 800000000 700000000 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2.2黄金、白银现货与库存情况 9月16日黄金T+d成交量为20946千克，较前日上涨35.12%，较上周五 （9月9日）上涨了38.64%。白银成交量为1053962千克，较前日上涨 29.87%。 图13：黄金T+d成交量与持仓量（千克） Wind上海金交所黄金现货:成交量:AuT+DWind上海金交所黄金现货:持仓量:Au(T+D) 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 资料来源：Wind、创元研究 图14：白银T+d成交量（右：千克）与成交额（左：万元） 上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D)上海金交所白银现货:成交额:Ag(T+D) 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 2021-01-08 2021-02-08 2021-03-08 2021-04-08 2021-05-08 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 0 资料来源：Wind、创元研究 图11：上期所黄金库存（千克）图12：Comex黄金库存（金衡盎司） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 Wind库存期货:黄金 Wind伦敦现货黄金:以美元计价 2500 2000 1500 1000 500 Wind伦敦现货黄金:以美元计价 WindCOMEX:黄金:库存 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 2020-04-152021-04-152022-04-15 00 2020-04-152021-04-152022-04-15 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：上期所白银库存（公斤）图14：Comex白银库存（金衡盎司） Wind白银（美元）Wind