农产品日报：俄乌扰动再起，板块短期宏观主导为主

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产，叠加宏观和原油配合，油脂如期重回弱势。油粕：节前备货支撑盘面，中期阿根廷抛压以及北美豆即将上市，蛋白粕短期反弹或结束，中长期开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续兑现，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下半年新增开产有限，在产存栏预计减少，远月可逢低买入。 俄乌扰动再起，板块短期宏观主导为主 2022-09-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心9月21日监测显示：阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1285美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨；阿根廷豆油 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (12月船期)C&F价格1280美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(10月船期）C&F价格1850美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨；进口菜油(12月船期)C&F价格1780元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心9月21日监测显示：美湾大豆(10月船期)C&F价格667美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格673美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；巴西大豆 (10月船期)C&F价格674美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）340美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）356美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调4美分/蒲式耳；巴西港口（10月船期)360美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年9月21日全国外三元生猪均价为24.01 元/kg，较昨日上涨0.06元/kg；仔猪均价为37.28元/kg，较昨日下跌0.17元/kg；白条肉均价30.68/kg，较昨日上涨0.07元/kg。今日猪料比价为6.30:1，较昨日增加0.01。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：空头离场棕油大幅收涨，油脂低位波动加剧逻辑：短期看，马棕油9月前15日出口大增，对中国和印度出口增幅明显，提振市场情绪。印度尼西亚下调CPO出库税征收门槛，预计10月底前出口压力仍延续。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆单产意外大幅下调利多豆油。国内疫情或限制消费增幅，但国庆消费暂难证伪，且进口预增。市场交易供应短缺，价格区间底部运行。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空，前期空单续持。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：局势不稳供应预期偏少，蛋白粕高位偏强运行逻辑：短期，美豆单产意外下调，市场重回供需偏紧主导。国际局势发展或带来溢价。但需求下降隐忧或制约涨幅。且需留意10、11月是否上调单产。8月大豆进口量不及预期，进口榨利亏损导致进口量预报下调。尽管下游需求不及预期，豆粕现货库存季节性下降，主力合约高基差仍对盘面有支撑，且国庆节前备货亦支撑现货和基差。关注合约历史高位表现，或高位震荡。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：新粮开秤走强，玉米延续偏强走势逻辑：国际方面：①美玉米优良率持续刷新年内新低；部分产区开始收获，截止第39周，玉米收割率7%，慢于去年同期10%，亦慢于五年均值9.6%；②全球需求缺口较前值扩大，主要受美国玉米产量下调影响；USDA9月报告下修美玉米单产及播种面积；③宏观方面，投资者对美联储快节奏加息预期升温推高美元，人民币跟随贬值，对玉米上行高度有一定程度约束。国内方面，供应端，部分新作逐渐上市，下游企业库存持续下降。需求端，养殖利润持续走好，但饲料企业补库积极性较低，深加工亏损幅度收窄，未来企业采购重心逐步提升。综合来看，新年度美国玉米供应收缩对玉米价格形成一定的支撑，全球玉米价格走强有望抬高国内新作定价区间下沿。中长期看，随着俄乌双方重回全球市场，将极大推动全球贸易链条稳定，但粮食协议11月能否续约尚未明朗，增加全球谷物供应担忧。宏观层面，美联储持续加息动力强劲，短期内较难放缓紧缩步伐，全球宏观衰退再起和国际原油价格中枢下行限制玉米上行空间，预计仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气减产风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡偏强 生猪 观点：连续抛储压制，上涨动力不足逻辑：消息方面，华储网发布9月23日中央储备冻猪肉出库投放竞价交易有关事项的通知，本次竞价交易1.44万吨。现货方面，9月21日，河南生猪价格23.90元/公斤，较上日环比持平。短期内，生猪价格面临政策压力，9月国家和各地以低于市场价格投放政府猪肉储备，猪价上涨空间受到压制。供应 震荡偏强 端，当前出栏生猪对应21年底配种母猪，该阶段配种率随利润改善逐渐恢复配种，预计后期生猪出栏量或有微增，需求端，秋冬季节猪肉消费趋势转好，若需求持续拉动，猪价短期高位区间震荡为主。长期看，四季度压栏预计增多，扰动供给节奏，若均重增幅明显，则增加年底出栏压力，远月需要关注压栏集中释放、需求承接力度不足等因素给出的逢高抛空信号。操作建议：区间操作。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：节后现货跌幅有限，期价震荡偏强运行逻辑：现货端，9月21日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.22元/斤，环比变化-1.32%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.11元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差-0.11元/斤。期货端，9月21日，JD2301收盘价4291，较上一交易日变化-0.07%，较上周变化1.44%。短期看，节后需求减少，鸡蛋库存环比增加，期、现货价格季节性回调，但由于在产存栏减少，现货回调幅度不大，在养殖给出一定利润的情况下，本周淘鸡日龄再度增加。长期看，四季度存栏预计继续减少，供给收紧，需求预计在国庆假期过后将再度减少，可以关注鸡蛋合约的逢低买入机会。操作建议：01合约逢低买入。风险因素：疫情等。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/9/21 2022/9/20 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9258 9092 166 1.83% 05合约 8828 8692 136 1.56% 09合约 8700 8568 132 1.54% 期差1-5 430 400 30 7.50% 期差5-9 128 124 4 3.23% 期差9-1 -558 -524 -34 -6.49% 主力合约 9258 9092 166 1.83% 现货价格 10306 10196 110 1.08% 基差 1048 1104 -56 -5.07% 豆粕 01合约 4058 4011 47 1.17% 05合约 3743 3720 23 0.62% 09合约 3737 3704 33 0.89% 期差1-5 315 291 24 8.25% 期差5-9 6 16 -10 -62.50% 期差9-1 -321 -307 -14 -4.56% 主力合约 4058 4011 47 1.17% 现货价格 5142 5015 127 2.54% 基差 1084 1004 80 7.98% 棕榈油 01合约 7894 7638 256 3.35% 05合约 7916 7678 238 3.10% 09合约 7788 7620 168 2.20% 期差1-5 -22 -40 18 45.00% 期差5-9 128 58 70 120.69% 期差9-1 -106 -18 -88 -488.89% 主力合约 7894 7638 256 3.35% 现货价格 8283 8193 90 1.10% 基差 389 555 -166 -29.89% 资料来源：Wind中信期货研究所 800 600 400 200 0 -200 -400 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/06/29 RM1-5 RM9-1 2022/07/06 2022/07/13 2022/07/20 元/吨 元/吨 2022/07/27 2022/08/03 2022/08/10 2022/08/17 2022/08/24 2022/08/31 2022/09/07 2022/09/14 2022/09/21 0 2022/06/29 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/07/06 2022/07/13 2022/07/20 2022/07/27 2022/08/03 2022/08/10 2022/08/17 2022/08/24 2022/08/31 2022/09/07 2022/09/14 2022/09/21 2022/06/29 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/07/06 OI1-5 OI9-1 2022/07/13 元/吨 中信期货研究所 2022/07/20 元/吨 元/吨 2022/07/27 P9-5 2022/08/03 2022/08/10 元/吨 2022/08/17 OI9-5 2022/08/24 P9-1 2022/08/31 元/吨 2022/09/07 元/吨 2022/09/14 2022/09/21 RM9-5 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2021/09/17 2021/10/02 2021/10/17 2021/11/01 2021/11/16 2021/12/01 2021/12/16 2021/