黑色组日报：避险情绪升温，黑色承压震荡

中信期货研究|黑色组日报 避险情绪升温，黑色承压震荡 报告要点 近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求弱改善的背景下，外围宏观利空加剧 黑色波动，避险情绪有所升温，盘面反复震荡。下半年国内经济逐步企稳，需求或有阶段性反弹，短期也难以深跌，若旺季需求不及预期，可能再度承压下跌。 摘要： 黑色：避险情绪升温，黑色承压震荡 逻辑：昨日黑色震荡收跌，煤焦表现相对偏强，主要是受海外加息、避险情绪影响。宏观方面，9月加息即将落地，国内稳经济、托举意愿较强，8月份社融数据较好，而地产端仍偏弱，稳地产政策频出，企稳尚需等待，基建持续逆周期发力。国内疫情散发，终端需求淡旺季转换，黑色博弈旺季需求，反复震荡拉锯。 行业方面，本周钢厂延续复产，铁水日产达到238万吨，钢厂利润压缩后，后期产量或走平，焦炭现货企稳，国内焦煤供应有限产预期，进口保持高位。本周铁矿到港回升，钢厂节前小幅补库，疏港回升，港口库存或小幅累积。废钢性价比减弱，日耗变化不大。需求环比变化不大，复产担忧增多的背景下，原料长期供需有过剩压力，短期又受到现实支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求弱改善的背景下，外围宏观利空加剧黑色波动，避险情绪有所升温，盘面反复震荡。下半年国内经济逐步企稳，需求或有阶段性反弹，短期也难以深跌，若旺季需求不及预期，可能再度承压下跌。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡 2022-09-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：关注旺季需求，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3980(-20)，上海热卷3850（-30），现货市场成交较差。供给方面，钢厂复产有所放缓，钢材产量相对稳定，铁水产量小幅回升。需求方面，需求环比大幅下降，终端阶段性补库结束，库存转为积累。30城地产成交维持低位，房企受信用约束，资金仍难以改善，新开工降幅扩大，旺季需求或旺季不旺。政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，郑州印发保交楼专项行动实施方案。但限购限售政策未进一步放开，纾困基金范围较小，政策效果或不及预期，需求或旺季不旺。9月进入到需求检验期，关注政策的落地情况。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期（上行风险）；需求不及预期、疫情持续超预期（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：成材需求疲软，矿价承压震荡逻辑：港口成交101(+8)万吨。普氏96.7(-1.1)美元/吨，掉期主力95.7(-1.4)美元/吨，PB粉740(-3)元/吨，巴混770(-3)元/吨，折盘面756元/吨。巴混09基差128元/吨，01基差60元/吨，05基差100元/吨。卡粉-PB价差105(-6)元/吨，PB-超特粉价差90(-6)元/吨，PB-巴混价差-30(-)元/吨；内外价差小幅走缩。昨日铁矿盘面宽幅震荡，尾盘大幅走跌，市场交投情绪一般。本周初海外到港低位，铁矿港口阶段性去库；高炉继续复产，钢厂在十一假期前仍存补库需求。但钢厂利润持续下降，成材的需求未有大幅好转，铁矿自身基本面难以支撑矿价。目前国内稳地产政策持续推出，但真实需求好转可能下降，板块或承压运行。海外发运逐步企稳，四季度港口库存仍将延续累积，铁矿中长期供应过剩驱动矿价走弱的趋势不变。操作建议：多单逢高止盈风险因素：终端需求提升，钢厂补库强势（上行风险）；终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡 废钢 废钢：板块承压下行，短期偏弱运行逻辑：华东破碎料不含税均价2717（-13）元/吨，华东螺废价差1129（-12）元/吨。昨日钢价偏弱运行，钢厂低价出货意愿较强，市场信心疲软，前端出货继续发力。电炉生产亏损收窄，但终端承接能力不强，进一步提升日耗有限。部分长流程钢厂计划检修，整体需求难以增加。废钢暂无供应瓶颈，在前端快速出货的背景下，废钢承压。风险因素：供给持续无法恢复，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给快速释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：焦企出货好转，焦炭震荡运行逻辑：焦炭现货稳中偏强运行，焦钢博弈持续。近期，受到焦炭出口带动，港口价格有所回暖，目前日照准一报价2650元/吨（+20），焦炭盘面震荡运行，01合约港口准一基差170/吨（-）。需求端，焦炭日耗高位延续，节前部分钢厂有补库需求，焦企出货好转；焦炭出口改善，带动港口库存逐步去化。成本端，焦煤偏强运行，向上支撑焦炭价格。钢材旺季需求仍待检验，宏观情绪亦对盘面形成较大冲击，预计焦炭短期内呈震荡偏强走势，需持续关注钢厂利润及钢材终端需求情况。操作建议：区间操作与逢低买入相结合风险因素：终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；焦炭限产加严、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡偏强 焦煤 焦煤：补库需求增加，焦煤支撑较强逻辑：焦煤现货稳中偏强运行，产地焦煤价格普遍上调，蒙煤市场亦较为乐观。目前介休中硫主焦煤2050元/吨（-），沙河驿蒙煤2230元/吨（+150）。供应端，国内煤矿安全检查加严，部分煤矿生产收紧；蒙煤通关量高位震荡，近期风化煤占比增加，挤占焦煤通关量。需求端，铁水日产量回升至238万吨，焦钢企业开工率较高，低库存叠加高日耗，下游焦煤补库需求逐步释放。总体来看，二十大召开前，市场对焦煤供应的预期有所收紧，9月铁水产量延续较高位置，焦煤需求对价格的支撑作用较强。操作建议：区间操作与逢低买入相结合风险因素：进口政策放松、终端需求不及预期（下行风险）；煤炭保供增产不及预期、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡偏强 玻璃 玻璃：现实需求偏弱，价格承压震荡逻辑：华北主流大板价格1620（-），华中1580元/吨（-），全国均价1656元/吨（-5），主力合约FG2301基差135（+11）。需求端，房企资金问题暂未缓解，玻璃需求恢复缓慢。但保交楼政策持续出台，需求预期好转，且下游库存水平较低，真实需求一旦好转，库存可能快速去化。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，9月份有较大冷修量，计划外冷修逐渐显现。在玻璃需求环比修复，且供应有所下滑的情况下，基本面最差时期或已过去，预期有所反复，短期仍然震荡运行，上行空间打开需看到现货好转。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：浮法冷修压制，光伏仍有投产逻辑：沙河地区重质纯碱价格2780元/吨（-），主力合约SA2301基差461（-12）。供给端，检修计划陆续结束，后期产量逐步回升。需求端，浮法日熔有较大下降风险，暂时未出现过多计划外检修，但9月份整体需求下滑。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。近期保竣工使得浮法需求预期改善，但现实需求仍然有待检验。纯碱现实基本面偏强，但01合约仍受玻璃冷修预期压制。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 2022/9/20 品种 期差 最新 环比 基差 01 05 09/10 现货 环比 1-5月 83 -8 杭州（三线） 90 173 -97 3780 -20 螺纹 10-1月 187 -2 天津 470 553 283 4070 0 广州 570 653 383 4260 0 1-5月 84 2 上海 116 200 -29 3850 -30 热轧 10-1月 145 11 天津 386 470 241 4030 0 广州 226 310 81 3960 -20 1-5月 41 0 青岛港PB粉 99 140 173 740 -6 铁矿 9-1月 -74 1 普氏指数 96 137 169 96.7 -1.1 青岛港麦克粉 94 135 167 730 -5 1-5月 325 -10 蒙煤(沙河驿) 215 540 626 2230 150 焦煤 9-1月 -411 -1 山西中硫主焦煤 365 690 776 2050 0 1-5月 213 22 日照准一平仓 2710 0 焦炭 9-1月 -300 -26 日照准一出库 168 380 467 2650 20 吕梁准一出厂 177 389 476 2460 0 1-5月 -54 -50 硅铁 9-1月 -154 104 鄂尔多斯 -172 -50 -18 7650 0 1-5月 108 -18 硅锰 9-1月 -214 -54 内蒙 158 266 372 7160 0 1-5月 -23 -2 华北 135 112 96 1620 0 玻璃 9-1月 39 10 华中 95 72 56 1580 0 全国 171 148 132 1656 -4 1-5月 271 1 纯碱 9-1月 -430 -16 沙河 461 732 891 2780 0 电炉螺纹 最新 环比 盘面利润 01 05 09/10 现货利润 环比 电炉成本 华东 4316 0 螺纹 315 396 763 191 -4 华北 4342 0 热卷 200 280 605 -87 -19 电炉利润 华东 -461 -20 焦炭 -66 178 202 8 0 （张家港） 三级破碎料 2860 0 钢坯成本（含税） 3515 -6 废钢-铁 185 5 水价差 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司