宏观策略日报：9月LPR保持不变，但未来或仍有下调空间

宏观策略日报 9月LPR保持不变，但未来或仍有下调空间 2022年09月21日 证券研究报告—宏观策略日报 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn 证券分析师：王洋 执业证书编号：S0630513040002电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 证券分析师：周啸宇 执业证书编号：S0630519030001电话：021-20333810 邮箱：zhouxiaoy@longone.com.cn 宏观要点： 1.LPR报价保持不变，但未来或仍有下调空间 2022年9月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，9月1年期 LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。 此前8月MLF利率下调10个BP，之后当月LPR非对称降息，1年期LPR下调5个BP，5年期以上LPR下调15个BP；上周9月MLF缩量续作，利率并未调整，故9月LPR报价维持不变，符合市场预期。我们认为在上个月降息之后，短期连续降息的必要性不强，一方面政策效果有待观察，另一方面受美元走强影响，短期人民币贬值压力有所加大。但总体来看，国内货币政策仍有空间，主要原因在于：1）政策仍以内部均衡为主，8月经济数据超市场预期，但剔除基数来看多数仍呈弱复苏，稳增长仍需政策支持；2）三季度或是国内通胀高点，CPI年内破3%的概率降低，通胀不对货币政策形成掣肘；3）美联储9月仍可能至少加息75个BP，但纽约联储调查数据显示通胀预期正在下降，9月或成为本轮加息周期中最后一次75个BP的单次加息，往后看对国内货币政策的掣肘会相对减弱。 四季度有2万亿元MLF到期，我们认为有一定概率降准置换，降低银行负债成本，结合近期国有大行及全国性股份制银行接连下调定期存款利率，从成本端为降息提供空间。此外，目前房地产下行压力仍然较大，5年期以上LPR四季度仍有下调可能。 2.德国PPI再创新高。8月德国PPI环比增7.9%，为历史新高，预期增 1.6%，前值增5.3%；同比增45.8%，预期增37.1%，前值增37.2%。能源价格同比增139%，其中电力价格同比增174.9%。短期欧洲可能仍面临较大通胀压力。 市场情况： 1.北向资金净流入。9月20日，陆股通当日净卖出5.23亿元，其中买入 成交391.88亿元，卖出成交397.11亿元。天齐锂业、美的集团、五粮液净买入额位列前三，分别获净买入10.57亿元、1.98亿元、1.64亿元。宁德时代遭净卖出额居首，金额为4.19亿元。 2.议息会议前，美元继续走强。9月20日，美元指数涨至110上方，美 债收益率普遍上涨，2年期美债收益率盘中曾破4%。而美股则继续承压，道琼斯工业平均指数报收30706.23点，下跌1.01%；标普500指数报收3855.93点，下跌1.13%；纳斯达克指数报收11425.05点，下跌0.95%。 宏观策略日报 1.宏观要点 LPR报价保持不变，但未来仍有下调空间 2022年9月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，9月1年期LPR为3.65%， 5年期以上LPR为4.3%。 此前8月MLF利率下调10个BP，之后当月LPR非对称降息，1年期LPR下调5个BP，5年期以上LPR下调15个BP；上周9月MLF缩量续作，利率并未调整，故9月LPR报价维持不变，符合市场预期。我们认为在上个月降息之后，短期连续降息的必要性不强，一方面政策效果有待观察，另一方面受美元走强影响，短期人民币贬值压力有所加大。但总体来看，国内货币政策仍有空间，主要原因在于：1）政策仍以内部均衡为主，8月经济数据超市场预期，但剔除基数来看多数仍呈弱复苏，稳增长仍需政策支持；2）三季度或是国内通胀高点，CPI年内破3%的概率降低，通胀不对货币政策形成掣肘；3）美联储9月仍可能至少加息75个BP，但纽约联储调查数据显示通胀预期正在下降，9月或成为本轮加息周期中最后一次75个BP的单次加息，往后看对国内货币政策的掣肘会相对减弱。 四季度有2万亿元MLF到期，我们认为有一定概率降准置换，降低银行负债成本，结合近期国有大行及全国性股份制银行接连下调定期存款利率，从成本端为降息提供空间。此外，目前房地产下行压力仍然较大，5年期以上LPR四季度仍有下调可能。 宏观策略日报 2.A股市场评述 上交易日上证指数小幅收红，但日线指标尚未明显修复 上交易日上证指数小幅反弹，收盘上涨6点，涨幅0.22%，收于3122点。深成指、创业板双双收红，中证1000、科创板指数活跃居前。 上一交易日上证指数再收缩量十字星，大单资金净流出进一步减少，金额仅0.23亿元。指数日线KDJ、MACD死叉共振没有修复，日线中短期均线空头排列也没有改观。指数30分钟MACD金叉延续，但60分钟MACD尚未金叉，目前尚未形成分钟线指标陆续向好的态势。指数上方拐头向下的5日均线、10日均线构成短线压力。指数反弹若遇较强阻力，仍或有回落调整动能。观察中仍需谨慎。 上证周线目前仍呈星K线，本周连续两日小幅震荡，周指标变化不明显。目前指数处于250周均线压力下，黄金分割61.8%的支撑之上，短线或在狭小空间内做区间震荡。 上交易日深成指、创业板双双反弹收红，深成指收盘上涨0.69%，创业板收盘上涨0.7%，两指数均收星K线。目前深成指30分钟MACD金叉延续，创业板60分钟MACD金叉成立，分钟线指标尚未明显走弱。但日线均线趋势向下尚未改善，日线技术条件尚未明显好转。短线指数或仍是震荡节奏。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比约93%，收红个股占比78%。涨超9%的个股70只，跌超9%的个股仅2只，收红个股超3700只。上交易日指数虽收涨不明显，但绝大多数板块及个股参与反弹，表现活跃。 在同花顺行业板块中，房地产服务板块大涨居前，收盘上涨4.92%，短线仍或有惯性上拉动能。其次，金属新材料、小金属、工业金属、汽车服务、汽车零部件等板块收涨居前，这几个板块分钟线有所修复。而银行、房地产开发、证券这几个权重板块小幅回落，拖累了指数。 具体看各板块。银行板块，跌破20日均线后无力收复，昨日在20日均线压力下回落0.78%，收阴K线。5日均线拐头向下，日线MACD死叉成立，日线指标再度走弱。即便指数短线反弹，而20日均线或构成反压。短线指数或仍有震荡整理动能，下方近期低点以及前期低点或能提供短线支撑。指数与前期低点支撑位之间约有3%的空间。可观察指数在支撑位附近量价指标配合。 昨日各板块纷纷反弹，但若技术条件不能充分向好，反弹遇阻力易再度回落，观察中仍需谨慎。 宏观策略日报 3.市场数据 表1隔夜市场表现 2022/9/20 名称 单位 收盘价 变化 资金 融资余额 亿元,亿元 14850 -98.59 北向资金 亿元 -5.23 / 南向资金 亿港元 17.55 / 逆回购到期量 亿元 260 / 逆回购操作量 亿元 20 / 国内利率 1年期MLF % 2.75 / 1年期LPR % 3.65 / 5年期以上LPR % 4.30 / DR001 %,BP 1.4580 4.80 DR007 %,BP 1.6870 -1.20 10年期中债到期收益率 %,BP 2.6640 -1.10 国外利率 10年期美债到期收益率 %,BP 3.57 8.00 2年期美债到期收益率 %,BP 3.96 1.00 股市 上证指数 点,% 3122.41 0.22 创业板指数 点,% 2366.90 0.70 恒生指数 点,% 27688.42 0.44 道琼斯工业指数 点,% 30706.23 -1.01 标普500指数 点,% 3855.93 -1.13 纳斯达克指数 点,% 11425.05 -0.95 法国CAC指数 点,% 5979.47 -1.35 德国DAX指数 点,% 12670.83 -1.03 英国富时100指数 点,% 7192.66 -0.61 外汇 美元指数 /,% 110.0852 0.49 美元/人民币(离岸) /,BP 7.0304 257.00 欧元/美元 /,% 0.9972 -0.51 美元/日元 /,% 143.72 0.36 国内商品 螺纹钢 元/吨,% 3659.00 -1.48 铁矿石 元/吨,% 696.00 -3.06 动力煤 元/吨,% 1045.40 -0.95 国际商品 COMEX黄金 美元/盎司,% 1673.20 -0.30 WTI原油 美元/桶,% 84.45 -1.50 布伦特原油 美元/桶,% 90.62 -1.50 LME铜 美元/吨,% 7724.00 -0.62 资料来源：同花顺ifind，东海证券研究所 注：融资余额披露时间较晚，故为前一交易日数据。 宏观策略日报 4.板块及个股表现 表2行业涨跌幅情况 行业涨跌幅前五位 行业 涨幅前五（%） 行业 跌幅前五（%） 家电零部件Ⅱ 5.59 房地产开发 -1.88 能源金属 4.79 白色家电 -1.73 房地产服务 3.70 保险Ⅱ -1.71 金属新材料 3.69 房屋建设Ⅱ -1.67 光伏设备 3.34 养殖业 -1.50 资料来源：同花顺ifind，东海证券研究所 表3A股市场涨跌幅前五 A股市场涨幅前五 股票 收盘价（元） 涨跌幅（%） 1日 5日 年初至今 德众汽车 4.11 20.18 24.92 -34.66 新元科技 14.4 20.00 11.71 -10.34 澄天伟业 18.48 20.00 8.77 -9.19 昊志机电 10.75 16.09 9.92 -16.41 荣昌生物 52.2 12.69 -3.51 27.82 A股市场跌幅前五 股票 收盘价（元） 涨跌幅（%） 1日 5日 年初至今 乐通股份 13.09 -9.97 -21.80 -0.38 安凯客车 7.66 -9.88 -14.89 90.07 万隆光电 32.77 -8.90 -18.81 -46.28 通达股份 8 -8.05 6.67 23.27 三安光电 19.51 -7.05 -18.30 -48.06 资料来源：同花顺ifind，东海证券研究所 宏观策略日报 附注： 一、市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 二、行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 三、公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 四、风险提示 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 五、免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和 完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与