事件描述 公司发布2022年半年报,上半年实现营收14.52亿元,同+33.6%;归母净利润0.55亿元,同-64.32%;扣非净利润0.48亿元,同-66.52%。 公司22Q2实现营收8.03亿元,同+24.92%;归母净利润0.45亿元,同-45.63%;扣非净利润0.43亿元,同-45.03%。 归母净利润和扣非净利润同比大幅减少主要系公司经营规模扩大,新设智慧能源事业部、光电建材事业部,各项日常经营开支增加,但新设事业部尚未产生收入所致。 财务报表 毛利率:22Q2毛利率28.4%,同-4.5pct,环-1.7pct。 费用率:22Q2期间费用率为24.5%,同+6.3pct,环-3.7pct,其中财务费用同-303.4%,系汇率波动影响;管理费用同+107%,主要系公司经营规模扩大,管理人员增加及实施股权激励计划所致;销售费用同+67%,主要系公司成立新组织、事业部导致日常经营开支增加所致。 研发:22Q2研发费用为0.85亿元,同+111%,环+25%;截至22Q2结束,研发人员728人,同比增加346人,同+91%。研发费用增加系公司研发团队扩张致职工薪酬增加,以及对新能源控制、能量管理、储能、数据存储等领域的研发投入增加所致。 其他:22Q2末存货15.9亿元,较21年底+86%,主要系半导体、组件备货及发出商品增加所致。 投资建议 并网业务持续发力,储能业务预期高增。(1)随光伏装机增长+出口替代,预计公司并网逆变器出货有望持续增加。(2)随储能行业需求高增,公司储能逆变器、储能系统有望持续放量。 技术降本与费用管理下,公司盈利能力有望提升。随着技术降本方案的实行,公司利润率有望提升;同时公司未来着重于费用率控制,费用率的降低进一步提升公司盈利能力。 考虑到光伏装机的上升与储能业务的高增,以及公司产能的爬坡与降本控费措施的实行,预计22-24年公司归母净利润由4.4、11.1、14.5亿元调升至5.1、14.1、25.6亿元,23年对应24X PE,维持“买入”评级。 风险提示:装机不及预期,组件、芯片等原材料涨价风险,政策大幅变动,欧洲储能市场可能存在政策性风险 财务数据和估值