事件描述 公司发布2022年半年报,上半年实现营收122.81亿元,同增49.58%;归母净利润9亿元,同增18.95%;扣非净利润7.95亿元,同增10.52%。 其中,22Q2实现营收77.14亿元,同增58.6%;归母净利润4.9亿元,同增32.21%;扣非净利润4.25亿元,同增24.31%。 财务报表 毛利率:22Q2毛利率23.2%,同-3.8pct,环-6.3pct,毛利率下降主要系运费上升,功率器件、电芯等原材料涨价所致。 费用率:22Q2期间费用率为14%,同-3.2pct,环-6.2pct,其中财务费用率-3.1%,同-4.8pct,环-5.2pct,主要系汇兑收益(上半年2.25亿元)大幅增加带来财务费用下降。研发费用7.23亿元。同+42.5%,主要系为保持产品领先,加大研发投入所致。 存货:22Q2末存货167亿元,较21年底增加59.3亿元,环+55%,主要系加大生产投入,备货以及电站项目成本增加较多。 经营性现金流:22Q2经营现金流净流入4.23亿元,较22Q1环+5.91亿元,主要系海外储能及渠道业务增加,回款效率提升所致。 长期借款:22Q2末,长期借款为32.2亿元,较22Q1环+58.48%,主要系公司及子公司阳光新能源信用借款增加所致。 投资建议 1)光伏逆变器业务方面,截至2022年6月,公司逆变设备全球累计装机量突破269GW。公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场,连续签约数个GW级逆变器订单,同时推出多款新品,有望继续巩固龙头地位。 2)储能业务方面,目前公司储能系统已应用在美、英、德、中东、东南亚等电力市场,同时公司储能系统出货量连续六年位居中国企业第一,凭借发达的渠道网络与已有的储能业务实力,公司有望受益于储能市场的增长。 3)其他业务方面,最新研发了多款变流器产品,未来将继续促进风电机组的系统降本,提升盈利能力。 预期公司22-24年归母净利润从32.4、53.6、73.4亿元调整为28.4、60.6、103.8亿元,对应PE57、27、16X,维持“买入”评级。 风险提示:装机不及预期,组件、芯片等原材料涨价风险,政策大幅变动,欧洲储能市场可能存在政策性风险 财务数据和估值