每日早报丨20220920

STOCKINDEX 股指期货 STOCKINDEX 【市场要闻】 国家发改委8月份审批核准固定资产投资项目9个，总投资802亿元，主要集中在社会事业、能源等领域。下一步，发改委将加快推动政策性开发性金融工具尽早形成实物工作量，加快推动出台促进消费和助企纾困政策举措,抓紧推动出台《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》。 央行调查统计司发文称，我国流动性保持合理充裕，宏观债务结构不断优化，融资的精准性和有效性不断提升，金融普惠性不断增强，债务总量增长适度，有力推动国民经济稳健发展。2018至2021年我国非金融部门总债务年均增长10.4%，比2013至2017年年均增速低4.1个百分点，与同期名义经济年均增速（8.3%）基本匹配。 【观点】 国际方面，美国8月通胀超预期，预计美联储9月仍将加息75个基点，同时海外其他市场货币政策也持续收紧；国内方面，8月经济指标略有改善。期指近期走势疲弱，预计将维持弱势格局。 有色金属 NON-FERROUSMETALS NON-FERROUSMETALS 【铜】 现货数据：SMM1#电解铜现货对当月10合约报于升水720-780元/吨，均价升水750元/吨，较上周五跌75元/吨。SMM1#电解铜价格报于63380-63600元/吨，平水铜63380-63580元/吨，升水铜63400-63600元/吨。2210与11合约月差波动于530-590元/吨，较上周五上午交易时段的550-600稍有收窄。今日2210合约开盘于63130元/吨后窄幅波动，上午交易时段主流运行于62550-63000元/吨区间内，收盘于62590元/吨。 观点：美国8月份CPI数据降幅不及预期，市场预计美联储可能会有更强硬的加息政策来应对通胀问题，预计对铜有一定打压。 【铝】 现货数据：铝现货18770（-100）元/吨，升水方面：广东-50(-5）;上海-50(+0），巩义-170(-0）；四川地区供应缓慢恢复，云南地区限产落地10%，待落地10-20%，可能持续至2023年5月（云南10月之后降雨减少）；运行产能降低；需求端，微观环比微改善，现货端下游威高绝对价格，低价拿货积极性较好，高价一般。海外方面，lme持续交仓，现货升水走弱，市场对于明年需求较为担忧；观点：供应端继续扰动，需求可能环比改善，电解铝基本面由过剩转为短缺，需要进口，逢低持有；等待去库，月间正套，可逐月择机参与。 【锌】 上海升水580(0)，广东升水310(-20)，天津升水610(+10)；。观点：现货偏紧，弱成交延续。后续关注矿进口加工费能否进一步上行，若矿进口窗口打开能维持，可逐步逢高空配。 【镍】 俄镍升水2200(-300)，镍豆升水2500(+0)，金川镍升水5500(-300)；升水走弱，刚需成交为主。观点：纯镍估值重回偏高，可适当空配，中长期维持偏空观点。 【不锈钢】 基价16700（-100）；今日询单及成交继续转弱，现货价格多有下调。观点：后续观察新产能投放节奏和旺季需求恢复速度，建议观望或逢高空配。 STEEL 钢 材 STEEL 现货。普方坯，唐山3640（-20），华东3810（-10）；螺纹，杭州4000（10），北京4060（10），广州4260（0）；热卷，上海 3880（-20），天津3930（-20），广州3980（0）；冷轧，上海4350（0），天津4320（0），广州4440（0）。 利润。即期生产：普方坯盈利124（7），螺纹毛利56（28），热卷毛利-204（-3），电炉毛利-197（48）；20日生产：普方坯盈利 126（5），螺纹毛利59（26），热卷毛利-201（-4）。 基差。杭州螺纹（未折磅）01合约304（0），10合约115（15）；上海热卷01合约130（-12），10合约-8（-2）。供给：回升。09.16螺纹307（-1），热卷309（2），五大品种977（5）。 需求：下滑。09.16螺纹289（-32），热卷305（-14），五大品种955（-48）。库存：累库。09.16螺纹722（18），热卷325（4），五大品种1606（22）。建材成交量：18.2（1.9）万吨。 【总结】 当前绝对价格中性略高，现货利润亏损，盘面利润低位，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性略低。 本周供增需降，库存逆季节性累库，基本面恶化。表需降幅明显，或于台风阻碍出库有关，关注下周需求修复力。产量基本回归往年水平，后续仍有回升空间，但在低利润制约下，基本产量筑顶。但需求的羸弱造成库存的逆季节性低位积累，虽然低库存下现货抛压压力小于往年，但上涨空间明显受到需求制约。 中长期成材产能过剩格局仍在，过快的产量回升将制约需求的容忍度，在内外需明确好转前，进一步压制成材的上方空间。盘面利润偏低，钢材处于成本支撑状态，并等待需求放量，若旺季需求高度有限，则需警惕新一轮的负反馈行情出现。 节前原料补库延续下，钢材成本较为夯实，短期震荡看待，上方空间受需求限制，下方空间等待补库结束后炉料驱动。 IRONORE 铁 矿 石 IRONORE 现货下跌。唐山66%干基现价923（-19），日照超特粉647（-9），日照金布巴716（-7），日照PB粉747（-4），普氏现价98（0）。利润上涨。PB20日进口利润43（39）。 基差涨跌互现。金布巴01基差121（2），金布巴09基差171（-4）；超特01基差157（0），超特09基差200（-6）。发运回升到港下滑。9.16，澳巴19港发货量2542（+168）；45港到货量2360（+122）。 需求回升。9.16，45港日均疏港量280（-19）；247家钢厂日耗289（+2）。库存下滑。9.16，45港库存13719（+30）；247家钢厂库存9784（+70）。 【总结】 铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续上扬，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，近月需求持续强势，在矿山发运震荡的情况下，钢厂季节性补库与高铁水需求让铁矿石累库格局暂缓，近期向上驱动仍存，现货端与期货10合约偏强，中期来看用钢需求抓手较少，钢材旺季需求仍是未来黑色交易重心，短期黑色商品波动率显著抬升，更大空间需要成材打开想象力，方向跟随成材，中长期供需预期偏宽松。 COKINGCOALCOKE 焦煤焦炭 COKINGCOALCOKE 最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2400，蒙古精煤折盘2140；焦炭第一轮提降落地后厂库折盘2820，港口折盘2850。焦煤期货：JM2301贴水99，持仓6.34万手（夜盘-151）；1-5价差326（+10）。 焦炭期货：J2301贴水厂库142，持仓3.64万手（夜盘+310）；1-5价差200.5（+27.5）。比值：1月焦炭焦煤比值1.312（+0.008）。 库存（钢联数据）：9.15当周炼焦煤总库存2488.8（周+12.4）；焦炭总库存1059.6（周+0.8）；焦炭产量116.5（周+0.2），铁水 238.02（+2.47）。 【总结】 估值来看，当前焦化、钢厂利润低位，海外焦煤稍显弱势，内煤偏强，海运煤理论进口利润走扩，焦炭出口利润偏低，1月焦煤位于蒙煤长协上方，主力合约贴水幅度略打，双焦相对估值中性。驱动来看，电煤强势、大会前产量收缩预期、国庆节前补库均对炼焦煤形成一定支撑，焦炭消费端同样有节前补库需求。整体双焦自身驱动存在支撑，但上方高度取决于成材需求。 ENERGY 能 源 ENERGY 【资讯】 1、市场消息人士称，欧佩克+在8月份的石油产量比目标减少了358.3万桶/日。 2、机构分析称欧元区几乎无法避免经济衰退。 3、据知情人士透露，阿联酋加快了一项提高其石油产能的计划，试图在世界向更清洁能源过渡之前利用其原油储备获利。阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC希望到2025年原油产量达到500万桶/日，这比之前公布的2030年的目标要快。 4、德国天然气买家要求“北溪-1”恢复供气，俄驻德大使表示俄罗斯随时可以启动“北溪2号”。 【原油】 国际油价一度深跌4美元，在欧盘实现反弹，最终小幅收涨，延续日内高波动状态；欧美汽柴油大幅反弹。Brent+0.17%至91.73美元/桶，WTI+0.27%至85.26美元/桶，SC–4.34%至634.7元/桶，SC夜盘收于640.2元/桶，RBOB+1.8%至101.58美元/桶，HO+3.6%至137.02美元/桶，G+2.81%至123.85美元/桶。 结构方面：结构小幅走弱，伴随供需季节性转弱，原油结构可能在平水至轻微Back之间持续震荡。宏观方面：美国打压通胀的决心仍强，美联储本月加息75bp概率接近80%，且欧洲大概率面临衰退，市场或持续交易宏观风险。周期方面：周期模型显示油价处于下行周期，周期价值指标位于合理区间。SC方面：SC-Brent仍处相对高位；SC仓单低位下，月差仍然偏强。库存方面：上周EIA数据显示，原油累库幅度略超预期，馏分油累库大超预期，原油及柴油库存仍处低位。 观点：供给缓慢增加，且需求季节性走弱，表现为原油结构逐步扁平化，叠加宏观风险仍在以及期货流动性较差，油价短期或宽幅弱势震荡。短期关注G7对俄油限价，中期驱动取决于欧洲能源危机的程度（已部分交易）以及全球经济衰退的潜在可能。 短期行情偏博弈，单边参与难度大，观望为主：建议在需求淡季兑现且近端结构接近平水时试多；做空的盈亏比不佳并涉及移仓成本（暂未考虑全球经济危机）。 【LPG】 PG22105404（–158），夜盘收于5466（+62）；华南民用5480（+0），华东民用5450（+0），山东民用5700（–50），山东醚后 6900（–50）；FEIOct674.85（–6.09），FEINov680.44（–6）；价差：华南基差76（+158），华东基差146（+158），山东基差 496（+108），醚后基差1846（+108）；10–11月差29（–22），11–12月差43（–5）。 估值方面，今日LPG盘面大跌，夜盘反弹；基差走向贴水，月差Back结构收窄，内外价差顺挂收窄至合理区间，PG裂解价差维持。驱动方面，成本端海外丙烷跟随原油震荡，油气比低位维持；现货端今日华南气全线持稳，华东气涨跌互现，近日华南港口到货较多，库存压力上升，下游仍以刚需拿货为主，需求一般，购销氛围清淡。醚后价格主流持稳，个别有调。当前价格下炼厂出货普遍较为顺畅，库存水平可控，下游维持刚需采购，市场交投氛围尚可。 观点：高波动下的油价仍然是影响LPG绝对价格的最关键因素。临近淡旺季转换窗口，市场关注点开始从淡季弱现实向旺季强预期转换。中期视角下刚需季节性回升的逻辑仍在，继续推荐逢低多配远月LPG，重点关注海外基本面好转以及国内终端需求启动的时点。 RUBBER 橡胶 RUBBER 【数据更新】 现货价格：美金泰标1375美元/吨（-15）；人民币混合10880元/吨（-40）；全乳胶11825元/吨（-85）。期货价格：RU主力12885元/吨（-85）；NR主力9515元/吨（-95）。 基差：泰混-RU主力基差-2005元/吨（+45）；泰标-NR基差116元/吨（-1）。利润：泰混现货加工利润64美元/吨（-8）；云南全乳交割利润72元/吨（-78） 【总结】 日内沪胶偏弱震荡，夜盘小幅上涨。RU估值中性，交割品数量预期同比低位且浅色胶去库较快因而形成了向上驱动；NR估值相对RU偏低，整体供增需弱格局不变，缺乏估值修复驱动。临近最旺产季橡胶农产品属性逐步显现，交易重点或从需求弱势转向供需层面的博弈。供应端产出释放压力增加，国内显性库存偏低位震荡，深浅去库结构存在差异，浅色小幅去化，深色微累。需求端，轮胎市场整体表现欠佳，内销订单