海外TMT月度策略：不确定中寻找确定性

海外TMT月度策略：不确定中寻找确定性 分析师 FrankyLau SFCCERef:BRQ041 Frankyliu@futuhk.com 联系人 COST.N ChancyChenchancychen@futunn.com ShariFangsharifang@futunn.com 2022年09月19日 核心观点 行业追踪 •行情复盘：8月港美股TMT板块震荡下行，主要受美联储进一步收紧货币政策预期影响、以及宏观经济下行、科技股业绩增速预期放缓的影响。其中，美股SAAS公司受业绩驱动涨幅明显，半导体公司受行业周期影响，整体表现较差。港股方面，部分互联网公司已有企稳迹象。 •行业与公司重点事件：1）消费电子。22Q2超高端智能手机市场表现亮眼，1000美元及以上超高端价格段机型销售额同比增长94%，苹果（AAPL.O）在高端市场地位强势；苹果发布会推出iPhone14系列，AppleWatchS8、SE、Ultra系列，AirPodsPro2，整体趋向瞄准高端用户群体。2）AR/VR。AR/VR新品持续发布促进硬件设备的迭代升级。3）游戏。国内游戏巨头加速收购海外游戏开发商，8月游戏版号再度发放，符合游戏版号常态化发布预期，其中腾讯（0700.HK）、网易（NTES.O）游戏大厂今年首次获得游戏版号，期待重磅游戏新品获批。4）电商。东方甄选直播电商加速布局供应链，提高自营产品的核心竞争力，拼多多（PDD.O）布局跨境电商，依旧主打低价策略。 投资建议 •我们认为海外TMT板块预计持续受到通胀背景下美债利率上升、全球宏观经济下行的冲击，从估值压力向业绩压力传导。当前投资港美股TMT板块，需要从不确定中寻找确定性，主要把握3条投资主线：1）重点关注高成长性公司，如SAAS行业公司，短期扰动不改长期高速增长趋势。2）把握行业中业绩确定性高的公司，如消费电子行业中果链的确定性较高。3）关注业绩底部的龙头公司，部分港股互联网公司二季度已经到业绩底部，看好经济回暖后的股价弹性。 2 目录 一、海外TMT行情回顾 二、行业重点信息跟踪 三、重点公司动态 四、投资建议及风险提示 美股科技公司走势 •美股信息技术板块的收益率八月初期回暖至-26.03%，后期又下跌至超30%。年初至今美股信息技术板块收益率下跌至-33.39%，板块的表现落后于标普500。八月信息技术板块呈现先涨后跌的震荡走势，整体跌幅约-3.23%，主要原因为高通胀、宏观经济下行，持续加息等因素仍然冲击科技股的估值，经济衰退的预期使得市场对公司业绩预期较为悲观。由于8月美国CPI指数同比增速虽然下降至8.3%，仍高出美联储2%的目标三倍多且核心通胀率意外上行，美联储或持续收紧货币政策，预计短期内仍保持震荡行情。 •八月美股信息技术细分板块均下跌。其中，半导体产品和半导体设备跌幅最大，月度下跌-9.49%。主要原因是利好半导体政策《芯片与科学法案》八月正式签署，但利多情绪已提前被透支。此外，GPU巨头英伟达（NVDA.O）财报不及预期，半导体行业进入下行周期。软件板块的跌幅排名第二，月度下跌4.72%；通信设备板块下跌幅度最小，跌幅为1.06%。 图：标普500指数/美股TMT板块-2022年初至8月31日收益率表现图：美股信息技术板块（三级行业）8月涨跌幅（%） 0% -5% -15%-20%-25%-30%-35%-40% 标普500指数 [美股]WIND信息技术 -10% [美股]WIND通信设备Ⅲ -1.06-1.88-3.03-3.56-3.73 -4.72 9.49 [美股]WIND电子设备、仪器和元件[美股]WIND互联网软件与服务Ⅲ 2022-01-03 2022-01-29 2022-02-24 2022-03-22 2022-04-17 2022-05-13 2022-06-08 2022-07-04 2022-07-30 2022-08-25 [美股]WIND电脑与外围设备[美股]WIND信息技术服务 [美股]WIND软件 -[美股]WIND半导体产品与半导体设备 重点个股走势 •八月云计算公司涨幅靠前。TRADEDESK（TTD.O）、CLOUDFLARE（NET.N）、SNOWFLACK（SNOW.N）、ZOOMINFOTECHNOLOGIES（ZI.O）、BILL.COM（BILL.COM）等云计算SAAS公司涨幅靠前。 •八月跌幅靠前的公司主要原因是财报业绩不及预期，部分半导体公司跌幅靠前。其中，ZOOM（ZOOM）、SEA（SE.N）公司跌幅排名前二，8月分别下跌22.59%、18.76%，主要由于业绩不及预期。全球半导体已进入下行周期，八月半导体公司英伟达（NVDA.O）、迈威尔科技 （MRVL.O）、阿斯麦（ASML.O）、拉姆研究（LRCX.O）均跌幅超10%。 图：2022年8月美股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top100）图：2022年8月美股信息技术板块跌幅排名前十（%）（市值Top100） 估值水平 •美股信息技术板块八月估值PE（TTM）约为28倍。回顾2019年以来美股信息技术板块的估值水平，板块估值在2021年年中登顶后持续下降，当前板块估值PE（TTM）约28倍，虽月初有所上升，月底又回落到2019年水平。 图：截至2022年8月31日美股信息技术板块（一级行业）PE（TTM） 55 45 40 35 30 25 42 35 50 20 2019-01-02 2019-02-17 2019-04-04 2019-05-20 2019-07-05 2019-08-20 2019-10-05 2019-11-20 2020-01-05 2020-02-20 2020-04-06 2020-05-22 2020-07-07 2020-08-22 2020-10-07 2020-11-22 2021-01-07 2021-02-22 2021-04-09 2021-05-25 2021-07-10 2021-08-25 2021-10-10 2021-11-25 2022-01-10 2022-02-25 2022-04-12 2022-05-28 2022-07-13 2022-08-28 15 [美股]WIND信息技术平均值正1倍标准差负1倍标准差 港股科技行业指数走势 •港股恒生科技指数八月整体下滑，从月初的-23.35%跌至月末的-26.54%。恒生科技指数与恒生指数的收益率走势基本一致，年初至今收益率为 -26.54%。其中，8月24日国务院召开常务会议追加19项稳经济政策、27日中美审计监管协议落地等政策利好驱动指数短期反弹。虽然恒生指数整体八月延续七月的下跌趋势，但整月跌幅不大。 •从细分来看，八月除互联网软件与服务，电子设备、仪器和元件这两个行业上涨，其余细分行业均下跌。其中，七月跌幅最大的互联网软件与服务行业八月反弹5.39%。软件行业自上月下跌12.44%后本月继续下跌7.49%，下跌幅度为本月最大。虽然八月整体行业情况依旧萎靡，但个股已有企稳迹象。 0.68 -1.96 -2.25 -3.51 9 图：恒生指数与恒生科技指数-2022年初至8月31日收益率表现图：港股信息技术板块（三级行业）8月涨跌幅（%） 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 5.39 [HK]WIND互联网软件与服务Ⅲ[HK]WIND电子设备、仪器和元件[HK]WIND信息技术服务[HK]WIND通信设备Ⅲ [HK]WIND半导体产品与半导体设备 2022-01-03 2022-02-06 2022-03-12 2022-04-15 2022-05-19 2022-06-22 2022-07-26 2022-08-29 -6.46[HK]WIND电脑与外围设备 恒生指数恒生科技指数 -7.4 [HK]WIND软件 重点个股走势 •八月港股信息技术板块涨幅靠前的公司包括上海复旦（1385.HK）、高伟电子（1415.HK）等。8月为港股科技公司财报发布密集期，部分科技巨头财报表现超过市场预期。其中，上海复旦本季度营收、归母净利润表现优异，加之其实施限制性股票激励计划，本月涨幅排名第一。腾讯 （0700.HK）月初股价跌破3月低点，月中发布二季报，在财报助力及每日3.5亿港币回购之下，腾讯股价有所回升。 •八月港股信息技术板块光伏公司跌幅靠前。八月港股信息技术板块跌幅排名第一第二的公司均从事光伏行业，分别为信义光能（0968.HK）、协鑫科技（3800.HK）。此外，AI软件服务公司亚信科技（1675.HK）、明源云（0909.HK）、金蝶国际（0268.HK）、联易融科技（9959.HK）跌幅靠前。 图：2022年8月港股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top50）图：2022年8月港股信息技术板块跌幅排名前十（%）（市值Top50） 估值水平 •恒生科技指数八月最新估值PE（TTM）约为52倍。回顾2020年以来恒生科技指数的估值水平，板块估值在2021年年初登顶后下降，今年有所上涨，当前板块估值PE（TTM）约58倍，本月最高达到54倍，位于估值高位。 图：截至2022年8月31日恒生科技PE（TTM） 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 2020-7-27 2020-9-10 2020-10-25 2020-12-9 2021-1-23 2021-3-9 2021-4-23 2021-6-7 2021-7-22 2021-9-5 2021-10-20 2021-12-4 2022-1-18 2022-3-4 2022-4-18 2022-6-2 2022-7-17 2022-8-31 20 市盈率PE(TTM)平均值正1倍标准差负1倍标准差 目录 一、海外TMT行情回顾 二、行业重点信息跟踪 三、重点公司动态 四、投资建议及风险提示 •超高端手机市场表现出色。根据Counterpoint数据，22Q2智能手机高端细分市场（400美元以上）的销售额同比下降8%，但连续9个季度表现优于整体智能手机市场（22Q2-12%）。22Q2全球高端手机ASP创下二季度新高，同比增长8%达到780美元，主要得益于1000美元及以上超高端价格段机型销售额同比增长94%。22Q2全球1000美元超高端机型贡献二季度超1/4的高端智能手机销售额和1/5的智能手机销售额。 •苹果（AAPL.O）在高端市场地位保持领先。根据Counterpoint数据，22Q2苹果在全球高端市场的市场份额为57%，同比上涨1个百分点，其次是三星（19%），vivo（4%）则将OPPO挤下成为第三大高端厂商，主要由X80系列推动。中国高端市场方面，苹果市场份额提高至46% （+3%），vivo市场份额提高至13%（7%）表现出色，华为（11%）、荣耀（9%）、小米（1810.HK）（8%）紧随其后。此外，苹果在美国智能手机市场份额（活跃装机量）占比首次达到50%，显示出iOS系统相对安卓系统强大的吸引力。 图：全球高端智能手机市场份额，Q22021vsQ22022图：全球高端智能手机市场份额的价格区间和同比增长率，Q22022 2022Q1 Others VIVO5% XIAOMI3% 6% HUAWEI6% OPPO7% SAMSUNG17% APPLE56% 2022Q2 Others9% VIVO4% XIAOMI4% HUAWEI3%OPPO 4% SAMSUNG19% APPLE57% UltraPremium Premium AffordablePremium ≥$1000 $800-$999 $600-$799 $400-$599 YoY% Change 94% -37% 5% -35% 25% 34% 15% 26% 36% 30% 22% 12% Q22