聚氯乙烯期货周报

聚氯乙烯期货周报 社库延续累库；旺季预期稍显“迷离” 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月18日 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 短期看供应端环比8月预计好转；需求端“金九银十”同比大概率不及往年，但旺季需求预期叠加保交楼等一系列地产政策出台下需求亦有提振。实际看需求一般，截至9月9日社会库存延续累库，高库存压制价格空间。海外台塑10月报价普遍下调约100美元/吨引发对后市需求担忧，北美PVC库存高位冲击亚洲市场，印度有传闻重提反倾销税，海外需求难言乐观。中长线看在后续装置（海湾、华谊等投产、提负荷预期下四季度PVC供需格局趋于宽松。方向上中长期维持逢高空。 中长线逢高试空 短期暂观望中长线逢高试空 指标 运行情况 观点 指标与观点 电石出厂价部分下调100-125至3450-3500元/吨。电石主流送到价相对坚挺，山东4020-4140元/吨（-15），河南3900元/吨（-50）。样本企业开 电石工率在77.18%，环比+2.75%。由于兰炭高价坚挺，电石生产利润估算承压。近期供应有恢复，部分内蒙、宁夏长有重启，生产企业出货积极。需中性求端整体需求环比增加，但PVC短期预计开工仍有小幅反复，维稳为主。 供应8月PVC装置临停较多，粉料产量在177.17万吨，月度环比-7.2%。1-8月看累计产量约1320.92万吨，同比-1.92%。截至9月15日PVC整体开工负荷中性 77.59%，环比提升5.18个百分点；其中电石法开工负荷77.99%，环比提升3.56个百分点；乙烯法开工负荷76.10%，环比提升11.15个百分点。 库存截至9月16日华东样本库存31.52万吨，较上一期增2.94%，同比增120.88%，华南样本库存4.46万吨，较上一期增5.19%，同比增66.17%。华东及偏空华南样本仓库总库存35.98万吨，较上一期增3.21%，同比增加112.22%。 利润电石价格跌幅明显而此前原料兰炭价格走强，电石厂估算利润亏200元/吨水平。烧碱利润周度环比走强至630元/吨附近。PVC价格震荡回落，外采电石法及双吨价差利润估算环比走低，且均处于历史同期低位。 估值偏中低 下游PVC制品企业开工部分有恢复，以节后复产为主，企业多维持中等负荷为主。硬制品方面仍然表现较弱，软制品行业开工稳定，板材企业订单一般，开工区域性不均，出口难增量。型材企业来看，本周各地保交楼措施对订单暂难提振。 现实一般预期偏多 进出口 台塑10月预售报价下调，CFR印度在910美元/吨（-180），CFR中国在840美元吨（-90），FOB中国台湾在790美元/吨（-90）。FOB电石法PVC天津港主流报价稳定在840美元/吨，报盘折算后利润预估至96元/吨，理论出口窗口面临关闭风险。因印度反倾销到期，PVC今年出口维持较好，但传言近期印度部分PVC企业提议政府再度限制国内货流入，具体有待证实。此前据悉美国低价货源进入亚洲市场，叠加自身高库存压力预计对国内出口造成冲击。 中性偏空 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需 04聚氯乙烯进出口 05聚氯乙烯库存 一、行情回顾 9月16日当周PVC主力合约震荡偏弱。高库存延续累库，下游抵触情绪渐重叠加海外台塑10月报价下跌超100美元/吨，引发市场需求担忧。截至9月16日夜盘V2301 收于6287。 PVC现货主流价 华东乙电价差 15,000.00 14,000.00 13,000.00 1900.00 12,000.0011,000.0010,000.00 1100.00 9,000.008,000.00 700.00 7,000.00 1500.00 6,000.00 300.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC -100.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1 -100.00 -200.00 -300.00 国内PVC市场现货价格小幅下行，成交气氛较平淡，PVC期货价格偏弱震荡，点价货源仍然有价格优势，部分市场参与者仍然保持观望，采购积极性整体不高，部分挂单价格偏低。5型电石料，华东主流现汇自提6400-6500元/吨，华南主流现汇自提6450-6560元/吨，河北现汇送6330-6480元/吨，山东现汇送到6400-6450元/吨。 华南-华东电石法价差 华东乙电价差在210元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在60元/吨，均处于近五年同期低位。 电石法PVC华东基差 1-5价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 1500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1100 700 300 -1001 -500 -900 -1300 201720182019202020212022201720182019202020212022 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 700.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨 神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 区域电石价（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 8,200.00 7,300.00 5,500.004,600.00 1400.00 3,700.00 900.00400.00-100.00-600.00 6,400.00 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 2900.00 2400.00 1900.00 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 201720182019202020212022 201720182019202020212022 电石供需格局 5000 4000 3000 2000 1000 0 201320142015201620172018201920202021 电石年度产能电石年度产量 年度表观消费量产能利用率 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 电石月度产量（万吨） 270 255 240 225 210 195 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 电石出厂价部分下调100-125至3450-3500元/吨。电石主流送到价相对坚挺，山东4020-4140元/吨 （-15），河南3900元/吨（-50）。 样本企业开工率在77.18%，环比+2.75%。由于兰 炭高价坚挺，电石生产利润估算承压。 近期供应有恢复，部分内蒙、宁夏长有重启，生产企业出货积极。需求端整体需求环比增加，但PVC短期预计开工仍有小幅反复，维稳为主。 32%液碱山东市场价（元/吨） 山东烧碱周度毛利（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 1 -1000.00 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度需求量（万吨） 烧碱下游：氧化铝开工（%） 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 1月2月 3月4月5月 6月7月8月 9月10月11月12月 96.00% 91.00% 86.00% 81.00% 76.00% 71.00% 66.00% 61.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 BDO华东周均价（元/吨） BDO装置利润（元/吨） BDO供需格局 BDO 34000 29000 24000 19000 14000 9000 4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 10000 5000 0 -5000 240 200 160 120 80 40 0 20172018201920202021 201720182019202020212022 201720182019202020212022 产能产量表观消费量 BDO月度产量（%） BDO开工率（%） BDO库存（万吨） 17 15 13 11 9 7 1月2月 3月4月5月 6月7月8月 9月10月11月12月 88% 78% 68% 58% 48% 38% 28% 1/12/13/14