股指期货周报：市场预期转弱 期指全线调整

股指期货周报 国元期货研究咨询部2022年9月19日 许雯 电话：010-84555101 邮箱xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3023704 投资咨询资格号Z0012103 市场预期转弱期指全线调整 策略观点 上海疫情结束后经济增速底部回升，但回升过程中受各方因素影响，复苏过程缓慢，经济景气不高，权益市场预期转弱，股指跟随调整。政策层面的稳增长意图明确，宏观政策保持扩张。自2863点反弹以来，市场经过5、6月份的连续上涨收复了因疫情影响而损失的点位，7月份市场通过调整与分化来修正前期反弹过程中的预期差。8月之后受经济数据转弱的拖累行情震荡下行，且政策层面利好较多，底部支撑较强。当前市场预期转向谨慎，大盘处于底部震荡过程中，长期震荡之后股市走向的确认还有待新的驱动因素出现。震荡思路操作，建议暂时观望。一、行情回顾 （一）期货市场 本周股指期货全线调整，其中大盘指数表现好于小盘指数。本周公布的8月经济数据尚可，但未能提振权益市场，主要还是市场情绪作用下预期较弱。同时也带动前期涨幅较大的所谓高景气高成长小盘股大幅回调。我国经济回升的过程中仍存在一些风险因素，但政策底的支撑仍在，目前投资者对权益市场的预期偏谨慎，行情仍以震荡为主。 表1：期货行情走势 合约收盘价日涨跌成交量持仓量周涨跌周增仓基差 IF2210 3,937.2 -2.28% 67,811 80470 -3.86% 66895 -4.5 IH2210 2,687.4 -2.21% 47,245 61305 -2.81% 46461 -9.4 IC2210 5,918.0 -2.47% 76,621 106956 -5.88% 81628 36.5 IM2210 6,383.2 -2.08% 42,595 42941 -6.88% 33458 98.0 数据来源：Wind、国元期货 （二）股票市场 本周股市大跌，上证指数跌4.16%；深证成指跌5.19%；创业板跌7.10%。行业表现也是全线下跌，电力设备、公用事业、基础化工、有色金属、煤炭等行业领跌。低估值大盘板块较为抗跌，前期表现较好的 高景气赛道大幅杀跌，行情高低切换迹象明显。受疫情影响经济恢复过程放缓，权益市场情绪偏谨慎，板块强弱不断切换，行情仍处于底部震荡过程中。底部震荡中等待新的行情驱动因素出现从而决定市场方向。 表2：股票市场行情 主要指数收盘价成交额(亿)周涨跌点周涨跌幅 上证综指 3126.4 3550.9 -135.7 -4.16% 深证成指 11261.5 4442.7 -616.3 -5.19% 创业板 2367.4 1470.3 -180.8 -7.10% 沪深300 3932.7 2412.5 -161.1 -3.94% 上证50 2678.0 655.0 -79.5 -2.88% 中证500 5954.5 1315.1 -362.5 -5.74% 中证1000 6481.2 1602.6 -432.3 -6.25% 数据来源：Wind、国元期货 本周市场资金流出为主，其中周四、周五资金流出额较大，中证500 资金流出显著。融资余额下降117.8亿。 股指期货主力合约基差处于合理区间，期货市场预期中性。 图2、沪深300主力合约基差图3、上证50主力合约基差 40 30 20 10 0 (10) (20) 60沪深300主力合约现货期货价差50上证50主力合约现货期货价差 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货 图4、中证500主力合约基差图5、融资余额 100中证500主力合约现货期货价差 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 融资余额 80 60 40 20 0 (20) 融资余额（亿元） 数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货 （三）、行业要闻 1.统计局：8月，全国规模以上工业增加值同比增长4.2%，比上月加快0.4个百分点，环比增长0.32%；社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%；1-8月，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%。8月，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月下降0.1个百分点。 2.接近央行人士表示，今年以来，人民币汇率有升有贬、弹性增强，在合理均衡水平上保持了基本稳定，衡量一篮子货币的CFETS汇率指数和去年末基本持平。近日人民币对美元汇率“破7”，引发短期内贬值的各种压力已得到释放。人民银行密切关注人民币汇率走势，坚持实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，尊重市场规律，维护市场秩序，加强预期管理，遏制投机炒作。人民币汇率保持基本稳定有强力支撑和坚实基础，双向浮动是常态，不会出现“单边市”。 3.证券日报：截至9月15日，年内公募基金高管变动已达269人次，相较去年同期的337人次有了明显减少。业内称，主要与业务发展、组织架构调整、薪酬和业绩压力有关。今年由于市场持续波动，公募赚钱能力有所下降，在整体业绩下滑的态势下，业绩压力或成年内高管变动的次因。 4.财政部：1-8月，全国一般公共预算收入138043亿元，按自然口径计算下降8%；全国一般公共预算支出165177亿元，同比增长6.3%；证券交易印花税2069亿元，同比增长3.9%。 5.本周北向资金净卖出60.88亿元，公用事业、银行、电气设备等行业遭净卖出超亿元。欧洲能源危机持续，致使采掘行业受到追捧，本周获北向资金逆势加仓6.63亿元，多只国防军工行业个股亦获加仓，本周北向资金共斥资3.31亿元加仓中兵红箭1201万股，增仓幅度逾60%。 6.富时罗素对富时中国A50指数等系列指数审核变更，将于9月19日生效。富时中国A50指数本次将剔除海螺水泥、中国太保和片仔癀，新纳入亿纬锂能、中国石油和陕西煤业。 二、基本面分析 2022年一季度我国经济企稳回升实现平稳增长，但二季度中，4、5月份京沪等特大城市出现疫情，对经济造成较大的负面影响。疫情收尾之后，三季度的状况会明显恢复，经济数据好于二季度是大概率的。下半年应好于上半年。7、8月份受疫情等因素影响经济景气不佳，经济修复过程缓慢。 数据显示，8月我国主要经济指标总体改善，工业、投资、消费等分项增速均较7月增速加快。8月规模以上工业增加值同比增4.2%，比上月加快0.4个百分点；社会消费品零售总额同比增5.4%，比上月加快2.7个百分点。1-8月固定资产投资同比增长5.8%，比1-7月份加快0.1个百分点，今年以来投资增速首次回升。8月经济较上月企稳好转，但疫情、缺电等因素使得制造业修复进程缓慢。经济增长恢复进程中压力与风险仍存。 图5、制造业PMI图6、外贸 中国制造业采购经理指数（PMI）中国月度进出口数据 6040,000.00 35,000.00 5530,000.00 25,000.00 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 5020,000.00 15,000.00 4510,000.00 5,000.00 400.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -6,000.00 35 制造业PMI财新PMI:制造业出口总值:当月值进口总值:当月值进出口差额:当月值 数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货 外需方面，2022年8月进出口增速较上月下滑。2022年1-8月中国进出口总值27.3万亿，同比增长10.1%；出口15.48万亿，同比增长14.2%；进口11.82万亿，同比增长5.2%，增速较上月分别下降0.3、0.5、0.1个百分点。2022年开年以来，进出口景气一直较高，即使受到疫情影响，我国在全球产业链、供应链中仍具有相对优势，进出口领域韧性较强。8月份进出口增速回落，可能跟欧美国家7、8月份经济走弱有关，外需受到影响。外贸高位回落的风险逐渐积累，今后外贸面临的不确定因素增加。综合来看年内依然有内需不强、外需回落的风险。 三、综合分析 2022年一季度我国经济企稳回升实现平稳增长，但二季度中疫情对经济造成较大的负面影响。三季度的状况明显恢复，经济数据好于二季度。8月份以来受疫情等因素影响经济景气略有下行，经济修复过程放缓。经济修复过程中经历波折属于常态，权益市场预期较为理性。市场通过指数震荡与板块接力轮动来消化各种市场信息，同时等待尘埃落定后新的市场驱动因素出现。 宏观政策方面将延续稳增长的方向不变，年内财政、货币政策均保持积极扩张。货币政策基调持稳偏宽松，央行下调政策利率引导实体经济融资利率下行，总量上保持流动性充裕。财政政策预算支出增加、加力提效，在结构上更加优化。 美联储9月保持货币政策紧缩节奏，继续加息75个基点的概率较大。美联储货币政策对全球金融市场价值体系造成巨大影响。国际市场波动加大，大宗商品与权益市场普遍震荡调整。欧美等主要经济体快速复苏的阶段已经过去，而其通胀数据处于历史高位，欧美经济由盛转衰也只是时间问题。 四、技术分析及建议 技术上，大盘在3300下方弱势震荡。政策层面的利好密集出台，稳增长意图明确，料对经济起到托底作用，以此判断股市的政策底较为稳固，市场继续下行空间有限。市场或震荡整理等待各种预期兑现，同时消化上方抛压。当前市场偏好低价、低估值大盘蓝筹，前期涨幅较大的中小盘补跌，因此9月调整仍是一个轮动过程。技术上密切关注上证50前期低点 附近的支撑力度，若上证50破位则将拖累多数指数再下移一个箱体。震荡思路操作，建议暂时观望。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京东城区东直门外大街46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座六楼（中国科技大学金寨路大门斜对面） 电话：0551-62895501 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室 （即磐基商务楼2501室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场 西塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国（上海）自由贸易试验区民生路1199弄1号楼3层C区 电话：021-68400292 合肥营业部 地址：合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层（合肥师范学院旁） 电话：0551-68115906、0551-68115888 郑州营业部 地址：郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386892/533