美国公用事业和清洁技术公用事业电力和清洁能源秋季预览定位为一连串更新

无障碍版本 美国公用事业和清洁技术 公用事业、电力和清洁能源秋季预览：一连串更新的定位 行业概况 新兴主题进入秋季会议季节2022年9月7日 在一个多事的夏天之后，我们对即将到来的秋天提出我们的简明想法公用事业、电力和清洁能源主题。预计对话仍将由 最近颁布的《降低通胀法案》（IRA）的影响——我们提供链接 我们最近在这方面的工作在完整报告中。随着爱尔兰共和军的发展在现实中展开在2Q22盈利期间，许多公司提供了Xcel等初始数据点 （XEL-信用指标为正）和Exelon（EXC-现金流为负），但我们看起来以获得更丰富的刷新。最大的未知领域是(1)最低税 对小说“范围内”的大盘股和外国公司的综合影响 规则；(2)税收抵免之间的相互作用，例如太阳能生产税收抵免[PTC]，存储投资税收抵免[ITC]、核PTC和氢PTC；和(3)公司 加快清洁能源投资计划的意愿和能力。 爱尔兰共和军可能会成为22年第三季度报告季节的明确主导主题，而 11月爱迪生电气学院（EEI）财务会议但继续顶 2022年的主题仍然具有相关性。许多公司宣布计划考虑通过退出商业可再生能源剥离并进一步简化其业务组合 （ED、DUK、AEP、ES[海上风电]），紧随更广泛的能源出口（CNP、 DTE、OGE、SRE部分）、功率（EXC/CEG、PEG）或其他重新定位（CMS、PPL、SWX和MDU)。持续的通货膨胀和不利的市场条件继续引发人们对 公司如何通过2H和YE养老金管理和抵消任何不利因素 重新测量。我们认为电力和大宗商品价格将持续走高，而且最新 CA的发展进一步凸显了对资源充足性的持续关注 西出。寻找所有这些更具流动性的动力学如何继续发展并随着 随着越来越多的知名度开始出现，公司更有可能量化移动的部分。 芯片在哪里降落&我们从这里去哪里 上个月表现最好的子行业是LNG13%（TELL,LNG） 其次是太阳能制造10%(FSLR&MAXN)和多元化电力6%(CEG,AES，NRG）。令人惊讶的是，表现最差的子行业是住宅太阳能—— 4%(NOVA)，随着投资者转向更多，对利率敏感的YieldCos紧随其后-3.5% 进攻性比赛。有趣的是，加州公用事业公司PCG的表现优于广泛的公用事业公司 10%的同行与同行公用事业接近持平和最接近可比EIX-3%。 公平美国 公用事业和清洁技术 朱利安·杜穆兰-史密斯研究分析师 美国银行 +16468555855 julien.dumoulin-smith@bofa.com 保罗津巴多研究分析师美国银行 +16468551470 paul.zimbardo@bofa.com 瑞恩格林沃尔德研究分析师 美国银行 ryan.greenwald@bofa.com 安雅·谢莱欣研究分析师美国银行 anya.shelekhin@bofa.com 亚历克斯·弗拉贝尔研究分析师 美国银行 alexander.vrabel@bofa.com 达里乌什·洛兹尼，CFA研究分析师 美国银行 dariusz.lozny@bofa.com 海蒂·豪赫研究分析师美国银行 heidi.hauch@bofa.com 摩根里德研究分析师美国银行 morgan.reid@bofa.com 第11页的词汇表 展望未来，我们更倾向于‘防守’股票并且是看涨公司利用PJM，以及直接接触工业。我们看ETR特别好 定位在公用事业中，通过2H有明显改善的潜力，同时的股份CEG尚未释放其全部价值扩张潜力，尽管 巨大的反弹。同时，作为美国最大的可再生能源开发商，我们看到爱尔兰共和军带来的巨额收益AES和东北地区具有增强的可见性 未来的交易量和更平滑的收益状况。我们继续看到稳固的设置对于商品。请参阅我们较早的近期笔记探索更广泛的行业估值背景（利率上升，是的，但标准普尔估计的向下倾斜改变了效用间距）以及到年中的所有权/拥挤趋势分析，更多内容如下。 美国银行证券与其研究涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务报告。因此，投资者应该意识到公司可能存在冲突 可能影响本报告客观性的利益。投资者应考虑这一点报告只是做出投资决策的单一因素。 请参阅第20至23页的重要披露。第18页的分析师认证。价格 时间戳：2022年9月7日10:46AMEDT 第11页的客观基础/风险。12459970 我们追踪的表现最好和最差的股票 图表1：过去一个月表现最佳和倒数20只股票 液化天然气公司表现强劲，而YieldCos普遍落后 我们展示了前二十名和后二十名的公用事业、电力、液化天然气和清洁能源我们在过去一个月跟踪的能源公司。 公司 CHG_PCT_5D CHG_PCT_1M CHG_PCT_6M CHG_PCT_YTD 告诉我们股票 17.8 34.2 20.3 47.2 FSLR美国股票 5.4 25.9 78.6 47.2 CQP美国股票 (4.7) 17.0 (7.2) 28.4 液化天然气美国股 (1.5) 10.9 16.6 60.5 票 1.4 10.5 61.0 不适用 CEG美国股票 (2.4) 9.7 9.1 0.6 PCG美国股票 2.1 7.4 19.2 7.0 AES美国股票 (1.0) 6.8 9.3 (4.7) NRG美国股票 0.0 5.3 10.8 27.3 SRE美国股票 0.8 5.3 9.1 14.7 SWX美国股票 (0.9) 3.8 (7.1) (4.2) FE美国股票 (5.6) 3.7 90.7 40.8 MAXN美国股票 17.7 3.3 42.3 62.8 ENGH美国股票 (0.6) 3.0 (0.5) (3.1) EMACN股票 (3.4) 2.8 9.1 (4.0) PPL美国股票 (1.1) 2.4 5.7 14.4 AEP美国股票 (2.6) 2.0 4.3 7.6 BKH美国股票 (2.7) 2.0 27.7 27.5 CPXCN股票 (1.6) 1.8 2.8 9.9 DTE美国股票 0.2 1.6 12.8 5.1 CWEN美国股票 (2.9) (3.2) 40.9 41.1 SMR美国股票 (3.0) (3.3) 6.6 (15.6) UGI美国股票 (4.1) (3.4) (1.5) (19.6) CWT美国股票 (4.4) (3.7) (7.8) (6.2) AQN美国股票 (1.3) (4.1) 3.1 7.5 BEP-UCN股票 (4.6) (4.3) (13.3) (5.2) AVA美国股票 (2.8) (4.3) (6.9) (8.6) FTS美国股票 (2.0) (4.5) (7.7) (21.3) AWK美国股票 (4.2) (4.8) (22.4) (28.3) HASI美国股票 (5.5) (4.9) (7.2) 10.9 UTL美国股票 (5.3) (5.1) (3.1) 5.2 SRNRW美C国N股票 (1.0) (5.2) (5.6) (8.7) MSEX美国股票 (3.4) (5.6) (18.0) (27.4) MGEE美国股票 (2.6) (5.7) 2.1 (5.8) NOVA美国股票 1.6 (7.5) 37.3 (8.7) AY美国股票 (6.3) (8.1) (9.0) (10.5) 下一个美国股票 (12.1) (8.3) 93.4 147.7 西北美国股票 (3.3) (8.5) (14.1) (1.4) HE美国股票 (4.1) (9.4) (8.4) (7.2) TACN股票 (6.4) (14.9) (6.2) (16.4) 资源：彭博社 美国银行全球研究 我们在今年剩下的时间里把重点放在哪里？ 自年初以来表现出色（XLU450bpsvs.S&P –18%），公用事业现在筛选昂贵与历史规范，尽管我们认为 对标准普尔估计修正仍然是有意义的下行。通货膨胀的双重威胁和经济衰退导致投资者优先考虑‘降低风险’公用事业部门 实现目标和指导的跟踪记录。随着利率的上升和强大的效用 年初至今的表现，我们认为集团中的选择性越来越重要。我们喜欢大型公用事业公司‘钱包股份’并具有多样性 运营/管辖权、抵消通货膨胀、负荷增长的历史能力，以及 可管理的账单增长轨迹。我们喜欢东方力量，并看到公司的空间利用PJM重新评估更高的评级，例如CEG和PEG。 那么，我们关注的关键主题和名称是什么？ 更高的利率和更低的ROE 在利率上升的同时，公用事业公司ROE的确定正处于历史水平低点。最近发布的电力公司平均授权股本回报率 在1H22决定的利率案例中，来自CapitalIQ的行业ROE数据为9.39%，主要在与2021年9.38%的平均水平一致，这是年度最低水平 自1980年以来决定的主要费率案例的平均值。同时，天然气公用事业ROE 决心创下9.23%的历史新低-比上次的9.38%下降15个基点四分之一。最新的决定是在财政部不断上涨的背景下与十 年跃升至2.94%，而之前为1.71%。 虽然在长期低利率环境后利率上升需要更高的净资产收益率，我们预计全国委员会将加强审查，明确关注通货膨胀 和整体客户的承受能力。在我们看来，最大的风险在于传播 T&D已经是一个相对的失败者，因为没有从《降低通货膨胀法案》（IRA）中受益，并且谨慎的数据表明FERC继续出现。我们进一步专注于 拟议规则制定(NOPR)和潜在ROE削减的突出激励通知全线。我们删除了50bp区域传输组织(RTO) 在我们长期的覆盖范围内，对输电业主的参与激励 长期调整后每股收益估计，但许多公用事业公司仍将这一激励因素纳入其收益指导。尽管不代表美国银行长期估计的不利因素，但这代表 负面催化剂，我们认为这给大型公用事业公司长期财务指导带来压力例如Eversource(ES)和Avangrid(AGR)。 请参阅我们之前的说明：美国电力公用事业和独立发电企业：利率上升，是的，但下降标准普尔估计的偏差改变了公用事业的宣传2022年8月25日 IRA：评估赢家和输家 参议员曼钦’的突然支持和随后的通货膨胀迅速通过削减法案(IRA)让公司和投资者都措手不及 重新定位和确定结构“赢家和输家”出立法。实用程序随着发电，特别是可再生能源计划准备从新的 立法，而电力输配电和燃气/水公用事业相对而言优势较小。税信贷延期使可再生能源开发商提高了对数量和 更平滑的收益概况。 在可再生能源开发公司中，东北地区&AES特别适合 复合可再生能源收益与最终从AES获得更坚定的氢更新的潜力 自从去年早些时候在他们的分析师日宣布努力以来，经过了一个更漫长的过程年。MAXN前景显得异常，而跑和新星也可以利用 立法重新定义他们的前景，地理TAM，并有意义地提高利润率 （相对于那些早先关注经济的人）。在公用事业方面，受监管的集成公司如PPL,LNT，和XEL位置优越。 请参阅我们之前关于IRA的说明美国银行全球研究报告标题：副标题 主要作者 发布日期 美国替代能源：在氢气的尽头寻找黄金朱利安·杜穆兰-彩虹：深入探讨后爱尔兰共和军经济学 史密斯 2022年8月25日 美国公用事业和清洁技术：IRA影响v3：Wind/SolarStill朱利安·杜穆兰-2022年8月24日 受约束的NT，存储上行空间？ 美国公用事业和清洁技术：政策党：我们的二读曼钦的账单看起来好多了 史密斯 朱利安·杜穆兰-史密斯 2022年7月28日 美国电力公用事业和独立发电企业：更多关于公用事业影响的信息朱利安·杜穆兰-2022年7月28日 新的通胀降低法案 史密斯 美国公用事业和清洁技术：除名称之外的一切重建：游戏朱利安·杜穆兰-2022年7月28日 再次开启气候立法。我们的第一次剪辑。 史密斯 通货膨胀和养老金逆风：谁能抵消持续的逆风 通胀压力持续存在，不利的市场条件对YE造成影响重新测量，我们仍然严格关注哪些轨迹可能存在风险和养老金逆风可能对2023年的估计进行负面修正。公司已经开始在不同程度上讨论和量化潜在的养老金影响持续不利的市场条件，但AWK和PEG等关键名称继续 回