仔细看看汽油尾风

美国银行对美国 仔细看看汽油顺风 无障碍版本 8月信用卡消费普遍增长：根据BAC信用卡和借记卡合计衡量，8月份每户(HH)的卡支出同比增长 5.0%。尽管每月SA天然气支出下滑4.9%（图表9），但8月份经季节性调整后(SA)的月度环比 (mom)增长了0.2%。我们更深入地研究了以下天然气价格下跌的影响。大多数其他行业的支出增长稳健，主要是休闲服务–住宿、餐厅和航空公司–从6月和7月环比疲弱的增长中反弹（图表1和图表12 ）。 我们期待另一份强劲的零售销售报告：我们预测人口普查局环比增长0.5%’s8月份的前汽车零售销售数据。我们预计核心控制组（不包括汽车、天然气、建筑材料和餐馆的零售）环比增长0.8%（图表13）。由于8月份通胀可能相对疲软，信用卡数据表明实际（经通胀调整的）消费者支出稳健增长。 图表1：2022年按主要类别划分的月卡总支出（%mom，SA） 8月，天然气价格下跌支撑了大多数其他类别的稳健支出增长 8月22日7月22日6月22日May-22Apr-22Mar-22Feb-22Jan-22 2022年9月9日 宏美国 阿迪亚巴韦 美国和全球经济学家BofAS +16468559929 气体 - 5.2% 3.6% -4.0% 6.1% 7.6% -4.4% 思鲁提·米什拉美国和全球经济学家BofAS+16468551040美国经济学 家具 1.0% -2.3% -1.0% -1.1% 0.4% -1.7% -0.4% 1.1% 美国银行 衣服 0.6% -1.8% -1.7% 0.7% -0.3% -2.9% 0.5% -0.2% 有关分析师列表，请参阅团队页面 住宿 0.9% -2.2% 0.1% 0.4% 0.3% 0.2% 10.7% -8.3% 杂货店 0.4% -0.2% 0.0% 2.6% 0.5% 0.1% 0.0% -0.3% GenMerch 0.7% 0.1% 0.0% 1.2% 0.8% 1.0% 1.1% 6.1% 百货商店 -0.9% -0.7% -0.2% -1.7% 0.8% 1.8% 9.8% -10.0% 餐厅 2.2% -0.2% -0.4% -0.1% 1.7% 0.3% 6.1% -4.4% 航空公司 0.1% -0.4% -6.0% 2.6% 1.2% 15.1% 26.9% -15.6% 资料来源：北仲内部数据 美国银行全球研究 实用程序不会影响宏观图景……但是：公用事业支付在8月份飙升了16%以上，创下历史新高（图表10），但BAC卡消费数据表明这对消费者来说并不是一个主要的不利因素。这可能是因为消费者意识到水电费通常在8月的夏季达到顶峰。事实上，8月份的支付额按SA计算仅环比增长1.3%。但我们 认为公用事业可能会成为未来更大的宏观经济问题。一方面，新闻报道表明，大约六分之一的美国家庭拖欠水电费。另一方面，由于天然气大量用于取暖，天然气价格今年迄今飙升110%可能会对寒冷月份的账单产生更大的影响。 好消息并不总是好消息：最近几周，我们认为强劲的数据对美国经济尤其是市场而言是一把双刃剑。连同强劲的8月份就业报告，当月的BAC卡数据使我们对美国经济保持强劲基础更加有信心。我们已经修改了我们的预测：我们现在预计2022年第三季度增长1.0%，我们预计经济要到明年才会陷入衰 退。这就是好消息。坏消息是，由于通胀仍远高于2%的目标，相对健康的经济给美联储提供了更多加息空间。因此，我们将终端联邦基金范围的预测上调50个基点至4.00-4.25%。这增加了明年更艰难着陆的风险。 美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 请参阅第13至15页的重要披露。 时间戳：美国东部时间2022年9月9日上午5:30 12460612 近期天然气价格冲击的影响 图表2显示，近几个月来，每户家庭的汽油支出与汽油价格的趋势相同，但波动较小。这表明消费者对天 然气的需求是“无弹性”或对价格反应迟钝。结果，天然气支出随着价格上涨而增加，反之亦然。 图表2：每户天然气消费与每加仑零售天然气价格（7天移动平均线(ma)，2022年3月 1日=100） 每个HHGas价格的Gas支 出 3月1日3月26日4月20日5月15日6月9七月47月29日8月23 近几个月来，每户家庭的天然气支出与天然气价格的趋势相同，但波动较小 130 115 100 图表3：每个HH消耗的天然气数量（如下计算）和每加仑零售天然气价格的散点图（7天 ，3月1日至9月3日） 从3月1日起，价格和数量之间存在紧密的向下倾斜关系 5.1 4.9 价格（美元/加仑） 4 4.5 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5889092949698100102104 数量（3月1日=100） 日 资料来源：北仲内部数据，彭博 推动近期消费者反弹 美国银行全球研究 资料来源：北仲内部数据 美国银行全球研究 为了了解消耗量（即总天然气支出除以天然气价格）对价格变化的反应，图表3显示了两个系列的散点图 。这种分析中的一个标准挑战是，价格和数量的变化可能是由供需双方的冲击所驱动的。为了帮助解决这个问题，我们在分析中省略了今年的前两个月，因为当时的需求主要是由Omicron浪潮之后重新开放而不是价格波动推动的。 从3月1日起，我们发现价格和数量之间存在紧密的向下倾斜关系。这表明对天然气的需求主要是对价格波动的反应，而不是其他因素。因此，我们认为这些数据是天然气需求曲线的相当准确的表示，即消费者需求与价格之间的关系，其他条件相同。 这条需求曲线是什么样子的？我们估计，在我们的数据样本中，平均而言，天然气价格下降1%会导致消耗量增加近0.4%。我们对此估计进行了两次意义检查。首先，我们检查夏季月份的需求是否有所不同。我们用6月1日以后的数据重复分析，得到了类似的估计，价格和天然气数量之间的向下倾斜关系更加紧密。 其次，我们看学术文献。达拉斯联储最近的一篇论文还估计，天然气价格下降1%将使天然气消耗量增加近 0.4%。1 因此，当gas价格下降1%时，在其他条件相同的情况下，每户家庭的gas支出应该会下降0.6%以上（约 ..=1%-0.4%）。由于天然气占官方报告的消费者总支出的近3%，这将使消费者的钱包增加约2个基点（约=0.6%*3%）的支出，可能是在可自由支配的类别中。因此，天然气价格较6月中旬的峰值下降了25%，可能为消费者支出额外增加0.5个百分点创造了空间。这 1LutzKilian和周小青，“汽油需求对价格变化的反应比经济学家曾经认为的更敏感。”达拉斯联邦储备银行，2020。 对于低收入消费者来说，顺风可能更大，因为他们倾向于在汽油上花费更多，不仅仅是作为收入的一部分 ，甚至是绝对值（图表4）。 较低的汽油价格还带来了一些间接好处，例如降低机票价格和提高消费者信心。本月房价继续下跌–截至撰写本文时，全国无铅汽油零售平均价格自6月13日以来每天都在下降–消费者应该至少再经历一个月的顺风。 图表4：按收入划分的每个家庭的天然气支出（2022年3月1日的7天平均支出超过 125,000美元的群体=100） 低收入消费者倾向于在汽油上花费更多，不仅仅是收入的一部分，甚至是绝对值 图表5：天然气价格与每个HH消耗的天然气数量（收入 >$125k，7天均线，3月1日至9月3日）对于高收入家庭，夏季需求显着向外转移 130 115 >125k 50k-125k <50k 5.00 价格（美元/加仑） 4 4.50 4.25 4.00 3.75 3-4月5月六月至七月八月起 100 3月1日3月26日4月20日5月15日6月9七月47月29日8 月23日 3.50889092949698100102104 数量（3月1日=100） 资料来源：北仲内部数据，彭博 美国银行全球研究 资料来源：北仲内部数据 谁参加了夏季公路旅行，何时参加？ 美国银行全球研究 如上所述，如果我们只关注夏季月份，天然气价格和消耗量之间的关系会更加紧密。这表明夏季的需求出 现了季节性变化，可能是因为消费者进行了公路旅行假期。我们通过按收入群体划分数据来深入挖掘。 对于高收入家庭，我们发现天然气消费有明显的季节性模式。在夏季（6月和7月），需求显着向外转移 ，过渡在5月开始。然后需求在8月下降，然后在夏末再次增加（我们的数据截至9月3日，见图表5） 。 对于中等收入家庭，情况相似，但大部分情况较为温和（图表6）。然而，夏末需求激增幅度更大。低收入家庭在6月和7月的需求没有明显变化，但在8月底/9月初的天然气消费量增幅最大（图表7）。 我们的结论是，虽然汽油通常被视为必需品，但汽油支出也有一个可自由支配的部分，即与休闲相关的驾驶 o6月和7月，当汽油价格（和更广泛的通货膨胀）非常高时，低收入家庭似乎已经放弃了与暑假相关的驾驶。但随着夏季结束时天然气价格稳步下降，他们可能会在劳动节前后挤出假期。如果这种说法是正确的 ，那么9月份的消费者支出也可能会保持良好状态，因为假期通常也会伴随其他类别的支出（例如住宿和餐馆）。 图表6：Gas价格与每个HH消耗的Gas数量（收入$50k- 12.5万美元，7天，3月1日至9月3日）中等收入家庭的模式与高收入家庭相似，但更为温和 图表7：天然气价格与每个HH消耗的天然气数量（收入 <$50k，7天，3月1日至9月3日） 对于低收入家庭，夏季月份的需求没有明显变化 5.00 价格（美元/加仑） 4 4.50 4.25 4.00 3.75 三月至四月 5月6 月-7 月 八月起 5.00 价格（美元/加仑） 4 4.50 4.25 4.00 3.75 三月至四月 5月6 月-7 月 八月起 3.50 889092949698100102104 数量（3月1日=100） 3.50 889092949698100102104 数量（3月1日=100） 资料来源：北仲内部数据，彭博 美国银行全球研究 资料来源：北仲内部数据，彭博 美国银行全球研究 八月 图表8：除汽车外的零售额：人口普查局与BAC卡数据（%mom，SA，3个月平均） BAC卡数据显示8月汽车零售额环比增长0.5% 10% 图表9：每个家庭的汽油支出，基于汇总的BAC卡数据(%mom,SA) 经季节性调整后，7月和8月天然气支出累计下降近11% 8% 9月21日11月21日1月22日 3月22日5月22日 7 8%BAC汇总卡数据6% 6%人口普查局 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 4% 2% 0% -2% -4% 月22日 -6% 20182019202020212022 资料来源：北仲内部数据，人口普查局 美国银行全球研究 资料来源：BAC内部数据。汽油支出基于加油站的所有交易，其中还可能包括购买非汽油商品（便利店购买 ）。 美国银行全球研究 图表10：每个家庭的公用事业支出，基于汇总的BAC卡数据（索引，2012年1月=100 ） 水电费通常在8月的夏季达到峰值 图表11：信用卡在每个家庭的信用卡总支出中所占的份额（按收入） 除最高收入人群外，信用卡在信用卡和借记卡总支出中的份额低于大流行前水平 国家 南 NSA8月级别 140 130 120 110 100 90 80 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 美 元 20% 8月19日8月20日8月21日8月22日 美 至 12 .5 0k- $75 k7. 5 $2 0k- $50 k$ <$2 0k 元 5万 万美元 万>12.5 Jan-17Dec-17Nov-18Oct-19Sep-20Aug-217月22日 资料来源：北仲内部数据 美国银行全球研究 资料来源：北仲内部数据 美国银行全球研究 图表1