电源点：EIA 电气事故报告、PEG Pension、WTRG、LNG EPA

美国电力公司和IPP 电源点：EIA电气事故报告、PEGPension、WTRG、LNGEPA 行业概况 无障碍版本 EIX：Fairview火灾事故报告与死亡人数 南加州爱迪生公司（SCE-EdisonInternational[EIX]主要子公司）于9月5日提交了一份与FairviewFire 有关的电气事故报告。值得注意的是，事件报告于9月6日发布，并附有附加信息 在“一般文件”而不是“监管文件”类别中进行介绍，这是近两年来发布的第一份一般文件。SCE表示，火灾原因正在调查中，“我们的信息反映了在火灾报告时间附近发生的电路活动。”“在提交报告时，SCE并未承认其设备导致了野火，也不承认其对野火造成的损失有过错。“该电路部分位于高火灾风险区域，部分覆盖的导体安装在41英里的架空初级导体电路上。公共安全电源关闭(PSPS)并未考虑用于电路。截至9月6日晚上，FairviewFireCalFIRE报告说，大火已经烧毁了4,500英亩，并且被控制了5%。火灾造成两人死亡，一名受害者严重烧伤，并多次疏散。据媒体报道，目前有5,000座建筑物受到火灾的威胁。EIX和PCG是9月6日表现最差的两家受监管公用事业公司，均下跌约3%。另外，加州的资源充足性紧急情况恶化，加州独立系统运营商(CAISO)发布了三级紧急警报，警告可能需要轮流停电。幸运的是，似乎不需要轮换停机。虽然资源充足性是加利福尼亚输配电(T&D)监管公用事业的一个广泛的次要问题，但鉴于与野火风险（高温等）的相关性，这类事件历来导致弱点。）。鉴于我们预测的低于平均水平的调整后每股收益增长以及高于平均水平的风险，我们认为在EIX股票上我们认为有更大的折扣是有必要的。尽管存在野火风险和火灾受害者信托(FVT)悬而未决的风险，但鉴于估值过高反映了股票风险，我们仍维持买入PCG股票。 PEG：PSE&G向BPU提交养老金会计减免文件 PSE&GCorp（PSE&G-公共服务企业集团[PEG]子公司）向新泽西州公用事业委员会(BPU)提交了一份会 计令请求（案卷编号ER22090549），授权该公司更改其养老金会计方法。PSE&G特别要求批准新提议的养老金资产平滑方法，以计算养老金费用中净损益的摊销。此外，PSE&G要求将其当前方法与拟议方法之间的变化推迟到监管资产或负债中。 目前，PSE&G使用年终资产余额来计算养老金收入/支出，其中大部分财务影响会影响下一年的收入。全部同比差额用于计算下一年养老金支出（收入）中养老金资产的摊销损失（收益）。PSE&G方法可能导致养老金支出（收入）同比大幅波动，从而增加养老金每股收益的上行或下行影响。尽管近期面临养老金逆风，但仍以“仅公用事业估值”交易股票，维持买入。继续讨论第2页上的PSE&G养老金会计提案。 请参阅有关PEG（续）、WTRG、LNGEPA拒绝的报告。 2022年9月7日 公平 美国电力公司 朱利安·杜穆兰-史密斯 美国银行研究分析师 +16468555855 保罗津巴多美国银行研究分析师 +16468551470 达里乌什·洛兹尼，CFA美国银行研究分析师 +16467432122 安雅·谢莱欣美国银行研究分析师 瑞恩格林沃尔德美国银行研究分析师 亚历克斯·弗拉贝尔 美国银行研究分析师 海蒂·豪赫美国银行研究分析师 摩根里德研究分析师BofASmorgan.reid@bofa.com 美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 请参阅第6至10页的重要披露。第4页的分析师认证。价格 第3页的客观基础/风险。 时间戳：美国东部时间2022年9月7日中午12:52 12460064 PEG：养老金会计减免的PSE&G文件（续） 近年来，PEG录得养老金净收益，主要是由于资本市场表现优于预期回报，从而导致养老金收益。然而， 2022年年初至今股票市场、债务市场等的资产表现不佳，促使人们预测PSE&G养老金资产将大幅下降。预计这将导致2023年的养老金收入低于2022年。我们预计23财年每股收益拖累-0.18美元，其中 -0.13美元的预期影响与较低的养老金资产/缺乏平滑有关。PSE&G在提交给BPU的文件中辩称，鉴于大多数其他公用事业公司使用资产平滑，PSE&G应该被允许使用资产平滑来进行会计和利率制定.换句话说，PSE&G要求在五年期间摊销养老金资产业绩的同比差异，而不是在一年内确认。此外，提议的方法与当前方法之间的差异 方法将被记录为监管资产或负债。PSE&G要求这种新的会计方法于2023年1月1日生效。 23财年的养老金逆风仍然是投资者对PEG股票的首要关注领域，尤其是管理层选择不量化潜在影响。如果BPU批准PEG的新方法，我们预计与当前预期相比，养老金对23财年每股收益的拖累将温和。在备案文件中，PEG引用了23财年对养老金资产的潜在-11.9亿美元影响，这反映了-10%的实际养老金回报与7%的预期回报。然 而，管理层尚未正式指导养老金对23财年每股收益的预期影响——上述数据点仅与缺乏养老金资产平滑的影响有关。PEG表示，他们不太可能通过削减2023年的运营和维护(O&M)费用来减轻养老金收入的影响——2023年是2023年分配率案例的考验年，公司在费率案件归档。尽管如此，尽管养老金收入受到拖累，我们仍看到股价接近公用事业价值。换句话说，投资者基本上以当前估值水平“免费”获得了核电业务PSEGPower（PEG子公司）。这与IRA中详述的近期核生产税收优惠(PTC)相比尤其引人注目，这可能会增加PSEGPower核电站的价值和长期PSEGPower盈利前景。维持对PEG股票的买入评级，PSEGPower提供令人信服的长期上行空间，以应对近期的养老金逆风。 WTRG：雄鹿县专员不支持交易 周二（9/6），雄鹿县专员指出，他们不支持 以11亿美元的价格将BucksCountyWaterandSewerAuthority(BCWSA)的废水资产出售给EssentialUtilities(WTRG)AquaPA的子公司。该开发项目遭到居民的强烈反对，不希望交易继续进行。虽然委员们不能完全停止出售这种交易最终由BCWSA董事会决定，但如果委员们不停止出售，他们有权更改章程并解散董事会。 虽然不在我们的基本情况估计中，但如果最终达成交易，我们预计雄鹿队一旦完全盈利就会增加约 10美分，而最新发展突显了随着水获取机会越来越大，交易需要克服的政治障碍。 虽然是负面的发展，但在我们看来，目前的股价尚未反映出雄鹿队有多少上涨空间。在委员会公开发表意见后，WTRG的潜在补救措施目前还不太清楚，但我们强调任何额外的收购都会为核心5-7%的每股收益轨迹提供上行空间，这与将收购假设纳入指南的同行形成鲜明对比。鉴于SOTP估值具有吸引力且任何整合仍有上行空间，我们重申对股票的买入评级 液化天然气：环保署否认涡轮机的空气有毒物质规则豁免 EPA拒绝了Cheniere提出的为其涡轮机豁免清洁空气法案义务的特殊子类别的请求。受影响的燃气轮机的操作员在9月5日th符合国家有害空气污染物排放标准的最后期限，该标准在EPA取消了18年的停留期后现已生效。Cheniere使用了62台调节式涡轮机，这些涡轮机是必要的 驱动制冷过程中不可或缺的压缩机。EPA发言人表示，EPA将继续与Cheniere和其他公司合作，以确保他们履行《清洁空气法》的义务。 Cheniere继续评估涡轮机并进行测试以确定它们是否不合规。Cheniere仍然希望与EPA保持建设性关系 。他们预计不会对运营或财务产生任何重大影响。在短期内，尽管9月5日已经过去，但我们预计天然气流量不会显着减少th截止日期，因为该公司似乎仍在与EPA就该问题进行讨论。也就是说，我们确实看到了一些增加资本支出以遵守规则的风险。我们继续对约3亿美元的资本支出（或每台涡轮机500万美元）进行建模，并 对约1.5亿美元的现金影响或低于1美元/股的估值应用50%的概率。鉴于有利的商品环境以及对全球天然气价格持续上涨的预期，维持买入。 图表1：本报告中提到的主要股票本报告中提及的一级股票的价格和评级 美国银行股票代 彭博股票代码 公司名称 价格 评分 码液化天然气 美国液化天然气 切尼尔能源公司 156.39美元 B-1-7 EIX EIX美国 爱迪生国际 67.52美元 B-3-7 WTRG WTRG美国 基本实用程序 48.55美元 B-1-7 PCG PCG美国 PG&E公司 12.53美元 C-1-9 聚乙二醇 PEG美国 公共服务 66.12美元 A-1-7 资源：美国银行全球研究部估计，彭博 美国银行全球研究 价格客观基础和风险 切尼尔能源公司(LNG) 我们176美元/股的采购订单基于SOTP，其中我们使用其在SabinePass的所有权股权的基本DCF估值来评估LNG在CQP中的股权。我们为LNG的营销业务提供单独的价值，假设SP1-5和CC1-3的过剩产能以5.50美元/MMBtu2024E的已实现利润率进行营销，相应EBITDA的倍数为10.3倍，并以2%的折现率折现至CoE用于合同现金流量。我们以DCF为基础对CC1-3进行估值，初始20年合同期限为100%，10年延期为100%（风险反映在定价假设中）。鉴于风险状况的差异，我们在合同期内以8.0%的利率折现现金流。对于CC3，我们再次假设初始合同期限为20年，鉴于资产大部分已签订合同，我们假设全部价值，再次以100%衡量合同延期，贴现率与CC1和2相同。我们将100%的可能性归因于CCS3扩展和100%的可能性归因于SP-6扩展。我们将2026年从5.5mtpa的增量容量中去除瓶颈的上行空间以2.50美元/mmbtu的运行率利润率和 假设资本支出为300美元/吨，与未签约的营销量一致。我们还使用DCF方法对税后GP分配的价值进行了归因。我们还以25%的概率纳入SP扩张上行空间。 下行风险是交易对手信用风险、建设延误、限制出口的贸易政策变化和商品变化。 爱迪生国际(EIX) 我们62美元的采购订单是基于部分分析的总和，同行18.1倍2024年市盈率总计增长5%以实现集团增长 oCPUC以及母公司/其他部门适用-3倍市盈率折扣，而FERC管辖公用事业公司则适用-1倍市盈率折扣 。折扣反映了低于平均水平的增长和监管考虑，尽管FERC的风险状况不如CPUC具有挑战性。负面的野火调整被抵消了 反映了股东资助的野火风险的概率方法以及在NPV基础上对CA基金的持续贡献。 风险包括以下方面的变化：1)野火和其他自然灾害/灾难性事件，2)监管结果，3)利率，4)股权需求，5)获得的回报和运营成本，6)EdisonEnergy回报，7)部署能力资本，以及8)环境、社会和治理[ESG]概况 。 基本公用事业(WTRG) 根据我们的SOTP方法，我们的价格目标是52美元，分别对水务和天然气公用事业应用24E同行倍数，并考虑到每个行业的预期增长。这些对等倍数是25.2倍和16.6倍。鉴于有机增长机会，我们对PeoplesGas应用1.0倍溢价，同时对其水务子公司应用各种溢价：PA2x，IL2x，OH2x，TX2x，OH2x，并且没有溢价商业平衡。我们使用混合倍数来消除父级阻力。 下行风险是收购风险、监管结果恶化，以及因多元化进入天然气而导致的较低重估风险。 PG&E公司(PCG) 基于2024年，我们16美元的采购订单反映了对各自的电力（17.3倍）和天然气（16.7倍）同行P/E组的-2倍市盈率折扣，两者合计上涨5%，以反映整个行业的资本增值）.我们认为这个折扣是合理的，因为它反映了更大的易发生火灾的服务领域、缺乏3年期的股息支付以及运营风险。此外，假设PCG以3年为增量达到上限，我们假设惩罚性野火基金情景概率为100%。最后，我们扣除50%的HoldCo