电力设备新能源行业中报业绩总结：“风光”先占得，桃“锂”莫相轻

行业深度 2022年09月19日 电力设备 证券研究报告-行业深度 “风光”先占得，桃“锂”莫相轻 电力设备新能源行业中报业绩总结 证券分析师：周啸宇 执业证书编号：S0630519030001电话：021-20333810 邮箱：zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人：王珏人 电话：021-20333793 邮箱：wjr@longone.com.cn 行业走势图 相关研究报告 220814电新行业周报：美国通过《通胀削减法案》，光伏补贴蓄势待发 220828电新行业周报：“锰”虎下山，锂电材料创新引领市场新机遇 220912电新行业周报：有效降低生产成本，光伏制氢大有可为 ◎投资要点： 电动车&锂电池板块： 新能源汽车销量及动力电池同比高增：1）新能源汽车：上半年新能源汽车市场持续火爆，销量数据亮眼。22H1国内新能源汽车完成销量259万辆，同比增长117%，其中乘用车248万辆，占比约96%，累计渗透率超过22%。2）动力电池：截至7月国内动力电池年内累计装车量134.3GWh,同比增长 110.6%，其中磷酸铁锂电池累计装车78.7GWh，三元电池累计装车55.4GWh。板块中报分析：1）营收情况：电动车&锂电池板块22H1实现营业收入 4,988亿元，同比增长76%，归母净利润442亿元，同比增长71%，业绩符合预期。22Q2板块整体实现营业收入2,691亿元，同比增长71%，归母净利251亿元，同比增长66%。2）毛利：22H1板块毛利水平小幅下滑，整体毛利率19.95%，同比下降2.73pct；归母净利润10.45%，同比下降0.05pct。22Q2板块毛利率20.29%，同比下降2.80pct；22Q2板块归母净利率10.84%，同比下降6.24pct；3）费用：22H1板块整体费用表现优越，规模效应逐渐体现。22H1板块整体费用率10.50%，同比下降2.36pct；22Q2整体费用率10.31%，同比下降2.34pct。4）现金流：22H1板块整体现金流达262亿元，同比下降10.69%。22Q2板块整体现金流285亿元，同增27.1%，环增1,332%。 细分板块分析：1）营收及归母净利润：22H1细分行业收入增速排名：正极材料>电池>电解液>锂电设备>负极材料>结构件>导电剂>铜箔>隔膜；22H1归母净利润增速排名：电解液>正极材料>负极材料>铜箔>隔膜>电池>结构件>锂电设备>导电剂。2）盈利能力：22H1细分行业毛利率排名：导电剂>隔膜>负极材料>锂电设备>电解液>结构件>铜箔>电池>正极材料。 光伏板块： 碳中和背景下电力紧张，光伏产业高歌猛进。1)全球光伏装机量高增长，光伏需求呈现全面景气的态势，传统需求强劲市场及新兴市场齐发力。2)中国产业供需双景气，需求端中国光伏装机量、增速双高，供给端上中国在全球占据主导地位，出口端同样表现强劲。 板块中报分析：1）营收情况：行业整体收入、净利双增，产业链各环节呈现一定分化趋势。2）盈利能力：板块整体盈利能力上升，归母净利率上升显著。各环节毛利率分化明显，盈利能力上升主要集中在硅料板块，22Q2各环节盈利能力普遍修复。3）现金流:现金流整体充裕，22Q1受到疫情扰动及季节性影响，Q2则大幅反弹。主材现金流充沛，下游承压略有改善。4）存货：行业存货水平整体上升，上游存货量及周转率齐升，下游存货周转率受疫情等影响略低。5）研发投入：行业研发支出大幅扩张。研发支出扩张幅度与行业整体发展相符。中下游支出较多，设备及终端研发投入加大。6）资本开支上升，但资本投入较营业收入涨幅偏小。各环节资本开支上升，投资进程不一致。组件、硅片、硅料资本开支高于其他板块，其中组件最高。 细分板块分析：1）营收及归母净利率。22H1细分行业收入总量：组件>硅料>硅片>辅材>电池片>逆变器>设备。收入增速：硅料>电池>硅片>组件>辅 材>逆变器>设备。分行业归母净利润：硅料>组件>硅片>辅材>设备>逆变器>电池。归母净利润增速：电池>辅材>硅料>硅片>组件>设备>逆变器。2）盈利能力。22H1细分行业毛利率：硅料>设备>逆变器>硅片>辅材>组件>电池片；同比：硅料>设备>电池>逆变器>组件>硅片>辅材。细分行业归母净利率：硅料>设备>硅片>逆变器>组件>辅材>电池；同比：硅料>电池>硅片>设备>组件>逆变器>辅材。 风电板块： 上半年全国风电新增并网装机量增速有所放缓，主要是受到长三角地区疫情反复及行业抢装潮退去的影响。下半年随着疫情逐步缓解、产能恢复，近期海风招标放量，上游原材料价格持续回落，叠加近年风电装机量快速增长主要集中在下半年，后续风电装机有望回暖。 板块中报分析：1）营收情况：板块整体收入、净利润同比小幅下滑。2）盈利能力：板块盈利有一定分化，风机、轴承板块盈利持续增长，拉动板块整体归母净利率同比小幅上升，但行业整体毛利率有一定回落；3）现金流:受疫情影响，板块经营性现金流大幅减少。4）存货：行业存货水平上升，主要因上半年装机量不足导致。5）研发投入：研发费用投入分化，风机、轴承、海缆投入增加，叶片、塔筒、铸锻件、变流器等投入减少。6）应收账款：板块整体应收账款略有上升，叶片、铸锻件应收账款小幅回落。 细分板块分析：1）营收及归母净利率：22H1细分行业营收总额：风机>叶片>海缆>铸锻件>塔筒>轴承>变流器；同比增速：变流器>海缆>轴承>叶片>风机>铸锻件>塔筒。细分行业归母净利：风机>叶片>塔筒>海缆>铸锻件>轴承>变流器；同比增速：轴承>风机>变流器>叶片>海缆>塔筒>铸锻件。2）盈利能力：22H1细分行业毛利率：轴承>变流器>风机>叶片>海缆>塔筒>铸锻件；同比：轴承>风机>海缆>叶片>塔筒>变流器>铸锻件。细分行业归母净利率：轴承>塔筒>风机>叶片>变流器>海缆>铸锻件；同比：轴承>风机>叶片>变流器>海缆>塔筒>铸锻件。 风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）国内疫情变化；（3）上游原材料价格波动。 正文目录 1.电动车&锂电池板块7 1.1.新能源汽车销量持续攀升，累计渗透率达22%7 1.2.动力电池装车量：三元、铁锂装车比例维持稳定8 1.3.营业收入及归母净利润维持高增长，业绩符合预期9 1.4.盈利水平小幅下滑，毛利率、归母净利率同比下降10 1.5.上游价格直接影响现金流、营收账款及存货情况11 1.6.细分板块：材料端维持高景气，电池、正极材料、电解液表现突出12 1.7.电动车&锂电池板块核心标的池22H1业绩汇总17 2.光伏板块22 2.1.需求端：碳中和背景下电力紧张，光伏全球高歌猛进22 2.1.1.全球光伏行业高景气22 2.1.2.中国：产业供需双景气23 2.2.板块中报分析25 2.2.1.营收水平持续上升，硅料最为显著25 2.2.2.盈利能力整体上升，板块分化有所收窄26 2.2.3.板块企业现金流整体较为充裕28 2.2.4.行业整体存货周转上升，上下游分化30 2.2.5.研发支出有序扩张，中下游相对更多31 2.2.6.资本投入不断，行业投产扩产火热32 2.3.产业链及细分板块分析33 2.3.1.细分板块营收及盈利能力分析33 2.3.2.产业链利润分配等待重塑拐点35 2.3.3.技术迭代，产业链环节迎来新机会37 2.4.光伏板块核心标的池22H1业绩汇总38 3.风电板块43 3.1.风电新增并网装机量增速放缓43 3.2.板块营收及归母净利润小幅下滑43 3.3.板块整体毛利下降，归母净利率小幅上升44 3.4.疫情、装机不足影响企业现金流45 3.5.细分板块：各环节盈利能力出现一定分化46 3.6.风电板块核心标的池22H1业绩汇总51 4.风险因素53 图表目录 图12021-2022年7月国内新能源汽车产销量（单位：万辆）7 图22021-2022年7月国内新能源汽车渗透率7 图32021-2022年7月我国新能源产销量（单位：万辆）8 图4电动车&锂电池板块21及22H1营业收入（亿元）9 图5电动车&锂电池板块21及22H1归母净利润（亿元）9 图6电动车&锂电池板块22H1及Q2各公司营业收入、归母净利润情况（单位：亿元）14 图7电动车&锂电池板块22H1及Q2各公司毛利率、净利率情况16 图8国轩高科营业收入及同比(单位：亿元，%)17 图9国轩高科归母净利润及同比(单位：亿元，%)17 图10格林美营业收入及同比(单位：亿元，%)17 图11格林美归母净利润及同比(单位：亿元，%)17 图12天赐材料营业收入及同比(单位：亿元，%)18 图13天赐材料归母净利润及同比(单位：亿元，%)18 图14恩捷股份营业收入及同比(单位：亿元，%)18 图15恩捷股份归母净利润及同比(单位：亿元，%)18 图16亿纬锂能营业收入及同比(单位：亿元，%)19 图17亿纬锂能归母净利润及同比(单位：亿元，%)19 图18新宙邦营业收入及同比(单位：亿元，%)19 图19新宙邦归母净利润及同比(单位：亿元，%)19 图20当升科技营业收入及同比(单位：亿元，%)20 图21当升科技归母净利润及同比(单位：亿元，%)20 图22星源材质营业收入及同比(单位：亿元，%)20 图23星源材质归母净利润及同比(单位：亿元，%)20 图24德方纳米营业收入及同比(单位：亿元，%)21 图25德方纳米归母净利润及同比(单位：亿元，%)21 图26杉杉股份营业收入及同比(单位：亿元，%)21 图27杉杉股份归母净利润及同比(单位：亿元，%)21 图28璞泰来营业收入及同比(单位：亿元，%)22 图29璞泰来归母净利润及同比(单位：亿元，%)22 图30预计全球光伏新增装机量（GW）22 图31历年全球光伏新增装机量（MW）22 图32已披露2022年H1装机量及同比增速（GW、%）23 图33预计2022年全球装机量地区分布（%）23 图34中国历年新增装机及全球占比（MW、%）24 图35中国新增装机预测（GW）24 图362010年全球需求及产能占比（%）24 图372021年全球需求及产能占比（%）24 图38历年光伏产品出口总额及组件出口量（亿美元、GW）25 图391-7月组件向各区域出口量及增速（GW、%）25 图40光伏板块单季度营业收入及归母净利润(亿元、%)25 图41细分板块营业收入及H1增速(亿元、%)26 图42细分板块归母净利润及H1增速(亿元、%)26 图43光伏板块毛利率及归母净利率变化(%)27 图44各细分板块毛利率(%)27 图45各细分板块归母净利率(%)27 图46光伏板块经营性现金流净额累计值(亿元)29 图47各季度光伏设备子板块现金流表现（亿元)29 图482022H1板块经营性现金流净额/营业收入29 图49光伏板块存货变化(亿元)30 图50光伏板块营收情况(亿元、%)34 图51光伏板块盈利能力情况(亿元、%)35 图52光伏板块归母净利润分配及硅料占比(%)36 图53组件、电池各年度研发投入总额/营业收入（%)37 图54组件、电池历年毛利率（%)37 图55设备公司各年度研发投入总额/营业收入（%)37 图56设备公司历年毛利率（%)37 图57通威股份历年营业收入及同比（亿元、%)38 图58通威股份历年归母净利润及同比（亿元、%)38 图59TCL中环历年营业收入及同比（亿元、%)38 图60TCL中环历年归母净利润及同比（亿元、%)38 图61爱旭股份历年营业收入及同比（亿元、%)39 图62爱旭股份历年归母净利润及同比（亿元、%)39 图63隆基绿能历年营业收入及同比（亿元、%)39 图64隆基绿能历年归母净利润及同比（亿元、%)39 图65天合光能历年营业收入及同比（亿元、%)40 图66天合光能历年归母净利润及同比（亿元、%)40 图67阳光电源历年营业收入及同比（亿元、%)40 图68阳光电源历年归母净利润及同比（亿元、%)40 图69固德威历年营业收入及同比（