期债：对资金面收敛表现出钝化迹象

期货研究 金融 衍2022年9月20日 生品研 究期债：对资金面收敛表现出钝化迹象 王笑投资咨询从业资格号：Z0013736wangxiao019787@gtjas.com 万欣（联系人）期货从业资格编号：F0309557wanxin025897@gtjas.com 国【市场启示与后市观点】 债 期T2212全天减仓64手，多空分歧减弱（空开减少主导期债震荡回暖），多空头内部分歧均有所减弱： 货 晨1）多、空分歧方面，上午T2212“多开”性质的开仓较昨日减少40.63%，“空开”性质的开仓较昨日减少 报 41.61%，“多开”与“空开”之比1.0295略高于前一交易日的1.0124；午后T2212“多开”性质的开仓较昨 日减少9.71%，而“空开”性质的开仓较昨日减少20.02%，“多开”与“空开”之比1.7261高于前一交易日的1.5291；全天来看，T2212“多开”与“空开”性质的开仓较昨日分别减少26.39%和33.82%，多空分歧降低，空开减少主导期债震荡回暖；2）多头和空头内部而言，“多开”与“多平”之比由前一交易日的1.0870升至1.1135，“空开”与“空平”之比则由前一交易日的0.9190升至0.9950，多、空头内部分歧均有所减弱。市场面来看，股市低开低走表现偏弱，商品表现偏弱，期债小幅高开后震荡略有回暖。资金面继续收敛，对债市略有压制，但同时期债也表现出对利空的钝化（T2212下方三大支撑位分别为101.230-101.270、100.840-101.015和100.515-100.600）。 资金方面，银行间市场流动性继续小幅收敛，回购利率较前一交易日上行10BP左右。 【正文】 【上一交易日国债市场】 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2212.CFE 101.135 101.170 101.120 101.165 0.030 0.050 49462 54977 5年期 TF2212.CFE 101.730 101.810 101.690 101.805 0.055 0.120 49551 123499 10年期 T2212.CFE 101.265 101.340 101.200 101.335 0.090 0.140 59779 182527 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为，IRR为0.98%，5年期活跃CTD券为，IRR为0.81%，10年期活跃CTD券为 2000004.IB，IRR为0.28%，目前R007约1.7%。 现券方面：国债收益率曲线平坦化（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别上行3BP、下行0.50BP和上行0.20BP至2.10%、2.445%和2.6750%）；信用债收益率曲线上移1BP左右（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、3Y和5Y期分别上行1.57BP、0.56BP和0.45BP至1.8638%、2.5592%和2.9393%）。 货币市场方面，9月19日银行间质押式回购市场共成交25149亿元，增加0.61%。其中，隔夜收于1.04%，较前一交易日上涨4bp，7天收于1.70%，较前一交易日上涨19bp；中期方面，14天收于1.70%，较前一交易日上涨9bp；长期方面，1个月收于1.80%，较前一交易日上涨2bp。3个月收于2.10%，较前一交易日上涨30bp。 图1：银行间质押回购利率 图2：国债期货主力合约IRR走势 2.00 2.50 1.801.60 2.00 1.401.20 1.50 1.000.80 1.00 0.60 0.50 0.400.20 0.00 0.00 2022-06-142022-07-142022-08-14 2022-09-14 1日7日14日21日1月 (0.50) 当日前一交易日 TS主力合约IRRTF主力合约IRR T主力合约IRR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 【市场观察】 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月19日人民银行以利率招标方式开展了120亿元14 天期逆回购操作，中标利率为2.00%。今日无逆回购到期，当日公开市场净投放120亿元。 期债高开高走略有回暖，早盘受资金面收敛和14天期逆回购重启影响短端利率有所上行，但午后股市持续走弱支撑债市逐步回暖。 股市低开低走表现偏弱：上证综指下跌10.80点（或-0.35%）至3115.60点，深证成指下跌54.45点（或 -0.48%）至11207.04点，创业板指下跌17.02点（或-0.72%）至2350.38点。 【市场分析】 房地产政策宽松预期已经预热许久，后续观察实际效果，即如果后续高频的商品房成交面积能够持续2-3周甚至以上超过去年本就较低的成交水平的话，那么债券收益率可能会有一定的上行压力，否则债券收益率没有持续上行的驱动力，回调则是为多头提供更高的安全边际。 技术面，日线Boll线下轨支撑，总体以中枢上行的区间操作为主。图3：十年期国债期货技术分析 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521