股指周报：利空因素逐渐消化，关注本周美联储加息落地情况

股指周报：利空因素逐渐消化，关注本周美联储加息落地情况 市场核心逻辑 美国通胀超预期高增，人民币汇率短期承压。上周我国货币流动性表现平稳偏 松，但内外政策劈叉背景下中美利差倒挂带来的压力仍需警惕。本周美联储议息会议即将召开，目前市场对其加息预期的押住仍然偏向75bp，若后续结果符合预期则美元指数带来的压力趋缓。值得注意的是，当前中美政策劈叉以及国内经济数据未见明显好转日仍是压制人民币汇率表现的关键原因，尽管政策托底背景下货币持续贬值的概率较小，但短期市场仍有波动风险。 恐慌情绪大量释放，外围扰动尚未退潮。上周海外通胀的意外表现令美联储加 息路径再度摇摆，A股在外围大跌、人民币汇率破“7”等因素的干扰下悲观情绪蔓延。技术上，大盘在受到60日线与利空消息面的共振压制后加速下跌，整体技术面形态有转空的迹象，对短期行情构成压制。资金面上，上周五两市成交金额有所收窄，现有利空消息面正逐步被市场所消化。操作上，上周投资者悲观情绪大量释放，但周末消息面未见明显刺激信号，短期资金入场意愿偏弱，建议投资者避险为主。中期来看，国内稳增长目标背景中指数下方支撑逻辑尚未改变，叠加估值等各方面因素逐渐调整到位，我们认为投资者也无需过度悲观。风格方面，近期大小盘风格切换的预期不断强化，但板块间持续性表现尚且偏弱，尤其是价值类板块的风格切换难一蹴而就。 观点及操作建议 操作上，短期风险因素尚未退潮，建议投资者轻仓避险为主。中期投资者关注量能配合情况，若成交金额出现持续性放大，则多IH空IM策略低位可布局。 2022年9月19日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 一、上周宏观与流动性观察 上周央行实现公开市场净回笼2020亿元，其中展开公开市场逆回购操作80亿元与MLF操作4000亿元，累计逆回购与MLF到期金额100亿元与6000亿元。尽管在“地量”级操作的背景下，上周各市场利率表现仍然相对平稳，其中Shibor隔夜上升12.10bp，Shibor一周上升16.70bp，Shibor两周上 升14.30bp，R001上升12.43bp，R007上升9.11bp，R014上升9.19bp。 美国通胀超预期高增，中国经济修复力度偏弱。根据最新数据显示，8月美国CPI同比增速报8.3%，意外超市场预期，而剔除能源与食品后的核心CPI环比上升0.6%，市场担忧本周美联储将采取更激进的加息动作。受此影响，上周美元指数再度升温上行，令全球货币悉数承压，其中人民币兑美元汇率一度跌破“7”重要关口。国内方面，上周五我国公布的最新经济数据显示，8月我国社会消费品零售总额同比增长5.4%，前值2.7%；固定资产投资累计同比增速报5.8%，前值5.7%，整体呈现弱复苏态 势。分结构来看，基建与制造业投资仍为主要支撑项，社零消费受前期低基数影响同比增速有所回温，但环比的恢复力度依旧不强，数据端的弱势表现暗示经济对政策支持的需求将继续偏强。 综合来看，上周我国货币流动性表现仍然平稳偏松，但内外政策劈叉背景下中美利差倒挂带来的压力仍需警惕。本周美联储议息会议即将召开，目前市场对其加息预期的押住仍然偏向75bp，若后续结果符合预期则美元指数带来的压力趋缓。值得注意的是，当前中美政策劈叉以及国内经济数据未见 明显好转日仍是压制人民币汇率表现的关键原因，短期市场仍有波动风险，但政策托底背景下人民币持续贬值的概率较小。 图1：美国CPI与核心CPI图2：固定资产投资完成额 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图3：MLF投放数量图4：MLF到期数量 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图5：逆回购数量图6：逆回购到期量 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图9：中期借贷便利图10：法定存款准备金率 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2019-03-04 2020-03-04 2021-03-04 2022-03-04 SHIBOR:3个月 SHIBOR:9个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:1年 图11：SHIBOR利率图12：SHIBOR利率 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 银行间质押式回购加权利率:1天 银行间质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:14天 15.00 10.00 5.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 银行间质押式回购加权利率:1个月 银行间质押式回购加权利率:2个月银行间质押式回购加权利率:3个月 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 3.70 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 中债国债到期收益率:2年中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 4.00 2.00 0.00 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 (2.00) 美国:国债收益率:10年 中美十年国债收益率差（中国-美国） 中债国债到期收益率:10年 图15：中债国债到期收益率图16：中美国债收益率利差 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 5年期-2年期 10年期-2年期 10年期-5年期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 存款类机构质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率:7天 图17：中债国债到期收益率利差图18：非银体系流动性 中债企业债到期收益率(AAA):5年 8.00 中债企业债到期收益率(AA):5年 信用利差（AA-AAA） 6.00 4.00 2.00 0.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 国股银票转贴现利率曲线:6个月 同业存单到期收益率(AAA+):6个月 图19：票据利率图20：信用利差 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 二、上周股指运行梳理 全球股指普跌，A股再度垫底。上周国际市场“黑天鹅”再现，其中海外通胀的意外表现令全球股市再度承压，美股三大股指纷纷跌超4%，尽数回吐上一周涨势。在此背景下，A股各股指再度遭遇恐慌抛售。周线级别上，包括创业50、创业板指在内的成长类指数再度垫底。四大指数中，上证50收跌2.88%， 沪深300收跌3.94%，中证500收跌5.74%，中证1000收跌6.25%。 各行业集体调整，电力设备跌幅靠前。从申万2021最新行业分类的表现来看，上周各个行业集体下跌调整。具体来看，上周跌幅较大的板块有电力设备（-9.30%）、公用事业（-7.92%）和基础化工（-7.31%）；少数下跌的板块有银行（-0.85%）和食品饮料（-0.91%）。资金面上，上周多数行业主力资金流出，只有银行和家用电器资金流入。从风格表现来看，上周周期、成长、稳定等风格大幅调整，前一周表现相对落后的金融、消费风格相对抗跌，低PE+低PB跌幅相对较小。 综合来看，上周海外通胀的意外表现令美联储加息路径再度摇摆，A股在外围大跌、人民币汇率破“7”等因素的干扰下悲观情绪蔓延。技术上，大盘在受到60日线与利空消息面的共振作用后加速下跌，截至 上周五，上证指数跌破3150点重要位置，整体技术面形态有转空的迹象，对短期行情构成压制。资金面上，上周五两市成交金额有所收窄，现有利空消息面正逐步被市场所消化。操作上，上周投资者悲观情绪大量释放，但周末消息面未见明显刺激信号，短期资金入场意愿偏弱，建议投资者避险为主。中期来看，国内稳增长目标背景中指数下方支撑逻辑尚未改变，叠加估值等各方面因素逐步调整到位，我们认为投资者也无需过度悲观。风格方面，近期大小盘风格切换的预期不断强化，但一如我们此前提及，在缺乏增量资金的背景下，板块间持续性表现尚且偏弱，尤其是价值类板块的风格切换难一蹴而就，中线投资者关注量能配合情况，若成交金额出现持续性放大，则多IH空IM策略低位可布局。 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 -8.01 0.82 -9.07 -30.00 创业板 -7.10 0.60 -7.90 -28.75 纳斯达克 -5.48 4.14 -3.11 -26.82 科创50 -3.41 0.36 -3.02 -28.59 韩国综合 -0.06 -1.04 -3.61 -19.98 沪深300 -3.94 1.74 -3.58 -20.40 中证500 -5.74 2.72 -3.27 -19.09 上证50 -2.88 1.71 -3.03 -18.21 日经225 -2.29 2.04 -1.86 -4.25 印度SENSEX30 -1.59 1.68 -1.17 1.01 标普500 -4.77 3.65 -2.06 -18.73 俄罗斯MOEX 0.38 -1.84 1.46 -35.70 道琼斯工业 -4.13 2.66 -2.18 -15.18 德国DAX -2.65 0.29 -0.73 -19.79 巴西IBOVESPA -2.69 1.30 -0.22 4.25 恒生 -3.10 -0.46 -5.98 -19.81 法国CAC40 -2.17 0.73 -0.78 -15.04 富时100 -1.56 0.96 -0.65 -2.00 中证1000 -6.25 2.02 -3.99 -19.09 图21：全球股指下跌，A股再度垫底 数据来源：wind，信达期货研究所 图22：各行业集体调整，电力设备跌幅领先 行业 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔(申万) -2.86 -3.31 -5.20 -6.46 基础化工(申万) -7.31 3.35 -4.53 -14.62 钢铁(申万) -4.99 3.42 -2.72 -20.83 有色金属(申万) -7.23 6.02 -3.44 -13.26 电子(申万) -5.41 0.10 -4.74 -31.43 家用电器(申万) -2.85 3.32 1.39 -15.67 食品饮料(申万) -0.91 -1.44 -5.38 -17.61 纺织服饰(申万) -4.05 0.71 -2.96 -16.16 轻工制造(申万) -2.95 0.74 -1.91 -20.65 医药生物(申万) -5.71 -0.23 -6.16 -27.43 公用事业(申万) -7.92 4.64 -3.79 -12.34 交通运输(申万) -3.33 4.19 -0.11 -4.63 房地产(申万) -3.84 7.51 4.05 -5.76