国债期货周报：预计国债继续保持震荡回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 段福林 电话：0769-22116880 从业资格号：F3048935 投资咨询从业证书号：Z0015600 国债期货周报 预计国债继续保持震荡回落 2022-9-19星期一 一、主要观点： 上周国债期货震荡回落，其中10年期主力合约下跌0.12%，5年期主力合约下跌0.13%，2年期主力合约下跌0.08%。今年以来，年初国债期货小幅冲高，随着美联储加息预期升温，国债期货震荡回落，10年期国债期货创今年新低；2年、5年期国债期货跌至今年低位后出现震荡回升。经过一个月调整，3月份以来，国债期货震荡回升，但保持区间震荡。7月以来随着PMI走弱，经济复苏弱于预期，全球经济预期进入衰退，国债期货企稳反弹，并突破区间上轨，继续震荡上行创新高。8月LPR报价利率出现非对称降息，美联储仍处于加息周期，短期央行较难再降息降准，短期或利好出尽,国债期货震荡回落,符合预期。 所有期限国债现货利率小幅上行，十年期国债创2.65新低后企稳反弹，3、5、10年期国债利率分别上行0.62、3.75、2.14个BP。 短期利率底部回升，回升至前期利率底点。4月份以来，隔夜利率大幅下行，接近一年以来的低点，6月季末利率再次上攻，然后7月初以来银行间三个月及以下不断震荡下行，并已临近1%，创今年新低。8月以来短期利率出现企稳反弹。 2022年9-12月MLF到期量每个月都超过5000亿，下半年到期量较大。9月15号6000亿MLF到期继续续做4000亿，利率维持不变。公开市场货币上周继续没有操作，今年以来净收回6900亿。 经过小幅调整后，8月下旬美国10年期国债收益率再次突破3%后，继续上行并创新高。并且所有期限利率都突破3%。中美利差继续在扩大。美国开启加息周期，美国通胀仍在高位，美联储发表言论表示致力于控制通胀，预计中期选举前仍会大幅加息，中美利差对中国国债收益率下行形成制约，继续关注美国10期国债收益率走势。 二、操作建议： 趋势：上周国债期货震荡回落，其中10年期主力合约下跌0.12%，5年期主力合约下跌0.13%，2年期主力合约下跌0.08%。从基本面看，8月中国制造业PMI为49.4%，落至收缩区间；财新PMI为49.5%，双双跌入荣枯线之下，如预期一样8月公布的7月经济数据总 体较弱，预计经济复苏弱于预期，对债市略有偏多。政策上，不会有强烈的稳经济刺激政策，并且坚持动态清零政策，也利多债市。8月LPR报价利率出现非对称降息，美联储仍处于加息周期，短期央行较难再降息降准，短期利好出尽，国债期货高位回落，符合预期。目前仍在震荡回调，操作上建议获利了结后暂时观望，供参考。 三、重点关注及风险因素： 通胀走强、货币政策转向。 四、基本面分析 1.国债期货指数走势 国债期货指数走势 数据来源：wind华联研究所 上周国债期货震荡回落，其中10年期主力合约下跌0.12%，5年期主力合约下跌0.13%，2年期主力合约下跌0.08%。今年以来，年初国债期货小幅冲高，随着美联储加息预期升温，国债期货震荡回落，10年期国债期货创今年新低；2年、5年期国债期货跌至今年低位后出现震荡回升。经过一个月调整，3月份以来，国债期货震荡回升，但保持区间震荡。7月以来随着PMI走弱，经济复苏弱于预期，全球经济预期进入衰退，国债期货企稳反弹，并突破区间上轨，继续震荡上行创新高。8月LPR报价利率出现非对称降息，美联储仍处于加息周期，短期央行较难再降息降准，短期或利好出尽,国债期货震荡回落,符合预期。 2.国债现货走势 国债现货走势和周涨跌幅 数据来源：wind华联研究所 所有期限国债现货利率小幅上行，十年期国债创2.65新低后企稳反弹，3、5、10年期国债利率分别上行0.62、3.75、2.14个BP。 3.货币市场利率及资金量 银行间利率 数据来源：wind华联研究所 短期利率底部回升，回升至前期利率底点。4月份以来，隔夜利率大幅下行，接近一年 以来的低点，6月季末利率再次上攻，然后7月初以来银行间三个月及以下不断震荡下行，并已临近1%，创今年新低。8月以来短期利率出现企稳反弹。 MLF到期量和公开市场净投放 数据来源：wind华联研究所 2022年9-12月MLF到期量每个月都超过5000亿，下半年到期量较大。9月15号6000亿MLF到期继续续做4000亿，利率维持不变。公开市场货币上周继续没有操作，今年以来净收回6900亿。 4.美国经济数据及美债利率 中美利差 数据来源：wind华联研究所 经过小幅调整后，8月下旬美国10年期国债收益率再次突破3%后，继续上行并创新高。并且所有期限利率都突破3%。中美利差继续在扩大。美国开启加息周期，美国通胀仍在高位，美联储发表言论表示致力于控制通胀，预计中期选举前仍会大幅加息，中美利差对中国国债收益率下行形成制约，继续关注美国10期国债收益率走势。 免责声明 请务必阅读正文后的免责声明4/5www.hlqh.com 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎 请务必阅读正文后的免责声明5/5www.hlqh.com