晨会纪要

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2022年9月19日 联系人：赵擎 期货从业资格：F3008282投资咨询资格：Z0002941研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、中国1-8月固定资产投资同比增5.8%，预期增5.3%，前值增5.7%。其中，中国1-8月房地产开发投资90809亿元，同比下降7.4%；商品房销售面积下降23.0%；房地产开发企业到位资金下降25.0%。（摘自WIND）2、中国8月社会消费品零售总额同比增5.4%，预期增4.2%，前值增2.7%。（摘自WIND）3、中国8月规模以上工业增加值同比增4.2%，预期增3.9%，前值增3.8%。（摘自WIND）4、央行货币政策司表示，我国经济长期向好的基本面没有改变，经济保持较强韧性，我国货币政策政策空间充足，政策工具丰富，促进经济保持在合理区间具备诸多有利条件。下一步，央行将实施好稳健的货币政策，坚持以我为主、稳中求进，兼顾稳就业和稳物价、内部均衡和外部均衡，加力巩固经济恢复发展基础，不搞大水漫灌、不透支未来。（摘自WIND）5、欧洲央行副行长金多斯表示，欧元区的经济放缓或可能出现的衰退都不足以应付通胀，欧洲央行未来几个月将不得不继续加息。受能源和食品价格大幅上涨的推动，欧元区8月CPI终值同比升9.1%，创历史最大增幅。（摘自WIND）6、俄罗斯央行降息50个基点至7.5%，符合市场预期。俄罗斯央行预测，2022年的年通胀率将达到11%-13%，考虑到货币政策立场，2023年将降至5%-7%，2024年将恢复到4%。（摘自WIND）股指期货9月16日，A股市场关键指数日内持续呈现单边下行格局，两市成交量能较上一交易日明显收窄。截至收盘，上证综指下跌2.30%报收3126.40点，深证成指下跌2.30%报收11261.50点，创业板指下跌2.34%报收2367.40点，科创50指数下跌0.16%报收998.52点。申万一级31个行业(2021年新)悉数收跌，其中非银金融、煤炭、建筑材料、建筑装饰跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达8006.3亿元，北上资金当日净流出45.12亿元。四大股指期货对应现货标的指数上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2678.03点、3932.68点、5954.50点和6481.24点，日度涨跌幅分别为-2.40%、-2.35%、-2.51%和-2.08%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2210）较现货指数分别升水0.35%、升水0.11%、贴水0.61%和贴水1.51%。上周五国内A股市场关键指数持续大幅下行，市场风险偏好维持低位，驱动因素在于外盘波动加大以及美元对人民币汇率破7压制国内权益市场估值和风险偏好、MLF缩量平价续做引发国内流动性边际收紧担忧、8月份地产投资数据继续下行探底、中美关系受事件驱动边际趋紧等四方面；隔夜美股市场三大关键性指数震荡下行为主、美债收益率不同期限间涨跌互现同时美元指数高位盘整、国际贵金属以及原油期货价格全线上行。国内消息面来看，央行当月平价缩量续做MLF；多家国有大行自9月15日起下调个人存款利率；国常会决定进一步延长制造业缓税补缴期限4个月，涉及缓税4400亿元；央行自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%；中国共产党第二十次全国代表大会于2022年10月16日在北京召开。短线来看，继上周A股市场大幅下行之后难言市场情绪能够快速实现有效修复，周度美联储议息会议窗口中外围市场波动或仍将压制权益市场风险偏好，同时围绕台海问题的中美外交趋紧风险有所增大，整体我们建议十一长假前投资者对期指维持谨慎性防御对待，但是本次A股市场的快速调整空间大概率不及3-4月份，投资者无需过度悲观，伴随美联储议息会议落地，A股市场将重归基本面驱动，宽松流动性环境背景下历史偏低估值水平对指数具有明显支撑。 策略方面，短线单边观望为主，长线投资者在美联储议息会议窗口期可以考虑逢低多头建仓，套保仓位我们建议续持，跨品种套利策略暂不推荐。国债期货公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月16日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日有20亿元逆回购到期完全对冲到期量。货币市场方面，SHIBORO/N上行6.80bp报1.2940%，SHIBOR1W上行9.60bp报1.6430%，SHIBOR3M持平报1.5990%。银行间主要利率债收益率普遍上行，短券上行幅度较大。10年期国开活跃券220210收益率上行0.75bp，10年期国债活跃券220010收益率上行1.15bp，3年期国债活跃券220018收益率上行2.5bp。国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.03%。资金面方面，银行间市场周五资金面进一步收缩，主要回购利率连续上行，隔夜回购加权利率迫近1.3%关口，七天期升近10bp至1.6%上方。宏观数据方面，国家统计局公布数据显示，8月规模以上工业增加值同比增4.2%，预期增3.9%，前值增3.8%；社会消费品零售总额36258亿元，同比增5.4%，预期增4.2%，前值增2.7%；1-8月固定资产投资同比增长5.8%，预期增5.3%，前值增5.7%。8月城镇调查失业率5.3%，前值5.4%。宏观数据结构性特征明显，尽管疫情困扰仍然，但是宏观经济在政策对冲支撑下并没有明显走弱，不过也没有明显走强，整体处于低位恢复的状态。当天债市下探后回升，关注货币资金收敛和地产放松对债市利空反映，影响趋缓后可考虑配置多单，维持中期看多观点。棉花上周周ICE美棉价格震荡下挫，周五美棉再度跌停收盘，因市场忧虑经济放缓，美元继续走强下，商品价格承压运行。基本面来看，美国棉花产区旱情缓解，不过棉花生长优良率依旧不佳，但产量下降幅度调减。出口方面，美棉9月第一周出口较8月最后一周环比放缓。技术上ICE期棉站上失守60日均线下行。国内棉价走势震荡，跟随美棉运行过程略显抗跌。一方面，新棉零星采摘上市，价格成本上较郑棉偏高的支撑和内棉价差倒挂依旧。国储棉本周无成交。当前棉花和棉纱库存正在因冬季订单而消化中，但消化速度较前两周有所放缓，因忧虑经济下行压力，企业采购动力不足。技术上郑棉在5日均线附近震荡。逻辑与观点：内棉冬季需求和新棉上市成本高于郑棉影响，棉价低位震荡运行。白糖上周国际原糖价格承压下跌运行，一方面巴西8月下半月产销数据高于市场预估，甘蔗制糖比提高至48%以上，高于市场预估，供应压力令糖价承压，另一方面，印度即将迎来第一批糖的出口，但政策仍未落地。宏观面偏空，美联储加息加大预期再现，原油价格下行等不利于糖价。技术上原糖主力合约承压运行，走势趋弱。国内糖市本周价格表现反弹偏强运行态势，现货价格小有反弹，成交放量，基差走弱运行。由于进口糖倒挂幅度大的提振，新榨季国产糖料价格上升，成本提高支撑糖价。不过压力犹存，一方面是8月进口超过去年同期，环比7月加大，一方面宏观面经济下行压力下，需求减弱的压力仍在。新的一周关注8月进口数据影响及甜菜糖厂开机进度，美联储加息影响。技术上60日线承压回落后，关注下方各均线支撑。逻辑与观点：短期内外倒挂幅度大和销售放量支撑，但进口数据偏空，糖价或再度震荡调整测试支撑。 油脂油料上周国内油脂跟随宏观走弱，美国CPI数据发布后，宏观预期再次转弱，市场普遍预计美联储将在9月的议息会议上加息75个基点，包括原油、油脂等大宗商品继续面临压力，重点关注周四美联储公布利率决议、政策声明及经济预期。尽管9月WASDE报告超预期将美豆新作单产调低至50.5蒲式耳/英亩为美豆带来显著利多，但外部市场疲软及阿根廷大豆销售的加快为CBOT大豆带来压力，此外，目前产区有利天气对早期收获较为有利，随着收割的开启，美豆收获压力或逐步体现，待美豆逐渐收获以及单产表现进一步明确后，新作美豆的销售进度和南美大豆播种期的天气状况将成为关注的重点。美豆价格震荡走弱，而人民币大幅贬值以及豆粕基差的坚挺在短期或将继续支撑国内豆粕价格，预计豆粕近月供应紧张格局或将持续，继续关注进口大豆成本及国内油厂大豆买船及到货节奏。全国基差报价：截至9月16日，一级豆油现货基差报价张家港Y01+1100，日照现货Y01+1050；24度棕榈油张家港10月船期P01+550、华南18度现货P01+450；豆粕天津9月提货M01+860，日照9月提货M01+850，10-11月提货M01+750；张家港9月提货M01+850，10-11月提货M01+800。观点与建议：短期油脂以跟随宏观震荡为主，关注美联储加息决议及国内供给改善情况。鸡蛋周末蛋价整体偏强，河北粉蛋小幅下跌，红蛋上涨，截止9月18日粉蛋均价5.2元/斤，红蛋均价5.1元/斤。当前开产对应4月下旬补栏，开产水平下降。随着气温回落，小蛋长大，产蛋率回升，小蛋价格明显转强。河北馆陶粉蛋相邻蛋重等级跨码从3调到2。淘汰量仍不大，老鸡养殖有正现金流，而上鸡成本较高，淘鸡/鸡蛋再次处于较低值，整体延淘仍在持续，淘鸡价格上涨。开产和淘汰量均不大，在产存栏缓慢下降。豆粕涨幅较大，饲料成本走高，养殖利润较好，补栏积极性略回升。以馆陶为例，目前核算的小养殖户饲料成本3.55元/斤，综合成本在4.1元/斤左右。整体养殖利润较好，但相较于往年处于一般水平。养殖户补栏意愿略增，种鸡企业鸡苗预定进度稍快。现货或继续弱势运行，预计下跌幅度有限：消费是当前影响蛋价走势的主要因素，随着季节性因素结束，加上产业风控，鸡蛋消费整体走弱，蛋价或继续弱势运行。不过疫情增加居民鸡蛋消费，加上蔬菜和猪肉替代品的强势，鸡蛋消费仍较好，同时由于产业库存偏低，蛋鸡存栏水平下降，鸡蛋供给水平不高，预计蛋价下跌空间暂时有限。逻辑和观点：01目前贴水现货幅度较大，现货下跌不及预期短期利好期货，下方存在综合成本线支撑。长期来看，现货强势有利于后市供给水平的提高，一定程度上对01起反作用，因此现货强势长期对01也是一种压制。预计01阶段性或震荡偏强运行，但上方空间有限。苹果中秋过后，销区销量下降，有累库现象，产区冷库包装人数减少，出库进入缓慢期；从中秋备货情况看今年中秋期间库存富士包装环比增加，但同比减少，一方面可能是早熟苹果作为中秋库存富士的竞品，抢占库存富士市场；另一方面可能是库存富士价格虽然有所下降，但是质量偏差，性价比处于劣势。当前时期处于中秋与国庆中间，东西部早熟富士进入尾声。东部山东产区未有采青富士，此期间或有利于库存苹果消耗。中秋备货环比较好，但仍不及往年同期，且市场早熟富士价格出现下滑；早熟富士 扎堆上市，价格高开大幅走低。山东果农为了使红将军赶在中秋节前出售，提前摘袋，节前大量上市，价格高开，但货源供应过于集中，价格快速下滑，截止到9月16日价格下滑1.0元/斤以上，根据卓创资讯数据显示毕郭市场红将军80#开秤价4.25元/斤，15日价格3.0元/斤，下跌1.25元/斤；西部产区早熟富士有较大跌幅，中秋后有少许上涨。中秋节前西部部分产区晚熟富士少量摘袋，中秋后西部产区陆续大量摘袋，预计西部新季晚熟富士上市同比大幅提前。山东产区当前未有晚熟摘袋，据调研了解秋分前后陆续摘袋，预计山东产区晚熟富士同比去年上市提前。西部产区中秋前后拆袋的晚熟采青少量上市，据了解洛川、富县部分乡镇采青富士收购价格70#以上3.5-4.2元/斤，不同乡镇价格有所不同，预计9月底或有较多晚熟富士上市。随着早熟富士下树，质量面纱终于解开，据调研了解西部新季早熟苹果表观等质量情况远高于去年，是近年来质量较好的一年，次果较少，商品率较高；山东产区早熟红将军质量方面同比偏高。中秋消费旺季结束，市场表现良好，但由于价格较高、消费大环境偏差等原因使得销量不及往年同期，早熟富士价格大幅下滑，台风影响、采青富士价格不及预期，盘面有所表现。9月中旬早熟富士收购进入尾声，西部采青陆续上市，需重点