期权周报：波动加剧，暂且观望

期权周报2022年9月18日 波动加剧，暂且观望 南华期货研究NFR 南华期货研究所 周小舒zhouxiaoshu@nawaa.comZ0014889 本周摘要 金融期权方面，50ETF期权成交活跃度上升，上周日均成交量为 216.06万张，较前周上升45.22%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.94，相对前周有所上升，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.64，较前周下降，该指标低于历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪转差。 沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交184.72万张，日均持仓量206.35万张；沪深300股指期权日均成 交13.27万手，日均持仓量16.66万手；嘉实300ETF期权日均成交30.40 万张，日均持仓量35.97万张，成交活跃度总体有所上升。综合沪深 300期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪转差。 波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率18.91%，较一周前上升4.41%。50ETF期权隐含波动率18.45%，较一周前上升2.69%。隐含波动率高于历史波动率，期权定价偏高。南华50ETF期权波动率指数是19.37，南华沪深300期权波动率指数是20.30，与前一周相比，南华期权波动率指数有所上升，上周市场弱势下跌，期权市场参与者情绪偏悲观。 商品期权方面，本周商品期权总体周均成交情况较上周周度下降1.83%，市场活跃度有所下降。其中按截止周五数据来看，期权成交量相较上周上涨幅度前列的品种分别为棉花、原油、黄金、橡胶和铁矿石期权，期权成交量相较上周下降幅度前列的品种分别为铜、玉米、菜粕、聚丙烯和锌期权。期权标的走势来看，商品各板块价格走势分化。从期权隐含波动率的角度来看，周五日盘各板块期权波动率分化，有色、黑色期权隐波有所上升；农产品、能化期权隐涨跌互现，其中塑料隐波涨超5%。周度来看，商品期权隐波涨跌互现，但变化不大。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 一、市场不确定性上升： 1、策略说明 标的行情判断：美联储激进加息预期增强，美元指数大幅上升，北向资金加外流，利空国内股市，短期市场不确定性增加。金融期权隐波波动率大幅上涨，且明显高于历史波动率，期权定价偏高，对买权不利。当前行情下，期权交易难度较大，成本和风险均较高，建议投资者近期观望。 2、策略表现回顾 图1.1：期权策略净值图 净值 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 20200506 20200527 20200617 20200713 20200803 20200826 20201014 20201116 20201214 20210106 20210203 20210304 20210325 20210415 20210511 20210531 20210629 20210720 20210810 20210831 20210923 20211021 20211111 20211202 20211223 20220114 20220211 20220304 20220401 20220426 20220520 20220613 20220704 20220805 20220830 0.95 资料来源：南华研究 4、策略总体点评 上周卖出认沽期权策略收益-1.2%。 二、金融期权数据 金融期权方面，50ETF期权成交活跃度上升，上周日均成交量为216.06万张，较前周上升45.22%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.94，相对前周有所上升，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.64，较前周下降，该指标低于历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪转差。 沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交184.72万张，日均持仓量206.35万张；沪深300股指期权日均成交13.27万手，日均持仓量16.66万手；嘉实300ETF期权日均成交30.40万张，日均持仓量35.97万张，成交活跃度总体有所上升。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪转差。 波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率18.91%，较一周前上升 4.41%。50ETF期权隐含波动率18.45%，较一周前上升2.69%。隐含波动率高于历史波动率，期权定价偏高。南华50ETF期权波动率指数是19.37，南华沪深300期权波动率指数是20.30，与前一周相比，南华期权波动率指数有所上升，上周市场弱势下跌，期权市场参与者情绪偏悲观。 成交量 持仓量 成交PCR（右轴） 持仓PCR（右轴） 图2.1：50ETF期权成交持仓情况：7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 2021/1/18 2021/2/5 2021/3/4 2021/3/24 2021/4/14 2021/5/7 2021/5/27 2021/6/17 2021/7/7 2021/7/27 2021/8/16 2021/9/3 2021/9/27 2021/10/22 2021/11/11 2021/12/1 2021/12/21 2022/1/11 2022/2/7 2022/2/25 2022/3/17 2022/4/8 2022/4/28 2022/5/23 2022/6/13 2022/7/1 2022/7/21 2022/8/10 2022/8/30 0 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 资料来源：wind、南华研究 隐含波动率 20日历史波动率 图2.2：50ETF期权隐含波动率与历史波动率： 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 2021/5/17 2021/5/31 2021/6/15 2021/6/29 2021/7/13 2021/7/27 2021/8/10 2021/8/24 2021/9/7 2021/9/23 2021/10/14 2021/10/28 2021/11/11 2021/11/25 2021/12/9 2021/12/23 2022/1/7 2022/1/21 2022/2/11 2022/2/25 2022/3/11 2022/3/25 2022/4/12 2022/4/26 2022/5/13 2022/5/27 2022/6/13 2022/6/27 2022/7/11 2022/7/25 2022/8/8 2022/8/22 2022/9/5 5.00% 资料来源：wind、南华研究 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 资料来源：wind、南华研究 2021/1/18 2021/2/4 2021/3/2 2021/3/19 2021/4/8 2021/4/27 2021/5/19 2021/6/7 2021/6/25 2021/7/14 2021/8/2 2021/8/19 2021/9/7 2021/9/28 2021/10/22 2021/11/10 2021/11/29 2021/12/16 2022/1/5 2022/1/24 2022/2/17 2022/3/8 2022/3/25 2022/4/15 2022/5/9 2022/5/26 2022/6/15 2022/7/4 2022/7/21 2022/8/9 2022/8/26 2022/9/15 2021/5/17 图2.4：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.5：嘉实300ETF期权成交持仓情况： 2021/5/31 2021/6/15 成交量 2021/6/29 2021/7/13 2021/7/27 2021/8/10 2021/8/24 持仓量 2021/9/7 2021/9/23 2021/10/14 隐含波动率 2021/10/28 2021/11/11 2021/11/25 成交PCR（右轴） 2021/12/9 2021/12/23 2022/1/7 2022/1/21 2022/2/11 2022/2/25 2022/3/11 20日历史波动率 2022/3/25 2022/4/12 2022/4/26 持仓PCR（右轴） 2022/5/13 2022/5/27 2022/6/13 2022/6/27 2022/7/11 2022/7/25 2022/8/8 2022/8/22 期权周报 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022/9/5 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2021/1/18 图2.3：华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 2021/2/5 成交量 2021/3/4 2021/3/24 2021/4/14 2021/5/7 2021/5/27 2021/6/17 持仓量 2021/7/7 2021/7/27 2021/8/16 2021/9/3 2021/9/27 成交PCR(右轴） 2021/10/22 2021/11/11 2021/12/1 2021/12/21 2022/1/11 2022/2/7 2022/2/25 2022/3/17 2022/4/8 2022/4/28 持仓PCR（右轴）1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022/5/23 2022/6/13 2022/7/1 2022/7/21 2022/8/10 2022/8/30 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.8：沪深300股指期权隐含波动率与历史波动率： 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 资料来源：wind、南华研究 2021/5/17 2021/5/31 2021/6/15 2021/6/29 2021/7/13 2021/7/27 2021/8/10 2021/8/24 2021/9/7 2021/9/23 2021/10/14 2021/10/28 2021/11/11 2021/11/25 2021/12/9 2021/12/23 2022/1/7 2022/1/21 隐含波动率 2022/2/11 2022/2/25 2022/3/11 2022/3/25 2022/4/12 2022/4/26 2022/5/13 2022/5/27 2022/6/13 历史波动率 2022/6/27 2022/7/11 2022/7/25 2022/8/8 2022/8/22 期权周报 2022/9/5 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2020/7/16 资料来源：wind、南华研究 2020/8/10 2020/9/2 2020/9/25 2020/10/28 2020/11/20 2020/12/15 2021/1/8 2021/2/2 2021/3/4 2021/3/29 2021/4/22 2021/5/20 2021/6/15 2021/7/8 2021/8/2 2021/8/25 2021/9/17 2021/10/21 2021/11/15