钢材周报：需求迟迟未归 市场信心缺失

期货研究报告|钢材周报2022-09-18 需求迟迟未归市场信心缺失 研究院黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 联系人 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 钢材：目前钢材的形势更多是国内外多空因素交织，其中上周公布的美国CPI超预期，直接点燃市场对美联储加息预期的火种，对大宗商品都存在一定的压力。而回归到国内来看，宏观的暖风频吹，房地产市场各地也都�现不同程度的购房条件放松和保交楼等利好政策，短期也提振了市场信心。从钢材本身的基本面来看，上周虽然受台风和中秋节假的影响，库存拐点�现，需求羸弱。但是在各项宏观政策的兑现后，钢材价格势必也将回到基本面的驱动。而钢材价格经历一阵悲观情绪释放后，我们认为从原料端来看，短期下有成本的支撑，且库存结构也相对合理，并且金九银十的国内各项政策持续输�的支撑下，短期大跌的幅度也有限。因此我们短期维持价格震荡格局，深跌之后高炉的开工势必受到影响，从而可缓解粗钢产量的压力，可考虑适当进场做多。 核心观点 ■市场分析 上周螺纹主力合约收于3686元/吨，环比跌1.86%，热卷主力合约收于3758元/吨，环比跌1.60%。上周整体受国内外诸多政策的影响，市场�现一定的悲观预期释放。 供应方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率为82.41%，同比增长3.26%，高炉炼铁产能利用率为88.31%，同比增长4.73%；高炉盈利率为52.81%，同比下降35.5%，同时，国内40家电炉钢厂平均亏损达到176元/吨，而目前85家独立电弧炉钢厂开工率达 到61.1%，基本与去年的水平持平；日均铁水产量238.02万吨，环比增加2.47万吨；共新增7座高炉复产，3座高炉检修，高炉开工率82.41%，环比上周增加0.43%。全国高炉开工率及高炉炼铁产能利用率同比均�现增长，粗钢产量供给增加的问题也是市场目前最为担心的问题。 消费方面：上周钢联公布建材表需289.08万吨，环比上周减少32.24万吨。热卷表需 305.21万吨，环比上周减少13.77万吨。在受中秋节和华东台风天气影响以及美国公布 CPI数据超预期的影响，对加息进一步预期加强，市场观望情绪较浓。 库存方面：钢联公布五大品种总库存为1606.14万吨，周环比增加21.85万吨，其中建 材总库存721.62万吨，环比上周增加18.03万吨。热卷总库存325.27万吨，环比上周增 加3.95万吨。钢材去库转累库，其中也受中秋节和华东台风天气有一定的影响。 综合来看，目前钢材的形势更多是国内外多空因素交织，其中上周公布的美国CPI超预期，直接点燃市场对美联储加息预期的火种，对大宗商品都存在一定的压力。而回归到 国内来看，宏观的暖风频吹，房地产市场各地也都�现不同程度的购房条件放松和保交 楼等利好政策，短期也提振了市场信心。从钢材本身的基本面来看，上周虽然受台风和中秋节假的影响，库存拐点�现，需求羸弱。但是在各项宏观政策的兑现后，钢材价格势必也将回到基本面的驱动。而钢材价格经历一阵悲观情绪释放后，我们认为从原料端来看，短期下有成本的支撑，且库存结构也相对合理，并且金九银十的国内各项政策持续输�的支撑下，短期大跌的幅度也有限。因此我们短期维持价格震荡格局，深跌之后高炉的开工势必受到影响，从而可缓解粗钢产量的压力，可考虑适当进场做多。 ■策略 单边：中性偏强跨期：无 跨品种：多卷空螺期现：无 期权：无 ■风险 疫情情况、宏观及地产政策变化、美联储加息等。 图1:钢材现货价格走势与卷螺价差丨单位：元/吨图2:上海螺纹钢主力合约基差走势丨单位：元/吨 折算后卷螺价差(右轴) 上海:热卷 上海:20mm螺纹 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2020/1/12021/1/12022/1/1 600 400 200 0 (200) (400) 1200 2018 2019 2020 2021 2022 1000 800 600 400 200 0 (200) 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:上海热卷主力合约基差走势丨单位：元/吨图4:全国247家高炉开工率丨单位：% 600 2018 2019 2020 2021 2022 400 200 0 (200) 9520182019202020212022 90 85 80 75 70 1316191121151181211241 65 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:全国电炉产能利用率丨单位：%图6:五大钢材产品周度产量丨单位：万吨 20182019202020212022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 1200 1100 1000 900 800 20182019202020212022 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:钢联调研螺纹周度产量丨单位：万吨图8:钢联调研热卷周度产量丨单位：万吨 420 20182019202020212022 360 20182019202020212022 380 340 300 260 220 1591317212529333741454953 340 320 300 280 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:五大钢材产品周度消费量丨单位：万吨图10:螺纹周度消费量丨单位：万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20182019202020212022 1591317212529333741454953 500 400 300 200 100 20182019202020212022 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:热轧卷板周度消费量丨单位：万吨图12:五大钢材总库存丨单位：万吨 360 340 320 300 280 260 20182019202020212022 1591317212529333741454953 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20182019202020212022 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:螺纹钢总库存丨单位：万吨图14:热卷总库存丨单位：万吨 2400 20182019202020212022 600 20182019202020212022 2000 1600 1200 800 400 1591317212529333741454953 500 400 300 200 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国折算粗钢净出口丨单位：万吨图16:除中国外全球粗钢消费丨单位：万吨 800 600 400 200 0 (200) 2018 2019 2020 2021 2022 010203040506070809101112 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:螺纹期货相邻活跃合约价差走势（横坐标为合约交易日倒序）丨单位：元/吨 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) 166156146136126116106968676665646362616 RB1910-RB2001RB2001-RB2005RB2005-RB2010RB2010-RB2101RB2101-RB2105RB2105-RB2110RB2110-RB2201RB2201-RB2205RB2205-RB2210RB2210-RB2301RB2301-RB2305 数据来源：华泰期货研究院 图18:热卷期货相邻活跃合约价差走势（横坐标为合约交易日倒序）丨单位：元/吨 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) 178168158148138128118108988878685848382818 HC1910-HC2001HC2001-HC2005HC2005-HC2010HC2010-HC2101HC2101-HC2105HC2105-HC2110HC2110-HC2201HC2201-HC2205HC2105-HC2110HC2210-HC2301HC2301-HC2305 数据来源：华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com