农产品策略周报：板块无明显驱动变化，前期逻辑延续

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 板块无明显驱动变化，前期逻辑延续 —农产品策略周报0918 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：美豆单产意外下调刺激盘面上涨，需求下调隐忧或制约涨幅 品种 周观点 中线展望 1、供给：截至2022年9月12日，美豆生长优良率56%，去年同期57%，五年同期均值60.8%。9-11月进口预估650（+0）万吨、700（）、1050（），预报累计2400万吨，预报累计同比16.7%，预报累计环比3.0%。2、需求：2022年7月，饲料当月产量2458万吨，环比+5.40%；同比-6.80%；累计产量16111万吨，累计同比-4.70%。2022年9月16日自繁自养生猪利润704.82元/头，环比变化-5.34元/头；外购仔猪养殖利润767.14元/头，环比变化-29.83元/头。2022年9月16日蛋鸡养殖利润78.62元/羽，环比变化12.69元/头；白羽肉鸡孵化场利润1.1425元/羽，环比变化0.39元/头；毛鸡利润1.58元/羽，环比变化-0.13元/头；屠宰利润-0.86元/羽，环比变化0.12元/头。3、库存：9月9日当周，国内主流油厂豆粕库存54万吨，环比-18.00%，同比-34.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存586万吨，环比-2.04%，同比-20.52%。国内主流油厂豆粕未执行合同432万吨，环比-4.00%，同比+4.00%。 蛋白粕 4、基差：2022年09月16日豆粕活跃合约基差841元/吨(周环比+59),菜粕活跃合约基差731元/吨(周环比+20)。5、利润：2022年09月16日进口榨利美湾豆-405.54元/吨（周环比-11.88），美西豆-492.19元/吨（周环比-90.71），南美豆-545.63元/吨（周环比90.41），加菜籽-499.75元/吨（周环比-55.91）。6、总结：短期，美豆单产意外下调，市场重回供需偏紧主导。国际局势发展或带来溢价。但需求下降隐忧或制约涨幅。且需留 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 意10、11月是否上调单产。8月大豆进口量不及预期，进口榨利亏损导致进口量预报下调。尽管下游需求不及预期，豆粕现货库存季节性下降，主力合约高基差仍对盘面有支撑，且国庆节前备货亦支撑现货和基差。关注合约历史高位表现，或高位震荡。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：马棕油9月累计出口增幅明显，国庆节需求预期强支撑盘面 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：8月棕油产量172.58万吨(环比+9.67%，同比+0.9%)，出口129.97万吨(环比-1.94%，同比+11.35%)，月末库存209.47万吨(环比+18.16%，同比+11.55%)。2、需求：2021年1-7月进口豆油累计18万吨，同比-79%；进口菜油累计62万吨，同比-63%，进口棕油累计150万吨，同比-56%。1-8月进口油脂累计290万吨，同比-61%。3、库存：9月17日表观库存：棕榈油37.05万吨(周环比-2.37%，同比-16.93%），豆油59.4万吨（周环比-3.73%，同比-25.68%）。隐形库存：（棕油+豆油+大豆*0.185）合计220.95万吨(周环比-1.76%，同比-20.31%）。4、基差：2022年09月16日豆油活跃合约基差1040元/吨(周环比+40),棕榈油活跃合约基差798元/吨(周环比-06), 油脂 菜籽油活跃合约基差2131元/吨(周环比+09)。5、利润：2022年09月16日油脂进口利润豆油（右轴）-720.02元/吨，棕油460.76元/吨，菜油-2115.92元/吨。6、总结：短期看，马棕油9月前15日出口大增，对中国和印度出口增幅明显，提振市场情绪。印度尼西亚下调 震荡偏弱 CPO出库税征收门槛，预计10月底前出口压力仍延续。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆单产意外大幅下调利多豆油。国内疫情或限制消费增幅，但国庆消费暂难证伪，且进口预增。市场交易供应短缺，价格区间底部运行。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空，或前期空单续持。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：2022年09月16日产区大豆收购价：北安6220,周环比0;大连6320,周环比0。2、需求：2022年09月16日销区报价：山东6520,周环比0;天津6040,周环比0。3、库存：截至9月16日豆一注册仓单7217张，周环比-1331张。4、基差：2022年09月16日黄大豆基差（1月）421元/吨(+16),黄大豆基差（5月）518元/吨(+19),黄大豆基差（9月）567元/吨()。 豆一 5、利润：2022年09月16日豆一-豆二（1月）1039元/吨(+95),豆一-豆二（5月）1214元/吨(+24),豆一-豆二（9月）1203元/吨()。 震荡偏弱 6、总结：短期看，南方豆陆续上市缓解现货供需紧张状况，但东北新作面积预增，积温不足或影响新豆品质，可交割货源偏少，优质豆定价盘面，预计短期区间偏强运行。中期看，内外盘天气炒作难改新作增产预期。内外盘价差收窄后，新作大豆预计跟随美豆走势。长期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善。进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。但关注内外局势影响。操作建议：期货：逢反弹沽空，或前期空单持有。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。 豆一：积温不足影响新豆品质，料优质豆定价盘面短期偏强运行 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：新米上量有限，花生期现偏强震荡 品种 周观点 中线展望 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年7月花生油进口总量为22160.93吨，较上年同期12993.13吨增加9167.81吨，同比增加70.56%，较上月同期15002.50吨环比增加7158.44吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第37周（9月9日至9月16日）国内花生油样本企业花生压榨量为3600吨，开机率为5.8%，较上周7.9%下降2.1%。3、库存方面：据mysteel数据显示，截止到9月16日国内花生油样本企业厂家花生库存统计36655吨，与上周相比增加2700吨。4、基差方面：9月16日，主力合约基差-958，上周同期-918，环比变化-40。5、花生观点，上周国内花生现货市场价格小幅走弱，新季花生有效货源较少，价格维持高位，且部分产区新米水分较差，节后 花生 需求增速放缓，供需呈现阶段性两弱格局。本周油脂板块震荡偏稳，花生期价偏强运行。供应方面，新季花生陆续上市，伴随北方等地产区天气转好，新作供应持续发力，但有效货源有限。需求方面，据mysteel数据显示，上周油厂周度理论利润值397.5元 震荡偏 强 /吨，环比增加337.5元/吨。市场需求仍表现疲软，上周国内油厂开机率小幅下降，仍处于季以及节性低位，油厂利润有所恢复但终端消费始终表现不佳，中秋节短暂提振未带来备货明显好转。短期看，新作供应发力，但新米水分较大影响贸易商备货意愿伴随备货高峰期过后，需求将逐渐转淡，但油厂库存持续走低驱动企业被动高价补库存，压榨利润或走低。中长期看，伴随后期产区集中上市后，价格或面临下行压力；但花生新季播种面积及单产均预期下滑，未来在供应预期收紧背景下，伴随消费旺季来临，将抬升花生底部运行空间，但需求持续不振或抑制花生上涨空间。需持续关注产区收获情况。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：新作内增外减，玉米期价窄幅震荡 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，9月9日广州各港口玉米库存共计80.7万吨，环比变化-4%。9月9日北方四港玉米库存共计262.6万吨，环比变化-6%。截至2022年9月8日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米137121吨，上一周对中国装船为213078吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，7月全国饲料产量2458万吨，环比变化5.40%。9月16日当周，自繁自养生猪养殖利润704.82元/头，较上周变化-5.34元/头。9月16日当周，毛鸡养殖利润1.58元/只，较上周变化-0.13元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止9月16日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率46.25%，环比变化1%。全国主要深加工企业玉米消费总量96.5万吨，环比变化6.6%，同比变化0.4%。2022年7月国内玉米淀粉出口量42186.431吨，较6月份减少7134.412吨，环比降幅14.47%。3、基差方面：9月16日，主力合约基差-45，上周同期-57，环比变化12。4、利润方面：9月16日南北港口玉米贸易理论利润20元/吨，上周同期20元/吨，环比变化0元/吨。5、玉米观点：①宏观方面，美国8月CPI超预期，市场认为美联储9月加息75基点概率为82%，投资者对美联储快节奏加息预期升温推高美元，人民币跟随贬值，对玉米上行高度有一定程度约束；②全球需求缺口较前值扩大，主要受美国玉米产量下调影响；美玉米单产及播种面积下修，单产预估下修至172.5蒲式耳/英亩，播种面积下调100万英亩至8080万英亩，产量预估下修至139.44亿蒲式耳；③美玉米拉开秋收帷幕，截止上周末，美玉米收割率5%，高温干旱仍在威胁美国中西部产区，美玉米优良率下调至年内低点。国内方面，供应端，部分新作逐渐上市，下游企业库存持续下降。需求端，养殖利润持续走好，但饲料企业补库积极性较低，深加工亏损幅度收窄，未来企业采购重心逐步提升。综合来看，新年度美国玉米供应收缩对玉米价格形成一定的支撑，全球玉米价格走强有望抬高国内新作定价区间下沿。中长期看，随着俄乌双方重回全球市场，将极大推动全球贸易链条稳定，但粮食协议11月能否续约尚未明朗，增加全球谷物供应担忧。宏观层面，美联储持续加息动力强劲，短期内较难放缓紧缩步伐，全球宏观衰退再起和国际原油价格中枢下行限制玉米上行空间，预计仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气减产风险。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘、天气